【招商策略】内外资共振推升流动性，标普道琼斯纳A更进一步——金融市场流动性与监管动态周报(0909)

上周央行净回笼1000亿元，货币市场利率下行，降准如期而至，将释放长期资金约9000亿元。股市方面，金融稳定发展委员会和国常会连续释放维稳信号，提振市场情绪，融资余额持续明显回升，陆股通净流入规模翻倍，市场流动性继续上升。从投资者偏好来看，北上资金加仓银行、非银金融和家电。海外市场方面，美国非农就业数据不及预期，鲍威尔会议讲话令经济扩张放缓预期和美联储9月降息预期升温，美元指数下跌，海外市场风险偏好改善。

?2019年9月6日，标普道琼斯正式公布纳入指数的A股名单，共计1099只，并将于9月23日生效。根据我们的测算，此次纳入标普道琼斯有望为A股带来约62亿美元增量资金（若汇率按照7计算，则合计人民币430亿元），其中被动增量资金为77亿元人民币。从行业分布来看，纳入的A股中流通市值占比前五的行业为非银金融、银行、食品饮料、医药生物和电子，占比分别为13.96%、13.53%、8.52%、7.13%和6.13%。从纳入股票个数来看，医药生物行业入围个数最多，为101个；排在第二、第三位的为化工、电子行业，分别为75个、68个。另外，此次纳入名单中并未涉及创业板股票。

?9月2日-9月6日，央行总共净回笼1000亿元。央行开展逆回购400亿元，逆回购到期1400亿元。本周MLF到期1765亿元。

?货币政策边际放松预期下，货币市场利率下行，R007与DR007利差缩窄；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。

?股市方面，A股市场流动性持续上升，招商A股流动性指数为6.9，较前期上升3.6。陆股通全周净流入280.1亿元，创今年以来单周最大值。融资净买入规模增加至183.2亿元。降准落地有望提振融资余额继续回升，且在A股集中纳入国际指数的预期下，北上资金流入有望延续。重要股东减持规模上升，计划减持规模下降。

?从投资者偏好来看，外资集中买入银行、非银金融和家用电器，减仓农林牧渔和汽车；融资客净买入最多为电子、计算机，净卖出规模最高为银行。个股方面，陆股通净买入最多为中国平安，净卖出最多为云南白药、浪潮信息；融资买入规模最高为闻泰科技，卖出规模最高为兴业银行。国泰中证军工ETF净申购份额最高。

? 基金持仓方面，股票型基金整体仓位（9月5日）较前一期（8月29日）下降0.76%至86.46%，混合型基金整体仓位上升0.06%至79.48%。大盘股仓位较前一期减少4.91%至37.53%；中盘股仓较减少2.29%至13.61%，小盘股仓位较前期增加7.17%至26.12%。

?海外市场方面，美国非农就业数据不及预期，鲍威尔会议讲话令经济扩张放缓预期和降息预期升温，美元指数下跌，市场风险偏好有所改善。具体来看，美元指数下跌0.4178点，人民币汇率指数下跌。美债短端收益率下行，长端收益率回升。VIX指数较前期下降4.0。

流动性专题

※A股纳入标普道琼斯指数

2018年6月，MSCI宣布将A股纳入新兴市场指数，随后，MSCI、富时罗素纷纷纳入A股，并逐步提升纳入比例，A股走向国际化的进程逐渐加快。2018年12月5日，标普道琼斯宣布将A股纳入指数体系，纳入比例为25%。2019年9月6日，标普道琼斯正式公布纳入指数的A股名单，共计1099只，并将于9月23日生效。根据我们的测算，此次纳入标普道琼斯有望为A股带来62亿元美元增量资金（若汇率按照7计算，则合计人民币430亿元），其中被动增量资金为77亿元人民币。

根据标普道琼斯公布的信息，此次纳入A股的指数共涉及6个体系共15个指数。从行业分布来看，纳入的A股名单中流通市值占比前五的行业为非银金融、银行、食品饮料、医药生物和电子，占比分别为13.96%、13.53%、8.52%、7.13%和6.13%。从纳入股票个数来看，医药生物行业入围个数最多，为101个；排在第二、第三位的为化工、电子行业，分别为75个、68个。另外，此次纳入名单中并未涉及创业板股票。

此次标普道琼斯将A股纳入指数，将为A股带来更多的国际关注度及流动性，北上资金流入规模有望进一步扩大。另外，A股纳入国际指数也一定程度上有助于对冲中美贸易摩擦带来的消极影响。

监管动向

货币政策工具与资金成本

9月2日-9月6日，央行总共净回笼1000亿元。央行开展逆回购400亿元，逆回购到期1400亿元。本周MLF到期1765亿元。9月6日，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次全面降准释放长期资金约8000亿元；并额外针对仅在省级行政区域内经营的城商行下调存款准备金率1个百分点，分别于10月15日和11月15日分两次实施，定向降准释放长期资金约1000亿元。

货币市场利率下行，利差缩窄；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。截至9月6日，R007利率为2.73%，较前期下行7.89bp，DR007利率为利率为2.66%，较前期下行0.59bp。两者利差缩窄7.30bp至0.07bp。1年期国债到期收益率下行0.03bp至2.60%，10年期国债收益下行0.03bp至3.02%，期限利差较上期缩窄0.03bp至0.42bp。

同业存单发行规模小幅减少，1个月同业存单发行利率上行，3个月和6个月同业存单发行利率均下行。9月2日-9月6日，同业存单发行738只，较上期减少25只，发行总规模4060.00亿元，较上期增加1069.20亿元；截至9月6日，1个月同业存单发行利率较前期上行5.97bp，收于2.92%；3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别下行2.15bp和6.38bp，分别收于3.25%和3.45%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，9月2日-9月6日，私募基金发行0亿元，与前期持平，公募基金发行100.5亿份，较前期增加17.9亿份。两融标的扩容后，在金融稳定发展委员会第七次会议以及国常会释放“加大逆周期调节力度”政策信号的提振作用下，融资净买入规模大幅增加，全周整个市场融资净买入183.2亿元，截至9月6日，A股融资余额为9317.8亿元，陆股通资金净流入翻倍，全周净流入280.1亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，9月2日-9月6日，IPO下降至7.3亿元，未来一周IPO预计融资为0亿元；限售解禁市值为460.9亿元，较前一周增加260.9亿元，未来一周解禁规模为228.5亿元；A股上周五连阳，股东减持动力增强，重要股东净减持69.1亿元，减持规模较前一周增加56.0亿元；公布的减持计划合计减持规模为130.3亿元，较上期大幅减少。

投资者情绪

9月2日-9月6日，当周融资买入额为3030.31亿元，较前期增加788.72亿元；占A股成交额比例为9.75%，较前期上升0.80%。9月23日，标普道琼斯纳入A股与富时罗素的A股扩容同时生效，将带来大量北上资金流量，在政策提振以及A股未来集中纳入国际指数和扩容的预期下，市场情绪高涨。

投资者偏好

（1）陆股通

9月2日-9月6日，陆股通净流入翻倍，当周净流入280.09亿元。从行业来看，集中买入银行、非银金融和家用电器；净卖出农林牧渔最多，汽车次之。具体来看，当周陆股通净买入银行64.77亿元，非银金融44.12亿元，家用电器28.93亿元；净卖出农林牧渔3.10亿元，汽车0.54亿元次之。个股方面，净买入中国平安（18.20亿元）最多，招商银行（17.53亿元）次之，北上资金净卖出云南白药（6.17亿元）最高、浪潮信息（3.23亿元）次之。

（2）融资交易

9月2日-9月6日，融资交易净买入规模大幅增加，当周净买入183.21亿元。具体来看，净买入规模最高为电子（42.28亿元），计算机（41.53亿元）；净卖出规模最高为银行（15.54亿元），家用电器（3.07亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为闻泰科技（6.17亿元），中兴通讯（5.47亿元）次之；融资净卖出规模较高的兴业银行（3.55亿元）、中国软件（2.56亿元）。

（3）ETF净申购赎回

9月2日-9月6日， EFT申购净赎回规模大幅度增加，EFT整体净赎回32.88亿份，赎回份额较前期增加21.23亿份，创业板ETF连续第七周净赎回。沪深300EFT净赎回4.39亿份，前期净赎回0.83亿份，变动3.57亿份；中证500ETF净申购2.94亿份，前期净赎回2.45亿份，变动了5.38亿份；创业板ETF净赎回13.93亿份，前期净赎回7.00亿份，较前期变动6.93亿份。

9月2日-9月6日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证军工ETF（2.19亿份）；华泰柏瑞沪深300ETF（1.53亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为博时央企结构调整ETF（9.30亿份），华安创业板50ETF（8.25亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型基金整体仓位（9月5日）较前一期（8月29日）下降0.76%至86.46%，混合型基金整体仓位上升0.06%至79.48%。大盘股仓位较前一期减少4.91%至37.53%；中盘股仓较前一期减少2.29%至13.61%，小盘股仓位较前期增加7.17%至26.12%。

外汇市场

美国劳工部发布的非农就业数据意外不及预期，经济扩张放缓预期和美联储降息预期升温，美元指数下跌。截至9月6日，美元指数收于98.4188，较前期大幅下降0.4178点。

上周人民币汇率指数下跌0.17点报收91.03，9月6日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动0.0024，0.0209，0.0553，分别收于7.0855，7.1243和7.1063，人民币继续小幅贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周五美联储主席鲍威尔发表略微乐观言论，认为美国经济增速适度，劳动力市场表现强劲，通胀接近2%的目标，但同时，全球经济增长放缓以及贸易争端的不确定性也在影响经济前景，其中，商业投资领域受到的影响尤甚。同日，美国劳工部发布的非农就业数据意外不及预期，市场对9月美联储降息预期升温。欧洲央行下任行长拉加德表示，欧洲央行需要长期保持宽松的政策，但应该对政策进行更广泛的评估。日本央行行长黑田东彦认为，将处于负值区域的利率进一步调降永远都是日本央行的一个选项，日本央行对中美贸易战引发的，不断加剧的全球经济下行风险感到越来越焦虑。韩国央行行长李柱烈称近期的低通胀主要是由于供给侧因素和政府福利政策造成的，很难说是通货紧缩的先兆。

（2）利率

9月2日-9月6日，美债短端收益率下行，美债长端收益率回升，1年期和10年期利差保持倒挂。美债1年期收益率下行3bp至1.73%，10年期国债到期收益率上行5bp至1.55%，利差走扩8bp至-0.18%。隔夜美元LIBOR上浮，1周、1个月和3个月美元LIBOR均下滑，隔夜美元LIBOR分别上行0.51bp，1周、1个月和3个月美元LIBOR分别下行0.51bp、4.00bp和0.35bp。

（3）海外市场情绪

9月2日-9月6日，海外市场投资者风险偏好提升。标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.79%和1.76%。VIX指数小幅下降，9月6日VIX指数为15.00，较前期下降4.0，海外市场投资者风险偏好上升。

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