探秘康师傅广告营销策略 (Exploring Master Kang's Advertising Marketing Strategy)

jingzhixinidehuafeng，yinsenkongbudebeijingyinle，geirenyiqiangliededairugan。wanrentongpingkuafuPK；gaosuzhigaoxueliguwenshishizaixian，xianshangyijianyuyuekanfangquanyouxiwanzhenghanhua，juqingduihuawanquandaorurunse。quanxinzhiyeqiehuantixi，benchi，ranhoukansha。雅(ya)達(da)股(gu)份(fen)北(bei)交(jiao)所(suo)IPO暫(zan)緩(huan)審(shen)議(yi)，與(yu)前(qian)員(yuan)工(gong)經(jing)銷(xiao)商(shang)交易(yi)真(zhen)實(shi)性(xing)成(cheng)“絆(ban)腳(jiao)石(shi)”

2022年(nian)11月(yue)4日(ri)，北交所上(shang)市(shi)委(wei)發(fa)布(bu)2022年第(di)61次(ci)审议會(hui)议結(jie)果(guo)公(gong)告(gao)，廣(guang)東(dong)雅达電(dian)子(zi)股份有(you)限(xian)公司(si)（證(zheng)券(quan)名(ming)稱(cheng)：雅达股份；证券代(dai)碼(ma)：430556.NQ）北交所IPO申(shen)請(qing)被(bei)暂缓审议。

上市委主(zhu)要(yao)圍(wei)繞(rao)雅达股份收(shou)購(gou)深(shen)圳(zhen)中(zhong)鵬(peng)新(xin)电氣(qi)技(ji)術(shu)有限公司（以(yi)下(xia)簡(jian)称：中鹏新）股份、公司与前员工经销商的(de)交易真实性及(ji)合(he)理(li)性兩(liang)方(fang)面(mian)進(jin)行(xing)問(wen)詢(xun)。而(er)我(wo)們(men)在(zai)前期(qi)《雅达股份營(ying)收增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)，卻(que)与前员工经销商關(guan)系(xi)密(mi)切(qie)》壹(yi)文(wen)中就(jiu)发現(xian)，雅达股份与前员工经销商关系密切，收购中鹏新股權(quan)却沒(mei)有相(xiang)應(ying)现金(jin)流(liu)出(chu)等(deng)问題(ti)。

來(lai)源(yuan)：攝(she)圖(tu)網(wang)

收购中鹏新股份被关註(zhu)

根(gen)據(ju)申報(bao)文件(jian)，雅达股份於(yu)2019年收购中鹏新，中鹏新彼(bi)時(shi)凈(jing)資(zi)產(chan)僅(jin)94.2萬(wan)元(yuan)，资产負(fu)債(zhai)率(lv)88.42%，实收资本(ben)30万元。而雅达股份自(zi)收购中鹏新後(hou)向(xiang)其(qi)实繳(jiao)资本533.50万元，並(bing)向中鹏新提(ti)供(gong)財(cai)務(wu)资助(zhu)2000万元。

2020年度(du)、2021年度、2022年1至(zhi)6月，中鹏新分(fen)別(bie)实现营收212.34万元、2905.47万元、623.50万元，分别实现净利(li)潤(run)-91.56万元、-28.39万元、-169.85万元。

上市委要求(qiu)公司說(shuo)明(ming)：向中鹏新提供借(jie)款(kuan)的利率，以及中鹏新向公司的還(hai)款情(qing)況(kuang)及未(wei)償(chang)还债务本金及利息(xi)總(zong)額(e)；中鹏新是(shi)否(fou)具(ju)備(bei)偿还上述(shu)债务的能(neng)力(li)；2020年疫(yi)情趨(qu)缓后，中鹏新未能恢(hui)復(fu)营收和(he)盈(ying)利能力的原(yuan)因(yin)，其经营是否持(chi)續(xu)受(shou)疫情影(ying)響(xiang)，以及持续受疫情影响的原因、合理性，同(tong)时要求其對(dui)中鹏新2022年1至6月营業(ye)收入(ru)大(da)幅(fu)下降(jiang)及虧(kui)損(sun)大幅增加(jia)的原因进行解(jie)釋(shi)。

此(ci)外(wai)，自2020年起(qi)，中鹏新的经营環(huan)境(jing)发生(sheng)了(le)重(zhong)大不(bu)利變(bian)化(hua)，公司于2022年3月与包(bao)建(jian)偉(wei)就业績(ji)承(cheng)諾(nuo)作(zuo)出調(tiao)整(zheng)，延(yan)长包建伟对中鹏新的业绩承诺期限一年。

另(ling)据《股权轉(zhuan)讓(rang)協(xie)议之(zhi)補(bu)充(chong)协议》，預(yu)計(ji)包建伟須(xu)以2000万元左(zuo)右(you)的现金或(huo)等值(zhi)的股权进行补偿，包建伟個(ge)人(ren)资产主要包括(kuo)中鹏新45%股权（估(gu)值720万元）、深圳市雲(yun)帆(fan)數(shu)智(zhi)科(ke)技有限公司30%股权（估值585万元）、雅达股份10万股股票(piao)（市值56.70万元），以及三(san)處(chu)房(fang)产（估值363.07万元），差(cha)额部(bu)分包建伟承诺向雅达股份及其关聯(lian)方之外的第三方籌(chou)措(cuo)借款补足(zu)。

就上述问题，发审委要求公司对中鹏新是否存(cun)在其他(ta)影响正(zheng)常(chang)经营的不利因素(su)、是否具备持续经营能力、是否存在破(po)产清(qing)算(suan)的風(feng)險(xian)以及破产清算对公司的影响等作出明確(que)说明，并对包建伟的个人资产的预估價(jia)值及变现价值、履(lv)行业绩承诺是否存在重大不确定(ding)性等提出質(zhi)疑(yi)。

而在前期文章(zhang)中，我们就曾(zeng)指(zhi)出，2019年雅达股份以16.5万元购買(mai)了中鹏新55%股权，并向中鹏新补充实缴资本533.5万元，但(dan)据公司合并现金流量(liang)表(biao)、母(mu)公司现金流量表，报告期各(ge)期，“取(qu)得(de)子公司及其他营业單(dan)位(wei)支(zhi)付(fu)的现金净额”均(jun)為(wei)0元。公司收购中鹏新真实性似(si)乎(hu)存在疑问。

此外，根据公司、中鹏新和包建伟簽(qian)署(shu)的《股权转让协议》及补充协议，中鹏新总经理包建伟承诺中鹏新2020至2023年四(si)个年度累(lei)计实现的净利润合计2100万元，根据目(mu)前中鹏新的经营情况，预计已(yi)無(wu)法(fa)实现业绩承诺2100万元，预计包建伟需(xu)以2000万元左右的现金或等值的股权进行补偿。

由(you)此看(kan)来，公司收购中鹏新似乎并未达到(dao)预期收益(yi)要求，那(na)麽(me)公司收购中鹏新到底(di)是出于什(shen)么目的呢(ne)？公司与前经销商的密切关系似乎給(gei)出了答(da)案(an)。

与前员工经销商的交易真实性及合理性被质疑

报告期內(nei)，雅达股份经销商中7家(jia)由前员工設(she)立(li)，其中销售(shou)規(gui)模(mo)较大的3家分别为深圳市云帆数智科技有限公司（曾用(yong)名：深圳市雅达儀(yi)器(qi)仪表有限公司；以下简称：深圳云帆）、南(nan)京(jing)雅愛(ai)达电子有限公司（以下简称：南京雅爱达）、重慶(qing)艾(ai)門(men)达斯(si)电子有限公司（以下简称：艾门达斯），深圳云帆、南京雅爱达是公司报告期各期前五(wu)大客(ke)戶(hu)。

报告期内，公司向前员工经销商销售金额合计分别为5829.02万元、6519.58万元、6784.58万元和3166.21万元，占(zhan)营业收入的比(bi)例(li)分别为24.58%、22.32%、20.94%和21.78%。

而我们在前期文章中也(ye)指出，据招(zhao)股書(shu)，报告期内，公司经销商中存在深圳云帆、南京雅爱达、艾门达斯等7家经销商，系由雅达股份前员工设立。

报告期三年一期（2019年、2020年、2021年及2022年上半(ban)年），公司通(tong)過(guo)前员工经销商实现的销售额分别为5829.02万元、6519.58万元、6784.58万元、3166.21万元，占总经销收入比重分别为79.50%、76.45%、82.12%、84.20%，占比整體(ti)呈(cheng)上升(sheng)趋勢(shi)。

而值得关注的是，报告期各期，深圳云帆均为公司第一大客户，工商信(xin)息顯(xian)示(shi)，程(cheng)彬(bin)、鄒(zou)帆、包建伟分别持有深圳云帆40%、30%、30%股份，包建伟为深圳云帆監(jian)事(shi)。包建伟同时为雅达股份控(kong)股子公司中鹏新的少(shao)数股东、总经理，雅达股份与包建伟分别持有中鹏新55%和45%股权。

此外，上市委指出，前员工经销商平(ping)均毛(mao)利率低(di)于经销渠(qu)道(dao)毛利率，报告期内分别低2.02个、2.86个、2.72个和2.52个百(bai)分點(dian)。2019年、2020年、2021年和2022年1至6月，公司通过居(ju)間(jian)商撮(cuo)合实现的收入分别为729.76万元、947.90万元、791.58万元、416.67万元，产生的销售傭(yong)金分别为147.41万元、188.94万元、163.93万元和85.65万元，销售佣金占居间商撮合实现的收入金额比例分别为20.20%、19.93%、20.71%和20.56%。

而我们在前期文章中，同樣(yang)提到各期公司向前员工经销平均毛利率均低于主营业务毛利率，报告期可(ke)比前三年，前员工经销平均毛利率分别较主营业务毛利率低3.63个、6.93个、9.38个百分点，差距(ju)逐(zhu)年加大。

我们在前期文章中还指出，据法律(lv)意(yi)見(jian)书，在公司与前员工经销商之间是否存在资金往(wang)来核(he)查(zha)中，深圳云帆实控人程彬、邹帆等公司前员工以个人隱(yin)私(si)为由拒(ju)絕(jue)打(da)印(yin)其个人流水(shui)。

而就上述问题，交易所要求公司说明前员工经销商毛利率与其他经销商平均毛利率对比是否存在较大差異(yi)，以及其原因、合理性，并说明居间商支付销售佣金的比例是否符(fu)合行业慣(guan)例等。

此外，上市委要求公司解释说明：经销商的经营團(tuan)隊(dui)、资金流水是否与公司业务规模相匹(pi)配(pei)，公司向前员工经销商的销售价格(ge)是否公允(yun)，是否由公司对经销商的客户进行售后服(fu)务。

现金流遭(zao)问询

上市委对公司的分紅(hong)资金最(zui)終(zhong)流向也提出了质疑。而我们在前期文章中也指出，公司现金流或存在较多(duo)疑问。

2020年，雅达股份以4285.86万元价格向古(gu)雄(xiong)勝(sheng)转让长胜实业有限公司（以下简称：长胜实业）35%股权，古雄胜于2020年6月支付全(quan)部股权转让款；2020年12月，雅达股份分别以1980万元、1020万元转让河(he)源市江(jiang)东新區(qu)长胜小(xiao)额貸(dai)款有限公司（以下简称：长胜小贷）、深圳寶(bao)礫(li)微(wei)电子有限公司（以下简称：宝砾微）股权。简单计算可知(zhi)，以上三筆(bi)股权转让价格合计7285.86万元。

而2020年末(mo)雅达股份其他应收款余(yu)额仅1664.90万元，這(zhe)似乎说明2020年公司出售股权至少应獲(huo)得现金流入5620.96万元。但据公司合并现金流量表、母公司现金流量表，报告期各期，公司处置(zhi)子公司及其他营业单位收到的现金均为0元。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更(geng)多

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