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來(lai)源(yuan)：子(zi)彈(dan)財(cai)經(jing) 王(wang)亞(ya)靜(jing)

2022年(nian)11月(yue)30日(ri)，对AI行(xing)業(ye)来說(shuo)，是(shi)具(ju)有(you)顛(dian)覆(fu)式(shi)意(yi)義(yi)的壹(yi)天(tian)。

這(zhe)一天，「ChatGPT」橫(heng)空(kong)出世(shi)，產(chan)生(sheng)了(le)極(ji)大的破(po)圈(quan)效(xiao)應(ying)，谷歌、微(wei)軟(ruan)、蘋(ping)果(guo)、百(bai)度(du)等(deng)一眾(zhong)科(ke)技(ji)巨(ju)頭(tou)紛(fen)纷宣(xuan)布(bu)跟(gen)進(jin)布局(ju)，沒(mei)有人(ren)不(bu)希(xi)望(wang)能夠(gou)在(zai)这片(pian)藍(lan)海(hai)占(zhan)得(de)一席(xi)之(zhi)地(di)。

在这場(chang)算(suan)法(fa)狂(kuang)歡(huan)盛(sheng)宴(yan)之下(xia)，率(lv)先(xian)向(xiang)港(gang)交(jiao)所(suo)發(fa)起沖(chong)擊(ji)的是一家(jia)曾(zeng)獲(huo)得谷歌戰(zhan)投(tou)的AI公(gong)司(si)——出门问问（Mobvoi Inc.）。5月30日，出门问问向港交所遞(di)交招(zhao)股(gu)書(shu)。據(ju)招股书，这是一家以(yi)生成(cheng)式AI與(yu)語(yu)音(yin)交互(hu)技術(shu)為(wei)核(he)心(xin)业務(wu)的AI公司。

这份(fen)長(chang)達(da)597頁(ye)的招股书，貫(guan)穿(chuan)了出门问问极力(li)推(tui)崇(chong)的AIGC（“AI generated content”即(ji)生成式AI，意为人工(gong)智(zhi)能生成內(nei)容(rong)）、通(tong)用(yong)大模型概(gai)念(nian)。

毋(wu)庸(yong)質(zhi)疑(yi)，这是今(jin)年AI行业最(zui)熱(re)的風(feng)口(kou)，但(dan)卻(que)並(bing)不能支(zhi)应起出门问问的门庭(ting)。招股书顯(xian)示(shi)，直(zhi)至(zhi)2022年，AIGC僅(jin)为企(qi)业貢(gong)獻(xian)了3985.7萬(wan)元(yuan)，占比(bi)總(zong)營(ying)收(shou)的8%。

至於(yu)今年剛(gang)刚升(sheng)級(ji)的通用大模型「序(xu)列(lie)猴(hou)子」，出门问问創(chuang)始(shi)人李(li)誌(zhi)飛(fei)曾在今年4月舉(ju)行的2023AIGC战略(lve)发布會(hui)上(shang)打(da)分(fen)，“如(ru)果说GPT-4是100分，我(wo)們(men)的模型只(zhi)有50分。”

用热门概念講(jiang)故(gu)事(shi)的出门问问，真的能够打動(dong)資(zi)本(ben)市(shi)场吗？

1、对标谷歌的野(ye)心

出门问问成立(li)于2012年，由(you)谷歌前(qian)科學(xue)家李志飞创立。

盡(jin)管(guan)在AI領(ling)域(yu)深(shen)耕(geng)多(duo)年，但出门问问招股书中(zhong)不斷(duan)強(qiang)調(tiao)突(tu)出的通用大模型一直到(dao)2020年才(cai)推出，命(ming)名(ming)为「UCLAI」，今年升级为「序列猴子」。

一般(ban)而(er)言(yan)，通用大模型是指(zhi)能够處(chu)理(li)多種(zhong)類(lei)型和(he)领域的數(shu)据，提(ti)供(gong)多种智能服(fu)务的人工智能模型。例(li)如，大热的ChatGPT就(jiu)是通用大模型技术之上的一個(ge)产品(pin)。

按(an)照(zhao)招股书介(jie)紹(shao)，以通用大模型「序列猴子」为底(di)層(ceng)技术，出门问问當(dang)前共(gong)推出了AIGC、企业服务、AIoT三(san)大解(jie)決(jue)方(fang)案(an)。

（圖(tu) / 出门问问招股书）

具體(ti)而言，AIGC主(zhu)要(yao)面(mian)向创作(zuo)者(zhe)，产品包(bao)括(kuo)提供AI配(pei)音的「魔(mo)音工坊(fang)」及(ji)海外(wai)版(ban)「DupDub」、可(ke)以自(zi)动生成文(wen)章(zhang)的「魔撰(zhuan)寫(xie)作」、輔(fu)助(zhu)視(shi)頻(pin)生成和虛(xu)擬(ni)直播(bo)的「奇(qi)妙(miao)元」。

企业服务則(ze)主要是为企业提供AI语音交互、智能客(ke)服兩(liang)大服务。例如，提供車(che)載(zai)语音交互控(kong)制(zhi)，通過(guo)默(mo)認(ren)或(huo)自定(ding)义热詞(ci)實(shi)現(xian)電(dian)話(hua)接(jie)聽(ting)、導(dao)航(hang)、查(zha)看(kan)天氣(qi)、預(yu)定酒(jiu)店(dian)等功(gong)能。

AIoT的受(shou)众是消(xiao)費(fei)者，产品主要是智能手(shou)表(biao)、智能跑(pao)步(bu)機(ji)等软硬(ying)件(jian)結(jie)合(he)設(she)備(bei)，主要用于可穿戴(dai)、汽(qi)车及智能家居(ju)。

李志飞是一个有野心的创业者，在2021年接受创业邦(bang)專(zhuan)訪(fang)時(shi)曾表示：“希望能做(zuo)出一家像(xiang)谷歌一樣(yang)的公司，有著(zhe)很(hen)牛(niu)的技术与成功的商(shang)业模式，使(shi)得技术和商业能够不停(ting)地循(xun)環(huan)叠(die)代(dai)。”

在这股蓬(peng)勃(bo)的野心推动之下，出门问问获得了谷歌与众多知(zhi)名投资机構(gou)的青(qing)睞(lai)。

招股书显示，2013年2月至2019年9月期(qi)間(jian)，出门问问进行了七(qi)輪(lun)融(rong)资，战投團(tuan)包括紅(hong)杉(shan)资本、真格(ge)基(ji)金(jin)、SIG海納(na)亚洲(zhou)、Google（谷歌）、大众汽车集(ji)团等知名企业、资本机构，累(lei)計(ji)融资額(e)約(yue)2.33億(yi)美(mei)元。

（图 / 出门问问招股书）

公司的投资後(hou)估(gu)值(zhi)從(cong)2013年2月的510万美元，暴(bao)漲(zhang)至2019年9月的7.57亿美元，短(duan)短六(liu)年时间估值翻(fan)了近(jin)150倍(bei)。

2、研(yan)发与营銷(xiao)的费用相(xiang)当

被(bei)资本簇(cu)擁(yong)的同(tong)时又(you)站(zhan)在行业的风口之上，出门问问似(si)乎(hu)有點(dian)“自视甚(shen)高(gao)”。

在招股书中，出门问问號(hao)稱(cheng)自己(ji)是“AIGC收入(ru)全(quan)球(qiu)市场第(di)八(ba)、亚洲第一”、“亚洲为数不多的具有建(jian)立通用大模型能力的AI公司之一”。

究(jiu)竟(jing)能不能配得上这些(xie)響(xiang)亮(liang)的名号還(hai)不好(hao)判(pan)断，但能判断的是，出门问问是目(mu)前最急(ji)于上市的企业之一。

在招股书中，出门问问委(wei)托(tuo)的灼(zhuo)識(shi)咨(zi)詢(xun)对全球前10名实现AIGC商业化(hua)的AI科技公司（以下簡(jian)称：全球TOP10）进行了統(tong)计。在全球TOP10收入排(pai)名中，出门问问位(wei)列第8。

（图 / 出门问问招股书）

和其(qi)他(ta)企业相比，出门问问落(luo)后明(ming)显。按2022年收入计算，AIGC服务收入最高的是美國(guo)一家2015年成立的AI研发部(bu)署(shu)公司，数额达到6500万美元-9500万美元，而出门问问是570万美元。

仅从AIGC营收来看，出门问问和全球第一的企业至少(shao)约有11倍的差(cha)距(ju)。

即便(bian)如此(ci)，出门问问仍(reng)然(ran)尋(xun)求(qiu)当第一个上市的企业。「界(jie)面新(xin)聞(wen)·子弹财经」梳(shu)理发现，除(chu)出门问问提交招股书之外，上述(shu)名單(dan)中的其他9家AI公司均(jun)未(wei)上市。

此外，「界面新闻·子弹财经」发现，作为一个亟(ji)待(dai)在AI领域大展(zhan)拳(quan)腳(jiao)的企业，出门问问却并没有向研发傾(qing)斜(xie)更(geng)多资源。

招股书显示，2020年-2022年，出门问问的研发支出为9710万元、9151万元、1.19亿元，分別(bie)占收入的21.18%、23.0%及23.7%。

这幾(ji)乎与营销费用不相上下。上述同期时间内，企业销售(shou)及营销開(kai)支分别为7452.8万元、1.06亿元、9712万元，分别占同期收入的28.2%、26.6%、19.4%。其中，平(ping)均每(mei)年超(chao)6000万元的资金用于推廣(guang)及广告(gao)。

（图 / 出门问问招股书）

如此巨额的营销推广，一定程(cheng)度上侵(qin)蝕(shi)了企业的凈(jing)利(li)潤(run)。

招股书显示，2020年-2022年时，企业的营收分别为2.65亿元、3.98亿元、5亿元。同期，企业的净利润分别为5614.6万元，-2.76亿元、-6.7亿元。

（图 / 出门问问招股书）

不过，出门问问同时披(pi)露(lu)了非(fei)国際(ji)财务報(bao)告準(zhun)则下的净利润，剔(ti)除了優(you)先股及普(pu)通股的賬(zhang)面價(jia)值變(bian)动等幹(gan)擾(rao)因(yin)素(su)，在一定程度上被认为能反(fan)映(ying)企业的主营业务经营情(qing)況(kuang)。

招股书显示，出门问问在2020年-2022年的经调整(zheng)净利润分别是-1.57亿元、-7343.9万元和1.09亿元，由此来看，公司在2022年实现了经调整净利润首(shou)次(ci)轉(zhuan)正(zheng)。

（图 / 出门问问招股书）

从经调整净利润的情况来看，2022年公司主营业务实现了盈(ying)利，是业内为数不多能实现盈利的AI企业之一，这或許(xu)也(ye)是出门问问敢(gan)于冲击港股IPO的底气。

但需(xu)要註(zhu)意的是，港股招股书上的“经调整后净利润”一般是由公司自願(yuan)披露，每个公司调整的項(xiang)目都(dou)有所不同，投资者还需要进一步对公司整体业务的发展情况作綜(zong)合判断。

3、艱(jian)難(nan)转型

实际上，在创业早(zao)期，出门问问并非主攻(gong)软件开发，而是主要致(zhi)力于开发语音交互，例如开发智能手表、無(wu)線(xian)智能耳(er)机、智能后视鏡(jing)、智能音箱(xiang)等硬件产品。其中，智能手表TicWatch系(xi)列是企业的拳头产品。

（图 / 出门问问官(guan)網(wang)）

但是，相比于智能手表等硬件产品，AI软件可讲的故事更多，也更容易(yi)获得资本市场的青睐。

《2023年全球人工智能市场报告》显示，预计到2028年，全球人工智能市场規(gui)模將(jiang)达到2.5万亿美元。机器(qi)学習(xi)、自然语言处理和计算机视覺(jiao)是人工智能市场的三个主要应用领域。

2022年，出门问问有意识地在向AI软件过渡(du)。招股书显示，2020年-2022年，AI软件解决方案分别贡献了17%、15%、60.6%的营业收入。

（图 / 出门问问招股书）

AI软件解决方案业务板(ban)塊(kuai)主要由“AIGC解决方案和AI企业解决方案”两部分組(zu)成，在2022年，AI软件营收首次超过AIoT，就是依(yi)賴(lai)于AI企业解决方案的快(kuai)速(su)增(zeng)长——由2020年的4447.6万元涨至2022年的2.63亿元，营收占比也从16.8%上升至52.6%。

不过，「界面新闻·子弹财经」注意到，出门问问目前在AIGC解决方案上的收入还很薄(bo)弱(ruo)。

雖(sui)然出门问问在招股书中称“早在2020年，公司已(yi)开发出通用大模型及垂(chui)直优化技术模块，并隨(sui)后专门針(zhen)对全球内容创作者及企业开发领先的AIGC技术及应用程序”，但2020年、2021年和2022年，出门问问的AIGC解决方案收入分别为49.6万元、682.2万元和3985.7万元，占比总营收的比例分别为0.2%、1.7%和8.0%，可見(jian)这一业务规模还很小(xiao)。

此外，出门问问还有一个突出问題(ti)或引(yin)发众多投资者擔(dan)憂(you)——大客戶(hu)过度集中。

据招股书，2020年-2022年，来自前五(wu)大客户的收入分别占总收入的22.4%、37.0%及62.8%。其中，来自最大客户的收入分别占总收入的8.8%、24.1%及42.6%。

就在2022年，出门问问为这位来自汽车行业的最大客户提供了AI企业解决方案及知识产權(quan)安(an)排服务，从而获得了2.13亿元收入，占总收入比例为42.6%。

（图 / 出门问问招股书）

事实上，当一个企业的业績(ji)和固(gu)定的客户产生强關(guan)聯(lian)关系时，就对企业維(wei)持(chi)穩(wen)定的可持續(xu)发展提出了考(kao)驗(yan)，尤(you)其是当外界競(jing)爭(zheng)日益(yi)激(ji)烈(lie)之时。

据「界面新闻·子弹财经」不完(wan)全统计，截(jie)至目前，百度的“文心一言”、阿(e)裏(li)的“通义千(qian)问”、商湯(tang)科技的“商量(liang)SenseChat”，360的“360智腦(nao)”等通用大模型已经陸(lu)续出臺(tai)或官宣内測(ce)。

4月9日，民(min)生證(zheng)券(quan)发布研报统计，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，出品方涵(han)蓋(gai)互联网巨头、AI概念上市公司、服务器龍(long)头企业、科研院(yuan)所与一级市场创业公司，有的大模型的參(can)数规模已经接近，甚至超越(yue)ChatGPT的规模（上千亿條(tiao)）。

不可否(fou)认，在转型的AIGC和通用大模型技术领域，出门问问具备先发优勢(shi)。但面对巨头的强势入局，一个营收只有5亿元的企业又能否与之抗(kang)衡(heng)？

畢(bi)竟，和巨头博(bo)弈(yi)的艰难，出门问问应該(gai)深有感(gan)觸(chu)。李志飞在回(hui)憶(yi)公司2018年-2019年巔(dian)峰(feng)时刻(ke)时，曾对媒(mei)体表示，当时出门问问直接与小米(mi)、百度、華(hua)为等巨头正面交鋒(feng)，面对巨头的補(bu)貼(tie)行为，完全没有还手之力。

“那(na)是我第一次意识到，与巨头的竞争非常(chang)可怕(pa)。”李志飞说。

在那之后，出门问问将六七条产品线砍(kan)掉(diao)只剩(sheng)两条，20家线下门店全部关掉，团隊(dui)规模从千人精(jing)简到500人。

时至今日，至少从員(yuan)工数量来说，出门问问元气仍未恢(hui)復(fu)。招股书显示，截至最后实际可行日期，团队由超过400名员工组成。

若(ruo)此次出门问问成功登(deng)陆港交所，其将成为港股的“AIGC第一股”，但无疑其目前在AIGC解决方案收入上并未形(xing)成足(zu)够大的规模，能否真正撑得起这一称号有待时间檢(jian)验。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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