【招商策略】科创板新股集中申购，基金仓位有所回落——金融市场流动性与监管动态周报(1021)

央行在无到期的情况下通过MLF投放中长期流动性2000亿元，对冲月中缴税及债券发行缴款的冲击。银行体系流动性边际收敛引货币市场利率上行；通胀压力增大、社融数据尚可，市场调整对货币政策进一步宽松的预期，长端国债利率继续上行。股市方面，北上资金净流入大幅增加，融资流入减少，重要股东减持规和计划减持规模均上升。从投资者偏好来看，北上资金加仓医药和金融；融资客加仓医药和食品饮料。海外市场方面，美联储降息预期增强，美元指数下跌，市场风险偏好略提升。

?未来一周科创板新股集中申购。截至10月21日，申请受理的科创板企业共165家，已经上市的有34家。从市场成交情况来看，科创板企业上市后平均换手率总体呈下降趋势，交易活跃度在后期有所下降。除个别股票表现相比上市首日上涨外，大部分科创板企业表现不佳，发行上市后短期估值快速抬升至较高水平或为下跌的主要原因之一。未来一周将有14家新股集中申购，预计募资规模合计120.96亿元，对市场流动性影响有限。

?10月14日-10月18日，央行公开市场净投放2300亿元。央行开展逆回购300亿元，并在无 MLF到期的情况下开展MLF操作投放中长期流动性2000亿元，主要用于对冲月中缴税及债券发行缴款的流动性冲击。目前社融数据尚可、CPI破三，对货币政策宽松形成一定制约。定向降准于10月15日实施，释放长期资金约400亿元。

? 银行间市场流动性边际收敛，货币市场利率上行，利差走扩；长短端国债收益率均上行，利差走扩。1年期国债到期收益率上行1.32bp至2.57%，10年期国债收益上行1.54bp至3.19% 。

?股市方面，A股市场流动性上升，招商A股流动性指数为0.8，较前期上升0.5。陆股通净流入96.0亿元，较前期大幅增加；融资净买入规模降至27.2亿元。重要股东减持规和计划减持规模均上升。

?从投资者偏好来看，陆股通集中买入医药、非银和银行，减仓食品饮料和电子；融资客净买入最多为医药、食品饮料，净卖出规模最高为有色金属。个股方面，陆股通净买入最多为中国平安，净卖出最多为贵州茅台、隆基股份；融资买入规模最高为迈瑞医疗，卖出规模最高为美的集团。国泰中证全指通信设备ETF净申购份额最高。

? 基金持仓方面，股票型基金整体仓位（10月17日）较前期（10月10日）下降2.15%至88.03%，混合型基金整体仓位下降1.80%至80.22%。大盘股仓位较前期减少3.40%至33.20%；中盘股仓较前期增加6.05%至27.96%，小盘股仓位较前期减少4.50%至16.91%。

? 海外市场方面，英国与欧盟政府达成脱欧协议，但脱欧仍面临较大不确定性；美联储10月降息预期增强，美元指数下跌；美债短端收益率下行，长端收益率持平，1年期和10年期利差走扩。具体来看，美元指数下跌1.7859点，人民币汇率指数下跌。美债短端收益率下行，美债长端收益率不变，VIX指数较前期下降1.33。

流动性专题

※未来一周科创板新股集中申购

2018年11月5日，习近平在中国国际进口博览会发表主旨演讲，称将于上海证券交易所设立科创板，并实行注册制。2019年6月13日，科创板正式开板，标志着中国资本市场正式迎来新的格局。2019年7月22日，科创板鸣锣开市，共有25只股票上市交易，当天平均涨幅高达139.55%。

截至2019年10月21日，申请受理的科创板企业共165家，已经上市的有34家，总市值5387.81亿元。按照科创主题来看，电子核心产业类公司数量最多，共12家，总市值占比47%。

从交易量来看，科创板企业早期净流入波动大，后期趋于净流出状态；从交易活跃度来看，早期交易活跃，后期活跃度逐渐下降且趋于稳定。科创板企业在早期波动较大，开盘当天净流入38.05亿元。但总体来看，尤其自8月6日以来，科创板净流出的天数偏多。从交易活跃度来看，上市三个月以来，34家科创板企业平均换手率总体呈下降趋势，交易活跃度有所下降，近期稳定在6%左右。

自上市交易以来，除个别企业表现出色，大部分科创板企业表现不佳，发行上市后短期估值快速抬升至较高水平或为下跌的主要原因之一。其中，南微医学和沃尔德表现出色，分别相对上市首日上涨49.33%和39.29%。其他呈上涨状态的还有山石网科、铂力特和乐鑫科技。除这5家企业之外，其他科创板企业相对上市首日呈下跌状态。

近期证科创板审核加快，会议频出，科创板新股供给提速。科创板未来一周将有较大规模申购，上市股票或将突破50只。10月16日，证监会连发7张注册批文，批准企业上市科创板。截止日前，证监会当月已多次召开科创板上市委会议，显示证监会在提速科创板审核，进一步加速扩大科创板阵容。未来一周将有14家新股集中申购，预计募资规模合计120.96亿元，科创板上市企业即将突破50家。

监管动向

货币政策工具与资金成本

10月14日-10月18日，央行公开市场净投放2300亿元。央行开展逆回购300亿元，无逆回购到期；投放MLF2000亿元，无MLF到期。为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，央行本周开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量60亿元。近期银行体系流动性受税期临近等因素扰动，但仍处于合理充裕水平。定向降准于10月15日实施，对只在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点进行第一次调整，释放资金约400亿元。

货币市场利率上行，利差走扩；长短端国债收益率均上行，利差走扩。截至10月18日，R007利率为2.80%，较前期上行29.58bp，DR007利率为利率为2.70%，较前期上行18.97bp。两者利差走扩10.61bp至0.10bp。1年期国债到期收益率上行1.32bp至2.57%，10年期国债收益上行1.54bp至3.19%，期限利差较上期走扩0.22bp至0.62bp。

同业存单发行规模大幅增加，1个月和3个月同业存单发行利率均上行，6个月同业存单发行利率下行。10月14日-10月18日，同业存单发行840只，较上期增加199只，发行总规模4455.70亿元，较上期增加1981.50亿元；截至10月18日，1个月和3个月同业存单发行利率较前期分别上行2.74 bp和7.35bp，分别收于2.89%和3.30%，6个月同业存单发行利率较前期下行9.54bp，收于3.29%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，10月14日-10月18日，私募基金发行0.9亿元，较前期上升，公募基金发行130.6亿份，较前期增加61.9亿份。融资余额较前期小幅增加，全周整个市场融资净买入27.2亿元，截至10月18日，A股融资余额为9471.4亿元，陆股通资金净流入大幅增加，全周净流入96.0亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，10月14日-10月18日，IPO上升至156.9亿元，未来一周IPO预计融资为144.6亿元；限售解禁市值为1628.2亿元，较前期增加1289.4亿元，未来一周解禁规模为299.6亿元；重要股东净减持31.6亿元，减持规模较前期增加5.0亿元；公布的减持计划合计减持规模为124.6亿元，较前期小幅增加。

投资者情绪

10月14日-10月18日，当周融资买入额为1951.69亿元，较前期增加517.80亿元；占A股成交额比例为9.00%，较前期上升0.02%，投资者交易活跃度略涨。

投资者偏好

（1）陆股通

10月14日-10月18日，陆股通净流入规模增加，当周净流入96.0亿元。从行业来看，集中买入医药生物、非银金融和银行；净卖出食品饮料最多，电子次之。具体来看，当周陆股通净买入医药生物28.35亿元，非银金融20.04 亿元，银行14.19亿元；净卖出食品饮料12.22亿元，电子8.80亿元次之。个股方面，净买入中国平安（16.00亿元）最多，美的集团（12.75亿元）次之，北上资金净卖出贵州茅台（13.78亿元）最高、隆基股份（5.33亿元）次之。

（2）融资交易

10月14日-10月18日，融资交易净买入规模减少，当周净买入27.19亿元。具体来看，净买入规模最高为医药生物（20.91亿元），食品饮料（8.45亿元）；净卖出规模最高为有色金属（8.70亿元），电子（6.31亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为迈瑞医疗（7.23亿元），贵州茅台（6.00亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括美的集团（2.85亿元）、大秦铁路（2.13亿元）。

（3）ETF净申购赎回

10月14日-10月18日， ETF申购延续净赎回，ETF整体净赎回23.62亿份，赎回份额较前期增加7.04亿份，沪深300ETF、创业板ETF、中证500ETF和上证500ETF连续两周均为净赎回。沪深300ETF净赎回1.98亿份，前期净赎回3.96亿份，变动1.98亿份；创业板ETF净赎回7.35亿份，前期净赎回1.48亿份，变动了5.87亿份；中证500ETF净赎回0.78亿份，前期净赎回2.57亿份，变动了1.79亿份；上证500ETF净赎回0.25亿份，前期净赎回10.62亿份，变动了10.37亿份。

10月14日-10月18日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证全指通信设备ETF（1.08亿份）；易方达沪深300ETF（1.04亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为易方达创业板ETF（5.96亿份），华宝中证科技龙头ETF（4.45亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型基金整体仓位（10月17日）较前一期（10月10日）下降2.15%至88.03%，混合型基金整体仓位下降1.80%至80.22%。大盘股仓位较前一期减少3.40%至33.20%；中盘股仓较前一期增加6.05%至27.96%，小盘股仓位较前期减少4.50%至16.91%。

外汇市场

上周，英国与欧盟达成脱欧协议，美联储10月降息预期增强，美元指数下跌。截至10月18日，美元指数收于97.2032，较前期下降1.7859点。

上周人民币汇率指数下跌0.2700点报收91.06，10月18日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动0.0039，0.0556和0.0620，分别收于7.0690，7.0825和7.0726，人民币小幅升值。9月香港外汇储备资产小幅上升至4387亿美元，较前期增加58.57亿美元。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周，美联储多位官员在利率会议的噤声期前发表讲话，部分官员表态转向，美联储10月降息预期增强。欧洲央行行长德拉基认为，欧元区金融市场某些风险较高的地方出现了温和的过度估值迹象；金融稳定环境仍然具有挑战性；具有财政空间的政府应当利用其财政空间。日本央行行长黑田东彦称，央行将继续实施强有力的货币宽松政策；到目前为止，还没有发现日本经济出现严重的金融过剩。韩国央行行长李柱烈表示，在声明中提及已两次降息并不意味着不会进一步降息，有两位委员支持维持利率不变。

（2）利率

10月14日-10月18日，美债短端收益率下行，美债长端收益率不变，1年期和10年期利差走扩。美债1年期收益率下行9bp至1.58%，10年期国债到期收益率维持1.76%不变，利差走扩9bp至0.18%。隔夜美元LIBOR上浮，1周、1个月和3个月美元LIBOR均下滑，隔夜美元LIBOR上行1.62bp，1周、1个月和3个月美元LIBOR下行1.94bp、6.33bp和4.76bp。

（3）海外市场情绪

10月14日-10月18日，海外市场投资者风险偏好上升。标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.54%和0.40%。VIX指数小幅下降，10月18日VIX指数为14.25，较前期下降1.33，海外市场投资者风险偏好上升。

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