【招商策略】TMT板块成交占比回落，融资资金占主导——金融市场流动性与监管动态周报（0411）

3月不同规模股票私募一致加仓，其中百亿私募大幅加仓。3月下旬以来，随着市场回暖，3月A股新增投资者数量创年内新高，与此同时融资资金成为市场主导增量资金，助推市场热度持续提升，但TMT板块成交额占比上周触顶回落。海外方面，3月就业数据公布后，市场对美联储5月加息预期回升，5月加息概率目前为71%以上，主流预期5月为最后一次加息。本周重点关注美国3月份CPI数据。

核心观点

?3月私募仓位普遍回升，A股新增投资者数量回暖。3月不同规模股票私募一致加仓，其中百亿私募大幅加仓。私募排排网组合大师数据显示，截止3月31日，股票私募仓位指数为78.32%，较上周大幅上升了1.42%，创出3月来新高。具体来看，百亿股票私募仓位指数为78.68%，较上周大涨2.66%，50亿及以下规模的私募仓位均有不同幅度上升。开年以来新增投资者数量回暖，上交所公布的投资者数据显示，上证所A股市场3月新增开户数为333.35万户，环比上涨12.98%，1-2月合计新增账户447.9万，略低于2022年同期的477万。整体而言，开年以来投资者参与A股热情有所回暖，但新增账户数目的增加有一定季节性因素，其持续性有待观察。

? 货币政策与利率：上周（4/3-4/7）央行公开市场净回笼11320亿元，未来一周将有290亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至4月7日，R007下行143.9bp，DR007下行39.1bp，1年期国债收益率下行0.5bp，10年期国债收益率下行0.6bp，同业存单发行规模减少179.6亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。

? 资金供需：二级市场可跟踪资金转为净流出。北上资金流出，净流出30.7亿元；融资余额上升，融资资金净买入174.3亿元；ETF净流出215.1亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

? 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度增强，TMT成交额占比触顶回落。融资买入额占A股成交额比例较前期上升。国内投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。指数换手率多数下降，关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50、创业板指。

?市场偏好：上周医药生物、计算机、传媒获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入光伏、储能、工业互联网，融资资金加仓半导体国产替代、航空产业链、信创。宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300医药卫生ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

? 海外变化：美国3月非农新增就业和失业率与预期基本持平，3月ISM制造业PMI录得新低46.3，加剧了市场对美国经济陷入衰退的担忧，美股下跌，美联储加息预期下行。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 3月私募仓位普遍回升，A股新增投资者数量回暖

3月不同规模股票私募一致加仓，其中百亿私募大幅加仓。私募排排网组合大师数据显示，截止3月31日，股票私募仓位指数为78.32%，较上周大幅上升了1.42%，创出3月来新高。具体来看，百亿股票私募仓位指数为78.68%，较上周大涨2.66%，50亿及以下规模的私募仓位均有不同幅度上升。从私募规模上看，2月末私募证券基金管理规模为5.64万亿元，较前一个月增加209.8亿元，规模继续稳步回升。

开年以来投资者开户数量有所回暖。上交所公布的投资者数据显示，上证所A股市场3月新增开户数为333.35万户，环比上涨12.98%，3月移动平均值创下去年6月以来近9个月的新高。

从历史上来看，历年3月往往都是新增账户数最多的月份，今年3月新增账户数目低于2022年同期，1-2月合计新增账户447.9万，略低于2022年同期的477万。整体而言，开年以来投资者参与A股热情有所回暖，新增账户数目的增加有一定季节性因素，其持续性有待观察。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（4/3-4/7）央行公开市场净回笼11320亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购290亿元，同期有11610亿元央行逆回购到期，未来一周将有290亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至4月7日，R007为2.27%，较前期下行143.9bp，DR007为2.00%，较前期下行39.1bp，两者利差缩小104.7bp至0.27%。1年期国债到期收益率下降0.5bp至2.23%，10年期国债到期收益率下降0.6bp至2.85%，期限利差缩小0.1bp至0.62%。

同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（4/3-4/7）同业存单发行378只，较上期增多1只；发行总规模1838.4亿元，较上期减少179.6亿元；截至4月7日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-13.2bp、-8.2bp、0.7bp至2.45%、2.47%、2.63%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（4/3-4/7）新成立偏股类公募基金19.1亿份，较前期减少48.7亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出215.1亿元。上周整个市场融资净买入174.3亿元，净买入额较前期扩大117.4亿元，截至4月7日，A股融资余额为15304.2亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为30.7亿元，从前期净流入转为净流出。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（4/3-4/7）IPO融资金额回落至109.6亿元，共有10家公司进行IPO发行，截至4月7日公告，未来一周将有6家公司进行IPO发行，计划募资规模41.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持44.9亿元；公告的计划减持规模97.4亿元，较前期下降。

限售解禁市值为267.3亿元（首发原股东限售股解禁79.4亿元，首发一般股份解禁146.1亿元，定增股份解禁35.9亿元，其他6.0亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至665.1亿元（首发原股东限售股解禁215.0亿元，首发一般股份解禁5.8亿元，定增股份解禁165.8亿元，其他278.6亿元）。

市场情绪

（1）市场情绪

上周国内投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周（4/3-4/7）融资买入额为4303.6亿元；截至4月7日，占A股成交额比例为9.9%，较前期上升。

海外方面经济衰退担忧下美股下跌，风险偏好与前期基本持平。ISM制造业、非农就业等一系列经济数据均不如预期，加剧了市场对美国经济陷入衰退的担忧，上周（4/3-4/7）标普500指数下跌1.1%，纳斯达克指数下跌0.1%。上周VIX指数回落，较前期（3月31日）下降0.3点至18.4，市场风险偏好改善。

（2）交易结构

上周（4/3-4/7）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创50、创业板指。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（94.5%）、TMT（91.4%）、科创50（90.3%）、沪深300（60.7%）、中证1000（59.6%）。

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（4/3-4/7）医药生物、计算机、传媒获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出30.7亿元，净买入规模较高的行业为非银金融、电力设备、农林牧渔，买入金额分别为20.4亿元、17.8亿元、9.5亿元。净卖出规模较高的行业是电子、计算机、传媒等行业。融资资金净流入174.3亿元，净买入规模较高的行业为电子（+110.9亿元）、计算机（+59.5亿元）、传媒（+26.1亿元）等行业，净卖出电力设备（-7.6亿元）、医药生物（-7.2亿元）、房地产（-5.2亿元）等行业。

（2）赛道偏好

赛道偏好上，上周（4/3-4/7）北上资金净流入规模较高的为光伏（15.7亿元）、储能（6.6亿元）、工业互联网（4.9亿元），融资资金净流入规模较高的为半导体国产替代（30.8亿元）、航空产业链（6.7亿元）、信创（4.0亿元）。

（3）个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为东方财富（+11.1亿元）、牧原股份（+5.6亿元）、阳光电源（+4.5亿元）等；净卖出规模较高的为中国平安（-7.7亿元）、招商银行（-7.4亿元）、中国中免（-6.3亿元）等。

融资净买入规模较高的为紫光国微（+8.2亿元）、三六零（+6.6亿元）、C云天-U（+5.5亿元）等；净卖出规模较高的为海康威视（-3.7亿元）、上海机场（-3.6亿元）、中国联通（-3.2亿元）等。

（4）ETF偏好

上周（4/3-4/7）ETF净赎回，当周净赎回104.2亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回4.7亿份；创业板ETF净赎回23.3亿份；中证500ETF净赎回7.5亿份；上证50ETF净申购3.9亿份。双创50ETF净赎回11.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回75.7亿份；消费行业净申购11.9亿份；医药行业净申购93.0亿份；券商行业净赎回33.3亿份；金融地产行业净赎回1.1亿份；军工行业净申购2.5亿份；原材料行业净申购0.7亿份；新能源&智能汽车行业净申购18.6亿份。

上周（4/3-4/7）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300医药卫生ETF（+32.1亿份），华宝中证医疗ETF（+23.4亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-48.9亿份），国联安中证全指半导体ETF（-29.6亿份）次之。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

克利夫兰联储主席梅斯特认为，美联储政策制定者今年年底前应将基准利率上调至5%以上，并在一段时间内维持在限制性水平。路易斯联储总裁布拉德表示，虽然金融压力读数在3月硅谷银行倒闭后上升，但目前已经回落，美联储需要继续将利率提高到5.5%-5.75%的范围，以对高通胀率施加压力，金融压力时期的一些负面宏观经济影响也可能因为长期美国国债收益率的下跌而得到缓解

欧洲央行首席经济学家连恩表示，如果金融体系近期的压力得到控制，欧洲央行将需要进一步加息，他认为欧洲不会出现类似美国的银行危机，欧洲央行不需要在保护金融稳定和控制通胀之间做出取舍。欧洲央行管委Simkus表示，必须评估所有通胀因素，而不仅仅是欧佩克；通胀趋势对欧洲央行的利率决定最为重要，而核心通胀率仍在上升。

（2）美元及美债流动性

美元短期流动性及美国国债市场流动性与前期基本持平。截至4月7日，FRA-OIS利差为33.9bp，较前期（3月31日）上升0.5bp，处于2010年以来的83.5%分位。截至4月7日，彭博美国政府债券流动性指数上升至2.8。

（3）海外重要经济数据

美国3月非农新增就业和失业率与预期基本持平。美国劳工部4月7日公布数据显示，3月美国非农业部门新增就业人数为23.6万人，略低于2月32.6万人。3月美国失业率环比下降0.1个百分点至3.5%。员工3月平均时薪为34.4美元，同比上涨4.2%，环比上涨0.3%。当月，劳动参与率环比增加0.1个百分点至62.6%，为三年以来的最高值。年龄在25岁至54岁的民众中，就业率达80.7%，是自2001年以来的最高值。

美国3月ISM制造业PMI录得新低46.3。美国3月ISM制造业PMI 46.3，差于预期47.5和前值47.7，数据录得2020年5月以来新低。其中，美国3月ISM新订单指数 44.3，差于预期47.5和前值47。3月ISM就业指数 46.9，差于前值49.1，制造业就业变差，跌离荣枯线50。ISM制造业物价支付指数 49.2，低于预期51.1和前值51.3。

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