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立讯精密當(dang)前(qian)處(chu)於(yu)歷(li)史(shi)估(gu)值(zhi)低(di)位(wei)，未(wei)来業(ye)績(ji)和(he)业務(wu)布(bu)局(ju)均(jun)超(chao)預(yu)期(qi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 蘇(su)鋒(feng)

立讯精密（002475）是(shi)久(jiu)經(jing)考(kao)驗(yan)的(de)消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)龍(long)頭(tou)和蘋(ping)果(guo)產(chan)业鏈(lian)龙头，公司在(zai)消费电子領(ling)域(yu)多(duo)年(nian)征(zheng)戰(zhan)。

自(zi) 2010 年上(shang)市(shi)以(yi)来，公司營(ying)收(shou)和歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)長(chang)期保(bao)持(chi)增(zeng)长。营业收入(ru)從(cong) 2010 年的 10.11 億(yi)元(yuan)增长到(dao)2021年的 1539.46 亿元，年均復(fu)合(he)增长率(lv)達(da)到57.92%；归母净利润从 2010 年的 1.16 亿元增长到 2021 年的 70.71 亿元，年均复合增长率达到 45.33%。

2020 年以来，公司通(tong)過(guo)壹(yi)系(xi)列(lie)並(bing)購(gou)、擴(kuo)产、战略(lve)合作(zuo)等(deng)，精準(zhun)補(bu)強(qiang)了(le)金(jin)屬(shu)件(jian)生(sheng)产能(neng)力(li)短(duan)板(ban)、扩大(da)了相(xiang)關(guan)产能、加(jia)强了海(hai)外(wai)生产基(ji)地(di)布局。一方(fang)面(mian)解(jie)決(jue)了消费电子业务潛(qian)在風(feng)險(xian)，更(geng)進(jin)一步(bu)全(quan)面布局了汽(qi)車(che)板塊(kuai)业务。

今(jin)年上半(ban)年的成(cheng)绩验證(zheng)了立讯精密兩(liang)手(shou)抓(zhua)的正(zheng)確(que)性(xing)。

8月(yue)26日，立讯精密發(fa)布了半年报。上半年銷(xiao)售(shou)收入 819.61亿元，較(jiao)上年同(tong)期增长70.23%；归属于母公司所(suo)有(you)者的净利润37.84亿元， 较上年同期增长22.49%。其(qi)中(zhong)Q2單(dan)季(ji)扣(kou)非(fei)增长37.85%，環(huan)比(bi)增长22.59%，超越(yue)市場(chang)预期。

同時(shi)還(hai)披(pi)露(lu)三(san)季度(du)的预告(gao)，预計(ji)前三季度净利润60.97亿元-65.66亿元，同比增长30%-40%。就(jiu)此(ci)測(ce)算(suan)，Q3的扣非净利润增速(su)將(jiang)达到41.49%-76.07%，相對(dui)Q2大幅(fu)度提(ti)速，大超市场预期。

消费电子優(you)勢(shi)鞏(gong)固(gu)

立讯精密营收业务構(gou)成中消费性电子占(zhan)比持續(xu)走(zou)高(gao)，在 2021 年公司消费性电子营收為(wei) 1346.38 亿元，占比达到 87.46%。

2020 年7月 17日，公司及(ji)控(kong)股(gu)股東(dong)立讯有限(xian)公司與(yu)緯(wei)創(chuang)資(zi)通股份(fen)有限公司、WINSMARTCO.，LTD.簽(qian)署(shu)了《收购框(kuang)架(jia)協(xie)議(yi)》，公司擬(ni)与立讯有限共(gong)同出(chu)资以現(xian)金收购 WIN 直(zhi)接(jie)及間(jian)接控制(zhi)的全资子公司纬创投(tou)资（江(jiang)苏）有限公司及纬新(xin)资通（昆(kun)山(shan)）有限公司的100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)約(yue)为33亿元，其中立讯精密出资比例(li)为10%，不(bu)构成控股。

纬创是苹果的第(di)三大iPhone 組(zu)裝(zhuang)廠(chang)，收购当时的份額(e)在5%至(zhi)10%左(zuo)右(you)，第一名(ming)和第二(er)名分(fen)別(bie)为富(fu)士(shi)康(kang)与和碩(shuo)科(ke)技(ji)。昆山纬新包(bao)括(kuo)纬创股份90%的手機(ji)组装产能（还有10%在印(yin)度），由(you)于成本(ben)管(guan)控能力大幅弱(ruo)于富士康，过去(qu)昆山纬新 iPhone 组装业务連(lian)年处于虧(kui)損(sun)/微(wei)利狀(zhuang)態(tai)，2020年前三季度净利润为-452.23 萬(wan)元。通过收购昆山纬新，立讯精密直接成为苹果第三大手机组装企(qi)业，并快(kuai)速建(jian)立了高端(duan)手机生产 know-how能力。

从行(xing)业競(jing)爭(zheng)格局的角(jiao)度，iPhone组装业务傳(chuan)統(tong)玩(wan)家(jia)为鴻(hong)海、和硕和纬创，三家企业均为臺(tai)灣(wan)厂商(shang)。在立讯精密介(jie)入前，鸿海为最(zui)高端 Pro Max 机型(xing)的獨(du)家供(gong)應(ying)商、次(ci)高端 Pro 机型的一供以及其他(ta)机型的二供；和硕为次高端Pro机型的二供以及低端机型的一供。而(er)在立讯精密收购纬创後(hou)，纬创逐(zhu)步退(tui)出 iPhone 组装市场，立讯精密成为市场新进入者，同时在 2021年的iPhone13相关产品訂(ding)单中，立讯精密从和硕手裏(li)搶(qiang)过了次高端iPhone13 Pro机型二供的地位，份额占比约为40%。

AR和VR领域，立讯精密同樣(yang)有所布局。

2018 年，立讯精密大股东立讯有限以3.6 亿美(mei)元收购台湾光(guang)寶(bao)的相机模(mo)组（CCM）业务。同年成立立景(jing)创新公司，切(qie)入光學(xue)产业链。2020年，立景创新通过控股权与强制要(yao)约收购高偉(wei)电子，收购完(wan)成后持有62.67%股权。

高伟电子在 2009 年獲(huo)得(de)Apple認(ren)可(ke)成为其 CCM供应商，立景创新对高伟电子的收购則(ze)正式(shi)切入了苹果供应链。2021年高伟电子收入达到7.99亿美元，净利润 0.50亿美元。通过立景创新收购高伟电子，也(ye)进一步强化(hua)了立讯精密整(zheng)個(ge)集(ji)團(tuan)在苹果产业链中的地位。

2021年9月，立景创新和苏大維(wei)格签署战略合作框架协议，合作成立立维光学，研(yan)发AR和VR光学技術(shu)，本次合作有利于增强立讯精密AR光学能力布局，相关技术可以用(yong)于AR眼(yan)鏡(jing)和 AR-HUD两大主(zhu)流(liu)产品方向(xiang)。

簡(jian)言(yan)之(zhi)，苹果等核(he)心(xin)大客(ke)戶(hu)下(xia)半年新品備(bei)貨(huo)好(hao)于预期，另(ling)外立讯在手机、手表(biao)、耳(er)机等主要新品份额均超预期以及品類(lei)扩張(zhang)，再加上在非A消费电子、通讯和汽车等多领域的进展(zhan)好于预期，推(tui)動(dong)了上半年业绩的大增。

開(kai)辟(pi)汽车业务

隨(sui)智(zhi)能汽车伴(ban)生的汽车产业链重(zhong)构和新興(xing)业务放(fang)量(liang)趨(qu)势中，立讯精密的核心竞争力可以很(hen)好的发揮(hui)，公司对自身(shen)的定(ding)位并不是供应零(ling)部(bu)件的 Tier2厂商，更接近(jin)于給(gei)客户提供系统解决方案(an)的 Tier1 厂商。

利用自己(ji)对軟(ruan)件和系统層(ceng)面的了解，从而幫(bang)助(zhu)下遊(you)整车厂对车型进行快速叠(die)代(dai)，是主机厂对 Tier1 的核心訴(su)求(qiu)，立讯精密目(mu)前在這(zhe)方面还有短板。但(dan)是其强大的生产组装能力，可以将主机厂和 Tier1 的成熟(shu)設(she)计以最具(ju)竞争力的成本高效(xiao)落(luo)地。

2022 年 2 月，公司參(can)股奇(qi)瑞(rui)，并与奇瑞新能源(yuan)共同组建合资 ODM 子公司，專(zhuan)业从事(shi)新能源汽车的整车研发及制造(zao)，致(zhi)力于實(shi)现公司成为汽车零部件领導(dao)厂商的中长期目標(biao)。奇瑞作为汽车行业老(lao)兵(bing)，对产品有较好的理(li)解，也有自己的汽车软件+系统能力。通过合资 ODM 厂，立讯精密可以快速提升(sheng)自身对产品的理解力（譬(pi)如(ru)底(di)盤(pan)、软件、系统平(ping)移(yi)、产品测試(shi)等汽车专业领域）。同时借(jie)助奇瑞的平台，实现重要核心零部件0到1的能力突(tu)破(po)和規(gui)模零部件1到N的成长。反(fan)之，立讯精密作为消费电子行业成本控制能力最强的厂商，可以帮助奇瑞在成本管控、制造智能化等领域更上一层樓(lou)。

2021 年，立讯精密与速騰(teng)聚(ju)创宣(xuan)布达成战略合作，雙(shuang)方将在汽车产业领域圍(wei)繞(rao)激(ji)光雷(lei)达实现深(shen)度协同。速腾聚创作为國(guo)內(nei)最领先(xian)的激光 雷达整机方案供应商，有望(wang)成为立讯切入核心汽车电子产品代工(gong)的突破口(kou)。在速腾聚创全面深厚(hou)的激光雷达技术積(ji)累(lei)和立讯专业多元化智能制造能力加持下，双方将整合上下游优势资源，从技术研发到精密智造，全方位打(da)通业务壁(bi)壘(lei)。

2022 年 2 月，立讯有限进一步参股速腾聚创，速腾聚创本次战略融(rong)资著(zhe)眼于持续提升激光雷达在性能、可靠(kao)性、量产交付(fu)等方面的綜(zong)合实力，立讯精密大股东的本輪(lun)参股也为立讯精密尋(xun)求了产品代工机會(hui)， 同时也将进一步增加公司整體(ti)解决方案能力。

在線(xian)束(shu)产品方面，根(gen)據(ju)Markets and Markets的數(shu)据，2021 年全球(qiu)汽车线束市场规模预计达到 470 亿美元，市场空(kong)间较大。目前立讯精密已(yi)成为集完整的低壓(ya)、高压整车线束、特(te)種(zhong)线束以及充(chong)电槍(qiang)等设计、验证、制造于一体的综合供应商。

在连接器(qi)产品方面，汽车是连接器最大的市场之一，根据 Bishop & Associates 数据，2019 年全球汽车连接器的市场规模增长到 152.10 亿美元，预计 2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元，目前立讯精密已经设计和开发涵(han)蓋(gai)整车内所有连接器，包括低压连接器、高压连接器、高速连接器，以及客户定制的连接系统等产品系列。

總(zong)之，立讯精密已经孕(yun)育(yu)出了新的增长曲(qu)线，公司又(you)有了值得关註(zhu)的點(dian)，这也意(yi)味(wei)着公司未来发展长线邏(luo)輯(ji)非常(chang)清(qing)晰(xi)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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