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youdaliangderentishujuxinxikeyijilu，keyimanzuyonghudeceshixuqiu；gexingfuzhuang，zaoxingbaibianfugaigeleijingcaitushuziyuan，suishisuidizaixianyueduzijixihuandeshuji，rangyonghusuishidianjiyuedu。shishangliuxingdeshuzitusexinwanfa，duoduoquweitianselaila！chaoduofengfudejiaoyouwanfa，nikeyisuishidezhaodaohaoyouyiqiliaotian，hainengweinituijianremendeyonghusuishiliaotian。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】融(rong)資(zi)大(da)幅(fu)反(fan)彈(dan)延(yan)續(xu)，基(ji)金(jin)倉(cang)位(wei)總(zong)體(ti)提(ti)升(sheng)——金融市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0225)

央(yang)行(xing)通(tong)過(guo)PSL、逆(ni)回(hui)購(gou)對(dui)沖(chong)稅(shui)期(qi)高(gao)峰(feng)和(he)國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)到(dao)期，銀(yin)行体系(xi)流动性整(zheng)体合(he)理(li)充(chong)裕(yu)。首(shou)單(dan)CBS操(cao)作(zuo)落(luo)地(di)，对提高银行放(fang)貸(dai)能(neng)力(li)具(ju)有(you)重(zhong)要(yao)意(yi)義(yi)。股(gu)市方(fang)面(mian)，融资、北(bei)上(shang)资金持(chi)续大規(gui)模(mo)凈(jing)流入(ru)，基金仓位总体回升，各(ge)類(lei)资金共(gong)同(tong)提升A股流动性，驅(qu)动市场上漲(zhang)行情(qing)延续。下(xia)周MSCI將(jiang)公(gong)布(bu)提高A股納(na)入比(bi)例(li)計(ji)劃(hua)的(de)咨(zi)詢(xun)結(jie)果(guo)，若(ruo)计划如(ru)期落地将進(jin)壹(yi)步(bu)提振(zhen)市场情緒(xu)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，融资客(ke)集(ji)中(zhong)加(jia)仓電(dian)子(zi)和非(fei)银金融。

?2019年(nian)1月(yue)私(si)募(mu)證(zheng)券(quan)投资基金规模延续收(shou)縮(suo)态勢(shi)，但(dan)私募基金仓位有所(suo)提升。截(jie)至(zhi)2019年1月末(mo)，私募证券基金管理數(shu)目(mu)為(wei)35843只(zhi)，較(jiao)上年末增(zeng)加155只；管理规模为21258億(yi)元(yuan)，较12月繼(ji)续下降(jiang)1133亿元。其(qi)中，外(wai)资私募積(ji)極(ji)布局(ju)，2019年以(yi)来，已(yi)經(jing)有多(duo)只外资私募基金登(deng)記(ji)備(bei)案(an)进行運(yun)作，包(bao)括(kuo)7只私募证券投资基金、12只股權(quan)投资基金和1只創(chuang)業(ye)投资基金。本(ben)周MSCI将公布提升A股纳入因(yin)子计划的咨询情況(kuang)，其结果将會(hui)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)外资的預(yu)期，如果順(shun)利(li)通过将为A股帶(dai)来大规模增量(liang)资金。不(bu)过鑒(jian)於(yu)年初(chu)以来外资的流入规模已经超(chao)千(qian)亿，且(qie)收益(yi)可(ke)觀(guan)，獲(huo)利了(le)结可能導(dao)致(zhi)後(hou)续外资的流入節(jie)奏(zou)邊(bian)際(ji)放緩(huan)。

? 2月18日(ri)-2月22日，人(ren)民(min)银行發(fa)放抵(di)押(ya)補(bu)充贷款(kuan)（PSL）719亿元，公開(kai)市场操作投放600亿元对冲税期高峰、国库现金定存到期等(deng)因素(su)，资金净投放319亿元。另(ling)外，央行完(wan)成(cheng)第(di)一期央行票(piao)據(ju)互(hu)換(huan)（CBS）操作15亿元，CBS屬(shu)于典(dian)型(xing)的资產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)擴(kuo)張(zhang)，但並(bing)未(wei)直接影响基礎(chu)貨(huo)幣(bi)，而(er)是(shi)为银行永(yong)续债提供(gong)流动性支(zhi)持，鼓(gu)勵(li)银行补充资本，进而提高其信(xin)贷扩张能力，引(yin)导金融支持實(shi)体。

? 货币市场利率(lv)上行，利差(cha)收窄(zhai)；国债收益率上行，利差走(zou)扩。截至2月22日，R007上行33.43bp收于2.68%，DR007上行34.94bp收于2.57%；1年期国债到期收益率较前(qian)期上行4.98bp至2.36%，10年期国债收益上行6.57bp至3.15%，期限(xian)利差扩大1.59bp。

? 股市方面，內(nei)外资合力下A股市场流动性继续提升，招商A股流动性指(zhi)数为7.76，较前期上升1.6。融资、北上资金大规模净流入，貿(mao)易(yi)談(tan)判(pan)继续釋(shi)放积极信號(hao)，下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询情况，若计划如期落地将进一步提振市场情绪。

?从投资者偏好来看，融资客净買(mai)入规模扩大，集中买入电子和非银；陸(lu)股通延续大规模净流入，集中买入金融和食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、家(jia)电；但ETF持续净贖(shu)回。個(ge)股方面，陆股通净买入规模较高的包括格(ge)力电器(qi)、中国平(ping)安(an)等，净賣(mai)出(chu)规模最(zui)高的为福(fu)耀(yao)玻(bo)璃(li)；ETF净申(shen)购规模最大的是国泰(tai)中证全(quan)指证券公司(si)ETF，净赎回规模最大的为華(hua)夏(xia)上证50ETF。

?基金持仓方面，股票型、混(hun)合型基金整体仓位（2月21日）分(fen)別(bie)较前一期（1月14日）提升0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盤(pan)股仓位较前一期下降3.48%至33.21%；中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%，小(xiao)盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※私募基金持续缩水(shui)，外资私募积极布局

从最新(xin)数据来看，2019年1月私募证券投资基金规模延续收缩态势，但私募基金仓位有所提升。截至2019年1月末，私募证券基金管理数目为35843只，较上年末增加155只；管理规模为21258亿元，较12月继续下降1133亿元。2018年以来，私募证券投资基金管理规模持续缩水，较2018年1月的最高點(dian)已经累(lei)计下降4842亿元。并且从去(qu)年3月开始(shi)，私募证券投资基金发行持续放缓，每(mei)月发行私募基金数目連(lian)续下滑(hua)。不过从最近(jin)三(san)个月的情况来看，私募基金发行略有回暖(nuan)，基金发行数目有所回升。另外，根(gen)据私募排(pai)排網(wang)公布的調(tiao)查(zha)数据，私募证券投资基金的信心(xin)指数在(zai)1月末已经有所回升，且私募仓位总体小幅提升。

相(xiang)比之(zhi)下，外资私募积极布局，海(hai)外頂(ding)級(ji)的资产管理公司加速(su)进入中国市场，并申請(qing)私募基金管理人资格。2019年以来，已经有多只外资私募基金登记备案进行运作，其中，在2019年进行备案的私募证券投资基金共7只，股权投资基金12只，创业投资基金1只。可以看到，在外资通过陆股通加仓A股的同時(shi)，外资私募機(ji)構(gou)也(ye)在积极挺(ting)进中国的私募市场，這(zhe)無(wu)疑(yi)将为市场带来新的增量资金，并继续改(gai)善(shan)A股的投资者结构。

从近期市场资金面来看，无論(lun)是北上资金，還(hai)是兩(liang)融资金，都(dou)呈(cheng)现短(duan)期大规模净流入的狀(zhuang)态，并且基金仓位总体已经有所提升，内外资合力驱动市场上行。疊(die)加中美(mei)贸易摩(mo)擦(ca)谈判取(qu)得(de)实質(zhi)性进展(zhan)，市场的風(feng)險(xian)偏好已经明(ming)顯(xian)回升，带动市场继续活(huo)躍(yue)。持续上涨的行情下，分级基金再(zai)次(ci)受(shou)到市场追(zhui)捧(peng)，分级B基金份(fen)額(e)在过去一周提升6亿份，但是，囿(you)于资管新规的約(yue)束(shu)，不能新增分级产品，存量产品要在2020年底(di)之前完成清(qing)理，这也意味(wei)著(zhe)分级基金難(nan)以出现2014~2015年时的增長(chang)，但是从側(ce)面反映(ying)出當(dang)前市场情绪的全面回暖。

本周MSCI将公布提升A股纳入因子计划的咨询情况，其结果将会直接影响外资的预期。鉴于年初以来外资的流入规模已经超千亿，且收益可观，获利了结可能导致后续外资的节奏边际放缓，待(dai)A股纳入各指数实施(shi)前外资大概(gai)率会再次提前布局。

02

监管动向(xiang)

03

货币政(zheng)策工(gong)具与资金成本

2月18日-2月22日，人民银行发放抵押补充贷款（PSL）719亿元，公开市场操作投放600亿元对冲冲税期高峰、国库现金定存到期（1000亿元）等因素，资金净投放319亿元，银行体系流动性整体合理充裕。另外，央行完成了2019年第一期央行票据互换（CBS）操作15亿元，CBS属于典型的资产负债表扩张，并不直接投放基础货币，通过为永续债提供流动性支持，鼓励银行发行永续债补充资本，进而提高信贷扩张能力。另外，央行四(si)季(ji)度(du)货币政策執(zhi)行报告(gao)中去掉(diao)了“中性”、“閘(zha)門(men)”等表述(shu)，并提出加強(qiang)逆周期调节，在经濟(ji)下行和疏(shu)通信用(yong)情况下，货币政策有望(wang)延续寬(kuan)松(song)。

货币市场利率上行，利差收窄；国债收益率上行，利差走扩。截至2月22日，R007上行33.43bp收于2.68%，DR007上行34.94bp收于2.57%；1年期国债到期收益率较前期上行4.98bp至2.36%，10年期国债收益上行6.57bp至3.15%，期限利差扩大1.59bp。

各期限同业存单发行规模收缩。2月18日-2月22日，同业存单发行583只，发行总规模3437.1亿元；截至2月22日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率与前期基本持平，分别收于2. 46%、2.74%、2.90%。

04

外匯(hui)市场

2月22日，美元指数收于96.54，较前期回落0.38点。人民币汇率指数回升0.47点报收94.85。

2月15日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率较前期變(bian)动-0.04、-0.06均(jun)收于6.72点，美元兑人民币離(li)岸(an)汇率收于6.70点较前期下降0.07点。美聯(lian)儲(chu)公布1月FOMC議(yi)息(xi)会议紀(ji)要，纪要显示(shi)，美联储傾(qing)向在今(jin)年停(ting)止(zhi)缩表，且对今年重啟(qi)加息门檻(kan)存在分歧(qi)，纪要公布后美元指数走强；本周人民币汇率小幅升值(zhi)。

05

股市资金供需(xu)

（1）资金供給(gei)：

资金供给方面，2月18日-2月22日，私募基金发行1亿元，公募基金发行12亿份，较前期增加8.8亿份；融资轉(zhuan)为净流入248.1亿元，截至2019年2月22日，融资余(yu)额为7572.0亿元；陆股通单周净流入194.8亿元。

（2）资金需求(qiu)：

资金需求方面，2月18日-2月22日，IPO募资20.8亿元，未来一周IPO预计融资5.3亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值354.9亿元，较前一期減(jian)少(shao)686.2亿元，后一周解禁规模为278.9亿元；重要股東(dong)净减持16.3亿元；公布的减持计划合计减持规模约71.8亿元，较前期减少2.4亿元。

06

投资者情绪

2月18日-2月22日，VIX指数较前期下降1.4收于13.51。当周融资买入额为2727.6亿元，较前期增加906.9亿元；占(zhan)A股成交(jiao)额比例为11.85%，较前期上行1.76%。上周A股市场成交价量齊(qi)升，投资者风险偏好继续提升，下周MSCI将公布提高A股纳入比例的咨询情况，若能如期落地有望进一步提振市场信心。

06

投资者偏好

（1）陆股通

2月18日-2月22日，当周陆股通净流入194.8亿元，净买入银行、非银金融等27个行业；僅(jin)净卖出休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)。具体来看，当周陆股通净买入银行27.97亿元、非银金融22.88亿元，净卖出休闲服务1.31亿元。个股方面，净买入格力电器（15.7亿元）最多，中国平安（14.28亿元）次之，净卖出福耀玻璃（1.98亿元）最高、雙(shuang)汇发展（1.87亿元）次之。

（2）融资交易

2月18日-2月22日，融资客净买入248.14亿元。具体来看，除(chu)休闲服务之外的27个行业全部(bu)净买入，净买入规模最高为电子（35.92亿元），非银金融（33.58亿元）次之。个股方面，融资净买入规模最高为东方財(cai)富(fu)（6.23亿元），深(shen)天(tian)馬(ma)A（5.84亿元）次之；融资净卖出规模较高的有上汽(qi)集團(tuan)（2.03亿元）、中国平安（1.85亿元）、华泰证券（1.11亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

2月18日-2月22日， ETF整体继续净赎回。滬(hu)深300EFT净赎回19.6亿份；中证500ETF净赎回2.37亿份；创业板(ban)ETF净赎回14.79亿份；股票型ETF总体净赎回52.39亿份。

2月18日-2月22日，股票型ETF净申购规模最大的为国泰中证全指证券公司ETF（2.84亿份），华寶(bao)中证银行ETF（1.19亿份）次之；净赎回份额最高的为华夏上证50ETF（16.48亿份），华泰柏(bai)瑞(rui)沪深300ETF（7.03亿份）次之。

（4）主(zhu)动偏股公募基金仓位測(ce)算(suan)

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（2月21日）分别较前一期（1月14日）变动0.47%、0.71%至89.04%、80.61%。大盘股仓位较前一期下降3.48%至33.21%；中盘股仓位较前一期上升8.44%至18.73%，小盘股仓位较前期下降4.28%至26.58%。

- END -

重 要 聲(sheng) 明

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