团购广告价是否违法？

zaizhelizhiyourenleiheguaiwulianggezhongzucunzai，danshiguaiwubeiquzhudaoledixia。zhucedengludexinyonghukeyihuodexitongsuijizengsongdehuafeijine，shiliweimeigeyonghushengqian。canyugongyihuodong，zhengzuohuodongdaiyanren。zaixianguanligerendianpu，ziyoubianjidianpujishurenyuanhefuwuxiangmu；【lianaijiqiao】xinlidiantaiqinggankechengdushuhuixinliceshi，bangzhuziwotisheng。不(bu)到(dao)壹(yi)年(nian)，超(chao)200家(jia)企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)，北(bei)交(jiao)所(suo)的(de)吸(xi)引(yin)力(li)在(zai)哪(na)裏(li)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen)｜vb動(dong)脈(mai)網(wang)

借(jie)助(zhu)資(zi)本(ben)的力量(liang)謀(mou)求(qiu)企业做(zuo)大(da)做強(qiang)是(shi)醫(yi)療(liao)企业發(fa)展(zhan)過(guo)程(cheng)中的常(chang)態(tai)，然(ran)而(er)對(dui)於(yu)沒(mei)有(you)明(ming)星(xing)創(chuang)业者(zhe)的中小(xiao)医疗企业来說(shuo)，融(rong)资難(nan)、融资貴(gui)依(yi)然是繞(rao)不開(kai)的問(wen)題(ti)。特(te)別(bie)是藥(yao)品(pin)研(yan)发，一做就(jiu)是10年起(qi)步(bu)，即(ji)便(bian)是從(cong)臨(lin)床(chuang)試(shi)驗(yan)到上市也(ye)要(yao)花(hua)費(fei)7年甚(shen)至(zhi)更(geng)久(jiu)，並(bing)且(qie)還(hai)有極(ji)高(gao)的失(shi)敗(bai)風(feng)險(xian)，使(shi)得(de)這(zhe)類(lei)企业融资越(yue)来越难。

據(ju)不完(wan)全(quan)統(tong)計(ji)，国內(nei)目(mu)前(qian)有医药制(zhi)造(zao)企业約(yue)8000多(duo)家，医疗器(qi)械(xie)企业约30000余(yu)家，其(qi)中超过半(ban)數(shu)都(dou)是中小型(xing)企业，他(ta)們(men)在发展过程中同(tong)樣(yang)面(mian)临资金(jin)短(duan)缺(que)的问题。北京(jing)證(zheng)券(quan)交易(yi)所（簡(jian)稱(cheng)北交所）的出(chu)現(xian)為(wei)这些(xie)有创新(xin)发展意(yi)願(yuan)的中小企业提(ti)供(gong)了(le)资本化(hua)融资发展的機(ji)遇(yu)，也將(jiang)从源頭(tou)上推(tui)动我(wo)国医疗大健(jian)康(kang)產(chan)业的高質(zhi)量发展。

滬(hu)深(shen)之(zhi)外(wai)的補(bu)充(chong)

歷(li)經(jing)570個(ge)日(ri)夜(ye)，北交所迎(ying)来了第(di)200家上市企业。

自(zi)2012年新三(san)板(ban)籌(chou)建(jian)并掛(gua)牌(pai)，2013年正(zheng)式(shi)運(yun)營(ying)，2016年推行(xing)分(fen)層(ceng)管(guan)理(li)，2020年推出精(jing)選(xuan)层并確(que)立(li)轉(zhuan)板机制，到2021年北交所正式开市，2023年6月(yue)第200家企业上市，北交所可(ke)謂(wei)是“十(shi)年磨(mo)一劍(jian)”。

無(wu)論(lun)是从自身(shen)定(ding)位(wei)还是服(fu)務(wu)範(fan)圍(wei)来看(kan)，北交所和(he)深交所、上交所是完全不同的，三者各(ge)具(ju)特色(se)形(xing)成(cheng)了功(gong)能(neng)上的互(hu)补，分别服务處(chu)于不同发展階(jie)段(duan)的企业。

北交所是由(you)新三板精选层組(zu)成的，其中基(ji)礎(chu)层只(zhi)要有1000萬(wan)收(shou)入(ru)就能挂牌、创新层，只要有1千(qian)万利(li)潤(run)或(huo)兩(liang)年1.2億(yi)营收就能挂牌，而精选层只要有1500万利润或两年营收2个亿就可以(yi)。

这样的政(zheng)策(ce)規(gui)定无疑(yi)是讓(rang)北交所面向(xiang)更早(zao)、更小、更新的中小创新型企业，为他们量身打(da)造的一套(tao)融资路(lu)徑(jing)。

北交所上市財(cai)务標(biao)準(zhun)，数据源于官(guan)网

从區(qu)域(yu)布(bu)局(ju)来看，深交所輻(fu)射(she)珠(zhu)三角(jiao)、粵(yue)港(gang)澳(ao)大灣(wan)区，服务新经濟(ji)。上交所背(bei)靠(kao)上海(hai)辐射長(chang)三角地(di)区，为硬(ying)科(ke)技(ji)企业服务。而北京作(zuo)为国内另(ling)一大创新中心(xin)，聚(ju)集(ji)了数量眾(zhong)多的科研机構(gou)、高校(xiao)及(ji)科技企业，他们有豐(feng)富(fu)的科创成果(guo)，将这些科创成果转化需(xu)要资本市場(chang)賦(fu)能。北交所的成立不僅(jin)能幫(bang)助他们走(zou)上持(chi)續(xu)发展的道(dao)路，还能平(ping)衡(heng)国内南(nan)北地区的金融资源。

截(jie)至今(jin)年6月初(chu)，新三板挂牌公(gong)司(si)数量近(jin)7000家，其中多数企业都符(fu)合(he)国家产业政策及戰(zhan)略(lve)方(fang)向。这些企业暫(zan)時(shi)无法(fa)達(da)到科创板和创业板的要求，北交所正好(hao)承(cheng)接(jie)了他们的需求。

另一方面，目前北交所上市的多数企业都屬(shu)于新興(xing)战略产业，覆(fu)蓋(gai)生(sheng)物(wu)医药、高端(duan)精密(mi)制造、信(xin)息(xi)技術(shu)等(deng)細(xi)分領(ling)域。从Choice数据来看，200家上市公司總(zong)市值(zhi)约2600亿元(yuan)，盡(jin)管规模(mo)較(jiao)小，但(dan)业务相(xiang)对聚焦(jiao)，得到金融市场的支(zhi)持後(hou)，才(cai)有快(kuai)速(su)发展壯(zhuang)大规模的机會(hui)。

中小型医疗企业的发展困(kun)局

处于初创期(qi)的中小企业，融资难是橫(heng)亙(gen)在发展路上的“老(lao)大难”问题。

以医药生物领域为例(li)，这些年越来越多的中小企业开始(shi)加(jia)入创新药研发的隊(dui)伍(wu)，但创新药的研发具有高技术壁(bi)壘(lei)、高资金投(tou)入、高风险、长周(zhou)期的特點(dian)，一款(kuan)新药从临床前研究(jiu)到獲(huo)批(pi)上市，计量單(dan)位往(wang)往是十年起步。

对于中小企业而言(yan)，不缺乏(fa)创新欲(yu)望(wang)和动力，但缺乏资源和生产要素(su)。如(ru)生物创新药的开发平臺(tai)，需要完成前期工(gong)程菌(jun)构建、生产工藝(yi)建立以及质量研究，临床前药理毒(du)理學(xue)研究、然后才能進(jin)入到临床阶段。可即便是到了二(er)期临床或者三期，研发失败的可能性(xing)仍(reng)然极高，企业风险极大。

中小企业若(ruo)无产品营收作为基础，很(hen)难长久支撐(cheng)新药的研发工作。同时，没有明星创始人(ren)或是没有針(zhen)对明星靶(ba)点研发的中小企业想(xiang)获得直(zhi)接融资的难度(du)又(you)越来越大，而間(jian)接融资需要资产抵(di)押(ya)，对于初创期的中小企业，很多无形资产难以評(ping)估(gu)，許(xu)多金融机构都无法授(shou)信和貸(dai)款。

医疗器械领域同样如此(ci)，尽管开发周期没有药物研发长，但器械产品微(wei)创新较多，多样化和个性化程度高，由此衍(yan)生出大量细分领域。因(yin)而器械产品的升(sheng)級(ji)叠(die)代(dai)较快，生命(ming)周期通(tong)常只有2~5年。同时，单一产品的市场规模往往不大，企业需要不斷(duan)拓(tuo)展产品線(xian)才能发展壮大。此外，产品获批后的推廣(guang)工作也是一大难题，初创企业往往力不从心。

另一方面，医疗器械具有跨(kua)界(jie)多学科、技术配(pei)套难度高的特点，通常要融合電(dian)子(zi)机械、材(cai)料(liao)学、生命科学、临床医学、计算(suan)机等多門(men)学科知(zhi)識(shi)及研发生产技术，兼(jian)具“制造+医疗”属性，是个多学科交叉(cha)，技术、资本密集的高端制造行业。越是创新度高的产品，制造难度也越高，企业面临的风险也就越大。

不管是药物还是器械的初创企业，同时还面临人才问题。如何(he)吸引人才，如何搭(da)建研发制造平台，如何保(bao)证企业高质量发展，歸(gui)根(gen)到底(di)还是资金的问题。

为了解(jie)決(jue)中小企业融资难、融资贵的问题，北交所提供了股(gu)票(piao)发行、并購(gou)重(zhong)组、再(zai)融资等融资工具，发行方式相对更靈(ling)活(huo)，使得中小企业的融资周期與(yu)成本都大幅(fu)降(jiang)低(di)。

医疗企业的北交所之路

北交所的行业結(jie)构与科创板、创业板类似(si)，医药生物是其重要的板塊(kuai)构成。

2021年11月，北交所正式开市，有71家存(cun)量精选层公司直接平移(yi)至北交所，其中医药板块有10家公司，分别为永(yong)順(shun)生物、諾(nuo)思(si)蘭(lan)德(de)、森(sen)萱(xuan)医药、三元基因、鹿(lu)得医疗、生物谷(gu)、德源药业、梓(zi)橦(橦)宮(gong)、大唐(tang)药业和錦(jin)好医疗，数量上是北交所第二大板块。

此次(ci)上市的10家公司业务主(zhu)要分布于生物科技、西(xi)药、中药、医疗設(she)備(bei)等细分賽(sai)道，暂无医疗服务相關(guan)企业。从细分行业来看，10家企业中制药公司占(zhan)了8家，剩(sheng)下(xia)两家是医疗设备制造商(shang)。

以專(zhuan)註(zhu)基因治(zhi)疗药物研发的诺思兰德为例，2022年年報(bao)数据，营收6465.46万元，同比(bi)增(zeng)长13.72%，可由于新药尚(shang)处于研发阶段，营收仅由眼(yan)科仿(fang)制药支撑，为新药开发和公司持续运营提供资金支持，所以归母(mu)凈(jing)利润为-6761.68万元。

两家医疗设备制造商鹿得医疗、锦好医疗以家用(yong)医疗设备为主营业务。鹿得医疗主要生产血(xue)壓(ya)计、霧(wu)化器等慢(man)性病(bing)監(jian)測(ce)设备，锦好医疗以助聽(ting)器、雾化器为主营产品。据Choice数据，两家企业最(zui)新的市值均(jun)不到10亿。最近三年（2020年~2022年）的营收增幅不大，净利润增幅约为10%。

可以看到，在首(shou)批上市的医疗企业中，整(zheng)體(ti)规模较小，发展速度较慢，若没有北交所这样一个专注服务中小企业的融资平台，那(na)麽(me)他们的生产经营只能循(xun)序(xu)漸(jian)进，无法快速推进。北交所的出现給(gei)他们一个跨越发展的机会，让他们有机会跑(pao)步进入下一发展阶段。

此外，北交所的股權(quan)激(ji)勵(li)政策，也让中小医疗企业追(zhui)求人才有了更多底氣(qi)。

尽管没有沪深市场受(shou)关注，但北交所的出现依然给中小企业增加了更多的曝(pu)光(guang)机会，从而有了更高的知名(ming)度。并且北交所在激励对象(xiang)范围上有所放(fang)寬(kuan)，包(bao)括(kuo)高级管理人員(yuan)、核(he)心技术人员或者核心业务人员、以及公司認(ren)为應(ying)當(dang)激励的对公司经营业績(ji)和未(wei)来发展有直接影(ying)響(xiang)的其他员工、外籍(ji)员工等均可成为激励对象。

北交所股权激励和差(cha)異(yi)化表(biao)决权制度，促(cu)进形成管理层、技术人才、投资者共(gong)贏(ying)的生态，激发中小企业的创新活力，未来或将有更多医药领域的中小企业选擇(ze)北交所。

核心競(jing)爭(zheng)力是关鍵(jian)

縱(zong)觀(guan)北交所的上市企业，在细分赛道中是否(fou)擁(yong)有核心竞争力是彰(zhang)顯(xian)自身價(jia)值的关键。

2022年12月，辰(chen)光医疗登(deng)陸(lu)北交所，在市场情(qing)緒(xu)极差、新股破(po)发率(lv)超70%的市场環(huan)境(jing)下，逆(ni)勢(shi)上漲(zhang)33%。在剛(gang)过去(qu)的5月份(fen)，辰光医疗走出了30cm涨停(ting)的行情，并在5月22日至24日的三个交易日中最高涨幅超80%。

成立于2004年的辰光医疗主营业务是医学影像(xiang)超導(dao)MRI设备核心硬件(jian)、科研领域特種(zhong)磁(ci)体的研发、生产和銷(xiao)售(shou)，产品体系(xi)覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，超导磁体和射頻(pin)探(tan)测器系列(lie)产品是公司主要收入来源，2022年营收占比高达90.93%。

吸引投资者的是辰光医疗自身的技术属性，它(ta)具备MRI设备中超过90%核心硬件的自主研发、生产及商业化销售能力，是全球(qiu)少(shao)数同时掌(zhang)握(wo)1.5T、3.0T、7.0T超导磁体生产技术的獨(du)立第三方供应商，并且与飛(fei)利浦(pu)、万東(dong)医疗及朗(lang)润医疗形成了长期合作关系。同时，辰光医疗为中国原(yuan)子能科学研究院(yuan)开发的230/250MeV质子治疗超导回(hui)旋(xuan)加速器，協(xie)助中国原子能科学研究院攻(gong)克(ke)质子治疗系统关键技术，打破依賴(lai)国外进口(kou)的局面。

从数据来看，创新属性明显的企业更受北交所投资者的偏(pian)好。200家上市企业中，有78家公司为“专精特新”中小企业或专精特新“小巨(ju)人”，数量占比达到39.20%。对比具有“专精特新”属性的公司与非(fei)专精特新企业，专精特新企业的三年营收復(fu)合增速均值相对较高，达20.27%，而非专精特新企业則(ze)不到15%。去年，这些企业平均實(shi)现营业收入、净利润分别同比增长19.57%、16.41%，增长势头强勁(jin)。

北交所上市公司首日涨幅均值，数据源于Choice

在北交所上市公司中增速最低的20家企业里，仅有一家具有专精特新属性的公司。并且从上市时表现来看，目前所有北交所上市公司首日涨幅均值约为24%，而其中具有专精特新属性的公司首日涨幅均值为27.02%，较均值更高。此外，专精特新属性企业的首发市盈(ying)率也较平均值更高。

专精特新的属性使得北交所对于一些细分赛道有著(zhe)特别的吸引力。如在2022年底先(xian)后登陆北交所的新芝(zhi)生物和海能技术以及6月份刚过会的博(bo)迅(xun)生物，都是专注于科学儀(yi)器的企业。科学仪器行业是为科学研究提供工具和方法的高科技行业，其创新、制造和应用水(shui)平是衡量一个国家科技发展水平和潛(qian)力的重要标誌(zhi)，是支撑科学进步、科技创新的基础性行业，也是对国家工业水平、创新实力甚至国家安(an)全有着重大影响的战略性行业。

然而对于身处这个行业的国内企业来说，顺利发展卻(que)并不容(rong)易。国外相关行业发展成熟(shu)，行业内公司已(yi)经在资本的推动下规模化发展，完成了从化中小型企业向巨无霸(ba)企业过渡(du)的阶段。

以赛默(mo)飞世(shi)爾(er)在分析(xi)仪器领域的发展为例，通过对拥有高技术壁垒的仪器公司进行并购，横向拓展新的产品矩(ju)陣(zhen)，纵向延(yan)伸(shen)新的仪器应用领域，再不断加强分析仪器上遊(you)产业鏈(lian)所需的原材料与部(bu)件配套能力，从而形成完整的产品解决方案(an)，赛默飞世尔已经从单一领域生产商发展成一站(zhan)式科研服务供应商。

反(fan)观国内企业，由于发展较晚(wan)，上游配套产业链缺失，企业在研发过程中要解决更多的基础工程如材料、零(ling)件等问题。此外，单个品类科学仪器的市场规模有限(xian)，不足(zu)以支撑企业向多个领域拓展。

此次登陆北交所的新芝生物与海能技术，营收不过亿级，可供用于研发的资金不过千万，如不能融资，则发展速度肯(ken)定受限。正是有了北交所这样一个平台，让企业得以快速擴(kuo)大经营规模，同时管理经营的正规化让企业走上降本增效(xiao)的正确道路。有了资金支持，企业得以加速科学仪器多领域拓展，或是通过投资布局其他细分领域。

据Choice数据，2022年，北交所上市公司平均研发强度为4.63%，约为规模以上企业平均水平的3倍(bei)。2022年全年新增专利超2600項(xiang)，其中发明专利超600项。专注细分市场、创新能力强、掌握核心技术的企业，将借助北交所完成产业升级，得以跨越发展。

板块扩容帶(dai)来的机会

截至6月中，今年北交所新上市企业达40家，去年同期仅有15家，增速明显。

自去年下半年以来，北交所高质量快速扩容成为市场共识，发行審(shen)核上市效率不断提升。东方财富Choice的数据显示(shi)，截至今年6月，北交所月均上市近7家，相比去年同期的2.5家，今年的效率较去年同期明显提升。今年1~5月，北交所新增受理企业23家，其中1月1家，2月0家，3月5家，4月5家，5月12家，加速跡(ji)象明显。

北交所新增受理企业数量，数据源于官网

去年底，北交所推出直聯(lian)机制，进一步压縮(suo)符合條(tiao)件的新三板挂牌企业到北交所的上市时间，優(you)质企业可以“12+1”“12+2”上市。也就是说，企业在新三板挂牌滿(man)12个月后，“+1”或“+2”是指(zhi)第13或第14个月就可以登陆北交所。

像是专注生物医疗低溫(wen)存儲(chu)设备的中科美(mei)菱(ling)，从受理到过会仅37天(tian)，从受理到上市仅111天，创下北交所当时最快紀(ji)錄(lu)。而作为北交所上市用时最长的康樂(le)衛(wei)士(shi)，这家从事(shi)重组蛋(dan)白(bai)疫(yi)苗(miao)研究的企业从受理到上市用了351天。整体来看，从受理到上市，北交所平均用时约240天、创业板约688天、科创板约393天。相较而言，北交所的快節(jie)奏(zou)无疑更符合中小企业的訴(su)求。

扩容是金融板块发展的客(ke)观规律(lv)，北交所成立时间不长，在经历了去年年底的新股密集上市破发潮(chao)之后，今年开始，“高质量”扩容成为关注重点。

业内对于“高质量”扩容的期待(dai)，还在于推进完善(shan)转板制度。北交所的定位决定了自身面向的是中小企业，当这些企业通过努(nu)力营收量级达到一定程度后，如能转板则更符合自身发展需求，同时也能吸引更多优质的中小企业登陆北交所。北交所设立的核心目标是完善A股市场的层级建设，而转板机制又是健康层级建设中不可或缺的一环。

一位投资人向动脉网表示：“北交所的企业，在规模上和沪深板块相比还有一定差距(ju)，尽管在某(mou)些细分领域有一定的实力和地位，但企业自身发展的天花板也很明显。如何证明自身技术的可拓展性、企业的成长性，帮助市场加深对各细分赛道的认知，从而增强在北交所内投资布局的意愿，是企业必(bi)須(xu)考(kao)慮(lv)的问题。

回到医疗企业，以器械企业为例，据不完全统计，2022年国内医疗器械企业约有30000多家，其中可生产一类器械的企业约有20000多家，可生产二类器械的企业约有10000多家，而能生产三类器械的只有2000多家，80%以上器械企业的营收不到2000万元，年产值过亿元的企业仅数百(bai)家，呈(cheng)现出金字(zi)塔(ta)形态。

中小企业的健康发展是行业有序前进的基础，如何让有发展潜力的中小企业及时地通过资本市场实现高效融资、高质量发展，是过去很长一段时间市场没有解决的问题。北交所的出现，让中小企业有了可持续创新的市场支撑，200家上市企业只是一个起点，未来还将有更多包括医疗大健康赛道在内的更多的优质中小企业借助北交所乘(cheng)风而起。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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