夏日炙烤，太阳般耀眼的美丽

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>鵬(peng)華(hua)基(ji)金(jin)“AI+”主(zhu)動(dong)量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)持(chi)續(xu)進(jin)化，追(zhui)求(qiu)“α與(yu)β”兩(liang)手(shou)抓(zhua)

從(cong)2019年(nian)開(kai)始(shi)，鹏华基金推(tui)出(chu)指(zhi)數(shu)品(pin)牌(pai)“鹏华Ashares”，在(zai)鹏华Ashares下(xia)的(de)壹(yi)系(xi)列(lie)產(chan)品線(xian)逐(zhu)步(bu)完(wan)善(shan)。其(qi)中(zhong)就(jiu)包(bao)含(han)指数增(zeng)強(qiang)产品，這(zhe)也(ye)是(shi)近(jin)年來(lai)各(ge)家(jia)公(gong)募(mu)機(ji)構(gou)爭(zheng)相(xiang)布(bu)局(ju)的領(ling)域(yu)，在人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)大(da)潮(chao)下，AI賦(fu)能指数增强體(ti)系的效(xiao)果(guo)日(ri)益(yi)顯(xian)著(zhu)，而(er)如(ru)何(he)做(zuo)好(hao)收(shou)益和(he)風(feng)險(xian)的平(ping)衡(heng)，更(geng)好實(shi)現(xian)“α与β”两手抓？鹏华基金給(gei)出了(le)答(da)案(an)。

AI赋能指数增强体系

追求“α与β”两手抓

提(ti)到(dao)指数增强策略，業(ye)內(nei)常(chang)會(hui)把(ba)它(ta)看(kan)作(zuo)是兼(jian)具(ju)主动管(guan)理(li)的被(bei)动指数型(xing)基金，顧(gu)名(ming)思(si)義(yi)，就是在跟(gen)蹤(zong)指数的同(tong)時(shi)，力(li)争强過(guo)指数。簡(jian)單(dan)来說(shuo)，此(ci)類(lei)基金的目(mu)標(biao)是“指数漲(zhang)，我(wo)涨更多(duo)；指数跌(die)，我跌更少(shao)”。

前(qian)不(bu)久(jiu)，多家基金公司(si)申(shen)報(bao)國(guo)證(zheng)2000指数增强基金備(bei)受(shou)业内關(guan)註(zhu)，認(ren)為(wei)小(xiao)市(shi)值(zhi)也有(you)大未(wei)来，说的就是指数增强策略帶(dai)给指数投资的另(ling)一層(ceng)保(bao)障(zhang)。时間(jian)再(zai)往(wang)前推移(yi)， 鹏华基金在今(jin)年年初(chu)首(shou)發(fa)鹏华国证2000指数增强基金时，就有关於(yu)指数增强策略的討(tao)論(lun)，如何更好引(yin)入(ru)量化策略是关鍵(jian)。

量化策略本(ben)質(zhi)上(shang)是在不斷(duan)尋(xun)找(zhao)市場(chang)上微(wei)小的、可(ke)持续的Alpha，在海(hai)内外(wai)市场上，通(tong)过高(gao)頻(pin)交(jiao)易(yi)因(yin)子(zi)寻找穩(wen)定(ding)的Alpha，比(bi)如大獎(jiang)章(zhang)基金做的那(na)樣(yang)；或(huo)者(zhe)衍(yan)生(sheng)品实现對(dui)沖(chong)的市场中性(xing)策略一度(du)都(dou)非(fei)常流(liu)行(xing)。但(dan)实際(ji)上更符(fu)合(he)一般(ban)投资者偏(pian)好，同时也符合公募基金来落(luo)地(di)实现的，主要(yao)還(hai)是基于基本面(mian)多因子策略的指数增强策略。

可見(jian)，量化与AI可謂(wei)是捕(bu)捉(zhuo)超(chao)額(e)收益的船(chuan)和帆(fan)，但因子的有效性都是有时间限(xian)制(zhi)的。鹏华基金量化及(ji)衍生品投资部(bu)總(zong)經(jing)理蘇(su)俊(jun)傑(jie)指出，过去(qu)一段(duan)时间，最(zui)有效的因子之(zhi)一歸(gui)納(na)起(qi)来可能就是“机构不持倉(cang)”因子，这与A股(gu)更早(zao)的階(jie)段形(xing)成(cheng)了鮮(xian)明(ming)的对比。

如何解(jie)決(jue)这一問(wen)題(ti)？AI赋能可以(yi)有的放(fang)矢(shi)。 鹏华基金也在推动这一实踐(jian)，追求“α与β”两手抓。第(di)一是AI在處(chu)理海量数據(ju)和信(xin)號(hao)方(fang)面具备優(you)勢(shi)，在AI的輔(fu)助(zhu)下，量價(jia)因子的挖(wa)掘(jue)維(wei)度被直(zhi)接(jie)放大，同时結(jie)合基本面因子，就能夠(gou)带来更多的超额收益来源(yuan)，模(mo)型也變(bian)得(de)更加(jia)稳定。

另外，AI能够带来新(xin)的“解题方法(fa)”，比如进化算(suan)法，在不做限定的基礎(chu)上，进化算法能够如生物(wu)演(yan)化一样篩(shai)選(xuan)出最終(zhong)有效的因子，这些(xie)因子可能是一般邏(luo)輯(ji)思维無(wu)法預(yu)先(xian)設(she)想(xiang)的。在选出这些因子之後(hou)，管理人可以再去考(kao)慮(lv)其中的逻辑原(yuan)因和可持续性。

多维度构建(jian)增强体系

指增产品矩(ju)陣(zhen)豐(feng)富(fu)多样

基于AI+的解题思路(lu)，鹏华基金近年来不断丰富指数增强产品的矩阵，从寬(kuan)基指数到細(xi)分(fen)行业，鹏华基金都在进行探(tan)索(suo)。

近日， 鹏华量化及衍生品投资部总经理苏俊杰展(zhan)示(shi)了他(ta)們(men)在2023年準(zhun)备重(zhong)點(dian)籌(chou)劃(hua)的产品，这中间有創(chuang)50ETF，也有科(ke)创50ETF增强，还有国证2000产品。

基金行业发展至(zhi)今，目前指数基金数量超过1500只(zhi)，雖(sui)然(ran)其中一些指数标的下有大量重復(fu)的产品，但总体来说，这一数量足(zu)以使(shi)大部分细分领域都有对應(ying)的指数产品。

按(an)照(zhao)苏俊杰的理解，应該(gai)从投资者本位(wei)出发，即(ji)市场上每(mei)一個(ge)可持续的投资机会，不管是行业的、风格(ge)的，都应该適(shi)时为投资者匹(pi)配(pei)对应的投资工具；而且(qie)指数基金，未来一定是投资者捕獲(huo)市场机会普(pu)遍(bian)适用(yong)、效率(lv)極(ji)高的工具之一。

2019年开始，鹏华基金推出了其指数品牌“鹏华Ashares”，在鹏华Ashares下的一系列产品线逐步完善。循(xun)著(zhe)前述(shu)苏俊杰的脈(mai)絡(luo)，鹏华Ashares产品的布局也有了清(qing)晰(xi)的逻辑—— 主流宽基指数：从创业板(ban)到滬(hu)深(shen)300、中证500、中证1000、国证2000全(quan)线布局； 行业指数：目前已(yi)经涵(han)蓋(gai)高端(duan)制造(zao)、消(xiao)費(fei)、新能源、周(zhou)期(qi)、科技(ji)、金融(rong)、港(gang)股幾(ji)大板塊(kuai)，选取(qu)的均(jun)是在市场中被驗(yan)证过的，具备長(chang)线价值的行业和主题； 宽基增强：在市场有效性稍(shao)遜(xun)的情(qing)況(kuang)下，为用戶(hu)做好貝(bei)塔(ta)收益的前提下，通过AI方法适當(dang)寻求阿(e)爾(er)法收益。

但从长遠(yuan)看，苏俊杰认为隨(sui)着市场的进化，增强拉(la)长时间看也会回(hui)到贝塔的水(shui)平线上来。增强的有效性是有限的，而被动投资获取贝塔的价值是无限的。

从这个角(jiao)度出发，苏俊杰的“指数投资信仰(yang)者”也是时刻(ke)准备革(ge)新自(zi)我的信仰——目前苏俊杰也是鹏华基金主要量化增强产品的管理者。

嚴(yan)明紀(ji)律(lv)

在风险可控(kong)前提下争取超额收益

基于算法因子權(quan)重的合成，指增产品的创新与叠(die)代(dai)有了保障，但最关键的还是风控。苏俊杰介(jie)紹(shao)说，他们首先要跟踪指数，争取在风险可控的敞(chang)口(kou)之下的超额收益，盡(jin)量不会偏離(li)很(hen)多，因此需(xu)要在收益和风险之间做平衡。

分析(xi)鹏华基金的风控流程(cheng)，其貫(guan)穿(chuan)了事(shi)前、事中和事后，从模型构建到組(zu)合构建，再到事后的調(tiao)整(zheng)、監(jian)控、预警(jing)，这套(tao)全流程的风控体系讓(rang)模型能够在不同的市场環(huan)境(jing)下，保持比較(jiao)好的风险敞口暴(bao)露(lu)。

“比如我们沒(mei)有过多暴露基金的重仓股，所(suo)以我们最近的表(biao)现还是相对不錯(cuo)的，因为如果大量暴露基金重仓股，其实是有壓(ya)力的。”苏俊杰表示，他们不希(xi)望(wang)过多暴露某(mou)一类风格，比如成长风格、价值风格，基本保持市值敞口、风险敞口的中性，从而通过选股做到α。

另外从制度框(kuang)架(jia)来看，投委(wei)会是第一道(dao)把关者，將(jiang)根(gen)据投资逻辑与底(di)层数据的區(qu)別(bie)，因子通常会被分为九(jiu)个大类，依(yi)据表现確(que)定具体权重。如果当前市场流动性不错，成长股存(cun)在发展潛(qian)力，相关因子比重就会上调。

调整範(fan)圍(wei)也只会控制在正(zheng)負(fu)5%的区间内，不会出现较大改(gai)变，由(you)于團(tuan)隊(dui)始终将各类因子的均衡配置(zhi)放于首位，所以调節(jie)频率其实很低(di)，不会超出半(ban)年一次(ci)，以稳定长效为主。同时，鹏华量化团队设置了專(zhuan)門(men)的研(yan)究(jiu)員(yuan)来刻畫(hua)因子的风险收益，将风险和收益並(bing)线考虑，对每一个阶段可能出现的风险点进行预防(fang)与调整，以降(jiang)低整体投资风险。

完备的风控体系使其能够保持比较小的回撤(che)，比较稳定地实现增强。銀(yin)河(he)证券(quan)数据显示， 鹏华量化的两只旗(qi)艦(jian)产品，鹏华沪深300指数增强和量化先鋒(feng)2020年-2022年相比沪深300指数和中证500指数的超额收益分别为28.69%、38.58%，其中个股选擇(ze)是超额貢(gong)獻(xian)的主要来源。而在个股选择中，Alpha因子选股贡献分别为28.11%和31.31%，是超额收益最主要来源。组合对行业基本保持中性，行业配置贡献超额收益0.58%和2.66%。

（市场有风险，投资需謹(jin)慎(shen)）

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