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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】內(nei)外(wai)資(zi)共(gong)振(zhen)推(tui)升(sheng)流(liu)動(dong)性(xing)，標(biao)普(pu)道(dao)瓊(qiong)斯(si)納(na)A更(geng)進(jin)壹(yi)步(bu)——金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0909)

上(shang)周央(yang)行(xing)凈(jing)回(hui)籠(long)1000億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)下(xia)行，降(jiang)準(zhun)如(ru)期(qi)而(er)至(zhi)，將(jiang)釋(shi)放(fang)長(chang)期资金約(yue)9000亿元。股(gu)市方(fang)面(mian)，金融穩(wen)定(ding)發(fa)展(zhan)委(wei)員(yuan)會(hui)和(he)國(guo)常(chang)会連(lian)續(xu)释放維(wei)稳信(xin)號(hao)，提(ti)振市场情(qing)緒(xu)，融资余(yu)額(e)持(chi)续明(ming)顯(xian)回升，陸(lu)股通(tong)净流入(ru)規(gui)模(mo)翻(fan)倍(bei)，市场流动性繼(ji)续上升。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北(bei)上资金加(jia)倉(cang)銀(yin)行、非(fei)银金融和家(jia)電(dian)。海(hai)外市场方面，美(mei)国非農(nong)就(jiu)業(ye)數(shu)據(ju)不(bu)及(ji)預(yu)期，鮑(bao)威(wei)爾(er)会議(yi)講(jiang)話(hua)令(ling)經(jing)濟(ji)擴(kuo)張(zhang)放緩(huan)预期和美聯(lian)儲(chu)9月(yue)降息(xi)预期升溫(wen)，美元指(zhi)数下跌(die)，海外市场風(feng)險(xian)偏好改(gai)善(shan)。

?2019年(nian)9月6日(ri)，标普道琼斯正(zheng)式(shi)公(gong)布(bu)纳入指数的(de)A股名(ming)單(dan)，共計(ji)1099只(zhi)，並(bing)将於(yu)9月23日生(sheng)效(xiao)。根(gen)据我(wo)們(men)的測(ce)算(suan)，此(ci)次(ci)纳入标普道琼斯有(you)望(wang)為(wei)A股帶(dai)来约62亿美元增(zeng)量(liang)资金（若(ruo)匯(hui)率按(an)照(zhao)7计算，則(ze)合(he)计人(ren)民(min)币430亿元），其(qi)中(zhong)被(bei)动增量资金为77亿元人民币。从行业分(fen)布来看，纳入的A股中流通市值(zhi)占(zhan)比(bi)前(qian)五(wu)的行业为非银金融、银行、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、醫(yi)藥(yao)生物(wu)和电子(zi)，占比分別(bie)为13.96%、13.53%、8.52%、7.13%和6.13%。从纳入股票(piao)個(ge)数来看，医药生物行业入圍(wei)个数最(zui)多(duo)，为101个；排(pai)在(zai)第(di)二(er)、第三(san)位(wei)的为化(hua)工(gong)、电子行业，分别为75个、68个。另(ling)外，此次纳入名单中并未(wei)涉(she)及創(chuang)业板(ban)股票。

?9月2日-9月6日，央行總(zong)共净回笼1000亿元。央行開(kai)展逆(ni)回購(gou)400亿元，逆回购到(dao)期1400亿元。本(ben)周MLF到期1765亿元。

?货币政(zheng)策邊(bian)際(ji)放松(song)预期下，货币市场利率下行，R007与DR007利差(cha)縮(suo)窄(zhai)；长短(duan)端(duan)国債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)下行，利差缩窄。

?股市方面，A股市场流动性持续上升，招商A股流动性指数为6.9，較(jiao)前期上升3.6。陆股通全(quan)周净流入280.1亿元，创今(jin)年以(yi)来单周最大(da)值。融资净買(mai)入规模增加至183.2亿元。降准落(luo)地(di)有望提振融资余额继续回升，且(qie)在A股集(ji)中纳入国际指数的预期下，北上资金流入有望延(yan)续。重(zhong)要(yao)股東(dong)減(jian)持规模上升，计劃(hua)减持规模下降。

?从投资者偏好来看，外资集中买入银行、非银金融和家用(yong)电器(qi)，减仓农林(lin)牧(mu)漁(yu)和汽(qi)車(che)；融资客(ke)净买入最多为电子、计算機(ji)，净賣(mai)出(chu)规模最高(gao)为银行。个股方面，陆股通净买入最多为中国平(ping)安(an)，净卖出最多为雲(yun)南(nan)白(bai)药、浪(lang)潮(chao)信息；融资买入规模最高为聞(wen)泰(tai)科(ke)技(ji)，卖出规模最高为興(xing)业银行。国泰中證(zheng)軍(jun)工ETF净申(shen)购份(fen)额最高。

? 基(ji)金持仓方面，股票型(xing)基金整(zheng)體(ti)仓位（9月5日）较前一期（8月29日）下降0.76%至86.46%，混(hun)合型基金整体仓位上升0.06%至79.48%。大盤(pan)股仓位较前一期减少(shao)4.91%至37.53%；中盘股仓较减少2.29%至13.61%，小(xiao)盘股仓位较前期增加7.17%至26.12%。

?海外市场方面，美国非农就业数据不及预期，鲍威尔会议讲话令经济扩张放缓预期和降息预期升温，美元指数下跌，市场风险偏好有所(suo)改善。具(ju)体来看，美元指数下跌0.4178點(dian)，人民币汇率指数下跌。美债短端收益率下行，长端收益率回升。VIX指数较前期下降4.0。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※A股纳入标普道琼斯指数

2018年6月，MSCI宣(xuan)布将A股纳入新(xin)兴市场指数，隨(sui)後(hou)，MSCI、富(fu)時(shi)羅(luo)素(su)紛(fen)纷纳入A股，并逐(zhu)步提升纳入比例(li)，A股走(zou)向(xiang)国际化的进程(cheng)逐漸(jian)加快(kuai)。2018年12月5日，标普道琼斯宣布将A股纳入指数体系(xi)，纳入比例为25%。2019年9月6日，标普道琼斯正式公布纳入指数的A股名单，共计1099只，并将于9月23日生效。根据我们的测算，此次纳入标普道琼斯有望为A股带来62亿元美元增量资金（若汇率按照7计算，则合计人民币430亿元），其中被动增量资金为77亿元人民币。

根据标普道琼斯公布的信息，此次纳入A股的指数共涉及6个体系共15个指数。从行业分布来看，纳入的A股名单中流通市值占比前五的行业为非银金融、银行、食品饮料、医药生物和电子，占比分别为13.96%、13.53%、8.52%、7.13%和6.13%。从纳入股票个数来看，医药生物行业入围个数最多，为101个；排在第二、第三位的为化工、电子行业，分别为75个、68个。另外，此次纳入名单中并未涉及创业板股票。

此次标普道琼斯将A股纳入指数，将为A股带来更多的国际關(guan)註(zhu)度(du)及流动性，北上资金流入规模有望进一步扩大。另外，A股纳入国际指数也(ye)一定程度上有助(zhu)于對(dui)沖(chong)中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)带来的消(xiao)極(ji)影(ying)響(xiang)。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成(cheng)本

9月2日-9月6日，央行总共净回笼1000亿元。央行开展逆回购400亿元，逆回购到期1400亿元。本周MLF到期1765亿元。9月6日，央行決(jue)定于2019年9月16日全面下調(tiao)金融机構(gou)存(cun)款(kuan)准備(bei)金率0.5个百(bai)分点，此次全面降准释放长期资金约8000亿元；并额外針(zhen)对僅(jin)在省(sheng)級(ji)行政區(qu)域(yu)内经營(ying)的城(cheng)商行下调存款准备金率1个百分点，分别于10月15日和11月15日分兩(liang)次實(shi)施(shi)，定向降准释放长期资金约1000亿元。

货币市场利率下行，利差缩窄；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。截(jie)至9月6日，R007利率为2.73%，较前期下行7.89bp，DR007利率为利率为2.66%，较前期下行0.59bp。两者利差缩窄7.30bp至0.07bp。1年期国债到期收益率下行0.03bp至2.60%，10年期国债收益下行0.03bp至3.02%，期限(xian)利差较上期缩窄0.03bp至0.42bp。

同(tong)业存单发行规模小幅(fu)减少，1个月同业存单发行利率上行，3个月和6个月同业存单发行利率均下行。9月2日-9月6日，同业存单发行738只，较上期减少25只，发行总规模4060.00亿元，较上期增加1069.20亿元；截至9月6日，1个月同业存单发行利率较前期上行5.97bp，收于2.92%；3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别下行2.15bp和6.38bp，分别收于3.25%和3.45%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，9月2日-9月6日，私(si)募(mu)基金发行0亿元，与前期持平，公募基金发行100.5亿份，较前期增加17.9亿份。两融标的扩容(rong)后，在金融稳定发展委员会第七(qi)次会议以及国常会释放“加大逆周期调節(jie)力(li)度”政策信号的提振作(zuo)用下，融资净买入规模大幅增加，全周整个市场融资净买入183.2亿元，截至9月6日，A股融资余额为9317.8亿元，陆股通资金净流入翻倍，全周净流入280.1亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，9月2日-9月6日，IPO下降至7.3亿元，未来一周IPO预计融资为0亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为460.9亿元，较前一周增加260.9亿元，未来一周解禁规模为228.5亿元；A股上周五连陽(yang)，股东减持动力增強(qiang)，重要股东净减持69.1亿元，减持规模较前一周增加56.0亿元；公布的减持计划合计减持规模为130.3亿元，较上期大幅减少。

05

投资者情绪

9月2日-9月6日，當(dang)周融资买入额为3030.31亿元，较前期增加788.72亿元；占A股成交(jiao)额比例为9.75%，较前期上升0.80%。9月23日，标普道琼斯纳入A股与富时罗素的A股扩容同时生效，将带来大量北上资金流量，在政策提振以及A股未来集中纳入国际指数和扩容的预期下，市场情绪高漲(zhang)。

06

投资者偏好

（1）陆股通

9月2日-9月6日，陆股通净流入翻倍，当周净流入280.09亿元。从行业来看，集中买入银行、非银金融和家用电器；净卖出农林牧渔最多，汽车次之(zhi)。具体来看，当周陆股通净买入银行64.77亿元，非银金融44.12亿元， 家用电器28.93亿元；净卖出农林牧渔3.10亿元，汽车0.54亿元次之。个股方面，净买入中国平安（18.20亿元）最多，招商银行（17.53亿元）次之，北上资金净卖出云南白药（6.17亿元）最高、浪潮信息（3.23亿元）次之。

（2）融资交易

9月2日-9月6日，融资交易净买入规模大幅增加，当周净买入183.21亿元。具体来看，净买入规模最高为电子（42.28亿元），计算机（41.53亿元）；净卖出规模最高为银行（15.54亿元），家用电器（3.07亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为闻泰科技（6.17亿元），中兴通訊(xun)（5.47亿元）次之；融资净卖出规模较高的兴业银行（3.55亿元）、中国軟(ruan)件(jian)（2.56亿元）。

（3）ETF净申购贖(shu)回

9月2日-9月6日， EFT申购净赎回规模大幅度增加，EFT整体净赎回32.88亿份，赎回份额较前期增加21.23亿份，创业板ETF连续第七周净赎回。滬(hu)深(shen)300EFT净赎回4.39亿份，前期净赎回0.83亿份，變(bian)动3.57亿份；中证500ETF净申购2.94亿份，前期净赎回2.45亿份，变动了(le)5.38亿份；创业板ETF净赎回13.93亿份，前期净赎回7.00亿份，较前期变动6.93亿份。

9月2日-9月6日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证军工ETF（2.19亿份）；華(hua)泰柏(bai)瑞(rui)沪深300ETF（1.53亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为博(bo)时央企(qi)結(jie)构调整ETF（9.30亿份），华安创业板50ETF（8.25亿份）次之。

（4）主(zhu)动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型基金整体仓位（9月5日）较前一期（8月29日）下降0.76%至86.46%，混合型基金整体仓位上升0.06%至79.48%。大盘股仓位较前一期减少4.91%至37.53%；中盘股仓较前一期减少2.29%至13.61%，小盘股仓位较前期增加7.17%至26.12%。

07

外汇市场

美国勞(lao)工部(bu)发布的非农就业数据意(yi)外不及预期，经济扩张放缓预期和美联储降息预期升温，美元指数下跌。截至9月6日，美元指数收于98.4188，较前期大幅下降0.4178点。

上周人民币汇率指数下跌0.17点报收91.03，9月6日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0024，0.0209，0.0553，分别收于7.0855，7.1243和7.1063，人民币继续小幅貶(bian)值。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

上周五美联储主席(xi)鲍威尔发表(biao)略微(wei)樂(le)觀(guan)言(yan)論(lun)，認(ren)为美国经济增速(su)適(shi)度，劳动力市场表現(xian)强勁(jin)，通脹(zhang)接(jie)近(jin)2%的目(mu)标，但(dan)同时，全球(qiu)经济增长放缓以及贸易爭(zheng)端的不確(que)定性也在影响经济前景(jing)，其中，商业投资領(ling)域受(shou)到的影响尤(you)甚(shen)。同日，美国劳工部发布的非农就业数据意外不及预期，市场对9月美联储降息预期升温。歐(ou)洲(zhou)央行下任(ren)行长拉(la)加德(de)表示(shi)，欧洲央行需要长期保(bao)持寬(kuan)松的政策，但應(ying)該(gai)对政策进行更廣(guang)泛(fan)的評(ping)估(gu)。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)认为，将處(chu)于負(fu)值区域的利率进一步调降永(yong)遠(yuan)都(dou)是(shi)日本央行的一个選(xuan)項(xiang)，日本央行对中美贸易戰(zhan)引(yin)发的，不斷(duan)加劇(ju)的全球经济下行风险感(gan)到越(yue)来越焦(jiao)慮(lv)。韓(han)国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)稱(cheng)近期的低(di)通胀主要是由(you)于供给側(ce)因(yin)素和政府(fu)福(fu)利政策造(zao)成的，很(hen)難(nan)說(shuo)是通货緊(jin)缩的先(xian)兆(zhao)。

（2）利率

9月2日-9月6日，美债短端收益率下行，美债长端收益率回升，1年期和10年期利差保持倒(dao)掛(gua)。美债1年期收益率下行3bp至1.73%，10年期国债到期收益率上行5bp至1.55%，利差走扩8bp至-0.18%。隔(ge)夜(ye)美元LIBOR上浮(fu)，1周、1个月和3个月美元LIBOR均下滑(hua)，隔夜美元LIBOR分别上行0.51bp，1周、1个月和3个月美元LIBOR分别下行0.51bp、4.00bp和0.35bp。

（3）海外市场情绪

9月2日-9月6日，海外市场投资者风险偏好提升。标普500指数和纳斯達(da)克(ke)指数分别上涨1.79%和1.76%。VIX指数小幅下降，9月6日VIX指数为15.00，较前期下降4.0，海外市场投资者风险偏好上升。

【招商策略】招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数推介(jie)——股市流动性研究之四(si)

【招商策略】 A股机构投资者全景圖(tu)——股票市场SCP範(fan)式研究之一

【招商策略】资金供给总体偏弱(ruo)，外资流出有望在5月缓解——金融市场流动性与监管动态周报（0429）

【招商策略】ETF逆勢(shi)扩张，个人与保险或(huo)为主力——金融市场流动性与监管动态周报(0513)

【招商策略】MSCI扩容在即，创业板ETF獲(huo)集中申购——金融市场流动性与监管动态周报（0527）

【招商策略】外资逆轉(zhuan)流入近百亿，美联储降息预期大幅提升——金融市场流动性与监管动态周报（0610）

【招商策略】沪倫(lun)通正式啟(qi)动，央行多措(cuo)施维稳——金融市场流动性与监管动态周报（0617）

【招商策略】A股入富生效，重組(zu)擬(ni)松綁(bang)提振市场情绪——金融市场流动性与监管动态周报（0624）

【招商策略】险资持股逆势增长，股市流动性继续改善——金融市场流动性与监管动态周报(0902)

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