看门狗2破解版

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本(ben)文(wen)是(shi)根(gen)據(ju)元(yuan)臻(zhen)資(zi)產(chan)特(te)聘(pin)顧(gu)問(wen)、西(xi)京(jing)研(yan)究(jiu)院(yuan)創(chuang)始(shi)院長(chang)赵建博(bo)士(shi)3月(yue)20日(ri)在元臻资产分(fen)享(xiang)會(hui)上(shang)的發(fa)言(yan)進(jin)行(xing)整(zheng)理(li)，部(bu)分內(nei)容(rong)有(you)補(bu)充(chong)和(he)刪(shan)改(gai)。

1. 矽(gui)谷(gu)銀(yin)行破(po)产

有人(ren)這(zhe)樣(yang)形(xing)象(xiang)地(di)比(bi)喻(yu)硅谷银行倒(dao)閉(bi)過(guo)程(cheng)，“用(yong)別(bie)人存(cun)在自(zi)己(ji)手(shou)裏(li)的錢(qian)进行投(tou)资，遭(zao)遇(yu)虧(kui)損(sun)，又(you)遇到(dao)存款(kuan)人‘催(cui)債(zhai)’，最(zui)終(zhong)沒(mei)钱償(chang)還(hai)。”總(zong)的來(lai)說(shuo)，硅谷银行的破产是由(you)其(qi)自身(shen)资产錯(cuo)配(pei)这壹(yi)内部因(yin)素(su)和美(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)等(deng)外(wai)部因素共(gong)同(tong)導(dao)致(zhi)的。

2. 美國(guo)整体的金融体系存在问題(ti)

兩(liang)周(zhou)之(zhi)前(qian)，在硅谷银行剛(gang)出(chu)事(shi)的時(shi)候(hou)，很(hen)多(duo)人覺(jiao)得(de)並(bing)不(bu)嚴(yan)重(zhong)。當(dang)时我(wo)舉(ju)了(le)一個(ge)例(li)子(zi)。2007年(nian)，美国有一家(jia)公(gong)司(si)叫(jiao)做(zuo)新(xin)世(shi)紀(ji)金融，是做房(fang)地产貸(dai)款服(fu)務(wu)的機(ji)構(gou)，跟(gen)現(xian)在硅谷银行遇到的情(qing)況(kuang)如(ru)出一轍(zhe)，很多人在当时也(ye)認(ren)為(wei)没事。我們(men)再(zai)用一个比喻讓(rang)大(da)家有更(geng)深(shen)的理解(jie)。大家可(ke)以(yi)設(she)想(xiang)，美联储加息接(jie)近(jin)五(wu)个百(bai)分點(dian)，就(jiu)相(xiang)当於(yu)全球的温度(du)整体提(ti)高(gao)了1攝(she)氏(shi)度。在现實(shi)中(zhong)，地球的平(ping)均(jun)氣(qi)温是在半(ban)个世纪内逐(zhu)漸(jian)提高了將(jiang)近1摄氏度，而(er)我们在半个世纪的时間(jian)里，发明(ming)了空(kong)調(tiao)，做出應(ying)對(dui)气候變(bian)化(hua)的一些(xie)技(ji)術(shu)上的改进，適(shi)应了温度的变化；设想中提出的是当气温在1年的極(ji)短(duan)时间内快(kuai)速提高了1摄氏度，我们实際(ji)上根本没有时间做出调整。美联储加息将近五个百分点也是同样的道(dao)理，它(ta)用1年的时间快速提高，而在这极短的时间内，妳(ni)的资产、負(fu)债根本没有辦(ban)法(fa)去(qu)做调整、布(bu)局(ju)和優(you)化，所(suo)以会出现很大的问题。

整个美国的金融体系像(xiang)冰山一样。它的底層(ceng)融化，就像我们看(kan)到的雪(xue)崩(beng)，偶(ou)爾(er)滾(gun)落(luo)一个雪塊(kuai)代(dai)表(biao)的是硅谷银行，偶尔滚落又一个雪块代表的是簽(qian)名(ming)银行，在後(hou)来又滚落了更大的雪块例如瑞(rui)信(xin)，那(na)我们想，这个冰山本身有没有问题？也就是说美国整体的金融体系是否(fou)存在问题呢(ne)？答(da)案(an)是肯(ken)定(ding)的。

我们看到现在美联储和美国政(zheng)府(fu)的態(tai)度以及(ji)歐(ou)洲(zhou)的态度是非(fei)常(chang)可怕(pa)的，從(cong)来没有在通(tong)脹(zhang)这麽(me)严重的情况下(xia)如此(ci)严陣(zhen)以待(dai)。那为何(he)会发生(sheng)上述(shu)提到的这样的事件(jian)呢？我们分析(xi)，是因为向(xiang)市(shi)場(chang)投入(ru)流(liu)動(dong)性(xing)之后再收(shou)回(hui)的速度太(tai)快，用三(san)年的时间走(zou)完(wan)这么一个长的周期(qi)。次(ci)贷危(wei)机之后，美国从放(fang)水(shui)到收水用了接近七(qi)八(ba)年的时间，这个3萬(wan)多億(yi)的资产负债表也只(zhi)不过回收了六(liu)七千(qian)亿。最后又重新開(kai)始擴(kuo)張(zhang)。

这是一个非常巨(ju)大的一个变化，这个巨大的变化导致金融机构出现了巨大的问题，就是在利率为零(ling)的时候配置(zhi)了很多所謂(wei)的安(an)全的资产。这里需(xu)要(yao)大家註(zhu)意(yi)的是，美国国债被(bei)认为是世界(jie)上最安全的资产，而现在美国国债的風(feng)險(xian)竟(jing)然(ran)比风投还要高。其实非常簡(jian)單(dan)，再安全的地方(fang)，再安全的资产，当擁(yong)擠(ji)交(jiao)易(yi)，加设杠(gang)桿(gan)后，风险都(dou)会加大。

国债非常安全，它的利差(cha)很薄(bo)，它必(bi)須(xu)得“薄利多銷(xiao)”，它必须加杠杆，像美国这種(zhong)金融创新的企(qi)業(ye)利差很薄，完全有可能(neng)十(shi)幾(ji)倍(bei)，几十倍的去加杠杆。当杠杆加到十倍、几十倍的时候，那些看似(si)很低(di)的利率波(bo)动，乘(cheng)以十或(huo)乘以几十后所导致的結(jie)果(guo)是什(shen)么？这个结果首(shou)先(xian)就映(ying)射(she)到硅谷银行的资产端(duan)，他(ta)会发现手中这么多优質(zhi)的资产、安全的资产是美国国债。不僅(jin)是硅谷银行，我国央(yang)行買(mai)了美国国债都产生了多少(shao)损失(shi)？为什么这几年我国有如此大的外匯(hui)順(shun)差而外汇储備(bei)卻(que)没有漲(zhang)？

美国的资产负债表非常重要的一点就是：千篇(pian)一律(lv)。千篇一律的资产负债结构。出现问题的时候怎(zen)么办？硅谷银行的资产负债就是这样，雖(sui)然说它比較(jiao)有特色(se)，但(dan)其他的银行也大致相同，瑞信也大致相同，当所有的金融机构的资产负债表都差不多一样的时候，出的问题都一样。那想借(jie)钱的时候跟誰(shui)借？没地方借，因为大家的资产负债表一样，你的问题也是我的问题。

3. 美联储目(mu)前面(mian)臨(lin)的问题

美联储现在依(yi)舊(jiu)面临著(zhe)问题。一个是通胀，一个是廣(guang)大人民(min)群(qun)眾(zhong)的關(guan)注，群众在关注你是不是还要这样下去，是不是还在救(jiu)華(hua)尔街(jie)的精(jing)英(ying)们，是不是还在把(ba)貧(pin)富(fu)差距(ju)搞(gao)得如此之大。

其实精英并不在乎(hu)普(pu)通的通胀，通胀傷(shang)害(hai)的是实际上普通老(lao)百姓(xing)，因为通胀反(fan)映了这些富人们、精英们掙(zheng)的钱更多，物(wu)價(jia)上涨了，他们的收入更高了，资产增(zeng)值(zhi)了，所以通胀对他们没有任(ren)何影(ying)響(xiang)，甚(shen)至(zhi)是让他们受(shou)益(yi)的。但对于普通老百姓就不是这样的，因为工(gong)资是固(gu)定的。虽然美国现在是工资物价上涨，但畢(bi)竟涨的还是比较慢(man)。

4. 对金融体系的分析一定要是狀(zhuang)态依賴(lai)

现在的美联储跟欧洲央行、包(bao)括(kuo)跟以前的美联储都不太一样了，他们有了更多的經(jing)驗(yan)，更多的认知(zhi)，但要说风险、危机会在什么地方发生，还是没有办法預(yu)測(ce)。一旦(dan)预测到风险、危机或者(zhe)预测到整个市场的主(zhu)流，那可能真(zhen)正的危机反而就不会发生了。

但是危机发生的结果是必然的，可什么时候发生，具(ju)体会表现在哪(na)里，有很多可能性也有很多时间區(qu)间，不是一定的。我认为不会超(chao)过半年，甚至第(di)三季(ji)度都很難(nan)。这就看美联储怎么去应对，因为从本质上看这还是一个信心(xin)的问题，所以給(gei)大家提示(shi)这样一点，对金融体系的分析一定要是状态依赖，不能完全按(an)正常情况去分析。

特殊(shu)时段(duan)，一个晴(qing)天(tian)，一个陰(yin)天。晴天的时候整个金融机构的资产分表没有任何问题，美国国债涨的时候，这些资产没有任何问题。大家都是一样的，你没问题，我也没问题。当加息的时候，当国债开始劇(ju)烈(lie)波动的时候，危机可能就在路(lu)上，因为我借钱的时候发现你也在借钱，我们完全是同质的。

我们也看到了瑞信这种存在了170多年的，体量(liang)在几万亿美元的机构也可以轟(hong)然倒塌(ta)，瑞士甚至动用接近其GDP三分之一的资金来进行救助(zhu)，这说明危机来临的时候真的是猝(cu)不及防(fang)的，是非常可怕的一个状态。

5. 做好(hao)风险管(guan)理，构建具备免(mian)疫(yi)力(li)的资产組(zu)合(he)

当这个全球进入海(hai)嘯(xiao)来临的时候，A股(gu)难以獨(du)善(shan)其身，中国并不完全是风景(jing)这邊(bian)独好，中国的种种的问题也存在，但好在硅谷银行事件再度提示了投资者们可能面临的市场风险，好让大家有一个提前的预判(pan)。虽说从目前来看，硅谷银行事件对中国金融市场沖(chong)擊(ji)有限(xian)，但做好我们的风险管理，构建一个有免疫力的一个资产组合,这一定是非常重要的。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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