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caozuojiandan，huamianyouxiu，wanjiakeyiqingsongshiyong，zhexuyaoyidingdejiqiao。【yuanchuangguofeng】minzuteseyuguofengwanmeironghe，dianyingjiqihuanchangjingdongrenxinxian。tigonggengbianjiedesaishizhucefuwu，gengfengfudepaobuhuodong，gengyouqudezaixianshuzimalasongpingtaimianduixindetiaozhanxingrenwu。xianchanglubo，zhuanjiadazaoyouzhineirong深(shen)度(du)解(jie)讀(du)！國(guo)投(tou)瑞(rui)銀(yin)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)綦(qi)縛(fu)鵬(peng)是(shi)怎(zen)麽(me)“畫(hua)線(xian)”的(de)？

直(zhi)擊(ji)“基金賺(zhuan)錢(qian)，基民(min)不(bu)赚钱”的行(xing)業(ye)難(nan)題(ti)，綦缚鹏站(zhan)在(zai)投資(zi)者(zhe)的角(jiao)度想(xiang)問(wen)题，致(zhi)力(li)提(ti)升(sheng)有(you)體(ti)驗(yan)，平(ping)衡(heng)風(feng)險(xian)與(yu)收(shou)益(yi)之(zhi)間(jian)的矛(mao)盾(dun)，幫(bang)助(zhu)基民戰(zhan)勝(sheng)對(dui)市(shi)場(chang)的恐(kong)懼(ju)

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)风

近(jin)兩(liang)年(nian)來(lai)，A股(gu)市场波(bo)動(dong)劇(ju)烈(lie)，權(quan)益基金整(zheng)体收益出(chu)現(xian)回(hui)撤(che)，对投资者的持(chi)有信(xin)心(xin)造(zao)成(cheng)打(da)击。震(zhen)蕩(dang)市使(shi)得(de)投资者更(geng)加(jia)理性(xing)，投资偏(pian)好(hao)發(fa)生(sheng)轉(zhuan)變(bian)，穩(wen)健(jian)派(pai)基金经理更受(shou)青(qing)睞(lai)。

就(jiu)拿(na)国投瑞银基金綦缚鹏来說(shuo)，他(ta)管(guan)理的產(chan)品(pin)追(zhui)求(qiu)在強(qiang)市中(zhong)能(neng)夠(gou)跑(pao)贏(ying)大(da)市，在弱(ruo)市中又(you)能够控(kong)制(zhi)风险水(shui)平，近幾(ji)年来累(lei)計(ji)收益率(lv)屢(lv)創(chuang)新(xin)高(gao)，凈(jing)值(zhi)走(zou)出壹(yi)條(tiao)漂(piao)亮(liang)的增(zeng)長(chang)曲(qu)线，被(bei)譽(yu)為(wei)“画线派”基金经理。

何(he)为“画线派”？這(zhe)是近年基金圈(quan)很(hen)流(liu)行的一個(ge)詞(ci)，就是净值曲线整体向(xiang)著(zhe)屏(ping)幕(mu)右(you)上(shang)方(fang)拓(tuo)展(zhan)，簡(jian)直跟(gen)画出来的一樣(yang)。“画线派”基金经理不追求短(duan)期(qi)的高收益，对产品的絕(jue)对收益和(he)回撤幅(fu)度都(dou)有很高要(yao)求。

“画线派”基金经理管理能力有多(duo)强？

綦缚鹏擁(yong)有20年證(zheng)券(quan)從(cong)业经歷(li)，包(bao)括(kuo)13年公(gong)募(mu)基金的管理经验。早(zao)在2009年4月(yue)，綦缚鹏就加盟(meng)国投瑞银基金，曾(zeng)擔(dan)任(ren)策(ce)略(lve)分(fen)析(xi)師(shi)，並(bing)於(yu)2010年4月出任基金经理。目(mu)前(qian)，綦缚鹏是国投瑞银基金投资部(bu)副(fu)總(zong)監(jian)，在管6只(zhi)基金产品。

从中长期业績(ji)来看(kan)，綦缚鹏管理的多只产品在行业中脫(tuo)穎(ying)而(er)出，代(dai)表(biao)作(zuo)国投瑞银瑞利(li)混(hun)合(he)近几年净值走出一条漂亮的收益曲线。

據(ju)国投瑞银瑞利混合2023年一季(ji)报，自(zi)基金合同(tong)生效(xiao)（2015年2月5日）起(qi)至(zhi)今(jin)，該(gai)产品累计净值增长率達(da)到(dao)150.90%，大幅跑赢同期业绩比(bi)較(jiao)基準(zhun)的18.94%。其(qi)中，綦缚鹏于2016年7月26日接(jie)管国投瑞银瑞利混合A基金的投资管理。

（數(shu)据来源(yuan)：国投瑞银瑞利混合2023年一季度季报）

截(jie)至3月31日，国投瑞银瑞利混合近3年收益率达到71.31%，大幅跑赢同類(lei)平均(jun)水平的38.64%，在同类产品中排(pai)名(ming)57/435；近5年来，该产品收益率达到104.21%，同样跑赢同类平均水平的58.91%，在同类产品中排名49/334。【数据来源：本(ben)基金階(jie)段(duan)回报、业绩基准源于基金定(ding)期报告(gao)。同类平均收益、同类排名源于银河(he)证券，同类排名的統(tong)计區(qu)间为過(guo)去(qu)一年（52周(zhou)），过去三(san)年（156周），过去五(wu)年（260周）。

同类指(zhi)银河证券分类中混合基金-靈(ling)活(huo)配(pei)置(zhi)型(xing)基金-灵活配置型基金(基准股票(piao)比例(li)30%-60%)(A类)。数据截至2023年03月31日。】(国投瑞银瑞利业绩基准为：滬(hu)深300 指数收益率×50%＋中債(zhai)綜(zong)合指数收益率×50%。)

更令(ling)人(ren)贊(zan)嘆(tan)的是国投瑞银瑞利混合的风险控制水平。Wind数据，在綦缚鹏管理期间，国投瑞银瑞利混合最(zui)大回撤率为-21.23%，主(zhu)要发生在几乎(hu)全(quan)年都在下(xia)跌(die)的2018年。

据Wind数据，近两年股市走熊(xiong)，国投瑞银瑞利混合最大回撤率也(ye)控制在-12.77%，時(shi)间发生在2022年7月5日到10月31日，同期沪深300指数跌幅达到21.96%。盡(jin)管如(ru)此(ci)，该产品還(hai)是较快(kuai)修(xiu)復(fu)业绩，2022年度收益率为-4.38%，大幅跑赢同期沪深300指数的-21.63%。

强市中能够取(qu)得超(chao)額(e)收益，弱市中又能控制回撤幅度，国投瑞银瑞利混合做(zuo)到“攻(gong)守(shou)兼(jian)備(bei)，張(zhang)弛(chi)有度”。长期增长的业绩不僅(jin)獲(huo)得普(pu)通(tong)基民的認(ren)可(ke)，还受到機(ji)構(gou)投资者的青睐。

据定期报告，2021年中报，国投瑞银瑞利混合持有人結(jie)构以(yi)个人投资者为主，机构投资者占(zhan)比尚(shang)为3.60%；往(wang)後(hou)，机构投资者持有比例持續(xu)增长，2022年报中占比达到79.76%。

与持有人共(gong)情(qing)，提升持有体验

经过十(shi)多年的投资生涯(ya)，綦缚鹏深刻(ke)理解普通投资者的投资难题，那(na)便(bian)是“拿不住(zhu)”。如果(guo)基金净值在阶段性出现较大回撤，很容(rong)易(yi)影(ying)響(xiang)持有人的心態(tai)，甚(shen)至造成追漲(zhang)殺(sha)跌的现象(xiang)。而追涨杀跌恰(qia)恰是“基金赚钱，基民不赚钱”的重(zhong)要因(yin)素(su)。

站在投资者的角度去思(si)考(kao)问题，讓(rang)綦缚鹏跟持有人产生更大的共情。綦缚鹏对基金回撤和市场波动充(chong)滿(man)敬(jing)畏(wei)，并致力于改(gai)善(shan)投资者的持有体验。綦缚鹏直言(yan)，“我(wo)的投资初(chu)衷(zhong)是持有体验好，能拿得住。”

经过不斷(duan)叠(die)代，綦缚鹏最終(zhong)形(xing)成了(le)“優(you)先(xian)绝对收益，兼顧(gu)相(xiang)对收益，主动管理回撤”的投资策略，目的是帮助基民赚钱的同时战胜对市场的恐惧，做到更长时间持有。

首(shou)先，綦缚鹏的投资策略偏好于绝对收益率，就是力爭(zheng)通过一段时间的持有让持有人能够赚钱。

其次(ci)，綦缚鹏还要適(shi)度兼顾相对收益，目的是提高投资者的持有体验，在市场熱(re)度比较高的时候(hou)也能尽量(liang)不跑輸(shu)市场。

最后要主动管理回撤，这是實(shi)现前面(mian)两个目標(biao)的重要手(shou)段。要实现绝对收益，就要求在弱市中不能回撤太(tai)大，否(fou)則(ze)就會(hui)增加后续净值修复的难度；相对收益方面更多的是在市场調(tiao)整中取得的。拉(la)长周期来看，如果能取得绝对收益，相对收益就不会太差(cha)。

三个投资策略跑通后，就会形成良(liang)性循(xun)環(huan)。基民能赚到钱，会对基金产品及(ji)基金经理产生信任；产品净值回撤小(xiao)，会增加基民的持有信心和意(yi)願(yuan)；基民避(bi)免(mian)追涨杀跌，就更方便基金经理執(zhi)行投资理念(nian)。

风险与收益的平衡之道(dao)

既(ji)然(ran)要主动控制回撤，提高投资者的持有体验，那么持倉(cang)組(zu)合就不能太極(ji)致、太賽(sai)道，否则就很难壓(ya)住波动。投资方法(fa)方面，綦缚鹏先是自上而下地(di)擇(ze)时，確(que)定好股票仓位(wei)，然后做好行业配置，最后才(cai)是選(xuan)择个股的权重。

以国投瑞银瑞利混合为例，从历史(shi)仓位来看，该产品对市场环境(jing)有着较为准确的判(pan)断。根(gen)据定期报告数据，2017年第(di)四(si)季度，该产品就主动下调仓位，经过2018年市场深度回调后，又在市场底(di)部前瞻(zhan)性加仓；2021年第四季度再(zai)次大幅降(jiang)低(di)仓位，2022年仓位也表现得相对克(ke)制。

綦缚鹏认为，“行业配置是公募基金经理核(he)心的能力。”A股市场风格(ge)转換(huan)快，阶段性市场热點(dian)迭出，綦缚鹏不追短期热点，不押(ya)註(zhu)單(dan)一赛道，將(jiang)行业权重均衡分散(san)。

总的来看，綦缚鹏投资组合行业权重的打法是相对集(ji)中、适度分散。整个权益仓位的約(yue)50%会分給(gei)大概(gai)4-5个行业，单一行业不超过20%，剩(sheng)余(yu)约50%的仓位会分给其他10-12个行业，总共涉(she)及的行业有大概15-18个，从而实现均衡配置。

在个股的选择上，綦缚鹏首先考慮(lv)的是个股的行业地位，尋(xun)找(zhao)优質(zhi)企(qi)业；然后評(ping)估(gu)个股的安(an)全邊(bian)際(ji)，看看是否被市场低估；最后判断个股的市值增长空(kong)间。

行业和个股的权重分配核心是性價(jia)比。性价比高就意味(wei)着有更高的风险回报比，配置的权重就可以更高。綦缚鹏通过不停(ting)地比较，不停地动态调整组合，让组合維(wei)持在较高性价比的狀(zhuang)态。

主动控制回撤是出自对投资者的持有体验考虑。綦缚鹏表示(shi)，基金经理最大的压力在于，投资策略的区间回报很难跟投资者追求的投资回报相匹(pi)配。他舉(ju)例，比如选择一只股票，預(yu)计未(wei)来市值增长空间有3倍(bei)，并且(qie)确定性很高，但(dan)短期收益可能不行。

綦缚鹏说，“投资者往往过于關(guan)注短期回报，短期回报不好会影响持有人的信心。作为基金经理就要在短期內(nei)尽量改善收益水平，留(liu)住持有人，直到长期收益兌(dui)现。”

就近期低迷(mi)的A股市场走勢(shi)来说，綦缚鹏分析说，市场对于经濟(ji)差的反(fan)應(ying)已(yi)经比较充分，差已经被定价，只要不更差，A股市场系(xi)统风险就可控。配置方向上，他今年总体配置都是基于弱复蘇(su)假(jia)設(she)，一端(duan)配置低估值价值股，这些(xie)向下有估值和分紅(hong)基礎(chu)，向上有周期彈(dan)性；另(ling)一端自下而上買(mai)遠(yuan)期市值空间足(zu)够的細(xi)分行业龍(long)頭(tou)公司(si)。

风险提示：投资有风险，請(qing)謹(jin)慎(shen)选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保(bao)证。我国基金運(yun)作时间较短，不能反映(ying)资本市场发展所(suo)有阶段。请仔(zai)细閱(yue)读《基金合同》、《招(zhao)募说明(ming)書(shu)》、《基金产品资料(liao)概要》及相关公告。请投资者做好风险測(ce)评，并根据您(nin)的风险承(cheng)受能力选择与之相匹配的风险等(deng)級(ji)的基金产品。定期定额投资不等于零(ling)存(cun)整取的儲(chu)蓄(xu)品種(zhong)，有損(sun)失(shi)本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式(shi)的区別(bie)。本基金如果投资港(gang)股通标的股票，需(xu)承担匯(hui)率风险以及境外(wai)市场的风险。本基金由(you)国投瑞银基金管理有限(xian)公司发行与管理，代銷(xiao)机构不承担产品的投资、兑付(fu)和风险管理責(ze)任。綦缚鹏，基金经理，基金投资部副总监，中国籍(ji)，東(dong)北(bei)财经大學(xue)工(gong)商(shang)管理碩(shuo)士(shi)，20年证券从业经历。历任華(hua)林(lin)证券研(yan)究(jiu)員(yuan)、中国建(jian)银投资证券高级研究员、泰(tai)信基金高级研究员、基金经理助理。2009年4月加入(ru)国投瑞银基金，现任国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞源、国投瑞银远見(jian)成长、国投瑞银行业睿(rui)选、国投瑞银比较优势、国投瑞银优化(hua)增强共6只基金基金经理。

注：綦缚鹏在管同类产品：国投远见成长A/C于2020/12/17成立(li)，綦缚鹏2021/12/23任職(zhi)管理，孫(sun)文龙任期为2020/12/17-2021/12/30，A类份(fen)额年度收益率（2021、2022）：-2.74%、-7.07%，同期C类份额年度收益率：-3.12%、-7.45%，同期业绩比较基准：-2.81%、-14.67%。国投行业睿选A/C于2022/09/07成立，綦缚鹏2022/09/07任职管理，A类份额收益率（2022/09/07-2023/03/31）：-0.46%，同期C类份额收益率：-0.69%，同期业绩比较基准：1.12%。国投瑞源混合A于2011/12/10成立，2022/04/20新增C类份额，2018/01/23由保本型基金转型为灵活配置型基金，綦缚鹏2020/07/10任职管理，李(li)怡(yi)文任期为2018/01/23-2019/02/02，董(dong)晗(han)任期为2018/01/23-2020/07/17，A类份额年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：50.82%、36.27%、54.20%、28.16%、-3.99%，同期业绩比较基准：8.99%、19.73%、14.87%、-1.58%、-11.90%，C类份额收益率（2022/04/20-2023/03/31）：1.09%，同期业绩比较基准：-3.15%。国投瑞利混合A于2015/02/05成立，2022/04/28新增C类份额，綦缚鹏2016/08/05任职管理，A类份额年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：-15.86%、37.71%、39.88%、28.51%、-4.38%，同期业绩比较基准：-11.03%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%，C类份额年度收益率（2022/04/28-2023/03/31）：3.03%，同期业绩比较基准：0.07%。国投瑞银比较优势A/C于2023/03/22成立，綦缚鹏2023/03/22任职管理，因成立至统计截止(zhi)时间未满半(ban)年，故(gu)不披(pi)露(lu)业绩。数据来自基金定期报告。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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