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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】北(bei)上(shang)資(zi)金(jin)階(jie)段(duan)性(xing)放(fang)緩(huan)，融(rong)资放量(liang)提(ti)升(sheng)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性——金融市场流动性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)(0311)

上周央(yang)行(xing)暫(zan)停(ting)公(gong)開(kai)市场操(cao)作(zuo)，逆(ni)回(hui)購(gou)、MLF到(dao)期(qi)3245億(yi)元(yuan)，资金等(deng)額(e)凈(jing)回籠(long)，銀(yin)行體(ti)系(xi)流动性整(zheng)体合(he)理(li)充(chong)裕(yu)。股(gu)市方(fang)面(mian)，伴(ban)隨(sui)MSCI擴(kuo)容(rong)計(ji)劃(hua)落(luo)地(di)，部(bu)分(fen)提前(qian)入(ru)场资金進(jin)入收(shou)益(yi)兌(dui)現(xian)期，疊(die)加(jia)美(mei)股調(tiao)整、人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)轉(zhuan)入震(zhen)蕩(dang)等，外(wai)资流入放缓，但(dan)受(shou)益於(yu)融资放量增(zeng)加，市场流动性繼(ji)續(xu)提升。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，融资客(ke)集(ji)中(zhong)加倉(cang)非(fei)银金融、TMT等；小(xiao)盤(pan)股的(de)基(ji)金仓位(wei)占(zhan)比(bi)提升。

?年(nian)初(chu)以(yi)来，外资的放量率先(xian)引(yin)領(ling)了(le)市场的上漲(zhang)，随後(hou)公募(mu)基金和(he)散(san)戶(hu)跟(gen)随市场的上涨加速(su)入场。但从近(jin)期来看，外资流入明(ming)顯(xian)放缓，甚(shen)至(zhi)近4個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)連(lian)续净流出(chu)。第(di)壹(yi)，外资偏愛(ai)和集中加仓的藍(lan)籌(chou)个股短(duan)期可(ke)能(neng)受到外资流出的壓(ya)制(zhi)。第二(er)，外资放缓，融资资金為(wei)代(dai)表(biao)的个人投资者或(huo)成(cheng)为短期主(zhu)要(yao)增量资金来源(yuan)。第三(san)，需(xu)要關(guan)註(zhu)外资集中持(chi)仓或受制于外资持股上限(xian)的个股，目(mu)前除(chu)大(da)族(zu)激(ji)光(guang)和美的集團(tuan)外，聚(ju)光科(ke)技(ji)的外资持股比例(li)也(ye)比較(jiao)高(gao)。从全(quan)年来看，外资仍(reng)有(you)较大的加仓空(kong)間(jian)，目前的放缓和流出是(shi)阶段性的，在(zai)5月(yue)前后或再(zai)次(ci)放量，並(bing)且(qie)借(jie)鑒(jian)國(guo)外經(jing)驗(yan)和从相(xiang)关部門(men)的反(fan)饋(kui)来看，不(bu)排(pai)除后期提高A股外资持股比例上限的可能。

? 3月4日-3月8日，中国人民银行未(wei)进行公开市场操作，上周逆回购到期2200亿元，MLF到期1045亿元，资金净回笼3245亿元，银行体系流动性充裕。上周央行發(fa)布(bu)2月份(fen)金融數(shu)據(ju)，2月份社(she)融新(xin)增7030亿不及(ji)預(yu)期，不過(guo)央行也表示(shi)，社融增速连续兩(liang)月高于2018年年底(di)数据，社融持续下(xia)滑(hua)的态勢(shi)得(de)到了初步(bu)遏(e)制。

? 貨(huo)币市场利(li)率下行，利差(cha)走(zou)扩；長(chang)端(duan)国債(zhai)收益率下行，利差收窄(zhai)。截(jie)至3月8日，R007下行10.62bp收于2.33%，DR007下行10.7bp收于2.3%；1年期国债到期收益率较前期上行1.65bp至2.45%，10年期国债收益下行4.47bp至3.14%，期限利差收窄6.12bp。

? 股市方面，A股市场流动性继续提升，招商A股流动性指(zhi)数为13.15，较前期上升2.7。融资規(gui)模(mo)继续扩大，伴随MSCI扩容计划落地，部分提前入场资金进入兑现期，叠加季(ji)節(jie)性因(yin)素(su)消(xiao)退(tui)，北上资金流入阶段性放缓，重(zhong)要股東(dong)減(jian)持规模有所(suo)扩大。

? 从投资者偏好来看，融资客净買(mai)入规模继续提升，全面净买入；陸(lu)股通(tong)當(dang)周流入放缓，集中净买入家(jia)用(yong)電(dian)器(qi)和醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)；ETF持续净贖(shu)回。个股方面，陆股通净买入规模较高的包(bao)括(kuo)格(ge)力(li)电器、美的集团等，净賣(mai)出规模最(zui)高的为五(wu)糧(liang)液(ye)；ETF净申(shen)购规模最大的是易方達(da)滬(hu)深(shen)300ETF，净赎回规模最大的为博(bo)時(shi)央企(qi)結(jie)構(gou)调整ETF。

? 基金持仓方面，股票(piao)型(xing)、混(hun)合型基金整体仓位（3月7日）分別(bie)较前一期（2月28日）變(bian)动-0.56%、-0.79%至85.4%、78.89%。大盘股仓位较前一期下降(jiang)3.83%至18.54%；中盘股仓位较前一期下降3.08%至23.08%，小盘股仓位较前期提升6.11%至34.97%。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※关注外资阶段性放缓甚至转向(xiang)的影(ying)響(xiang)

年初以来，外资的放量率先引领了市场的上涨，随后公募基金和散户跟随市场的上涨加速入场。總(zong)体来看，外资和融资资金的放量對(dui)本(ben)輪(lun)行情(qing)发揮(hui)了重要的推(tui)动作用。但从近期来看，经过两个月的快(kuai)速上涨后，外资流入明显放缓，甚至近4个交易日连续净流出。

外资流入动力减弱(ruo)主要有以下幾(ji)方面的原(yuan)因：（1）我(wo)們(men)之(zhi)前多(duo)次在报告(gao)中指出，外资的流向短期容易受到美股市场表现的影响，而(er)近期公布的美国经濟(ji)数据不及预期，導(dao)致(zhi)市场風(feng)險(xian)偏好下降，美股调整，外资流出；（2）从A股納(na)入国際(ji)市场进程(cheng)来看，MSCI提高A股比例、富(fu)时羅(luo)素指数纳入等集中在5月末(mo)實(shi)施(shi)，參(can)考(kao)2018年A股纳入MSCI指数的情況(kuang)，外资除了在年初放量流入外，會(hui)在正(zheng)式(shi)实施前1~2个月再次放量，所以目前屬(shu)于预期落地后的阶段性放缓；（3）人民币汇率经歷(li)年初以来的強(qiang)势上涨后转入震荡狀(zhuang)态，对外资的吸(xi)引力邊(bian)际减弱；（4）国內(nei)经济数据低(di)于预期，经济復(fu)蘇(su)邏(luo)輯(ji)難(nan)以演(yan)繹(yi)，仍有待(dai)社融数据持续和放量增长。以上影响因素共(gong)同(tong)导致当下這(zhe)个阶段外资的流出，但从全年来看，当前的变动只(zhi)是短期的，全年外资仍有较大增量空间。

那(na)麽(me)外资的变化(hua)对市场有哪(na)些(xie)影响呢(ne)？

第一，外资偏爱和集中加仓的蓝筹短期可能受到外资流出的压制。今(jin)年前两个月外资集中加仓消費(fei)和金融，白(bai)酒(jiu)、家电、银行龍(long)頭(tou)獲(huo)大规模加仓，消费和金融板(ban)塊(kuai)的表现也使(shi)外资收益頗(po)豐(feng)。在这樣(yang)的情况下，外资或將(jiang)部分持股获利了结。我们可以看到，在3月6日~8日三个交易日，外资净卖出规模最高的包括貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、五粮液、青(qing)島(dao)海(hai)爾(er)等。

第二，外资对市场的推动力减弱，两融成为短期的主要增量资金。我们可以看到，不管1月還(hai)是2月，外资都(dou)是市场的主要增量资金，对快速上涨发挥重要作用。外资流入放缓，但融资资金熱(re)情不减，上周继续放量流入580多亿。考慮(lv)到公募基金在2月大幅(fu)加仓，融资资金所代表的个人投资者或成为短期主要增量资金来源。目前来看，A股市场风险偏好总体仍處(chu)于较高水(shui)平(ping)。

第三，关注外资持股比例较高可能受制于持股比例限制的个股。近期大族激光因外资持股比例超(chao)过28%而被(bei)MSCI从其(qi)中国全股指数中剔(ti)除，并且美的集团也因持股比例较高而降低權(quan)重。此(ci)外，按(an)照(zhao)證(zheng)监会的要求(qiu)，如(ru)果(guo)上交所/深交所通知(zhi)聯(lian)交所个别沪股通/深股通股票的境(jing)外持股比例合计达到28%，任(ren)何(he)有关該(gai)沪股通/深股通股票的进一步买盘即(ji)不获接(jie)纳，直(zhi)至该沪股通/深股通股票的境外持股比例跌(die)至低于26%。这些变动容易因其对應(ying)標(biao)的的短期波(bo)动。除大族激光和美的集团外，目前外资在聚光科技的持股比例也比较高。不过借鉴国际经验，并从相关部门近期反馈来看，不排除后期提高外资持股比例上限的可能。

02

监管动向

03

货币政(zheng)策工(gong)具(ju)与资金成本

3月4日-3月8日，中国人民银行未进行公开市场操作，上周逆回购到期2200亿元，MLF到期1045亿元，资金净回笼3245亿元，银行体系流动性充裕。上周央行发布2月份金融数字(zi)，2月份社融新增7030亿不及预期，对此，央行表示，社融增速连续两月高于2018年年底数据，社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局(ju)提供(gong)了保(bao)障(zhang)。

货币市场利率下行，利差走扩；长端国债收益率下行，利差收窄。截至3月8日，R007下行10.62bp收于2.33%，DR007下行10.7bp收于2.3%；1年期国债到期收益率较前期上行1.65bp至2.45%，10年期国债收益下行4.47bp至3.14%，期限利差收窄6.12bp。

各(ge)期限同業(ye)存(cun)單(dan)发行规模回升。3月4日-3月8日，同业存单发行669只，发行总规模3997.6亿元；截至3月8日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行10.27bp、7.97bp、8.27bp，分别收于2. 86%、2.87%、3.00%。

04

外汇市场

3月8日，美元指数收于97.37，较前期升0.9點(dian)。人民币汇率指数上升0.28点报收95.42。

3月8日美元兑人民币中间價(jia)较前期变动0.03收于6.72，美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率均(jun)较前期变动0.02均收于6.73点。本周美联儲(chu)延(yan)续鴿(ge)派(pai)言(yan)論(lun)，美联储理事(shi)Lael Brainard在演講(jiang)中表示，随著(zhe)美国经济下行风险的增长，美联储应对货币政策保持謹(jin)慎(shen)；在全球(qiu)经济比差的逻辑中，美元仍保持相对强势，叠加外资流入放缓，人民币或承(cheng)压。

05

股市资金供需

（1）资金供給(gei)：

资金供给方面，3月4日-3月8日，私(si)募基金发行1亿元，公募基金发行83亿份，较前期增加70.9亿份；融资净流入增至587.4亿元，截至2019年3月8日，融资余(yu)额为8549.7亿元；陆股通单周净流入降至16.6亿元。

（2）资金需求：

资金需求方面，3月4日-3月8日，IPO募资15.2亿元，未来一周IPO预计融资43.7亿元；限售(shou)解(jie)禁(jin)市值(zhi)217.5亿元，较前一期减少(shao)86.6亿元，后一周解禁规模为291.1亿元；重要股东净减持63.9亿元；公布的减持计划合计减持规模約(yue)159.7亿元，较前期增加52亿元。

06

投资者情緒(xu)

3月4日-3月8日，VIX指数较前期微(wei)升2.48收于16.05。当周融资买入额为5592.5亿元，较前期增加1172.87亿元；占A股成交额比例为10.34%，较前期上行0.21%。上周A股呈(cheng)现前高后低的态势，一方面MSCI審(shen)计结果公布后，提前入场资金进入兑现阶段，叠加季节性因素消退，北上资金流入放缓；另(ling)一方面融资入场势头强勁(jin)，监管層(ceng)或对配(pei)资有所动作，影响市场偏好。

07

投资者偏好

（1）陆股通

3月4日-3月8日，当周陆股通净流入16.6亿元，集中买入家用电器、医药生物，净卖出金融最多。具体来看，当周陆股通净买入家用电器24.79亿元、医药生物16.43亿元，净卖出非银金融16.45亿元、银行13.72亿元。个股方面，净买入格力电器（17.29亿元）最多，美的集团（6.75亿元）次之，净卖出五粮液（7.81亿元）最高、中国石(shi)化（5.97亿元）次之。

（2）融资交易

3月4日-3月8日，融资客净买入587.4亿元。具体来看，28个行业全部净买入，净买入规模最高为非银金融（111.07亿元），计算(suan)機(ji)（78.19亿元）次之。个股方面，融资净买入规模最高为中国平安(an)（15.32亿元），中信(xin)证券(quan)（15.07亿元）次之；融资净卖出规模较高的有京(jing)东方A（3.51亿元）、中国联通（2.61亿元）、隆(long)基股份（1.45亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

3月4日-3月8日， ETF整体继续净赎回。沪深300EFT净赎回0.54亿份；中证500ETF净赎回3.04亿份；創(chuang)业板ETF净赎回11.4亿份；股票型ETF总体净赎回36.11亿份。

3月4日-3月8日，股票型ETF净申购规模最大的为易方达沪深300ETF（4.79亿份），華(hua)夏(xia)上证50ETF（4.1亿份）次之；净赎回份额最高的为博时央企结构调整ETF（17.99亿份），易方达创业板ETF（6.24亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位測(ce)算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（3月7日）分别较前一期（2月28日）变动-0.56%、-0.79%至85.4%、78.89%。大盘股仓位较前一期下降3.83%至18.54%；中盘股仓位较前一期下降3.08%至23.08%，小盘股仓位较前期提升6.11%至34.97%。

- END -

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