广东总决赛首战大胜辽宁

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>背(bei)靠(kao)百(bai)度(du)“基(ji)因(yin)”，健(jian)康(kang)之(zhi)路(lu)赴(fu)港(gang)IPO

背靠些(xie)許(xu)痛(tong)點(dian)，健康之路上(shang)市(shi)後(hou)所(suo)面(mian)臨(lin)的(de)壓(ya)力(li)恐(kong)怕(pa)也(ye)不(bu)會(hui)小(xiao)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

近(jin)年(nian)來(lai)，隨(sui)著(zhe)數(shu)字(zi)技(ji)術(shu)的發(fa)展(zhan)，数字健康及(ji)保(bao)健市場(chang)自(zi)2018年就(jiu)進(jin)入(ru)加(jia)速(su)階(jie)段(duan)。尤(you)其(qi)是(shi)疫(yi)情(qing)之后，使(shi)得(de)用(yong)戶(hu)習(xi)慣(guan)发生(sheng)轉(zhuan)變(bian)，越(yue)来越多(duo)的人(ren)在(zai)需(xu)要(yao)醫(yi)生建(jian)議(yi)時(shi)尋(xun)求(qiu)互(hu)聯(lian)網(wang)診(zhen)療(liao)服(fu)務(wu)。

因此(ci)，大(da)多医疗資(zi)源(yuan)被(bei)分(fen)配(pei)到(dao)在線(xian)医疗服务，疊(die)加政(zheng)府(fu)出(chu)臺(tai)了(le)许多對(dui)数字健康及保健市场有(you)利(li)的政策(ce)，进壹(yi)步(bu)推(tui)動(dong)了行(xing)業(ye)的发展。

6月(yue)以(yi)来，藥(yao)師(shi)幫(bang)、方(fang)舟(zhou)雲(yun)康等(deng)企(qi)业紛(fen)纷通(tong)過(guo)聆(ling)訊(xun)或(huo)者(zhe)遞(di)表(biao)，医疗企业紮(zha)堆(dui)赴港上市成(cheng)為(wei)風(feng)潮(chao)。就在上周(zhou)，健康之路股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“健康之路”）也递表港交(jiao)所申(shen)請(qing)港股主(zhu)板(ban)IPO，建銀(yin)國(guo)際(ji)擔(dan)任(ren)獨(du)家(jia)保薦(jian)人。

（圖(tu)源：招(zhao)股書(shu)）

健康之路此前(qian)在2015年獲(huo)得百度投(tou)资，上市成功(gong)的話(hua)，百度的投资版(ban)图中(zhong)將(jiang)再(zai)添(tian)一員(yuan)上市企业，将與(yu)微(wei)医、京(jing)東(dong)健康、阿(e)裏(li)健康和(he)平(ping)安(an)好(hao)医生在数字健康及保健市场賽(sai)道(dao)上繼(ji)續(xu)角(jiao)逐(zhu)。但(dan)背靠些许痛点，健康之路上市后所面临的压力恐怕也不会小。

财务狀(zhuang)況(kuang)緊(jin)張(zhang)

弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文资料(liao)顯(xian)示(shi)，2021年，中国数字健康及保健行业的市场規(gui)模(mo)占(zhan)整(zheng)個(ge)健康及保健市场的3.5%，估(gu)計(ji)到2025年为7%。按(an)市场规模计，預(yu)期(qi)到2030年将进一步占整體(ti)健康及保健市场的11.1%。

为抓(zhua)住(zhu)市场发展機(ji)遇(yu)，經(jing)營(ying)中国最(zui)大的数字健康医疗服务平台之一的健康之路，開(kai)啟(qi)上市征(zheng)程(cheng)。

本(ben)次(ci)沖(chong)刺(ci)港交所，健康之路计劃(hua)将所募(mu)得资金(jin)用於(yu)未(wei)来三(san)年的业务发展，特別(bie)是数字健康医疗服务、企业解(jie)決(jue)方案(an)及数字营銷(xiao)解决方案、戰(zhan)略(lve)投资或收(shou)購(gou)、研(yan)究(jiu)与开发、采(cai)购云计算(suan)服务等。

公开资料显示，健康之路起(qi)始(shi)于2001年成立(li)的“医護(hu)网”，最初(chu)以在线预約(yue)等为核(he)心(xin)服务，是早(zao)期知(zhi)名(ming)的在线掛(gua)號(hao)平台之一。经过22年发展，健康之路不斷(duan)拓(tuo)展服务邊(bian)界(jie)。

IPO前，健康之路一共(gong)完(wan)成了数輪(lun)融(rong)资，投资方包(bao)括(kuo)百度（香(xiang)港）、上海(hai)界佳(jia)、上饒(rao)国资、美(mei)尊(zun)仁(ren)和，代(dai)價(jia)總(zong)額(e)分别为6000萬(wan)美元(yuan)、3375万元、8000万元、989.13万元。

不过，在过去(qu)幾(ji)年互联网医疗最輝(hui)煌(huang)的时期，健康之路鮮(xian)有主动地(di)对外(wai)发聲(sheng)。直(zhi)至(zhi)此次提(ti)交招股书，业界才(cai)得以一覽(lan)健康之路的业績(ji)近况：2020年、2021年和2022年，公司营收分别为1.87億(yi)、4.31亿、5.69亿。

同(tong)期毛(mao)利率(lv)分别为60.3%、40.2%和43.2%。需要註(zhu)意(yi)的是，上述(shu)期間(jian)健康之路的虧(kui)損(sun)逐年增(zeng)加，年內(nei)亏损分别为约6532.8万、1.55亿及2.56亿，三年累(lei)计亏损4.76亿元。

（图源：招股书）

与此同时，公司资產(chan)負(fu)債(zhai)状况不佳，的確(que)是“很(hen)缺(que)錢(qian)”。2020-2022年，健康之路的资产负债率分别为1184.37%、1018.05%、810.98%，均(jun)已(yi)遠(yuan)超(chao)70%的警(jing)戒(jie)线。而(er)截(jie)至2022年底(di)，公司賬(zhang)上的現(xian)金及现金等价物(wu)僅(jin)为0.7亿元。

前五(wu)大客(ke)户销售(shou)占比(bi)高(gao)

作(zuo)为中国健康医疗服务数字化(hua)的先(xian)驅(qu)，公司自2001年起为个人用户提供(gong)数字健康医疗服务。

從(cong)2015年开始健康之路启动ToB业务，为企业及机構(gou)提供IT解决方案及数字营销方案，相(xiang)關(guan)合(he)作企业及机构客户達(da)567家。截至2022年12月31日，在公司平台注冊(ce)的个人用户达1.712亿名，注册医生达83.32万名，連(lian)接(jie)医院(yuan)1.15万家医院。

目(mu)前，公司的客户主要包括医药企业、保險(xian)公司、廣(guang)告(gao)公司及信(xin)息(xi)技术公司，报告期内来自前五大客户的收入分别占公司总收入的46.0%、52.2%及41.5%，占比相对較(jiao)高。這(zhe)也意味(wei)着，公司存(cun)在客户集(ji)中度较高的风险。

值(zhi)得关注的是，健康之路的第(di)二(er)大股东百度也是公司前五大客户。不过在总收入中的占比逐年下降(jiang)，2020年至2022年分别为 19.4%、11.7%、4.4%，存在一定(ding)的关联交易(yi)。

未来，若公司与主要客户的业务合作发生不利变化，收入可(ke)能(neng)会大幅(fu)下降，将对公司业务、经营业绩、财务状况及前景(jing)产生重(zhong)大不利影(ying)響(xiang)。

亟(ji)待(dai)加強(qiang)成本管(guan)理(li)

从健康之路的收入結(jie)构看(kan)，細(xi)分业务中的定制(zhi)化解决方案占比最高，2022年为32.2%；健康会员计划、健康医疗綜(zong)合服务包、数字化信息解决方案、数字营销解决方案貢(gong)獻(xian)了较为均衡(heng)的收入比例(li)，各(ge)占10%-20%。

客觀(guan)而言(yan)，这樣(yang)的收入结构中，各个业务板塊(kuai)都(dou)具(ju)有增長(chang)空(kong)间，且(qie)较为平衡地承(cheng)担了风险：一旦(dan)其中某(mou)个板块在某一时间段内收入受(shou)到影响，公司整体收入所受影响不大。

但同时，健康之路用多元化来降低(di)经营风险需要付(fu)出一定的代价，容(rong)易失(shi)去原(yuan)有主導(dao)产品(pin)、主营业务的競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)，最終(zhong)会导致(zhi)企业在原有主导产品或主营业务竞争中去市场和优势。

另(ling)外，健康之路内部(bu)行政管理的難(nan)度和成本正(zheng)在加大。其在招股书中也表示，随着公司产品及服务开发、品牌(pai)及服务推广、一般(ban)行政及法(fa)律(lv)合规的工(gong)作不断增加，可能会产生越来越多的研发开支(zhi)、销售开支、员工成本及合规成本。

《每日财报》注意到，事(shi)實(shi)上，健康之路业绩亏损除(chu)了销售成本随着业务成长而大幅增长外，销售开支主要原因之一。

2020年至2022年，健康之路的销售开支分别达到0.33亿元、1.26亿元和1.47亿元，兩(liang)年内增幅超过3.5倍(bei)。同期销售开支中，广告及营销开支的金额分别为0.12亿元，1.05亿元和1.31亿元，两年时间增长超过9.8倍，比重由(you)2020年的37.1%，提升(sheng)至2022年的88.9%。

所以說(shuo)，盡(jin)管健康之路在过去两年創(chuang)下了誇(kua)张的年復(fu)合增长率，但背后卻(que)充(chong)斥(chi)着隱(yin)憂(you)。

目前，健康之路在行业内已经走(zou)到了頭(tou)部位(wei)置(zhi)。需要注意的是，互联网行业講(jiang)求“贏(ying)家通吃(chi)”，其在体量(liang)龐(pang)大的数字健康医疗服务市场想(xiang)实现市场份额的进一步提升，所要面临压力無(wu)疑(yi)艱(jian)巨(ju)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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