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海(hai)底(di)撈(lao)供(gong)應(ying)商又(you)出(chu)壹(yi)家(jia)IPO

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)李(li)白(bai)玉(yu)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

被(bei)消(xiao)費(fei)者稱(cheng)為(wei)“植物肉”的(de)大(da)豆(dou)蛋(dan)白賽(sai)道(dao)正(zheng)在(zai)降温，但(dan)大豆蛋白供应商索宝股份卻(que)逆(ni)勢(shi)在滬(hu)市主(zhu)板(ban)遞(di)交(jiao)《招(zhao)股書(shu)》，發(fa)起(qi)了(le)向(xiang)资本(ben)市场的沖(chong)刺(ci)。

索宝股份主營(ying)大豆蛋白及(ji)非(fei)轉(zhuan)基(ji)因(yin)大豆油(you)，作为海裏(li)捞、魯(lu)花(hua)、雙(shuang)匯(hui)的供应商，該(gai)公(gong)司(si)還(hai)有(you)“混(hun)血(xue)”基因，曾(zeng)輾(zhan)转以(yi)色(se)列(lie)和(he)新(xin)加(jia)坡(po)。

如(ru)今(jin)在A股IPO，索宝股份背(bei)後(hou)资本陣(zhen)容(rong)也(ye)十(shi)分(fen)顯(xian)眼(yan)，除(chu)了實(shi)控(kong)方(fang)为國(guo)家级重(zhong)點(dian)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)萬(wan)得(de)福(fu)集(ji)團(tuan)外(wai)，“復(fu)星(xing)系(xi)”私(si)募(mu)基金(jin)、全(quan)球(qiu)四(si)大糧(liang)商之(zhi)一旗(qi)下(xia)上(shang)海邦(bang)吉(ji)均(jun)在大股東(dong)之列。

海底捞供应商，年(nian)入(ru)16億(yi)元(yuan)

索宝股份是(shi)一家做(zuo)大豆蛋白系列产品(pin)的研(yan)发、生产和銷(xiao)售(shou)的企业。公司主营业務(wu)收(shou)入均来源于大豆蛋白、非转基因大豆油等(deng)产品的销售，2019-2021年及2022年上半(ban)年（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），這(zhe)兩(liang)項(xiang)销售收入合(he)計(ji)占(zhan)主营业务收入的比(bi)例(li)分別(bie)为92.39%、92.2%、89.19%和90.23%。

大豆蛋白行(xing)业市场集中(zhong)度(du)較(jiao)高(gao)，行业Top5的企业瓜(gua)分了60%的市场份額(e)，其(qi)中，根(gen)據(ju)中国食(shi)品土(tu)畜(chu)進(jin)出口(kou)商会大豆蛋白分会調(tiao)研的統(tong)计數(shu)据測(ce)算(suan)，索宝股份大豆蛋白的销售規(gui)模(mo)約(yue)占国內(nei)大豆蛋白廠(chang)商销售规模的10%左(zuo)右(you)。其子(zi)公司生物科(ke)技(ji)非转基因大豆油加工(gong)量(liang)排(pai)在行业前(qian)五(wu)，行业占比7.17%。

按(an)市占率(lv)排名(ming)来看(kan)，其大豆蛋白产品及豆油产品均暫(zan)列第(di)五。

来源：索宝股份《招股书》

在主营业务的支(zhi)撐(cheng)下，报告期内，索宝股份的营收分别为10.63亿元、12.79亿元、15.86亿元和9.02亿元；凈(jing)利(li)潤(run)分别为6599.05万元、9774.51万元、1.24亿元和8510.1万元，业績(ji)增(zeng)長(chang)较为平(ping)穩(wen)。

业绩的逐(zhu)漸(jian)攀(pan)升(sheng)一定(ding)程(cheng)度上得益(yi)于公司稳定的客(ke)戶(hu)支持(chi)。其中，海底捞、鲁花、双汇都(dou)在索宝股份前五大客户之列，公司主要(yao)向其销售豆油等产品。

来源：索宝股份《招股书》

但索宝股份的客户集中度並(bing)不(bu)算高，报告期内前五大客户销售占比分别为23.75%、19.49%、18.41%、17.51%，呈(cheng)逐渐下降的趨(qu)势。

此(ci)外，在整(zheng)個(ge)国際(ji)市场，被消费者称为“植物肉”的大豆蛋白产品近(jin)年来熱(re)度下降，美(mei)国“植物肉第一股”上市公司别樣(yang)肉客2022年虧(kui)損(sun)高達(da)3.7亿美元，肯(ken)德(de)基、漢(han)堡(bao)王(wang)等都陸(lu)續(xu)下架(jia)了相(xiang)關(guan)“植物肉”菜(cai)品；再(zai)看国内，雖(sui)然(ran)嘉(jia)華(hua)股份(603182.SH)近年来业绩走(zou)势不錯(cuo)，但在一级市场，大豆蛋白行业2022年以来僅(jin)一起融资，较2019-2020年年間(jian)的21起融资明(ming)显降温。

值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，索宝股份在报告期内能(neng)取(qu)得不错的业绩，也不完(wan)全是公司自(zi)身(shen)的努(nu)力(li)。2019年，万得福集团及其关聯(lian)方赫(he)然出現(xian)在前五大客户之列。

万德福集团是索宝股份的控股股东，持股比例57.63%。《招股书》显示(shi)，2019年索宝股份销售給(gei)万得福集团的产品除部(bu)分豆油、豆漿(jiang)粉(fen)、紅(hong)酒(jiu)等用(yong)于員(yuan)工福利、招待(dai)等自用外，其余(yu)均已(yi)实现销售。销售對(dui)象(xiang)也是索宝股份自己(ji)的大客户——海底捞、鲁花、不二制(zhi)油等。销售金额近3918.33万元。

不過(guo)万得福集团转手(shou)售賣(mai)并未(wei)加價(jia)太(tai)多(duo)，甚(shen)至(zhi)出售给海底捞的豆油价格(ge)比在索宝股份的进价还低(di)。總(zong)的来說(shuo)，近4000万元的销售额，万得福集团也只(zhi)從(cong)中賺(zhuan)了27.17万元。

背后大股东隱(yin)现复星、邦吉，曾因環(huan)保(bao)問(wen)題(ti)被行政(zheng)處(chu)罰(fa)

万得福幫(bang)子公司卖貨(huo)，一定程度上也是用其品牌(pai)为索宝股份背书，畢(bi)竟(jing)2019年只是索宝股份中国化(hua)的第三(san)个年头，在市场还算是初(chu)出茅(mao)廬(lu)。

但万得福成(cheng)立(li)于2001年7月(yue)，已经是以大豆精(jing)深(shen)加工、肉牛(niu)繁(fan)育(yu)、倉(cang)儲(chu)物流(liu)、房(fang)产開(kai)发、信(xin)貸(dai)服(fu)务为一體(ti)的集团公司，是国家级農(nong)业产业化重点龙头企业、国家级高新技術(shu)企业等。

索宝股份虽然本土化時(shi)间不长，来头却不小(xiao)。其最(zui)早(zao)是由(you)以色列索宝在华出资創(chuang)立，100%外资控股的企业。

以色列索宝成立于2000年，2004年3月8日(ri)在特(te)拉(la)維(wei)夫(fu)證(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)上市。

2003年10月17日，索宝有限(xian)在寧(ning)波(bo)市工商行政管(guan)理(li)局(ju)注冊(ce)成立，注册资本570万美元，由以色列索宝全资控股。

据悉(xi)以色列索宝出资成立索宝有限，系因为其大豆蛋白产品在中国市场销量獲(huo)得大幅(fu)增长，成立索宝有限符(fu)合以色列索宝的戰(zhan)略(lve)规劃(hua)并能进一步(bu)降低物流成本。因此，索宝有限在以色列索宝中的业务定位(wei)即(ji)主要面(mian)向中国市场乃(nai)至亞(ya)太市场的大豆蛋白生产基地(di)。

但成立仅两个月，以色列索宝就(jiu)將(jiang)所持索宝有限100%股權(quan)转讓(rang)给新加坡索宝。据悉这是以色列索宝战略安(an)排，该次(ci)股权转让系同(tong)一控制下转让，且(qie)注册资本尚(shang)未实繳(jiao)，因此此次新加坡索宝为零(ling)对价受(shou)让。

直(zhi)到(dao)2016年2月，万得福集团收購(gou)索宝有限，公司類(lei)型(xing)變(bian)更(geng)为内资企业，注册资本调整为5034.65万元人(ren)民(min)幣(bi)。

2019年1月，在报告期初，万得福集团持股87.08%，此外还有少(shao)量机構(gou)和自然人持股。IPO前，索宝股份开始(shi)增资擴(kuo)股，其中2019年末(mo)-2020年末，濟(ji)南(nan)复星、宁波复星、上海邦吉等紛(fen)纷进入股东行列。

济南复星、宁波复星均为“复星系”下屬(shu)私募基金；上海邦吉为紐(niu)约交所上市的美国邦吉Bunge旗下公司，美国邦吉为全球四大粮商之一，是一家世(shi)界(jie)領(ling)先(xian)的农业和食品公司，业务涵(han)蓋(gai)化肥(fei)、农业、食品业、糖(tang)业和生物能源。

截(jie)至《招股书》簽(qian)署(shu)日，“复星系”私募基金及上海邦吉分别持股18.76%和5%，为索宝股份的第二和第三大股东。

来源：索宝股份《招股书》

不过，复興(xing)和邦吉的资本助(zhu)力并不能解(jie)決(jue)索宝股份自身发展(zhan)中存(cun)在的环保和耗(hao)能问题。

野马财经翻(fan)閱(yue)《招股书》发现，索宝股份生产经营过程中产生的汙(wu)染(ran)物主要是廢(fei)氣(qi)、废水(shui)、固(gu)体废棄(qi)物及噪(zao)音(yin)。

在2019年，索宝股份因特殊(shu)作业管理制度不落(luo)实、危(wei)險(xian)废物废油漆(qi)桶(tong)混入非危险废物脫(tuo)硫(liu)石(shi)膏(gao)中貯(zhu)存、鍋(guo)爐(lu)出渣(zha)口未采(cai)取密(mi)閉(bi)或(huo)設(she)置(zhi)噴(pen)淋(lin)设施(shi)控制揚(yang)塵(chen)排放(fang)等问题被应急(ji)管理局和生態(tai)环境(jing)局相繼(ji)开出行政处罚單(dan)。

本次募资，索宝股份也是计划使(shi)用募集资金1.45亿元用于75T中温中壓(ya)高效(xiao)煤(mei)粉锅炉项目(mu)建(jian)设，以響(xiang)应国家环保政策(ce)及滿(man)足(zu)公司经营规模扩張(zhang)帶(dai)来的蒸(zheng)汽(qi)需(xu)求(qiu)缺(que)口等。

关联交易客户、供应商，在索宝股份有持股

踩(cai)著(zhe)“植物肉”的風(feng)口收购索宝股份，万得福也有其私心(xin)，即推(tui)動(dong)集团业务分拆(chai)“上市”。

2017年12月以前万得福集团业务包(bao)含(han)大豆蛋白、房地产、小额贷款(kuan)、物流、畜牧(mu)養(yang)殖(zhi)等业务，其中大豆蛋白产业一部分由万得福集团自身運(yun)营，其余由索宝有限、万得福国貿(mao)、吉林(lin)豐(feng)正及美吉客(參(can)股公司)运营，其他(ta)产业均由集团下属公司运营。

为实现主营业务整体发行上市等，万得福集团进行资产重組(zu)，将同一控制下相同、相关业务注入索宝股份，有利于增強(qiang)索宝股份的盈(ying)利能力和持续发展能力。

同在万得福集团下发展，索宝股份難(nan)免(mian)與(yu)兄(xiong)弟(di)公司等发生关联交易，这也是所有集团分拆上市企业的共(gong)同特点。万得福集团及其关联方出现在索宝股份前五大客户之列就是一明显表(biao)现，此外，报告期内，索宝股份经常(chang)性(xing)关联交易还有关联采购、关鍵(jian)管理人员薪(xin)酬(chou)等。

行业人士(shi)指(zhi)出，只要关联交易公开透(tou)明、价格公允(yun)，对企业IPO并無(wu)不利影(ying)响。

但值得注意的是，除了关联交易外，索宝股份还存在公司及其关联方的客户、供应商等其他特殊关系相关人员在员工持股平臺(tai)持股的情(qing)況(kuang)。

具(ju)体来看，索宝股份目前已设立的员工持股平台分别为合信投(tou)资、东睿(rui)投资、合运咨(zi)詢(xun)。

公司员工持股平台以公司内部人员为主，但也存在关联方万得福物流、吉林丰正、万得福集团、美吉客的相关人员入股的情况。而(er)报告期内，万得福物流、吉林丰正、万得福集团、美吉客作为供应商，美吉客作为客户均与索宝股份发生了关联交易。

IPG中国首(shou)席(xi)经济學(xue)家柏(bai)文(wen)喜(xi)認(ren)为，关联方客户、供应商人员在其员工持股平台持股的现象显然是不合理的，因为这一方面涉(she)及外部人员套(tao)取员工激(ji)勵(li)计划的稅(shui)收減(jian)免優(you)惠(hui)等问题，另(ling)一方面也更容易造(zao)成公司与关联方客户、供应商的利益勾(gou)兌(dui)从而损害(hai)公眾(zhong)投资者利益的问题。

查(zha)阅《招股书》后野马财经发现，合信投资的合夥(huo)人入股时，有11名关联企业人员在索宝股份无任(ren)職(zhi)，另有4名外部人员在公司无任职。对于这些(xie)人的持股原(yuan)因，索宝股份解釋(shi)道，关联企业人员皆(jie)为曾对万得福集团或歷(li)史(shi)上大豆产业发展做出貢(gong)獻(xian)，从而获得入股机会。外部人员則(ze)依(yi)賴(lai)作为实际控制人親(qin)友(you)的关系获得入股机会。

不过香(xiang)頌(song)资本董(dong)事(shi)沈(shen)萌(meng)表示，员工持股平台应以公司内部员工为主，而外部关联方客户、供应商人员，应与员工持股平台形(xing)成區(qu)隔(ge)，特别是當(dang)员工持股涉及到激励考(kao)核(he)时。但如果(guo)员工持股平台不存在激励考核问题、同时员工持股平台无論(lun)内部外部人员都以公允价格入股，那(na)麽(me)本質(zhi)上不違(wei)规。

索宝股份还在回(hui)复问询中提(ti)到，经核查员工持股平台的工商檔(dang)案(an)、合伙協(xie)議(yi)及合伙人调查表，员工持股平台的合伙人不存在股权代(dai)持或其他利益安排。

在“植物肉”降温的当下，万得福集团依然把(ba)索宝股份推到资本市场門(men)口，在嚴(yan)格的上市審(shen)核后，关联方客户能否(fou)与“复星系”共同吃(chi)到“资本盛(sheng)宴(yan)”？評(ping)论区聊(liao)聊吧(ba)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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