重家的广告 案例

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】職(zhi)業(ye)年(nian)金(jin)入(ru)市(shi)指(zhi)日(ri)可(ke)待(dai)，外(wai)資(zi)放(fang)量(liang)提(ti)升(sheng)流(liu)動(dong)性(xing)——金融(rong)市場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(1105)

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)4900億(yi)元(yuan)，流动性寬(kuan)松(song)狀(zhuang)态邊(bian)際(ji)收(shou)斂(lian)，長(chang)短(duan)期(qi)國(guo)債(zhai)收益(yi)率(lv)漲(zhang)跌(die)不(bu)壹(yi)。中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)關(guan)系(xi)緩(huan)和(he)及(ji)央行公布(bu)離(li)岸(an)票(piao)據(ju)發(fa)行計(ji)劃(hua)，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率止(zhi)跌回升。股(gu)市方(fang)面(mian)，上周A股五(wu)大(da)主(zhu)要(yao)指數(shu)全(quan)線(xian)回升，投(tou)资者(zhe)情(qing)緒(xu)逐(zhu)漸(jian)回暖(nuan)；融资净流出(chu)規(gui)模(mo)提升，重(zhong)要股東(dong)轉(zhuan)為(wei)净減(jian)持(chi)，ETF總(zong)體(ti)申(shen)購(gou)规模下(xia)降(jiang)，但(dan)中證(zheng)500ETF申购明(ming)顯(xian)增(zeng)加(jia)，受(shou)益於(yu)陸(lu)股通(tong)的(de)放量流入，A股流动性繼(ji)續(xu)回升。

? 10月(yue)31日，职业年金投资管理(li)人選(xuan)拔(ba)結(jie)果(guo)公布，职业年金入市指日可待。职业年金和企(qi)业年金共(gong)同(tong)構(gou)成(cheng)中国養(yang)老(lao)保(bao)險(xian)体系中的第(di)二(er)支(zhi)柱(zhu)。根(gen)据測(ce)算(suan)，职业年金目(mu)前(qian)實(shi)賬(zhang)積(ji)累(lei)的规模約(yue)7488亿元，未(wei)來(lai)每(mei)年的新(xin)增规模约1870亿元。參(can)考(kao)企业年金投资状況(kuang)，假(jia)設(she)职业年金的股票投资比(bi)例(li)为7%~10%，則(ze)目前的存(cun)量规模給(gei)A股帶(dai)来增量资金约520~750亿元，未来每年带来增量资金约130~190亿元。其(qi)投资風(feng)格(ge)應(ying)該(gai)類(lei)似(si)企业年金，以(yi)保值(zhi)增值为主要投资目標(biao)，預(yu)计重點(dian)投资一些(xie)經(jing)營(ying)穩(wen)定(ding)、业績(ji)優(you)、低(di)估(gu)值、高(gao)分(fen)紅(hong)的行业或(huo)股票。职业年金入市在(zai)为A股带来增量资金的同時(shi)，有(you)利(li)于改(gai)善(shan)A股的投资者结构。

? 10月29日-11月2日，全周资金净回笼4900亿元，流动性宽松状态边际收敛。當(dang)周逆(ni)回购到(dao)期4900亿元，無(wu)公开市场投放。《中国金融稳定报告(gao)（2018）》中強(qiang)調(tiao)稳健(jian)的貨(huo)币政(zheng)策要保持中性，管住(zhu)货币供(gong)给总閘(zha)門(men)，保持货币信(xin)貸(dai)和社(she)會(hui)融资规模合(he)理增长。

? 利率方面，金融機(ji)构融资成本(ben)利差(cha)收窄(zhai)，长短期国债收益率涨跌不一，各(ge)期限(xian)同业存單(dan)发行利率普(pu)遍(bian)下降。截(jie)至(zhi)11月2日，R007較(jiao)前期下降3.98bp至2.62%，DR007较前期上升2.77bp至2.60%，利差收窄。1年期国债到期收益率下降5.77bp至2.79%，10年期国债收益率微(wei)升0.51bp至3.55%，期限利差上升6.28bp至0.76%。

?股市方面，A股市场流动性继续回升，招商A股流动性指数为0.42，较前期回升5.24。海(hai)外投资者避(bi)险情绪缓和；上周A股五大主要指数全线回升，投资者情绪逐渐回暖，融资净流出规模小(xiao)幅(fu)提升，重要股东由(you)净减持转为净增持，ETF申购熱(re)情略有下降，但受益于外资的放量流入，市场流动性总体回升。

? 從(cong)投资者偏(pian)好(hao)来看(kan)，陆股通集(ji)中買(mai)入食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、銀(yin)行、非(fei)银金融等(deng)，小规模净賣(mai)出汽(qi)車(che)、商业贸易等；融资客(ke)净买入有色(se)金屬(shu)、银行，净卖出食品饮料、醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、房(fang)地(di)產(chan)等；中证500ETF受追(zhui)捧(peng)。具(ju)体来看，陆股通净买入规模较高的包(bao)括(kuo)貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、中国平(ping)安(an)、招商银行等；融资客净买入较高的包括南(nan)京(jing)银行、平安银行、国海证券(quan)等；ETF净申购规模较高的包括南方中证500ETF、華(hua)安創(chuang)业板(ban)50ETF等。

? 基(ji)金持倉(cang)方面，股票型(xing)、混(hun)合型基金整(zheng)体仓位(wei)（11月1日）分別(bie)较前一期（10月26日）小幅提升0.29%、0.21%至91.36%、81.74%。大盤(pan)股仓位较前一期下降12.03%至30.99%；中盘股仓位较前一期降低1.24%至23.66%，小盘股仓位较前一期提高13.52%至25.14%。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※职业年金入市指日可待

中国的养老金制(zhi)度(du)是(shi)由“三(san)大支柱”构成的体系，第一支柱为基本养老保险（地方統(tong)籌(chou)为主，社保基金为補(bu)充(chong)），第二支柱保包括企业年金和职业年金，第三支柱为個(ge)人儲(chu)蓄(xu)养老保险。目前，基本养老保险、社保基金和企业年金均(jun)已(yi)入市投资。而(er)职业年金入市也(ye)在稳步(bu)推(tui)進(jin)当中。

企业年金是根据企业自(zi)身(shen)经濟(ji)状况建(jian)立(li)，旨(zhi)在提高职工(gong)退(tui)休(xiu)後(hou)生活(huo)水(shui)平，是對(dui)国家(jia)基本养老保险进行重要补充的一種(zhong)养老保险形(xing)式(shi)。截至2018年二季(ji)度末(mo)，全国共82886家企业建立了(le)企业年金，累积基金规模達(da)1.37萬(wan)亿元，实际運(yun)作(zuo)资金为1.35万亿。根据《全国企业年金基金业務(wu)数据摘(zhai)要》公布的数据，截至2018年二季度末，全国企业年金养老产品中股票型和股票专項(xiang)型的资产净值分别为245.34亿元和28.75亿元，合计274亿元。占(zhan)全部(bu)企业年金养老产品（4046.5亿元）的比例为6.77%，2018年一季度的占比为7.7%，即(ji)上半(ban)年平均约7.24%。

2015年以来，职业年金的管理运作稳步推进。根据2015年3月发布的《国务院(yuan)辦(ban)公廳(ting)关于印(yin)发机关事(shi)业单位职业年金办法(fa)的通知(zhi)》，职业年金指的是机关事业单位及其工作人員(yuan)在参加机关事业大內(nei)基本养老保险的基礎(chu)上，建立的补充养老保险制度。且(qie)职业年金由单位和职工共同承(cheng)擔(dan)，其中单位繳(jiao)納(na)比例为工资总額(e)的8%，个人缴纳比例为工资的4%。从2014年10月1日开始(shi)实施(shi)，且具有一定的强制性。

2016年10月，人社部、財(cai)政部聯(lian)合印发《职业年金基金管理暫(zan)行办法》。其中规定职业年金基金僅(jin)限于境(jing)内投资，且投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老产品的比例合计不得(de)高于投资組(zu)合委(wei)托(tuo)资产净值的30%。

2017年12月16日，新疆(jiang)維(wei)吾(wu)爾(er)自治(zhi)區(qu)人力(li)资源(yuan)和社会保障(zhang)厅官(guan)網(wang)公布了入选当地社会保险管理局(ju)新建职业年金计划的法人受托机构名(ming)单，這(zhe)是全国首(shou)个敲(qiao)定法人受托机构的职业年金计划。

2018年10月31日，中央国家机关事业单位职业年金投资管理人选拔结果公布，共19家机构獲(huo)得职业年金管理人资格。

那(na)麽(me)职业年金入市將(jiang)带来多(duo)少(shao)增量资金呢(ne)？职业年金基金的管理中，个人缴費(fei)实行实账积累；单位缴费中，财政全额供款(kuan)的单位采(cai)取(qu)記(ji)账方式，非财政全额供款单位实行实账积累，这裏(li)所(suo)討(tao)論(lun)的进行市场化(hua)投资运营的职业年金只(zhi)包括实账积累形成的职业年金基金。公开资料显示(shi)，我(wo)国事业单位在职人员大约4000万人（实账），政府(fu)机关覆(fu)蓋(gai)员工大约1000万人（记账）。如(ru)果按(an)照(zhao)每人月均3000元的工资计算，2014年10月至今(jin)大约4年时間(jian)，则职业年金目前实账积累的规模约7488亿元，未来每年的新增规模约1870亿元。

就(jiu)其投资股市的比例而言(yan)，可以参考企业年金目前的投资情况。预计职业年金入市后的初(chu)始投资比例不会太(tai)高，假设为7%~10%，则目前的存量规模给A股带来增量资金约520~750亿元。未来每年带来增量资金约130~190亿元。

总之(zhi)，职业年金作为中国养老保险体系中第二支柱的一部分，就其投资风格而言，考慮(lv)到职业年金类似企业年金，以保值增值为主要投资目标，我們(men)認(ren)为职业年金将会延(yan)续社保基金、企业年金、基本养老保险基金等的长期稳健投资风格，重点投资一些经营稳定、业绩优、低估值、高分红的行业或股票。此(ci)外，未来隨(sui)著(zhe)这部分资金入市以及规模擴(kuo)大，为A股带来增量资金，且职业年金将会成为A股市场上重要的长期價(jia)值投资机构之一，有助(zhu)于A股的投资者结构的持续优化。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本

10月29日-11月2日，全周资金净回笼4900亿元，流动性宽松状态边际收敛。当周逆回购到期4900亿元，无逆回购操(cao)作及其他(ta)公开市场投放。央行公告稱(cheng)，银行体系流动性总量處(chu)于合理水平，可以吸(xi)收逆回购到期等因(yin)素(su)的影(ying)響(xiang)。11月初，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2018）》，报告强调稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

利率方面，金融机构融资成本利差继续收窄；短端(duan)国债收益率下行，长端上行。截至11月2日，R007较前期下降3.98bp至2.62%，DR007较前期上升2.77bp至2.60%，利差收窄。1年期国债到期收益率下降5.77bp至2.79%，10年期国债收益率微升0.51bp至3.55%，期限利差上升6.28bp至0.76%。

各期限同业存单发行利率普遍下降。10月29日-11月2日，同业存单发行470只，发行总规模2909.00亿元；截至11月2日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期變(bian)动14.05bp、4.7bp、2.32bp至2.57%、3.21%、3.55%。

04

外汇市场

10月29日-11月2日，美元指数收于96.51，较前期上升0.1点。人民币汇率指数微降0.01点报收92.31。

11月2日美元兌(dui)人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别报收6.9371、6.8897、6.9002，分别较前期变动0.0139、0.0581、0.0526。人民币汇率较前期有所下行。期间人民币汇率跌破(po)6.97点位，后随着央行发布将在离岸市场发行票据的公告及市场对中美贸易摩(mo)擦(ca)担憂(you)的缓和，人民币汇率止跌回升。

05

股市资金供需(xu)

（1）资金供给：

资金供给方面，10月29日-11月2日，公募(mu)基金发行19.0亿份(fen)，较前期减少66.6亿份；私(si)募基金成立募资5.9亿元，较前期增加2.6亿元；融资净卖出50.44亿元，较上期增加44.04亿元；截至2018年11月2日，融资余(yu)额为7591.76亿元；伴(ban)随A反(fan)彈(dan)，陆股通转为大幅净流入，净流入346.3亿元。

（2）资金需求(qiu)：

资金需求方面，10月29日-11月2日，IPO募资7.4亿元，未来一周IPO预计募资66.8亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值707.8亿元，较前一期增加271.2亿元，后一周解禁规模将减少至341.0亿元；重要股东上周转为净减持，净减持规模为6.7亿元；期间公布的减持计划合计减持规模约41.2亿元，较前期减少7.2亿元。

06

投资者情绪

10月29日-11月2日，VIX指数下降4.65，收于19.51，10月末美股行情有所好转，海外投资者避险情绪缓和。当周融资买入额为1361.10亿元，较前期上升20.17亿元；占A股成交(jiao)额比例为7.92%，较前期下降0.19%。上周A股五大主要指数全线回升，投资者情绪逐渐回暖。

07

投资者偏好

（1）陆股通

10月29日-11月2日陆股通放量买入，当周大规模买入食品饮料、银行、非银金融等，净卖出的行业仅包括汽车、商业贸易、有色金属等六(liu)个行业，且规模较小。具体来看，食品饮料净买入79.37亿元，银行净买入68.70亿元，非银金融净买入58.46亿元；净卖出规模较高的为汽车、商业贸易，分别净卖出3.18亿元、2.42亿元。个股方面，净买入规模较高的包括贵州茅台、中国平安、招商银行等，净卖出规模较高的包括华城(cheng)汽车、大秦(qin)鐵(tie)路(lu)、鞍(an)鋼(gang)股份等。

（2）融资交易

10月29日-11月2日融资客放量卖出，仅小规模净买入有色金属、银行等8个行业，净卖出食品饮料、医药生物、房地产等。具体来看，有色金属净买入5.43亿元，银行净买入5.19亿元。净卖出规模最(zui)高的为食品饮料(11.48亿元)。个股方面，融资净买入规模较高的为南京银行（2.66亿元）、平安银行（2.18亿元）、国海证券（1.56亿元）等；融资净卖出规模最高的为贵州茅台（6.05亿元），其他净卖出规模较高的包括格力電(dian)器(qi)（3.57亿元）、中国平安（3.48亿元）等。

（3）ETF净申购贖(shu)回

10月29日-11月2日，ETF申购热情降低。股票型ETF当周净申购份额为28.25亿份，较前期减少44.6亿份； 滬(hu)深(shen)300EFT净申购份额为9.35亿份，较前期减少6.45亿份。中证500ETF净申购13.21亿份，较前期增加7.46亿份；创业板(含(han)创业板50)ETF小量净申购，申购份额为11.4亿份。

10月29日-11月2日，中证500ETF受追捧。净申购规模较高的股票型ETF包括南方中证500ETF、华安创业板50ETF，净申购份额分别为12.21亿份、5.58亿份。净赎回的ETF基金数额较高的包括华夏(xia)上证50ETF、华安MSCI中国A股国际ETF，净赎回份额分别为7.29亿份、2.46亿份。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（11月1日）分别较前一期（10月26日）小幅提升0.29%、0.21%至91.36%、81.74%。大盘股仓位较前一期下降12.03%至30.99%；中盘股仓位较前一期降低1.24%至23.66%，小盘股仓位较前一期提高13.52%至25.14%。

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