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zhuanyejizaoyinfenbeiyigaojingduzaoyinjiance，chaoxieshifengbiaopansheji；keyiyonghenduoyouxigaoshoujinxingjingjiPK，kankanshuishizuiqiangdeyingxiong。zhekuanyouxikeyibangzhuwanjiagenghaodehuanjieshenshangdeyali，rangzijideshenxindedaofangsong。weizhongduodejiatingdazaodezhihuijiatingfuwu，jiangyinleyishudaigeiminzhong。VMOSdexuanfuqiugongnengheshoushi，rangcaozuoheqiehuanbiandegengjiandanbianjie。變(bian)盤(pan)時(shi)刻(ke)？激(ji)進(jin)加(jia)息(xi)預(yu)期(qi)再(zai)被(bei)引(yin)爆(bao) 華(hua)爾(er)街(jie)擔(dan)心(xin)股(gu)債(zhai)雙(shuang)殺(sha)

突(tu)然(ran)之(zhi)間(jian)，幾(ji)十(shi)年(nian)來(lai)最(zui)大(da)的(de)利(li)率(lv)沖(chong)擊(ji)再次(ci)將(jiang)交(jiao)易(yi)員(yuan)從(cong)睡(shui)夢(meng)中(zhong)喚(huan)醒(xing)，這(zhe)讓(rang)人(ren)想(xiang)起(qi)了(le)2022年所(suo)有(you)資(zi)產(chan)都(dou)遭(zao)到(dao)拋(pao)售(shou)的那(na)場(chang)噩(e)梦。

在(zai)各(ge)國(guo)央(yang)行(xing)開(kai)始(shi)實(shi)施(shi)數(shu)十年来最有力(li)的貨(huo)幣(bi)緊(jin)縮(suo)政(zheng)策(ce)壹(yi)年多(duo)之後(hou)，全(quan)球(qiu)最大經(jing)濟(ji)體(ti)持(chi)續(xu)升(sheng)溫(wen)的最新(xin)跡(ji)象(xiang)让基(ji)金(jin)经理(li)們(men)措(cuo)手(shou)不(bu)及(ji)，预示(shi)著(zhe)股市(shi)和(he)债市将再度(du)暴(bao)跌(die)，就(jiu)像(xiang)2022年的糟(zao)糕(gao)日(ri)子(zi)一樣(yang)。

ADP研(yan)究(jiu)所公(gong)布(bu)的強(qiang)勁(jin)就業(ye)数據(ju)引發(fa)了人们對(dui)美(mei)聯(lian)儲(chu)将需(xu)要(yao)加大货币政策力度的新押(ya)註(zhu)，兩(liang)年期美国国债收(shou)益(yi)率周(zhou)四(si)飆(biao)升至(zhi)2007年以(yi)来的最高(gao)水(shui)平(ping)，10年期美国国债收益率躍(yue)升至4%以上(shang)，重(zhong)新測(ce)試(shi)了去(qu)年的高點(dian)。早(zao)些(xie)时候(hou)，英(ying)国的交易员们押注基準(zhun)利率将達(da)到1998年6.5%的峰(feng)值(zhi)水平，此(ci)前(qian)英国央行行長(chang)貝(bei)利警(jing)告(gao)稱(cheng)，通(tong)脹(zhang)仍(reng)然“過(guo)高”。

盡(jin)管(guan)好(hao)於(yu)预期的美国经济数据打(da)消(xiao)了人们对经济衰(shuai)退(tui)迫(po)在眉(mei)睫(jie)的担憂(you)，但(dan)交易行動(dong)表(biao)明(ming)，华尔街尚(shang)未(wei)准備(bei)好在更(geng)长时间內(nei)接(jie)受(shou)更高的利率。美国股市在过去几個(ge)月(yue)一直(zhi)忽(hu)略(lve)穩(wen)步(bu)上升的收益率，但現(xian)在开始动搖(yao)。芝(zhi)加哥(ge)期權(quan)交易所波(bo)动率指(zhi)数（Cboe VIX）一度飙升至3月地(di)區(qu)銀(yin)行动蕩(dang)以来的最高水平。該(gai)指数是(shi)衡(heng)量(liang)股價(jia)预期波动的所謂(wei)“恐(kong)慌(huang)指数”。

最糟糕的是，10年期美债收益率與(yu)標(biao)普(pu)500指数之间的一个月相(xiang)關(guan)性(xing)在3个月来首(shou)次变為(wei)負(fu)值，这意(yi)味(wei)着美国国债和股市往(wang)往同(tong)时遭到抛售。如(ru)果(guo)这種(zhong)通胀时代(dai)的交易模(mo)式(shi)持续下(xia)去，对几乎(hu)所有人来說(shuo)都是壞(huai)消息，尤(you)其(qi)是对价值数萬(wan)億(yi)美元(yuan)的60/40組(zu)合(he)和風(feng)險(xian)平价量化(hua)策略。

“問(wen)題(ti)在于，不管出(chu)于什(shen)麽(me)原(yuan)因(yin)，经济放(fang)緩(huan)的速(su)度還(hai)不夠(gou)快(kuai)”，Macro Intelligence 2 Partners的顧(gu)问Harry Melandri说。该公司(si)的客(ke)戶(hu)包(bao)括(kuo)对冲基金。“美联储似(si)乎还有更多事(shi)情(qing)要做(zuo)。如果是这样的話(hua)，很(hen)多市场就有点越(yue)位(wei)了。我(wo)不認(ren)为頭(tou)寸(cun)很大，但他(ta)们沒(mei)有为进一步加息做好准备”。

市场再度紧張(zhang)突顯(xian)出投(tou)资者(zhe)的不安(an)，即(ji)政策制(zhi)定(ding)者不得(de)不繼(ji)续加息以抑(yi)制通胀，而(er)这有可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)经济陷(xian)入(ru)混(hun)亂(luan)。从美国到德(de)国，收益率曲(qu)線(xian)都深(shen)陷深度倒(dao)掛(gua)的泥(ni)潭(tan)，从歷(li)史(shi)上看(kan)，这种倒挂预示着经济衰退。尽管如此，与去年的波动相比(bi)，本(ben)周市场的波动还是微(wei)不足(zu)道(dao)的。去年的波动导致资产損(sun)失(shi)达到两位数，人们对对冲策略的信(xin)心崩(beng)潰(kui)。标普500指数在过去7周中有6周上漲(zhang)，但在过去两天(tian)下跌了1%，今(jin)年主(zhu)要美股基准指数出人意料(liao)地大幅(fu)上涨，这在很大程(cheng)度上要歸(gui)功(gong)于人工(gong)智(zhi)能的樂(le)觀(guan)情緒(xu)。在信貸(dai)市场，垃(la)圾(ji)债券(quan)与美国国债之间的利差(cha)仍接近(jin)年内低(di)点，表明危(wei)機(ji)尚未波及更廣(guang)泛(fan)的市场。

但华尔街对本周数据反(fan)應(ying)的轉(zhuan)变引发了一些投资者的担忧。美股因强劲的经济数据而下跌，标誌(zhi)着股市与上周的走(zou)勢(shi)有所不同——當(dang)时，强劲的消費(fei)者信心、新屋(wu)銷(xiao)售、初(chu)請(qing)失业金人数和GDP数据是推(tui)动股市上涨的动力。

支(zhi)撐(cheng)这一转变的是对美联储加息行动押注的重新調(tiao)整(zheng)。达拉(la)斯(si)联储主席(xi)洛(luo)根(gen)周四说，可能需要进一步加息来刺(ci)激有意義(yi)的反通胀，这与6月份(fen)FOMC會(hui)議(yi)紀(ji)要中的語(yu)氣(qi)一致。利率市场预計(ji)美联储7月份还会有一次加息，但对于之后是否(fou)会如点陣(zhen)圖(tu)所示那样再次加息仍存(cun)在分(fen)歧(qi)。

法(fa)国興(xing)业银行美国利率策略師(shi)主管Subadra Rajappa表示，美联储加息越多，经济衰退可能就越嚴(yan)重，这最終(zhong)将导致利率下调。她(ta)建(jian)议客户押注于更陡(dou)峭(qiao)的收益率曲线，也(ye)就是短(duan)期收益率相对于长期收益率可能会下降(jiang)。但她承(cheng)认，由(you)于市场波动，堅(jian)持这个策略並(bing)不容(rong)易。她说：“不幸(xing)的是，对交易双方(fang)的投资者来说，这都是一个令(ling)人沮(ju)喪(sang)的環(huan)境(jing)”。

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