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jinkoumingpaishangpinyuguoneimingpaishangpinzijiangongneng：chongdianzhuangjuyouzijianheguzhangbaojinggongneng，kezhichiyuanchengshengjijiankongfuweihezhongqi；hangaozuliubangzhisun，doufufamingzhehuainanwangliuan，yaoshenyibian，jingbianchengleyouxilizuidadeBoss！henduochengshikeyizaizheliziyouqiehuan，manzumeigeyonghudezhaxunxuqiu。penghuzibuxuyaoxi，gengrongyihupai。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2020年(nian)11月(yue)陸(lu)股(gu)通(tong)持(chi)股分(fen)析(xi) ——陆股通流(liu)入(ru)再(zai)創(chuang)年內(nei)新(xin)高(gao)，加(jia)倉(cang)電(dian)子(zi)&順(shun)周(zhou)期(qi)

11月北(bei)上(shang)資(zi)金(jin)持續(xu)流入，當(dang)月凈(jing)流入579億(yi)元(yuan)，创年内單(dan)月新高。陆股通持股占(zhan)A股自(zi)由(you)流通市(shi)值(zhi)比(bi)例(li)提(ti)升(sheng)0.12%至(zhi)6.33%；主(zhu)板(ban)占比提升，中(zhong)小(xiao)板和(he)创業(ye)板占比下(xia)降(jiang)。行(xing)业配(pei)置(zhi)上，受(shou)益(yi)於(yu)顺周期行业亮(liang)眼(yan)的(de)表(biao)現(xian)，中遊(you)制(zhi)造(zao)、资源(yuan)品(pin)及(ji)金融(rong)地(di)產(chan)等(deng)行业持股市值占比明(ming)顯(xian)提升。主動(dong)調(tiao)仓方(fang)面(mian)，陆股通主要(yao)加仓电子、电氣(qi)設(she)備(bei)、化(hua)工(gong)、銀(yin)行、保(bao)險(xian)Ⅱ等；減(jian)仓比例較(jiao)高的為(wei)飲(yin)料(liao)制造、建(jian)材(cai)（水(shui)泥(ni)Ⅱ）、通信(xin)。持股集(ji)中度(du)在(zai)11月有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。

?11 月北上资金持续流入，当月净流入規(gui)模(mo)達(da)到(dao) 579 亿元，为年内单月净流入规模最(zui)高水平(ping)。壹(yi)方面，美(mei)國(guo)大(da)選(xuan)這(zhe)一不(bu)確(que)定(ding)性(xing)逐(zhu)漸(jian)落地，提振(zhen)市場(chang)風(feng)险偏(pian)好(hao)；另(ling)一方面，疫(yi)苗(miao)取(qu)得(de)積(ji)極(ji)進(jin)展(zhan)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)預(yu)期不斷(duan)增(zeng)強(qiang)。正(zheng)如(ru)我(wo)們(men)此(ci)前(qian)反(fan)复提到，歷(li)年年末(mo)北上资金积极布(bu)局(ju)春(chun)季(ji)行情(qing)，预計(ji)未(wei)來(lai)階(jie)段(duan)北上资金將(jiang)延(yan)续净流入的狀(zhuang)態(tai)。

?2020 年 11 月末陆股通持股市值为 20890.9 亿元，较前一個(ge)月上升 1392 亿元；占同(tong)期 A 股自由流通股市值的比例为 6.33%，较前期提升 0.12%。

?從(cong)陆股通持股的板塊(kuai)分布来看(kan)，北上资金主板持股市值占比上升；中小板和创业板持股市值占比有所下降。具(ju)體(ti)地，主板持股市值占比上升 1.73%；中小企(qi)业板占比下降 0.82%；创业板占比下降 0.90%。目(mu)前陆股通持股仍(reng)超(chao)配创业板，超配比例为 1.58%；主板和中小板分別(bie)低(di)配 0.45%和 1.13%。

?大類(lei)行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、醫(yi)療(liao)保健(jian)、公(gong)用(yong)事(shi)业、消(xiao)費(fei)服(fu)務(wu)等行业持股占比下降，资源品、中游制造、金融地产等占比提升。

?以(yi)全部(bu)陆股通標(biao)的流通市值的分布为基(ji)準(zhun)，陆股通持股目前在消费和医藥(yao)行业仍處(chu)于超配状态，不過(guo)超配比例均(jun)有所下降；其(qi)他(ta)行业均处于低配状态，金融和周期的低配比例收(shou)窄(zhai)。具体来看，11月末消费、医药、科(ke)技(ji)、金融、周期的超配比例分别为13.44%、2.81%、-1.64%、-8.16%、-6.44%。

?主动调仓方面，电子、电气设备、化工等行业加仓比例较高，食(shi)品饮料、通信等行业减仓比例较高。 具体到二(er)級(ji)行业，加仓比例最高的行业为银行Ⅱ、电源设备和保险Ⅱ，加仓比例分别为 0.32%、0.30%和 0.21%，减仓幅(fu)度最高的为饮料制造、水泥制造Ⅱ和通信设备，减仓比例为 0.25%、0.11%和0.08%。

?个股方面，11 月北上资金的持股集中度下降。前 20 大、前 50 大、前 100 大重(zhong)仓股持股市值占總(zong)持股规模的比例分别为 44.28%、60.44%、72.15%，较10 月份(fen)分别下降了(le) 0.35%、0.10%和 0.39%。11 月个股净買(mai)入规模最高的包(bao)括(kuo)格(ge)力(li)电器(qi)、中国平安(an)、隆(long)基股份、京(jing)東(dong)方 A、上汽(qi)集團(tuan)，净賣(mai)出(chu)规模最高的包括美的集团、海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)、中航(hang)光(guang)电、洋(yang)河(he)股份和五(wu)糧(liang)液(ye)。 最近(jin)一周北上资金加仓居(ju)前个股集中在电气设备、电子等行业；最近一周净增持强度最高的为上機(ji)數(shu)控(kong)，其他包括科博(bo)达、領(ling)益智(zhi)造等，TMT 行业个股较多(duo)。

?风险提示(shi)：信用環(huan)境(jing)緊(jin)縮(suo)超预期；经济数據(ju)不及预期

01

北上资金流向(xiang)及持股规模

11 月北上资金持续流入，当月净流入规模达到 579 亿元，为年内单月净流入规模最高水平。一方面，美国大选这一不确定性逐渐落地，提振市场风险偏好；另一方面，疫苗取得积极进展，全球经济复苏预期不断增强。正如我们此前反复提到，历年年末北上资金积极布局春季行情，预计未来阶段北上资金将延续净流入的状态。

2020 年 11 月末陆股通持股市值为 20890.9 亿元，较前一个月上升 1392 亿元；占同期A 股自由流通股市值的比例为 6.33%，较前期提升 0.12%。具体地，2020 年 11 月末陆股通持有的股票(piao) 2140 只(zhi)，较前一个月减少(shao) 1 只；其中滬(hu)市持股 923 只，對(dui)應(ying)市值11197.1 亿元；深(shen)市持股 1217 只，对应市值 9693.8 亿元。

02

陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比上升；中小板和创业板持股市值占比有所下降。具体地，主板持股市值占比 74.09%，较前期上升 1.73%；中小企业板占比 15.19%，较前期下降 0.82%；创业板占比 10.72%，较前期下降 0.90%。

对比全部陆股通标的流通市值分布，目前陆股通持股仍超配创业板，且(qie)超配比例在 11月有所下降，超配 1.58%；而(er)主板和中小板均为低配，分别低配 0.45%和 1.13%，主板低配比例收窄，中小板低配比例擴(kuo)大。

03

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务和医疗保健持股占比降幅较大，金融地产、中游制造和资源品占比均有明显提升。具体地，11 月末消费服务行业占比下降 0.95%至 32.1%；TMT、医疗保健、公用事业行业占比分别为 13.1%、11.0%和 1.8%，分别较前期下降 0.33%、1.65%和 0.06%；中游制造较前期提升 1.10%至 16.8%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，不过超配比例均有所下降；其他行业均处于低配状态，金融和周期的低配比例大幅收窄。具体来看，11 月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为 13.44%、2.81%、-1.64%、-8.16%、-6.44%。

从細(xi)分行业来看，TMT 一级行业中，电子行业略有上升，傳(chuan)媒(mei)、计算(suan)机和通信有所下降。其中，电子行业占比上升0.15%至7.43%；传媒行业11月占比下降0.07%至2.17%；计算机占比下降 0.30%至 2.63%；通信行业占比下降 0.12%至 0.85%。

上游资源品行业中，采(cai)掘(jue)、鋼(gang)鐵(tie)、化工和有色(se)金屬(shu)行业占比上升，建築(zhu)材料行业占比略有下降。具体地，11 月份采掘、钢铁、化工和有色金属行业占比分别为 0.58%、0.89%、3.67%和 1.39%，较前期占比提升 0.16%、0.21%、0.37%和 0.34%；建筑材料行业占比为 2.21%，较前期分别下降 0.15%。

中游制造业中，电气设备、机械(xie)设备、建筑裝(zhuang)飾(shi)、交(jiao)通運(yun)輸(shu)、汽車(che)等行业占比上升，国防(fang)軍(jun)工占比下降。11 月电气设备、机械设备、建筑装饰、交通运输和汽车占比分别为5.05%、3.82%、0.91%、2.78%和 3.54，较前期分别提升 0.16%、0.44%、0.03%、0.27%和 0.26%，国防军工占比为 0.72%，较前期下降 0.05%。

消费服务类行业中，家(jia)用电器行业市值占比有所上升；紡(fang)織(zhi)服装、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、輕(qing)工制造、商业貿(mao)易(yi)、食品饮料和休(xiu)閑(xian)服务等行业占比有所下降。具体地，11 月家用电器行业上升 0.43%至 9.87%。纺织服装、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、食品饮料和休闲服务行业占比下降 0.02%、0.15%、0.06%、0.11%、1.03%和 0.03%至 0.09%、1.34%、0.99%、0.51%、17.18%和 2.13%。

金融地产类中，房(fang)地产、非(fei)银金融和银行占比全面提升。11 月房地产、非银金融和银行占比分别为 2.41%、6.52%和 7.12%，较前期提升分别为 0.12%、0.43%和 0.50%。

医药生(sheng)物(wu)行业 11 月占比下降，持股占比下降 1.65%至 10.99%。

公用事业占比 11 月下降 0.06%至 1.78%。

从所有一级行业占比来看，银行业占比提升 0.50%，提升幅度最大；医药生物占比下降 1.65%，下降幅度最大。其它(ta)占比增幅较大的還(hai)包括机械设备、非银金融、家用电器等行业，分别提升 0.44%、0.43%和 0.43%；其它降幅较大的还有食品饮料、计算机、建筑材料等行业，分别下降 1.03%、0.30%和 0.15%。

陆股通主动调仓方面，除(chu)公用事业小幅流出外(wai)，其他各(ge)大类行业均为净流入，其中中游制造行业净买入最多。从陆股通增持額(e)在不同大类行业的分布来看，北上资金按(an)净买入金额由大到小依(yi)次(ci)排(pai)序(xu)为中游制造、资源品、金融地产、TMT、医疗保健和消费服务，分别买入 190.85 亿元、153.01 亿元、144.61 亿元、82.77 亿元、15.02 亿元和 6.41亿元。北上资金在公用事业净流出，流出 5.51 亿元。

按照(zhao)申(shen)萬(wan)一级行业分类，从北上资金主动调仓的情況(kuang)来看，11 月电子、电气设备和化工等行业加仓比例较高。其中，电子加仓比例最高，为 0.50%，其他加仓比例较高的还有电气设备和化工，分别加仓 0.41%和 0.41%。 食品饮料、建筑材料和通信等行业减仓比例较高。其中，食品饮料减仓比例最高，为 0.13%，其他减仓比例较高的还有建筑材料和通信行业，分别减仓 0.11%和 0.08%。

从二级行业看， 2020 年 11 月陆股通加仓比例最高的行业为银行Ⅱ、电源设备和保险Ⅱ，加仓比例分别为 0.32%、0.30%和 0.21%，其他加仓比例较高行业还包括光學(xue)光电子、钢铁Ⅱ、化学制品等。 减仓幅度最高的为饮料制造、水泥制造Ⅱ和通信设备，减仓比例为 0.25%、0.11%和 0.08%，航空(kong)设备Ⅱ、医疗器械Ⅱ和计算机应用减仓比例也(ye)较高，分别减仓 0.07%、0.07%和 0.05%。

04

陆股通重仓股

2020 年 11 月， 陆股通个股净买入规模最高的包括格力电器、中国平安、隆基股份、京东方 A、上汽集团，净卖出规模最高的包括美的集团、海康威视、中航光电、洋河股份和五粮液。格力电器、中国平安、隆基股份、京东方 A、上汽集团，分别净买入 49.68亿元、39.40 亿元、27.41 亿元、20.64 亿元和 18.10 亿元。美的集团、海康威视、中航光电、洋河股份和五粮液净卖出额为 20.24 亿元、18.36 亿元、16.39 亿元、15.55亿元和 15.33 亿元。

具体的，就(jiu)最近一周而言(yan)，北上资金主要加仓电气设备、电子等行业。如隆基股份、寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)、三(san)安光电等。陆股通净买入规模较高的为隆基股份、宁德时代、三安光电等，净买入规模 13.25 亿元、10.48 亿元和 8.6 亿元，另外东方財(cai)富(fu)、东山(shan)精(jing)密(mi)等的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)和五粮液，净卖出额为10亿元和9.44亿元；其次为海康威视，净卖出 9.27 亿元。最近一周净增持强度最高的为上机数控，净增持强度为 4.8%；净增持强度较高的还有科博达、领益智造等，TMT 行业个股较多。

2020 年 11 月末，陆股通前二十(shi)大重仓股以家电、食品饮料等行业龍(long)頭(tou)为主。另外， 北上资金的持股集中度下降。前 20 大、前 50 大、前 100 大重仓股持股市值占总持股规模的比例分别为 44.28%、60.44%、72.15%，较 10 月份分别下降了 0.35%、0.10%和0.39%。

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