妈妈购买广告产品：是陷阱还是惊喜？

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>百(bai)奧(ao)賽(sai)圖(tu)回(hui)A雙(shuang)線(xian)並(bing)進(jin)：左(zuo)手(shou)“賣(mai)鼠(shu)”、右(you)手“創(chuang)新(xin)藥(yao)”

被(bei)譽(yu)為(wei)“國(guo)內(nei)模(mo)式(shi)動(dong)物(wu)三(san)巨(ju)頭(tou)”的(de)药康(kang)生(sheng)物（688046.SH）、南(nan)模生物（688265.SH）和(he)百奥赛图（2315.HK）即(ji)將(jiang)齊(qi)聚(ju)A股(gu)。

日(ri)前(qian)，百奥赛图向(xiang)科(ke)创板(ban)遞(di)交(jiao)了(le)IPO申(shen)請(qing)。

這(zhe)是(shi)百奥赛图繼(ji)2022年(nian)9月(yue)登(deng)陸(lu)港(gang)股完(wan)成(cheng)5.41億(yi)元(yuan)的募(mu)資(zi)計(ji)劃(hua)後(hou)，再(zai)度(du)向资本(ben)市(shi)場(chang)伸(shen)手。

此(ci)番(fan)IPO，百奥赛图计划發(fa)行(xing)不(bu)超(chao)過(guo)1亿股、募集(ji)18.93亿元，投(tou)向“药物早(zao)期(qi)研(yan)发服(fu)務(wu)平(ping)臺(tai)建(jian)設(she)”、“抗(kang)體(ti)药物研发及(ji)評(ping)價(jia)”、“臨(lin)床(chuang)前及临床研发”等(deng)項(xiang)目(mu)的建设以(yi)及補(bu)充(chong)流(liu)动资金(jin)。

雖(sui)然(ran)百奥赛图在(zai)三巨头中(zhong)收(shou)入(ru)規(gui)模最(zui)大(da)，但(dan)虧(kui)損(sun)同(tong)樣(yang)位(wei)居(ju)榜(bang)首(shou)——2020年至(zhi)2022年營(ying)業(ye)收入分(fen)別(bie)为2.54亿元、3.55亿元和5.34亿元，同期歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分别为-4.28亿元、-5.46亿元和-6.02亿元。

斥(chi)巨額(e)资金推(tui)进“千(qian)鼠萬(wan)抗”的實(shi)驗(yan)鼠研发项目以及创新药開(kai)发，是百奥赛图亏损的重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)。

2022年百奥赛图的研发費(fei)用(yong)和研发费用率(lv)分别達(da)到(dao)6.99亿元、130.96%。同期药康生物、南模生物的研发费用率分别僅(jin)为21.78%、16.05%。

百奥赛图何(he)時(shi)可(ke)以实現(xian)盈(ying)利，受(shou)到多(duo)方(fang)關(guan)註(zhu)。

亏损的“卖鏟(chan)人(ren)”

作(zuo)为药物开发的重要工(gong)具(ju)，可以模擬(ni)人的各(ge)類(lei)疾(ji)病(bing)的动物模型(xing)是目前验證(zheng)临床前药效(xiao)的“金標(biao)準(zhun)”之(zhi)壹(yi)。

弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文(wen)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2019年全(quan)球(qiu)动物模型支(zhi)出(chu)占(zhan)药物发现及临床前研发投入的比(bi)例(li)达24.90%，但同期中国的比例仅为5.60%。

如(ru)此來(lai)看(kan)，中国的动物模型市场仍(reng)有(you)較(jiao)大的增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)。

“国内模式动物三巨头”即将齐聚A股。2021年、2022年，南模生物、药康生物分别登陆科创板。如今(jin)百奥赛图也(ye)向A股发起(qi)了沖(chong)刺(ci)，日前已(yi)向科创板递交了IPO申请。

这三家(jia)公(gong)司(si)的动物模型主(zhu)要聚焦(jiao)实验鼠。

作为基(ji)因與(yu)人类高(gao)度相(xiang)似(si)的动物之一，小(xiao)鼠是目前應(ying)用最为廣(guang)泛(fan)的实验动物。

“小鼠生理(li)生化(hua)及生长发育(yu)的調(tiao)控(kong)機(ji)理和人类基本一致(zhi)：在小鼠基因組(zu)中引(yin)入人类疾病的致病突(tu)變(bian)，可以導(dao)致小鼠產(chan)生和临床类似的疾病表(biao)型。”申万宏(hong)源(yuan)醫(yi)药分析(xi)師(shi)陳(chen)燁(ye)遠(yuan)指(zhi)出，“99%的人类蛋(dan)白(bai)編(bian)碼(ma)基因在小鼠基因组中具有同源基因，在进化和功(gong)能(neng)上(shang)高度保(bao)守(shou)性(xing)。”

目前百奥赛图的实验鼠涉(she)及基因编輯(ji)人源化、腫(zhong)瘤(liu)、自(zi)身(shen)免(mian)疫(yi)以及代(dai)謝(xie)等各类疾病領(ling)域(yu)，已成为重要收入来源，銷(xiao)售(shou)收入從(cong)2020年的0.66亿元上升(sheng)至2022年的1.69亿元，同期占比从26.24%提(ti)升至31.75%。

百奥赛图的總(zong)收入居“国内模式动物三巨头”之首。

2022年百奥赛图的营业收入已达到5.34亿元；同期药康生物、南模生物的收入分别为5.17亿元、3.03亿元。

但百奥赛图的亏损同样不遑(huang)多讓(rang)，2022年已达到-6.02亿元；收入规模与前者(zhe)相近(jin)的南模生物，同期归母净利润为-0.05亿元；同期药康生物的归母净利润为1.65亿元，是三巨头中唯(wei)一一家实现盈利的企(qi)业。

主要原因在於(yu)百奥赛图的研发费用远高于其(qi)他(ta)公司，2020年至2022年分别为2.76亿元、5.58亿元和6.99亿元，同期研发费用率分别高达108.98%、157.52%和130.96%。

以2022年为例，药康生物、南模生物的研发费用分别仅为0.83亿元、0.66亿元，二(er)者同期研发费用率分别为21.78%、16.05%。

百奥赛图巨额研发费用的投向之一是“千鼠万抗”计划。

所(suo)謂(wei)“千鼠万抗”是百奥赛图基于自主研发的全人抗体小鼠RenMice平台，通(tong)过靶(ba)點(dian)敲(qiao)除(chu)（Target KO）得(de)到針(zhen)對(dui)人体内千余(yu)種(zhong)潛(qian)在药物靶点的靶点敲除实验鼠，并针对每(mei)种Target KO实验鼠免疫后得到的数百种针对該(gai)靶点不同表位的抗体分子(zi)。

公开资料(liao)显示，千鼠万抗计划有望(wang)完成1000多個(ge)潜在药物靶点的开发，每个靶点或(huo)可獲(huo)得400-500个的全人抗体序(xu)列(lie)，从而(er)形(xing)成具備(bei)40-50万个全人抗体序列的抗体庫(ku)。

“報(bao)告(gao)期内，隨(sui)著(zhe)研发團(tuan)隊(dui)规模的擴(kuo)大，‘千鼠万抗’计划的逐(zhu)步(bu)展(zhan)开以及在研管(guan)线的不斷(duan)推进，研发投入逐步加(jia)大，公司研发费用相应增加。”百奥赛图解(jie)釋(shi)稱(cheng)。

不少(shao)市场人士(shi)認(ren)为，靶点枯(ku)竭(jie)成为创新药企不得不面(mian)临的窘(jiong)境(jing)，这导致PD-1等靶点不断掀(xian)起“内卷(juan)”。如此背(bei)景(jing)下(xia)，千鼠万抗计划若能为药企提供(gong)更(geng)为豐(feng)富(fu)的靶点選(xuan)擇(ze)，則(ze)有可能成为百奥赛图未(wei)来业績(ji)的重要增长点。

不仅如此，百奥赛图的千鼠万抗计划所使(shi)用的“RenMice小鼠平台”布(bu)局(ju)還(hai)领先(xian)其他同类的A股企业。

例如百奥赛图早在2020年就(jiu)已經(jing)建成了这一平台，并在2022年末(mo)已累(lei)计授(shou)權(quan)17家公司；但今年6月药康生物才(cai)宣(xuan)布正(zheng)在搭(da)建全人抗体鼠NeoMab平台。

10个月拟募近25亿

百奥赛图的野(ye)心(xin)并不小。

除充當(dang)“卖铲人”外(wai)，基于动物模型等稟(bing)賦(fu)優(you)勢(shi)，百奥赛图还在进軍(jun)创新药开发领域。

从在研管线来看，百奥赛图正在避(bi)免与同类企业陷(xian)入“内卷”的境地(di)。

截(jie)至申报前，百奥赛图布局了针对胰(yi)腺(xian)癌(ai)的CD40靶点药物YH003、軟(ruan)组織(zhi)肉(rou)瘤的CTLA-4靶点药物YH001等共(gong)计10个在研产品(pin)。

其中进展最快(kuai)的是YH003，目前全球多中心临床项目均(jun)进入2期实验階(jie)段(duan)。

据百奥赛图援(yuan)引弗若斯特沙利文的数据显示，中国CD40肿瘤抗体药物的市场规模将于2026年、2030年分别增至6亿元、47亿元，2026-2030年的復(fu)合(he)年增长率为68.8%。

理想(xiang)很(hen)丰滿(man)，现实很骨(gu)感(gan)。

CD40靶点药物的研发難(nan)度较高，目前全球暫(zan)無(wu)相关药物获批(pi)上市。

公开数据显示，目前仅有国際(ji)药企Horizon Therapeutics（HZNP.O）的CD40药物挺(ting)进了3期临床試(shi)验，而強(qiang)生、羅(luo)氏(shi)、諾(nuo)華(hua)等大廠(chang)均以失(shi)敗(bai)而告終(zhong)。

正因如此，百奥赛图的YH003药物研发能否(fou)成功，仍具有较大的不確(que)定(ding)性。

但左手实验动物、右手创新药研发，給(gei)百奥赛图帶(dai)来了一定的资金壓(ya)力(li)。截至2022年末现金及现金等价物余额仅为6.11亿元。

这或許(xu)也是百奥赛图在港交所上市10个月、募资5.41亿元后，再度向科创板发起冲刺的原因。

相比去(qu)年9月登陆港股，此次(ci)百奥赛图此番IPO募资额提高了超2倍(bei)。

此次百奥赛图拟募集18.93亿元，投向“药物早期研发服务平台建设”、“抗体药物研发及评价”、“临床前及临床研发”等项目的建设以及补充流动资金。

市场对百奥赛图的“回A”募资投向頗(po)有微(wei)詞(ci)。

部(bu)分媒(mei)体質(zhi)疑(yi)此番募资主要投向了“建房(fang)子”。

具体来看，百奥赛图计划在“药物早期研发服务平台建设”项目中投入5.98亿元，其中超5成均从屬(shu)于建築(zhu)工程(cheng)款(kuan)，主要用于中国模式动物基地的建设；“抗体药物研发及评价”项目的计划投入金额为3.95亿元，其中超4成同样是建筑工程款。

这与此前百奥赛图登陆港股时主要将资金投向核(he)心产品研发以及千鼠万抗计划的推进，存(cun)在较大的差(cha)異(yi)。

信(xin)風(feng)（ID:TradeWind01）就该爭(zheng)議(yi)向百奥赛图求(qiu)证，但截至发稿(gao)前尚(shang)未得到回复。

“雄(xiong)心壯(zhuang)誌(zhi)”的百奥赛图何时能夠(gou)不依(yi)靠(kao)资本市场的“补血(xue)”獨(du)立(li)行走(zou)，各方正在拭(shi)目以待(dai)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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