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jingdiandedongtaicexuanzhuanshizhongjiandandebiaopanshizhongjijiandeshuzishoubiaodengkuanshikesuiyixuanzeyonghutongguogaikehuduanzhakanzuixinxinwenzhengwufuwubianminfuwu；yunyongyidonghulianwangjishutansuoyiliaoxingye，jiejuekanbingguochengzhongdedixiaolvwenti。ganshouzhenshidejiangyegujianlichengcunluodetiyan。takeyibangnitaoligangadejuhui，dakaimoniliuyanzhaojiekoudakai。近(jin)壹(yi)年(nian)業(ye)績(ji)同(tong)類(lei)第(di)一 智(zhi)能(neng)投(tou)資(zi)高(gao)手(shou)孫(sun)蒙(meng)：我(wo)這(zhe)樣(yang)訓(xun)練(lian)“AI基(ji)金(jin)經(jing)理(li)”

这個(ge)時(shi)代(dai)，每(mei)时每刻(ke)都(dou)會(hui)有(you)令(ling)人(ren)驚(jing)艷(yan)的(de)創(chuang)造(zao)。

就(jiu)比(bi)方(fang)說(shuo)當(dang)下(xia)的各(ge)種(zhong)GPT的出(chu)現(xian)。我們(men)見(jian)證(zheng)了(le)太(tai)多(duo)新(xin)鮮(xian)事(shi)物(wu)，感(gan)受(shou)到(dao)的是(shi)惊喜(xi)，当然(ran)也(ye)可(ke)能是惊嚇(xia)。

關(guan)於(yu)AI会不(bu)会替(ti)代人的这种討(tao)論(lun)，從(cong)十(shi)年前(qian)的“阿(e)爾(er)法(fa)狗(gou)”便(bian)開(kai)始(shi)了，这麽(me)多年過(guo)去(qu)了，好(hao)像(xiang)也沒(mei)人讨论出个一二(er)三(san)來(lai)。但(dan)是AI的發(fa)展(zhan)依(yi)托(tuo)算(suan)力(li)的進(jin)步(bu)，可没有絲(si)毫(hao)懈(xie)怠(dai)。市(shi)面(mian)上(shang)雨(yu)後(hou)春(chun)筍(sun)般(ban)的各类工(gong)具(ju)，無(wu)论是寫(xie)文(wen)字(zi)的、畫(hua)圖(tu)的甚(shen)至(zhi)是跑(pao)代碼(ma)的、做(zuo)數(shu)字人的……无论好用(yong)還(hai)是不好用，它(ta)都在(zai)那(na)裏(li)，默(mo)默地(di)成(cheng)為(wei)改(gai)變(bian)世(shi)界(jie)的一股(gu)力量(liang)。

但是對(dui)于这个疑(yi)問(wen)，我们聽(ting)到了華(hua)夏(xia)基金数量投资部(bu)孙蒙鏗(keng)鏘(qiang)有力的解(jie)答(da)：

“正(zheng)如(ru)那些(xie)不願(yuan)看(kan)世界的种子(zi)，不会发芽(ya)。”

“與(yu)其(qi)擔(dan)心(xin)是否(fou)会被(bei)超(chao)越(yue)甚至取(qu)代，不如去研(yan)究(jiu)並(bing)掌(zhang)控(kong)这种力量。”

顯(xian)然，孙蒙是这么说的，同样也做到了。

我们先(xian)認(ren)識(shi)一下孙蒙。

从物理到金融(rong)：是基金经理，更(geng)是科(ke)研工作(zuo)者(zhe)

孙蒙从小(xiao)就对数理科學(xue)有著(zhu)(zhe)濃(nong)厚(hou)的興(xing)趣(qu)和(he)天(tian)賦(fu)。曾(zeng)经在全(quan)國(guo)物理競(jing)賽(sai)中(zhong)獲(huo)得(de)过一等(deng)獎(jiang)，后来到北(bei)京(jing)大(da)学物理系(xi)深(shen)造。2011年之(zhi)后去美(mei)国UCLA（加(jia)州(zhou)大学洛(luo)杉(shan)磯(ji)分(fen)校(xiao)）学習(xi)電(dian)子工程(cheng)。

其實(shi)北大物理的畢(bi)业生(sheng)中，做量化(hua)的人非(fei)常(chang)多，其中不乏(fa)业內(nei)大佬(lao)。號(hao)稱(cheng)私(si)募(mu)的“四(si)大金剛(gang)”中，有兩(liang)大“金刚”都出自(zi)北大物理。关于物理与金融，孙蒙这样理解：物理其实就是人通(tong)过自己(ji)所(suo)能理解的手段(duan)、数学模(mo)型(xing)去理解世界，对于金融市場(chang)来说，通过建(jian)模的手段去理解金融市场，只(zhi)不过建模的对象(xiang)会不太一样，其实里面有很(hen)多東(dong)西(xi)是相(xiang)通的。

学生时代从本(ben)科到碩(shuo)士(shi)，吸(xi)收(shou)了东西方不同語(yu)境(jing)下的实踐(jian)经驗(yan)，豐(feng)富(fu)的物理建模经歷(li)也为后来从事的业務(wu)打(da)下了堅(jian)实的基礎(chu)。

回(hui)国后，孙蒙先是从事了幾(ji)年的衍(yan)生品(pin)投资工作，在2017年加入(ru)华夏基金。應(ying)該(gai)来说华夏基金在AI智能投资方面具有很強(qiang)的前瞻(zhan)性(xing)，这一點(dian)在今(jin)天来看尤(you)其明(ming)显。2017年，当时的华夏基金就在业内率(lv)先开展“AI+”投资團(tuan)隊(dui)的組(zu)建，孙蒙作为新銳(rui)，在团队当中发揮(hui)了关鍵(jian)的力量。先后參(can)与了多个項(xiang)目(mu)和產(chan)品的研发和管(guan)理，積(ji)累(lei)了丰富的AI模型及(ji)策(ce)略(lve)经验。

应该来说近几年量化的出鏡(jing)率很高，无论是公(gong)募还是私募，被讨论的頻(pin)率都很大。量化其实更强調(tiao)的是一种客(ke)觀(guan)，并用这样的方法去尋(xun)找(zhao)不为人知(zhi)的規(gui)律(lv)，后面我们再(zai)展开说。

熟(shu)悉(xi)华夏基金的人大概(gai)能看出来，这个公司(si)非常“卷(juan)”，市面上大部分创新金融产品的发揚(yang)光(guang)大应该都能看到这个公司的身(shen)影(ying)。同样，由(you)于AI+投资这个工作的確(que)没有什(shen)么先例(li)可言(yan)，孙蒙通过不斷(duan)地探(tan)索(suo)和创新，將(jiang)最(zui)新的AI技(ji)術(shu)不断应用到量化投资中，形(xing)成了自己獨(du)特(te)的投资方法。就这样不断地優(you)化和叠(die)代模型，提(ti)高了模型在海(hai)量数據(ju)利(li)用、反(fan)饋(kui)调整(zheng)的能力，更註(zhu)重(zhong)風(feng)險(xian)控制(zhi)，十分令人惊艳。

从多因(yin)子到AI：更符(fu)合(he)时代特色(se)的超額(e)

傳(chuan)統(tong)的量化，常见的是“多因子策略”，这无论在国内还是国外(wai)都是相对比較(jiao)成熟的策略，它背(bei)后的驅(qu)動(dong)是基于对于金融市场的认知。有的是基本面因子，有的是风格(ge)的，还有交(jiao)易(yi)信(xin)号、量價(jia)的。多因子策略就是把(ba)这样的投资理念(nian)，这些从历史(shi)数据中获取的经验，通过数量化的方式(shi)进行(xing)表(biao)達(da)，然后通过打分和排(pai)序(xu)的方法，篩(shai)選(xuan)出在当前投资性价比最高的標(biao)的。

那么问題(ti)来了，对于人而(er)言，寻找这些因子是有困(kun)難(nan)的，甚至很多时候(hou)是不现实的。同时，我们假(jia)設(she)市场上存(cun)在一种规律或(huo)者是真(zhen)相，但是这个的本質(zhi)可能并不是我们熟知的价值(zhi)投资、趨(qu)勢(shi)投资，一切(qie)表象背后真正的驱动力究竟(jing)是什么呢(ne)？可能这是人腦(nao)永(yong)遠(yuan)无法参透(tou)的。但是AI或許(xu)可以(yi)。

孙蒙在多因子策略的基础上，引(yin)入了AI，尤其是深度(du)学习技术，来提升(sheng)模型的性能和效(xiao)果(guo)。“可以把它理解成我们希(xi)望(wang)通过算法来训练一个基金经理。”主(zhu)动基金经理可能会去做历史的復(fu)盤(pan)，不同階(jie)段该以什么样的信息(xi)和投资策略去投资，对于算法来说也是做类似(si)的一件(jian)事情(qing)，只不过把复盘这件事情更多地交給(gei)算法自动去做。

怎(zen)么样去复盘？其实这里人对市场的理解極(ji)其重要(yao)。孙蒙的AI+投资，更多是把模型作为进入和理解市场的手段和工具，希望对市场能形成更好的刻画。与传统量化一脈(mai)相承(cheng)，孙蒙的策略是基本面驱动的。“因为对于公募基金来说，在交易上我们的約(yue)束(shu)和风控的要求(qiu)是非常嚴(yan)格的，我们很严格地去遵(zun)守(shou)规定(ding)，所以不具備(bei)條(tiao)件去做高換(huan)手策略的，所以希望我们的策略是从基本面出发，能对市场形成更好的定价的邏(luo)輯(ji)去做策略的驱动。”

簡(jian)單(dan)来说，利用AI和海量数据，通过模型化的方法，寻找市场中被低(di)估(gu)或錯(cuo)誤(wu)定价的标的，从而获得超额收益(yi)。同时通过AI深度学习技术中的强化学习方法，讓(rang)模型能夠(gou)根(gen)据市场環(huan)境和自身表现不断地进行学习和进化，从而提高模型对于市场变化和異(yi)常情況(kuang)的適(shi)应能力。最終(zhong)，这样的模型不僅(jin)能够提高投资效率和精(jing)度，还能够降(jiang)低人为幹(gan)擾(rao)和情緒(xu)波(bo)动的影響(xiang)，能够让模型努(nu)力为投资者创造可持(chi)續(xu)的、更穩(wen)定的、有壁(bi)壘(lei)的Alpha。

从超额收益到价值共(gong)享(xiang)：要做有門(men)檻(kan)的事才(cai)能获取長(chang)期(qi)稳定的超额收益

孙蒙更希望把自己理解成为一个科研工作者。实際(ji)上他(ta)的团队也是如此(ci)，更像是一个科学家(jia)团队。本着这种科学探索的精神(shen)，他们也坚持认为超额收益的持续性来源(yuan)于策略的持续迭代和研究。

市场既(ji)然存在，就決(jue)定它總(zong)是博(bo)弈(yi)的。易于获得的α会很快(kuai)变成β。因此对于孙蒙和他的团队来说，要做有门槛的事才能获取长期稳定的超额收益。

门槛在哪(na)里？首(shou)先，孙蒙并不希望行业熱(re)点的輪(lun)动会对超额收益形成影响。孙蒙在整个倉(cang)位(wei)上不会做任(ren)何(he)擇(ze)时，这样市场本身的波动其实并不会对组合有显著影响；二是行业包(bao)括(kuo)风格都是做了中性的處(chu)理，“无论行业轮动再怎么热鬧(nao)，我们坚持在每个行业里优选个股这件事情。”其实也好理解，优选个股这个逻辑，好的公司一定是存在背后逻辑支(zhi)持的，所以并不会隨(sui)着行情怎么样变。而如果有一个投资策略因为市场行情的变化而出现了大幅(fu)回撤(che)，那么这种策略一定賺(zhuan)的是Beta的錢(qian)，而不是Alpha的钱，赚的是市场风格的钱。“我们从来不愿意(yi)去赚市场风格的钱”，孙蒙解釋(shi)道(dao)“我们希望的是在每个行业里去精选个股，然后获得超额收益”。

另(ling)外，技术上的理性更是关键。市场上的信息和噪(zao)音(yin)实际上是很难區(qu)分的，孙蒙团队不会对模型的結(jie)果做过多主观的干預(yu)，“我们不会说今天看到大家都買(mai)成长股，就拍(pai)脑袋(dai)把整个组合偏(pian)到成长；或者覺(jiao)得市场要跌(die)了，得多配(pei)点价值，拍脑袋去配价值。”孙蒙团队都是按(an)既定的策略训练模型，并且(qie)希望所有的框(kuang)架(jia)可回溯(su)，让所有应用到实盘的策略或者信号都是经过历史檢(jian)验的，“不希望我们有任何主观和靈(ling)感湧(yong)现的因素(su)體(ti)现在我们策略当中去。”这也让他最终不懼(ju)风格切换，在波动中取得了优秀(xiu)的业绩。

以今年来多次(ci)实现凈(jing)值新高的华夏智勝(sheng)先鋒(feng)为例，从历史业绩走(zou)势看，该基金应用AI+量化策略有效性显著，近一年净值增(zeng)长率达到22.58%，近半(ban)年净值增长率达到18.15%，自2021年12月(yue)15日(ri)成立(li)以来截(jie)至2023年一季(ji)度末(mo)累計(ji)实现超额收益为26.29% （净值增长率14.10%，同期业绩比较基準(zhun)-12.69%），持续创造超额收益， 一季度规模相比2022年年底(di)增长164.09%，也表明了市场的青(qing)睞(lai)。

数据来源：基金定期報(bao)告(gao)，经托管行复核(he)，业绩截至2023/3/31。产品业绩比较基准：中证500指(zhi)数收益率*95%+銀(yin)行活(huo)期存款(kuan)利率 （稅(shui)后）*5%。基金的过往(wang)业绩并不预示(shi)其未(wei)来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不構(gou)成本基金业绩表现的保(bao)证

除(chu)了华夏智胜先锋，孙蒙还管理着华夏智胜价值成长、华夏中证500指数增强等量化基金产品，这些产品都是基于AI+投资策略，对标中证500指数去获得超额收益。

他所管理的华夏中证500指数增强基金成立以来到今年一季度末，约3年时間(jian)回报为78.15%，而同期业绩比较基准（中证500指数收益率×95%＋人民(min)幣(bi)活期存款税后利率×5%）收益仅有23.44%，基金超额收益高达54.71%，在近一年银河(he)证券(quan)同类排名(ming)列(lie)第2。（数据来源：基金一季报）

而根据最新的银河数据，这只基金目前排名又(you)上升一位，已(yi)经位列第一了。（来源：银河证券，截至 2023,5.31,排名分类为增强规模指数股票(piao)型基金(A类)）

华夏给这个系列起(qi)名“智胜”，其实大多数投资者是不会一眼(yan)理解这两个字到底说的是什么。但是可能也正因为如此，在深入了解后，才会感到如此惊喜。

在中小盘风格占(zhan)优的当下，孙蒙将于6月28日起发行华夏智胜新锐（018728/018729)这只新基金。与之前不同的是，新基金对标中证1000指数，将繼(ji)承孙蒙的AI+投资方法，力爭(zheng)幫(bang)助(zhu)投资者获取比中证1000更强的收益。

从中证500到中证1000：全新赛道的全新機(ji)遇(yu)

中证1000指数是一个覆(fu)蓋(gai)A股市场中市值较小、流(liu)动性较好的股票的指数，它是在剔(ti)除了中证800指数成份(fen)股后，按照(zhao)总市值从大到小排名选取的前1000只股票组成的。由于中证1000指数选取的是市值较小的股票，这些股票往往具有较高的成长空(kong)间和潛(qian)力，也更容(rong)易受到市场热点和主题的影响，从而产生较高的收益率。另外，中证1000指数具有较低的估值水(shui)平(ping)、较高的分散(san)性，分析(xi)師(shi)覆盖密(mi)度低，这也意味(wei)着这个指数的成分当中更容易挖(wa)掘(jue)“黑(hei)馬(ma)”。

孙蒙认为，中证1000指数在当下具有较高的投资价值和吸引力，也更适合AI+投资去发挥其优势。他将继续運(yun)用自己独特的AI+投资方法，帮助投资者挖掘全新的机遇。

从科学到藝(yi)术：冰(bing)冷(leng)的数字代码背后的理想(xiang)和信念

回到开始，科学和艺术结合的投资方式，似乎(hu)像是噱(xue)頭(tou)，但是AI+投资或许真正践行了这句(ju)話(hua)的真諦(di)。

我们可能会好奇(qi)，训练出的“AI基金经理”，会有怎样的投资框架，比如偏好低估值或者偏好高成长。孙蒙认为，这就是希望通过算法去回答的最重要的问题。因为无论是“低估值”还是“高成长”这样的策略，我们对其的青睐可能是因为过去或者未来会奏(zou)效。

孙蒙希望回答的是这些大家比较熟悉的投资理念所不能回答的问题——比如可能在某(mou)一个阶段确实赚到钱了，有没有比这个还有优势的一些做法或者投资策略存在？或者反之。“这在我看来并不那么优美，我们希望算法自主地去寻找可能的最优的投资策略去做投资。”

我们可以这样理解，科技本质上是为人类服(fu)务的，而不应该成为人类的負(fu)担。孙蒙曾说：“这么多年来，真正驱动我们不断前进的，其实是先进技术和人类好奇心的结合。我们不断想要理解市场如何运轉(zhuan)，这个世界如何运转，最终让我们更好地用AI的逻辑去获取超额收益。”我想这就是孙蒙对于“智胜”最好的詮(quan)释。

之前看到今年华夏基金25周(zhou)年的主题，反复提到让投资人“如愿”，这很恰(qia)当且直(zhi)接(jie)地表明了公募基金的行业使(shi)命(ming)。不知道我对孙蒙的“智胜”了解的是否准确，但我愿意相信，“智胜”，会成为投资者如愿未来的重要力量。

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