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依(yi)靠(kao)资本(ben)市(shi)場(chang)融资“續(xu)命(ming)”在(zai)創(chuang)新(xin)藥(yao)企(qi)業(ye)中(zhong)正(zheng)在變(bian)得(de)稀(xi)松(song)平(ping)常(chang)。

6月(yue)6日(ri)，君实生物（688180.SH）董(dong)事(shi)會(hui)決(jue)議(yi)在瑞(rui)交(jiao)所(suo)發(fa)行(xing)GDR。

根(gen)據(ju)募投(tou)計(ji)劃(hua)，君实生物擬(ni)发行不(bu)超過(guo)0.68亿股(gu)募资34亿元(yuan)，投向(xiang)“创新药研(yan)发項(xiang)目(mu)”、“上(shang)海(hai)君实生物科(ke)技(ji)產(chan)业化(hua)基(ji)地(di)建(jian)設(she)项目”和(he)補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金(jin)等(deng)用(yong)途(tu)。

“本次(ci)发行有(you)助(zhu)於(yu)加(jia)快(kuai)公(gong)司(si)臨(lin)床(chuang)研究(jiu)工(gong)作(zuo)及(ji)推(tui)动相(xiang)關(guan)产品(pin)在國(guo)內(nei)外(wai)的上市進(jin)程(cheng)，擴(kuo)充公司單(dan)克(ke)隆(long)抗(kang)體(ti)原(yuan)液(ye)产能(neng)，提(ti)升(sheng)公司將(jiang)创新药物研发成(cheng)果(guo)轉(zhuan)化為(wei)生物药物制(zhi)劑(ji)产品的生产能力，滿(man)足(zu)公司国際(ji)化布(bu)局(ju)需(xu)要(yao)。”君实生物表(biao)示(shi)。

值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是(shi)，早(zao)在去(qu)年11月君实生物就(jiu)在A股市场完(wan)成壹(yi)筆(bi)37.77亿元的定(ding)增(zeng)。

截(jie)至(zhi)今(jin)年3月末(mo)，君实生物前(qian)次定增未(wei)使(shi)用资金仍(reng)有34.46亿元。

君实生物短(duan)短半年間(jian)再(zai)度向资本市场“伸(shen)手(shou)”的动作，引(yin)发了(le)市场情(qing)緒(xu)——截至6月6日收(shou)盤(pan)，君实生物的A股和港(gang)股跌(die)幅(fu)分(fen)別(bie)達(da)到(dao)5.01%、5.34%。

從(cong)业績(ji)表現(xian)和研发費(fei)用的消(xiao)耗(hao)速(su)度來(lai)看(kan)，想(xiang)要一直(zhi)保(bao)持(chi)穩(wen)定研发速度的君实生物確(que)实面(mian)临一定的壓(ya)力。

2022年，君实生物的營(ying)业收入(ru)僅(jin)为14.53亿元，凈(jing)虧(kui)損(sun)达到23.88亿元。截至2022年末现金及现金等價(jia)物余(yu)額(e)为59.97亿元。

信(xin)風(feng)（ID:TradeWind01）就募资具(ju)体情況(kuang)向君实生物求(qiu)證(zheng)，但(dan)截至截稿(gao)前尚(shang)未得到回(hui)復(fu)。

半年何(he)以(yi)两度募资

中瑞通(tong)的GDR機(ji)制自(zi)2022年7月啟(qi)动後(hou)，奔(ben)赴(fu)瑞士(shi)发行GDR成为了許(xu)多(duo)A股公司再融资的重(zhong)要路(lu)徑(jing)。

Wind數(shu)据顯(xian)示，截至6月6日，杭(hang)可(ke)科技（688006.SH）等共(gong)计13家(jia)A股公司已(yi)成功(gong)登(deng)陸(lu)瑞交所发行GDR。

但为了規(gui)範(fan)GDR的发行流程，证監(jian)会近(jin)期(qi)发布了《监管(guan)规則(ze)適(shi)用指(zhi)引——境(jing)外发行上市類(lei)第(di)6號(hao)：境内上市公司境外发行全(quan)球(qiu)存(cun)托(tuo)憑(ping)证指引》（下(xia)稱(cheng)“GDR新政(zheng)”），比(bi)照(zhao)再融资规则做(zuo)出(chu)了信批(pi)、间隔(ge)期等限(xian)制。

根据再融资规则，上市公司申(shen)請(qing)增发、配(pei)股、向特(te)定對(dui)象(xiang)发行股票(piao)，本次发行董事会决议日距(ju)離(li)前次募集(ji)资金到位(wei)日原则上不得少(shao)于18個(ge)月。

換(huan)言(yan)之(zhi)，A股公司发行GDR的董事会决议距离前次募资资金到位不得少于18个月。

凡(fan)事總(zong)有例(li)外。

再融资规则也(ye)有豁(huo)免(mian)條(tiao)款(kuan)，若(ruo)前次募集资金基本使用完畢(bi)或者(zhe)募集资金投向未发生变更(geng)且(qie)按(an)计划投入的，相應(ying)间隔不少于6个月即(ji)可。

正是這(zhe)一条件(jian)給(gei)了君实生物机会——在完成定增后短短半年就拋(pao)出GDR融资计划。

2022年11月4日，君实生物37.77亿元的再融资方(fang)案(an)通过证监会審(shen)核(he)。同(tong)年11月23日，君实生物的定增募资额就已全部(bu)到賬(zhang)。

截至今年3月末，未使用完毕募资额仍有34.46亿元。

盡(jin)管账面上趴(pa)著(zhe)巨(ju)资，君实生物董事会仍然(ran)在6月6日通过赴瑞交所发行GDR的預(yu)案。

这个時(shi)间點(dian)選(xuan)擇(ze)頗(po)为精(jing)巧(qiao)。

君实生物发行GDR董事会决议日距离前次募资额到账仅相距6个月12天(tian)，剛(gang)好(hao)满足豁免条件中“6个月”的限制。

不仅如(ru)此(ci)，两次募资的募投方向也存在相似(si)之處(chu)。

根据GDR预案，君实生物拟发行不超过0.68亿股募资34亿元，投向“创新药研发项目”、“上海君实生物科技产业化基地建设项目”和补充流动资金等用途。

其(qi)中，“创新药研发项目”與(yu)君实生物前度定增项目名(ming)称一致(zhi)。

但君实生物在公告(gao)中並(bing)未闡(chan)述(shu)二(er)者的區(qu)别，信风（ID:TradeWind01）也就該(gai)問(wen)題(ti)求证君实生物，但截至截稿前并未得到回复。

二級(ji)市场“用腳(jiao)投票”表达对君实生物短时间内再发募资案的不满——截至6月6日收盘，君实生物的A股和港股跌幅分别达到5.01%、5.34%。

事实上，君实生物自上市以来就一直在通过资本市场“补充彈(dan)药”。

2018年12月，君实生物登陆港交所，募资额达到31.20亿元；不到2年后的2020年7月，君实生物又(you)通过科创板(ban)IPO募集了48.36亿元。

两地上市后，君实生物就開(kai)启了“融资大(da)法(fa)”——在港交所实施(shi)配售(shou)、A股抛定增以及GDR方案。

据此计算(suan)，君实生物在港股上市至今的4年半时间裏(li)已經(jing)累(lei)计对外募资142.98亿元。

若将GDR也计算在内，则君实生物对外募资额或可达到176.98亿元。

不过君实生物此番(fan)瑞士之旅(lv)能否(fou)成行仍具有較(jiao)大的不确定性(xing)，例如短期内頻(pin)繁(fan)募资是否满足GDR新政中“理(li)性融资”的要求，仍待(dai)监管層(ceng)的核驗(yan)。

“境内上市公司应當(dang)理性融资，合(he)理确定融资规模(mo)。”证监会在GDR新政中指出。

出海的意義(yi)

据君实生物的測(ce)算，若2023年亏损与2022年持平，则GDR发行后其基本每(mei)股收益(yi)为-2.41元/股，较2022年的-2.60元/股有望(wang)进一步(bu)收窄(zhai)。

但君实生物上市以来連(lian)年亏损的业绩仍然飽(bao)受(shou)詬(gou)病(bing)。

自港交所上市后的首(shou)个会计年度2019年算起(qi)，君实生物连续4年都(dou)未实现盈(ying)利(li)，累计歸(gui)母(mu)净亏损达到55.26亿元。

与之对应的是，君实生物的产品銷(xiao)售收入表现也沒(mei)有太(tai)多驚(jing)喜(xi)。

作为君实生物拳(quan)頭(tou)产品，2018年12月上市的“特瑞普(pu)利单抗”（商(shang)品名：拓(tuo)益）适用于既(ji)往(wang)接受全身(shen)系(xi)統(tong)治(zhi)療(liao)失(shi)敗(bai)的不可切(qie)除(chu)或转移(yi)性黑(hei)色(se)素(su)瘤(liu)、既往接受过二線(xian)及以上系统治疗失败的复发/转移性鼻(bi)咽(yan)癌(ai)等患(huan)者。

特瑞普利单抗是国内首个成功上市的国产PD-1单抗药物，但其2022年销售收入仅为7.36亿元。

相比之下，百(bai)濟(ji)神(shen)州(zhou)（688235.SH）旗(qi)下2019年末才(cai)上市的PD-1单抗药物——“替(ti)雷(lei)利珠(zhu)单抗注射(she)液”（商品名：百澤(ze)安(an)）2022年中国区的销售额就已经高(gao)达28.59亿元。

擁(yong)有先(xian)发優(you)勢(shi)的君实生物落(luo)后于百济神州背(bei)后折(zhe)射的窘(jiong)境，或是其适应癥(zheng)开发以及商业化能力仍然需要进一步核验。

国内市场规模有限的背景(jing)下，目前市场对于君实生物更多的期待，则源(yuan)自其是否能夠(gou)推进特瑞普利单抗的“出海”。

6月1日，君实生物宣(xuan)布已順(shun)利完成FDA对其生产基地的檢(jian)查(zha)，合作夥(huo)伴(ban)Coherus正在準(zhun)備(bei)特瑞普利单抗在美(mei)商业化的相关工作。

“未来，公司将与Coherus密(mi)切合作，共同推动特瑞普利单抗在北(bei)美的商业化，并与其他(ta)合作伙伴充分溝(gou)通，尽快在相应区域(yu)启动特瑞普利单抗多个适应症的注冊(ce)程序(xu)。公司亦(yi)将持续尋(xun)求特瑞普利单抗在更多地区的商业化拓展(zhan)，实现海外收入的逐(zhu)步放(fang)量(liang)。”君实生物表示。

或正是基于出海的预期，君实生物拟将約(yue)1成的GDR募资额用于新建产线以提高特瑞普利单抗等药物的产能。

公告显示，君实生物计划将4亿元募资额投向“上海君实生物科技产业化基地建设项目”，以扩建两条原液生产线及配套(tao)的公用设施设备。

“未来，公司将有更多特瑞普利单抗注射液的适应症獲(huo)得NMPA批准上市。”君实生物指出，“通过本次募集资金投资项目的实施，可满足公司现有已上市产品，以及处于临床階(jie)段(duan)后续即将上市新产品的市场需求，为公司核心(xin)产品的全球化应用奠(dian)定基礎(chu)，防(fang)止(zhi)产能瓶(ping)頸(jing)的出现。”

除此之外，君实生物此番募资或還(hai)与之资金压力有关。

2022年，君实生物的营业收入仅为14.53亿元，净亏损达到23.88亿元；而(er)同期研发费用高达23.84亿元。

截至2022年末，君实生物的现金及现金等价物余额为59.97亿元。

这意味(wei)着，若业绩提振(zhen)有限，则君实生物更多只(zhi)能寄(ji)希(xi)望于“向资本市场伸手”。

事实上，君实生物并不是创新药企业中频繁募资“续命”的个例。

2022年12月，创新药企康(kang)方生物（9926.HK）宣布董事会已通过科创板IPO的决议。而在此之前，其已先后通过港交所IPO以及2度配售募集不少于39亿元。

与之对应的是，康方生物2019年至2022年的净亏损合计已经达到34.20亿元。

在不少市场人(ren)士看来，科创板允(yun)许未盈利甚(shen)至是“0收入”企业上市，在一定程度上给予(yu)了创新药企更多的寬(kuan)容(rong)性。

但与此同时，究竟(jing)何时可以“自力更生”擺(bai)脫(tuo)未盈利狀(zhuang)態(tai)，也是摆在这类企业面前共同的命题。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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