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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)對(dui)A股(gu)沖(chong)擊(ji)三(san)個(ge)緩(huan)和(he)時(shi)間(jian)點(dian)及(ji)應(ying)对——觀(guan)策天(tian)夏(xia)（十(shi)）

投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)相(xiang)似(si)事(shi)件(jian)冲击來(lai)臨(lin)时的(de)反(fan)应有(you)跡(ji)可(ke)循(xun)，2003年(nian)的SARS疫情給(gei)我(wo)們(men)壹(yi)定(ding)啟(qi)示(shi)： 投资者通(tong)常(chang)會(hui)在事件發(fa)生(sheng)时低(di)估(gu)事件冲击的嚴(yan)重(zhong)程(cheng)度(du)，隨(sui)著(zhe)標(biao)誌(zhi)性(xing)觸(chu)发事件（Trigger，T事件）发生，市(shi)場(chang)会出(chu)恐(kong)慌(huang)導(dao)致(zhi)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)，並(bing)超(chao)調(tiao)。随着标志性缓和信(xin)號(hao)发生（Emollient，E事件），市场会出現(xian)反彈(dan)。随後(hou)，事件冲击影(ying)響(xiang)消(xiao)失(shi)，市场回(hui)到(dao)當(dang)前(qian)基(ji)本(ben)面(mian)、流(liu)動(dong)性的決(jue)定框(kuang)架(jia)。參(can)照(zhao)非(fei)典(dian)时期(qi)的思(si)路(lu)，本輪(lun)疫情的应对： 2月(yue)3日(ri)開(kai)市后醫(yi)藥(yao)板(ban)塊(kuai)，前期景(jing)氣(qi)度較(jiao)高(gao)而(er)受(shou)疫情影响相对有限(xian)的電(dian)子(zi)、新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)、傳(chuan)媒(mei)、計(ji)算(suan)機(ji)成(cheng)為(wei)避(bi)險(xian)板块。当E日来临，疫情缓和，最(zui)初(chu)抄(chao)底(di)的板块可能是(shi)金(jin)融(rong)地(di)產(chan)汽车。随着疫情進(jin)一步(bu)缓解(jie)，市场开始(shi)反弹，則(ze)前期景气高电子、新能源汽车、传媒、计算机將(jiang)会繼(ji)續(xu)成为主(zhu)戰(zhan)场。最后疫情的影响开始出现消退(tui)，前期受疫情影响严重的航(hang)空(kong)、景点、餐(can)飲(yin)旅(lv)遊(you)、食(shi)品(pin)饮料(liao)等(deng)行(xing)業(ye)会重新受到關(guan)註(zhu)。

?参考(kao)当年SARS的經(jing)歷(li)，新增(zeng)確(que)診(zhen)人(ren)數(shu)明(ming)确下降(jiang)三天指(zhi)数迎(ying)来第(di)一次(ci)反弹，從(cong)新增确認(ren)新增疑(yi)似来看(kan)，截(jie)止(zhi)本報(bao)告(gao)发布(bu)，30日新增确认、新增疑似病(bing)例(li)仍(reng)在增加(jia)。 根(gen)據(ju)各(ge)方(fang)專(zhuan)家(jia)匯(hui)總(zong)的信息(xi)，有幾(ji)个关鍵(jian)时间節(jie)点值(zhi)得(de)关注：

第一个时间节点就(jiu)是2月3日开市，随着病例诊斷(duan)和报告流程下放(fang)到有核(he)算檢(jian)測(ce)能力(li)的医療(liao)机構(gou)，使(shi)得1月28日-1月30日的确诊人数快(kuai)速(su)增加。同(tong)时检测試(shi)劑(ji)盒(he)的产量(liang)增加，以(yi)及2月3日和2月5日武(wu)漢(han)火(huo)神(shen)山(shan)和雷(lei)神山医院(yuan)将会交(jiao)付(fu)使用(yong)，湖(hu)北(bei)收(shou)納(na)病人确认人数可能会出现峰(feng)值。 第二(er)个时间节点是2月6日前后，武汉封(feng)閉(bi)交通时间加14天最長(chang)潛(qian)伏(fu)期计算，2月6日之(zhi)前可能会迎来武汉以外(wai)确诊和疑似的高峰。 第三个时间节点是4月至(zhi)5月，当年SARS疫情缓解與(yu)天气升(sheng)溫(wen)有很(hen)大关系(xi)，今(jin)年也(ye)可能出现類(lei)似的情況(kuang)。更(geng)重要(yao)的是，1月28日，李(li)蘭(lan)娟(juan)院士(shi)領(ling)导的杭(hang)州(zhou)國(guo)家重点實(shi)驗(yan)室(shi)分(fen)離(li)出了(le)3株(zhu)新型(xing)冠狀(zhuang)病毒(du)的毒株，這(zhe)意(yi)味(wei)着疫苗(miao)又(you)近(jin)了一步，但(dan)李兰娟院士也提(ti)到制(zhi)備(bei)疫苗有个過(guo)程，最快要三个月才(cai)能成功(gong)研(yan)制。也就是4月至5月，可能会传来疫苗的好(hao)消息。除(chu)此(ci)之外，還(hai)有一種(zhong)缓和的可能性，即(ji)由(you)於(yu)年輕(qing)群(qun)體(ti)和無(wu)既(ji)往(wang)病史(shi)的人群致死(si)率(lv)并不(bu)高。若(ruo)经过一段(duan)时间发展(zhan)，非高齡(ling)和无既往病史的群体致死率可控(kong)，出院人数和治(zhi)愈(yu)率明顯(xian)提升，也会使得恐慌情緒(xu)缓解。最后一种情况是出现特(te)效(xiao)治疗药，不过这个过程可能需(xu)要更长的时间。

? 总的来看，非典期间，投资者会選(xuan)擇(ze)医药和受非典直(zhi)接(jie)影响不大的TMT板块作(zuo)为避险的板块。当疫情第一个缓和事件节点来临4月25日，抄底的投资者首(shou)选低估值金融、汽车和前期景气度高的周(zhou)期股。随着風(feng)险偏(pian)好的改(gai)善(shan)，投资者重新回到高风险偏好屬(shu)性的TMT，继续加倉(cang)前期景气度高的周期。最后，疫情的影响开始缓解，投资者才敢(gan)抄底前期受疫情影响较大的行业，如(ru)航空、景点、轻工(gong)。

?参照如此思路，本轮疫情的应对：2月3日开市后，仍處(chu)在疫情尚(shang)未(wei)缓解的恐慌階(jie)段，医药板块，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子、新能源汽车、传媒、计算机成为避险板块。当E日来临，疫情缓和，投资者会思考经濟(ji)受到負(fu)面影响后，政(zheng)策会不会放松(song)，最初抄底的板块可能是金融地产汽车。随着疫情进一步缓解，市场开始反弹，则前期景气高电子、新能源汽车、传媒、计算机将会继续成为主战场。最后，疫情的影响开始出现消退，前期受疫情影响严重的航空、景点、餐饮旅游、食品饮料等行业会重新受到关注。

? 风险提示：疫情控制不及預(yu)期

01

新型冠状病毒疫情冲击缓和的三个时间节点

投资者在相似事件冲击来临时的反应有迹可循，2003年的SARS疫情给我们一定启示。2002年12月5日左(zuo)右(you)，第一例SARS感(gan)染(ran)，此后，一直到4月15日，雖(sui)然(ran)SARS感染人数不断增加，監(jian)测处置(zhi)手(shou)段不断升級(ji)，但是由于不断宣(xuan)传“疫情不严重”“病情均(jun)在控制当中(zhong)”，因(yin)此对于股票(piao)市场影响并不大。2003年年初至4月15日，市场大幅上(shang)漲(zhang)。

轉(zhuan)折(zhe)点发生在2003年4月15日，2003年4月15日，世(shi)界(jie)衛(wei)生組(zu)織(zhi)将新加坡(po)、中国臺(tai)灣(wan)地區(qu)、加拿(na)大多(duo)倫(lun)多、越(yue)南(nan)河(he)內(nei)及 疫情始爆(bao)发地区的中国廣(guang)東(dong)省(sheng)、山西(xi)省及香(xiang)港(gang)列(lie)为疫区。市场开始意識(shi)到問(wen)題(ti)的严重性。

4月中旬(xun)左右，北京(jing)出现兩(liang)例超级传播(bo)者，疫情在北京爆发。自(zi)4月20日开始实行“疫情一日一报制”，北京新增病例开始大幅增加，触发了市场的加速恐慌。自4月15日至4月25日，上證(zheng)指数跌幅達(da)到8.8%。

4月26日起(qi)，市场开始了小(xiao)幅反弹，主要原(yuan)因是，新增病例人数連(lian)续三日低于200人。自高位(wei)明显回落(luo)。

此后的4月29日，新增病例数再(zai)度反弹突(tu)破(po)300，市场再度小幅下跌。

5月1日至5月11日，五(wu)一假(jia)期休(xiu)市，新增病例数穩(wen)定在150人左右，情况沒(mei)有进一步惡(e)化(hua)。市场企(qi)稳反弹。

6月之后市场下跌与非典疫情关系不大，与经济关系也不大，主要与金融监管(guan)趨(qu)严格(ge)，流动性恶化有关，这并非本文(wen)需要討(tao)論(lun)的问题。

SARS疫情告訴(su)我们， 投资者通常会在事件发生时低估事件冲击的严重程度，随着标志性触发事件（Trigger， T事件）发生，市场会出恐慌导致大幅下跌，并超调。随着标志性缓和信号发生（Emollient，E事件），市场会出现反弹。随后，事件冲击影响消失，市场回到当前基本面、流动性的决定框架。

新型冠状病毒疫情冲击的T事件发生在1月21日，鐘(zhong)南山院士在接受央(yang)視(shi)采(cai)訪(fang)时正(zheng)式(shi)明确证实了有人传人，1月21日期，国家卫健(jian)委(wei)官(guan)網(wang)开始每(mei)天披(pi)露(lu)新型冠状病毒感染的肺(fei)炎(yan)疫情情况，市场开始出现恐慌。

1月21日、1月23日上证綜(zong)指分別(bie)下跌1.41%、2.75%，創(chuang)业板指23日下跌3.3%，A股进入(ru)春(chun)节休市。

从1月21日开始，富(fu)时A50指数期貨(huo)多次出现较大幅度下跌。春节前的1月21日和23日分别下跌2.32%、2.68%；24日A股开始休市，A50指数继续下调，1月27日~1月30日，4个交易(yi)日累(lei)计下调8.39%。恒(heng)生指数在春节休市连个交易日下跌5%。

02

新型冠状病毒疫情冲击缓和的三个时间节点（E事件）

我们认为，疫情缓和有三个时间节点：

E事件1事件节点——新增确认、疑似人数下降。

目(mu)前，根据，截止2020年1月30日，累计确诊人数达到9692人，累计疑似15238人，累计治愈171，累计213人。

30日，新增确诊1982，新增疑似4812，合(he)计6794，仍然在上升趋勢(shi)中。

参考当年SARS的经历，新增确诊人数明确下降三天指数迎来第一次反弹，

从新增确认新增疑似来看，截止本报告发布，30日新增确认、新增疑似病例仍在增加。根据各方专家汇总的信息，有几个关键时间节点值得关注：

第一个，最快的时间节点就是2月3日开市，1月27日卫健委发布了相关通知(zhi)，病例诊断和报告流程调整(zheng)，下放到有核算检测能力的医疗机构，不需要省疾(ji)控中心(xin)復(fu)核。病例确诊和报告的时间加快，使得1月28日-1月30日的确诊人数快速增加。同时，检测试剂盒的产量也在增加。湖北全(quan)省目前有28家医院能夠(gou)做(zuo)到检测，现在單(dan)日的樣(yang)本检测能力已(yi)经从开始的200份(fen)提高到现在約(yue)4000份。同时2月3日和2月5日武汉火神山和雷神山医院将会交付使用，湖北收纳病人确认人数可能会出现峰值。

第二个时间节点，2月6日前后，武汉封闭交通的时间是1月23日，此前是武汉人群流动的最高峰，按(an)照14天最长潜伏期计算，2月6日之前可能会迎来武汉以外确诊和疑似的高峰。如果(guo)武汉以外的地区疫情控制得当，2月6日之后，确认和疑似病例的高峰过去(qu)。

第三个时间节点是4月至5月，当年SARS疫情缓解与天气升温有很大关系，今年也可能出现类似的情况。更重要的是，1月28日，李兰娟院士领导的杭州国家重点实验室分离出了3株新型冠状病毒的毒株，这意味着疫苗又近了一步，但是，李兰娟院士也提到制备疫苗有个过程，最快要三个月才能成功研制。也就是4月至5月，可能会传来疫苗的好消息。

除此之外，还有一种缓和的可能性，从目前統(tong)计数据来看，累计死亡(wang)人数/累计确诊人数为2.2%，目前死亡主要集(ji)中在高龄（60歲(sui)以上），有既往病史的病人，在年轻群体和无既往病史的人群致死率并不高。若经过一段时间发展，非高龄和无既往病史的群体致死率可控，出院人数和治愈率明显提升，也会使得恐慌情绪缓解。

最后一种情况是出现特效治疗药，不过这个过程可能需要更长的时间。

03

行业影响与后市布局(ju)

非典疫情给了我们历史经验，从4月16日至4月25日最恐慌的阶段，按照切(qie)片(pian)方法(fa)统计每段时间的行业涨幅。2003年中国面临的大背(bei)景是加入WTO后，投资增速迅(xun)速回升，大宗(zong)商品價(jia)格反弹，同时2003年随着手机和电腦(nao)的普(pu)及，开启了一轮新的科(ke)技(ji)上行周期，当时的景气上行是在周期股和科技股。

从二级行业来看，最恐慌的4月16日至25日，医药商业、生物(wu)制品、化學(xue)制药逆(ni)势上涨，电子、互(hu)聯(lian)网、儀(yi)器(qi)仪表(biao)等与疫情相关度不高的行业响度抗(kang)跌。跌幅最慘(can)的两类，第一类是群聚(ju)性消費(fei)、典型代(dai)表是航空，机场、旅游、港口(kou)、公(gong)交；第二类是工地停(ting)工。对经济擔(dan)憂(you)使得大宗商品类，玻(bo)璃(li)、鋼(gang)鐵(tie)、煤(mei)炭(tan)等前期涨幅较大的板块回调也较大。

在缓和迹象(xiang)来临后的五个交易日，市场从急(ji)跌转为震(zhen)蕩(dang)，此时，投资者優(you)先(xian)抄底金融、汽车和前期景气度高得煤炭钢铁。而酒(jiu)店(dian)、景点、公交、地产这些(xie)实際(ji)受損(sun)的板块仍然在下跌，前期抗跌的电子出现補(bu)跌。

随后的五个交易日，市场反弹，风险偏好明显提升，市场开始買(mai)入风险偏好较高，景气度较高的互联网传媒、计算机；同时，继续买入高景气的周期股和汽车股。

再后的十天，风险偏好继续改善，TMT成为主战场，受疫情影响的港口、航空、景点才最終(zhong)反弹。

总的来看，非典期间，投资者会选择医药和受非典直接影响不大的TMT板块作为避险的板块。当疫情第一个缓和事件节点来临4月25日，抄底的投资者首选低估值金融、汽车和前期景气度高的周期股。

随着风险偏好的改善，投资者重新回到高风险偏好属性的TMT，继续加仓前期景气度高的周期。

最后，疫情的影响开始缓解，投资者才敢抄底前期受疫情影响较大的行业，如航空、景点、轻工。

参照如此思路，本轮疫情的应对：

2月3日开市后，仍处在疫情尚未缓解的恐慌阶段，医药板块，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子、新能源汽车、传媒、计算机成为避险板块。

当E日来临，疫情缓和，投资者会思考经济受到负面影响后，政策会不会放松，最初抄底的板块可能是金融地产汽车。

随着疫情进一步缓解，市场开始反弹，则前期景气高电子、新能源汽车、传媒、计算机将会继续成为主战场。

最后，疫情的影响开始出现消退，前期受疫情影响严重的航空、景点、餐饮旅游、食品饮料等行业会重新受到关注。

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