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隨(sui)著(zhe)东鹏饮料股(gu)價(jia)下(xia)跌(die)，巴比食品公(gong)允(yun)价值(zhi)變(bian)動(dong)收益(yi)大(da)幅(fu)下降(jiang)，使(shi)得(de)今(jin)年(nian)中(zhong)期(qi)業(ye)績(ji)下降逾(yu)四(si)成。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

2021年收益於(yu)對(dui)东鹏饮料的(de)投(tou)資(zi)，巴比食品凈(jing)利潤(run)得以(yi)大幅上(shang)漲(zhang)，今年也(ye)因(yin)此(ci)“栽(zai)了(le)跟(gen)頭(tou)”。8月(yue)11日晚(wan)間(jian)，巴比食品披(pi)露(lu)2022年半(ban)年报顯(xian)示(shi)，其(qi)實(shi)現(xian)營(ying)收增长15.19%，实现净利润下滑(hua)44.18%。

巴比食品业绩出(chu)现“增收不增利”，主(zhu)要(yao)是(shi)受公允价值变动損(sun)益影(ying)響(xiang)。巴比食品通(tong)過(guo)天(tian)津(jin)君(jun)正(zheng)投资管(guan)理(li)合(he)夥(huo)企(qi)业（有(you)限(xian)合伙）（以下簡(jian)稱(cheng)君正投资），间接(jie)持(chi)有东鹏饮料的股份(fen)。今年上半年，巴比食品公允价值变动收益同(tong)比下降89.92%。

在(zai)此背(bei)後(hou)，东鹏饮料股价持續(xu)下挫(cuo)。在上市(shi)之(zhi)初(chu)，东鹏饮料股价曾(zeng)被(bei)炒(chao)至(zhi)最(zui)高(gao)280余(yu)元(yuan)/股，直(zhi)至现在已(yi)下跌至150余元/股，下跌幅度(du)接近(jin)“腰(yao)斬(zhan)”。而(er)君正投资持有东鹏饮料的限售(shou)時(shi)间壹(yi)到(dao)，正準(zhun)備(bei)大幅減(jian)持。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，巴比食品收入(ru)主要依(yi)賴(lai)以上海(hai)為(wei)中心(xin)的華(hua)东地(di)區(qu)，现在逐(zhu)漸(jian)布(bu)局(ju)华中地区。自(zi)3月31日起(qi)，巴比食品收購(gou)的武(wu)漢(han)地区品牌(pai)已納(na)入合並(bing)报表(biao)，當(dang)地門(men)店(dian)新增679家(jia)。不过，华东以外(wai)的地区收入占(zhan)比依然(ran)較(jiao)小(xiao)，“华东依赖癥(zheng)”仍(reng)存(cun)。

业绩受东鹏饮料影响，君正投资欲(yu)大幅减持

8月11日晚间，巴比食品披露2022年半年报业绩显示，其实现营收为6.855億(yi)元，同比增长15.19%；实现净利润为1.179亿元，同比下滑44.18%；扣(kou)非(fei)净利润为9307萬(wan)元，同比增长61.23%。

巴比食品净利润同比大幅下滑，是因为通过天津君正间接持有东鹏饮料股份產(chan)生(sheng)的公允价值变动收益减少(shao)所(suo)致(zhi)。今年上半年，巴比食品实现公允价值变动收益为2414万元，占利润總(zong)額(e)比例(li)15.52%，较上期减少1.76亿元，下降幅度達(da)到89.92%。

《每日财报》注意到，自2021年东鹏饮料上市后，巴比食品就(jiu)有相(xiang)当大一部(bu)分(fen)利润來(lai)源(yuan)于公允价值变动收益。去(qu)年，巴比食品净利润达到3.139亿元，其中公允价值变动收益为1.957亿元，占利润总额比例62.34%。

东鹏饮料在上市之初，發(fa)行(xing)价尚(shang)为46.27元/股，受到资本(ben)市場(chang)熱(re)炒，連(lian)续獲(huo)得15個(ge)涨停(ting)板(ban)，股价一度飆(biao)升(sheng)至282.70元/股，后续就跌跌不休(xiu)，股价下跌至当前(qian)的156.60元/股，下降幅度超(chao)过四成。

巴比食品通过君正投资间接持有东鹏饮料3600万股股份，占后者(zhe)总股本的9%。按(an)照(zhao)当前的二(er)級(ji)市场价格(ge)，君正投资持有东鹏饮料股份的价值达到56.61亿元。

值得注意的是，據(ju)东鹏饮料招(zhao)股書(shu)，君正投资是为私(si)募(mu)機(ji)構(gou)，巴比食品持有其5.71%股權(quan)。2017年4月28日，君正投资與(yu)东鹏饮料簽(qian)訂(ding)增资協(xie)議(yi)，以2.98亿元的价格取(qu)得后者8.5%股权。

与此同时，东鹏饮料实控(kong)人(ren)林(lin)木(mu)勤(qin)与君正投资签署(shu)股权轉(zhuan)讓(rang)协议，林木勤將(jiang)其持有的2017年增资后的出资额226.23万元以5250万元转让給(gei)君正投资，占东鹏饮料股份比例1.5%。

另(ling)外，在2019年7月份，君正投资以571.43万元認(ren)购东鹏饮料100万股。在东鹏饮料IPO之前，君正投资就取得其3600万股股份，成为第(di)二大股东，总耗(hao)资僅(jin)为3.5亿元左(zuo)右(you)。根(gen)据二级市场价格，君正投资对东鹏饮料的投资增值达到16倍(bei)。

限售期一到，君正投资就欲大幅减持东鹏饮料。今年5月27日，正值东鹏饮料2.407亿股解(jie)禁(jin)，君正投资宣(xuan)布以集(ji)中競(jing)价交(jiao)易(yi)方(fang)式(shi)和(he)大宗(zong)交易方式减持公司(si)合計(ji)不超过12,000,300股股份，即(ji)不超过总股本3%，减持价格由(you)市场价格決(jue)定(ding)。

大舉(ju)進(jin)軍(jun)华中市场，難(nan)擺(bai)脫(tuo)对华东依赖

巴比食品被成为“包(bao)子(zi)第一股”，发家地是在上海，因此对华东地区存在非常(chang)大的依赖。在2021年之前，华东地区收入貢(gong)獻(xian)比例超过90%，其余地区收入贡献仅为个位(wei)數(shu)。为改(gai)善(shan)“华东依赖症”，巴比食品大举进军华东地区市场。

跟擴(kuo)張(zhang)华南(nan)、华北(bei)地区不同，巴比食品扩张华中地区并非通过建(jian)立(li)中央(yang)工(gong)廠(chang)，直接进入当地市场，而先(xian)收购当地连鎖(suo)早(zao)餐店品牌。

早在2021年1月份，巴比食品与王(wang)勇(yong)、王竹(zhu)林、丁(ding)劍(jian)鋒(feng)、陳(chen)向(xiang)军等(deng)4位交易对方签署《投资合作(zuo)协议》，約(yue)定由交易对方設(she)立目(mu)標(biao)公司武汉德(de)祥(xiang)中茂(mao)食品有限公司（以下简称“德祥中茂”），德祥中茂運(yun)营滿(man)12个月，并达到收购條(tiao)件(jian)后，通过受让股权或(huo)受让股权+增资方式实现持有德祥中茂70%的股权。

德祥中茂擁(yong)有武汉地区连锁早餐店“好(hao)禮(li)客(ke)”“早宜(yi)点”品牌。在2021年末(mo)，“好礼客”“早宜点”品牌门店共(gong)有461家，巴比食品门店共有174家。

2022年2月23日，巴比食品正式与交易对方签署《股权转让协议》，以2250万元受让德祥中茂75%股权。股权交易完(wan)成后，德祥中茂成为巴比食品的控股子公司，在二季(ji)度纳入巴比食品的合并报表。

值得注意的是，截(jie)至2021年末，德祥中茂实现营收为5107.17万元，实现净利润为虧(kui)损104.09万元。

至2022年中期，华中地区为巴比食品贡献收入为1849万元，占总收入比例2.70%。对比之下，华东地区为巴比实现贡献收入达到6.06亿元，占总收入比例达到88.42%。华东地区收入比例雖(sui)略(lve)有减少，但(dan)依然占据主要份额。

团餐能成为新增长点吗？

巴比食品銷(xiao)售渠(qu)道(dao)主要是通过特(te)許(xu)加(jia)盟(meng)店，直营门店收入非常低(di)。不过今年以来，巴比食品团购渠道销售增长迅(xun)速(su)，成为半年报一大看(kan)点。

具(ju)體(ti)来看，今年上半年，巴比食品特许加盟销售收入为4.74亿元，占总收入比重(zhong)69.17%；直营销售收入为1828万元，占总收入比重2.67%；团餐销售收入为1.82亿元，占总收入比重26.60%。

对比2021年中期，巴比食品团餐销售收入为8762万元，占总收入比重14.72%。由此可(ke)見(jian)，今年上半年团餐销售收入同比增幅达到108%。

《每日财报》发现，今年3月份，上海地区遭(zao)遇(yu)疫(yi)情(qing)，巴比食品作为上海市疫情防(fang)控生活(huo)物(wu)资保(bao)障(zhang)重点企业，通过承(cheng)接政(zheng)府(fu)保供(gong)订單(dan)、大客戶(hu)各(ge)渠道订单，实现了团餐业務(wu)超預(yu)期发展(zhan)。据相關(guan)研(yan)报，上海松(song)江(jiang)二期工厂主要对接团餐业务，投产后产能迅速爬(pa)坡(po)，目前已接近飽(bao)和狀(zhuang)態(tai)。

疫情是突(tu)发性(xing)、階(jie)段(duan)性的事(shi)件，并不具备可持续性，后续巴比食品团餐渠道是否(fou)能繼(ji)续保持快(kuai)速增长，有待(dai)时间考(kao)驗(yan)。

对比去年同期，巴比食品团餐销售收入增长迅速，但特许加盟销售收入出现下降。今年上半年，直营门店销售收入较去年同期减少1731万元，下降幅度3.52%。需(xu)要注意的是，這(zhe)還(hai)是财务报表合并了德祥中茂的結(jie)果(guo)。

另外，豬(zhu)肉(rou)价格下降，对巴比食品收入也有一定的提(ti)振(zhen)作用(yong)。据中國(guo)養(yang)猪網(wang)，外三(san)元猪肉价格在3月份降至低点，最低仅为11.78元/公斤(jin)。2022年中期，巴比食品毛(mao)利率(lv)较2021年末增加3.17个百(bai)分点。

不过，自6月份以来，猪肉价格出现大幅反(fan)彈(dan)，最高涨至7月份的23元/公斤，目前价格为21.49元/公斤。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

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