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6月(yue)29日(ri)，上(shang)交(jiao)所(suo)網(wang)站(zhan)顯(xian)示(shi)，上海(hai)博隆裝(zhuang)備(bei)技术股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“博隆技术”）將(jiang)迎(ying)来上會(hui)大(da)考(kao)。

博隆技术是(shi)提(ti)供(gong)以(yi)氣(qi)力(li)輸(shu)送(song)為(wei)核(he)心(xin)的(de)粉(fen)粒(li)體(ti)物(wu)料(liao)處(chu)理(li)系(xi)統(tong)解(jie)決(jue)方(fang)案(an)專(zhuan)業(ye)供應(ying)商，正(zheng)沖(chong)刺(ci)上交所主(zhu)板(ban)IPO，計(ji)劃(hua)募(mu)資(zi)10.06億(yi)元(yuan)。

时代商学院研(yan)究(jiu)發(fa)現(xian)，博隆技术對(dui)前(qian)五(wu)大客户的銷(xiao)售(shou)集中度較(jiao)高，2020年(nian)壹(yi)度高達(da)91.35%，明(ming)显高于同行业可(ke)比(bi)公司均值。同时前五大客户变动也(ye)较为频繁，其(qi)經(jing)營(ying)穩(wen)定(ding)性(xing)存疑(yi)。

此(ci)外(wai)，博隆技术的存货占(zhan)比较高，總(zong)资產(chan)中存货占比約(yue)四(si)成(cheng)，而(er)存货周转率則(ze)远低于同行可比公司均值。該(gai)公司部(bu)分(fen)項(xiang)目(mu)實(shi)際(ji)履(lv)约成本(ben)大于可变现凈(jing)值，上交所質(zhi)疑其是否(fou)存在(zai)未(wei)列(lie)示应计提未计提跌(die)價(jia)準(zhun)备存货的情(qing)形(xing)。

前五大客户变动频繁，集中度曾(zeng)超(chao)90%

根(gen)據(ju)招(zhao)股書(shu)，2020—2022年（以下簡(jian)称“報(bao)告(gao)期(qi)”），博隆技术来自(zi)前五大客户的营收(shou)占比分別(bie)为91.35%、66.97%、62.21%。博隆技术称，大型(xing)项目对公司的营业收入(ru)整(zheng)体貢(gong)獻(xian)较大，报告期各(ge)期，金(jin)額(e)超過(guo)4000萬(wan)元的單(dan)一项目合(he)计营业收入占比分别为79.17%、55.41%、66.37%，大型项目对应的客户多(duo)屬(shu)于各期主要(yao)客户，導(dao)致(zhi)各期公司对主要客户的销售较为集中。

在第(di)一輪(lun)問(wen)詢(xun)函(han)中，博隆技术還(hai)称客户集中度與(yu)具(ju)体业務(wu)內(nei)容(rong)、产品(pin)結(jie)構(gou)、业务模(mo)式(shi)、应用(yong)領(ling)域(yu)等(deng)因(yin)素(su)差(cha)異(yi)有關(guan)，公司客户集中度较高符(fu)合行业特(te)點(dian)。

然(ran)而，时代商学院发现，博隆技术的客户集中度远高于可比公司均值。

博隆技术将可比公司的類(lei)别分为“气力输送公司”和(he)“石(shi)化(hua)、化工(gong)大型成套(tao)装备公司”，根据其披(pi)露(lu)的同行业可比公司前五名(ming)客户销售收入占比情況(kuang)，报告期各期，气力输送类可比公司前五大客户营收占比均值分别为25.05%、35.78%、34.93%；石化、化工大型成套装备类可比公司该均值分别为46.73%、45.73%、47.01%，均明显低于博隆技术。

值得(de)一提的是，同行业可比公司中，与博隆技术同樣(yang)主营业务为气力输送的山(shan)東(dong)章(zhang)鼓(gu)（002598.SZ）前五大客户营收占比僅(jin)为8.62%。

客户集中度高的同时，博隆技术的大客户还频繁变动。

2020年，博隆技术的前五大客户分别为寶(bao)来利(li)安(an)德(de)巴(ba)賽(sai)爾(er)石化有限公司（简称“宝来利”）、浙(zhe)江(jiang)石油(you)化工有限公司、中石油系、新(xin)疆(jiang)晶(jing)碩(shuo)新材(cai)料有限公司、中石化系。其中，宝来利當(dang)年的营收占比为51.26%，对当年的业績(ji)贡献较大。

然而2021年该公司的前五大客户名单中，只(zhi)有中石化系和中石油系依(yi)然位(wei)列其中，其他(ta)三(san)名大客户退(tui)出(chu)前五大客户之(zhi)列，包(bao)括(kuo)宝来利。2021年该公司的前五大客户分别是中鐵(tie)建(jian)金融(rong)租(zu)賃(lin)有限公司、东華(hua)能(neng)源（寧(ning)波(bo)）新材料有限公司、中石化系、万华集團(tuan)、中石油系。

而到(dao)了(le)2022年，博隆技术前五大客户的变动範(fan)圍(wei)更(geng)大。2022年该公司的前五大客户分别为浙江石油化工有限公司、山东壽(shou)光(guang)魯(lu)清(qing)石化有限公司、中石油系、金发科(ke)技股份有限公司、金能化学（青(qing)島(dao)）有限公司。对比2021年，只有中石油系仍(reng)在其前五大客户之列，2020年的前五大客户也未出现在2022年前五大客户名单中。

根据招股书披露的前五名客户业务合作情况表(biao)，博隆技术与2021年的第一大客户中铁建金融租赁有限公司已(yi)不(bu)再(zai)合作，对2020年的第一大客户宝来利在2022年的销售金额仅为288.54万元，合作金额已大幅(fu)下降(jiang)。

资产中存货占比约4成，存货周转率远低于同行均值

报告期，博隆技术营业收入分别为4.71亿元、9.78亿元、10.41亿元，歸(gui)母(mu)净利潤(run)分别为1.17亿元、2.41亿元、2.37亿元。2022年该公司整体业绩增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)，且归母净利润出现下滑(hua)。

与此同时，博隆技术的存货占比持(chi)續(xu)高企(qi)。招股书显示，报告期各期末(mo)，博隆技术存货賬(zhang)面(mian)价值分别为9.86亿元、10.95亿元、10.52亿元，分别占资产总额的47.79%、46.71%、39.87%。

不仅如(ru)此，报告期内，博隆技术还存在部分未確(que)認(ren)收入项目大比例(li)计提存货減(jian)值准备的情况，在第一轮问询函中，其合理性被(bei)上交所问询。对此，博隆技术公布(bu)了各期末未确认收入项目的减值结果(guo)，其中显示，2022年的德斯(si)泰(tai)PVB粉料质量(liang)優(you)化改(gai)造(zao)、上海确成白(bai)炭(tan)黑(hei)气力输送系统、鑫宝化学河(he)北(bei)邢(xing)臺(tai)聚(ju)苯(ben)醚(mi)气力输送3個(ge)项目计提存货减值准备的原(yuan)因均为“项目实施(shi)有问題(ti)，面臨(lin)尾(wei)款(kuan)無(wu)法(fa)收齊(qi)”。其工程(cheng)质量有待(dai)觀(guan)察(cha)。

在鲁泰化学PVC填(tian)平(ping)補(bu)齐项目气力输送系统、大連(lian)催(cui)化劑(ji)原料上料系统、中石化茂(mao)名HDPE装置(zhi)装車(che)系统等8个项目上，博隆技术计提存货减值准备的原因均为“合同虧(kui)損(sun)”。以上11个项目对应计提的跌价准备合计为649万元。

在第一轮问询函中，上交所要求(qiu)博隆技术說(shuo)明部分项目实际履约成本大于可变现净值，部分项目实际履约成本大于預(yu)收款的原因及(ji)合理性，並(bing)询问博隆技术存货减值測(ce)試(shi)范围是否完(wan)整，是否存在未列示应计提未计提跌价准备存货的情形。

從(cong)財(cai)务數(shu)据来看(kan)，报告期各期，博隆技术计提的存货跌价准备分别为533.69万元、479.84万元、764.25万元，2022年增長(chang)较快(kuai)。

另(ling)一方面，博隆技术的存货周转率也不及同行业可比公司平均水(shui)平。根据招股书，报告期，同行业中气力输送类可比公司的存货周转率均值分别为1.64次(ci)/年、2.52次/年、2.82次/年；石化、化工大型成套装备类可比公司该均值分别为2.53次/年、2.9次/年、2.48次/年；博隆技术的存货周转率分别为0.39次/年、0.63次/年、0.65次/年，均低于1次/年，且远低于行业平均水平。

參(can)考资料：

1.《上海博隆装备技术股份有限公司招股书》.上交所官(guan)网

2.《上海博隆装备技术股份有限公司第一轮问询函》.上交所官网

3.《上海博隆装备技术股份有限公司第二(er)轮问询函》.上交所官网

（全(quan)文(wen)2097字(zi)）

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