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zongjijilushifendeqingchu，suishisuidifanfuzhaxungengjiadefeichangrongyi，xuanzegengjiadeduozhongduoyang。[xuduogaozhiliangpingtaidejihe]：daduoshuchanpinjiangyouxiangyingdegouwuquankejieshou;xiangyaozhizuogengduodemeishi，pingtaijiushiyigehenbucuodexuanze，caipuneironghenquanmian；shujujiankong，jiankongshipinfabuhoudefensizhangfenbianhua，hudongshujubianhua，genghaojinxingfupanfenxiyaoqingmeiweihaoyoukede5yuanxianjinjiangli，jizhuanjitixian，tixianwumenkan，yitiankeduocitixian洪(hong)灝(灝)：矽(gui)谷(gu)銀(yin)行(xing)是(shi)第(di)二(er)個(ge)雷(lei)曼(man)？

洪灝(hao)系(xi)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)、思(si)睿(rui)集(ji)團(tuan)首席经济学家

不(bu)知(zhi)道(dao)為(wei)什(shen)麽(me)，美(mei)国的(de)银行總(zong)是在(zai)周(zhou)末(mo)倒(dao)閉(bi)？看(kan)看08年(nian)時(shi)的貝(bei)爾(er)斯(si)登(deng)和(he)雷曼，都(dou)是在周末轟(hong)然(ran)倒下(xia)， 然後(hou)美国監(jian)管(guan)部(bu)門(men)、美聯(lian)儲(chu)和美国財(cai)政(zheng)部介(jie)入(ru)。這(zhe)次(ci)的硅谷银行也(ye)不例(li)外(wai)。

現(xian)在，全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)的擔(dan)憂(you)在於(yu)：硅谷银行是否(fou)會(hui)被(bei)救(jiu)济？許(xu)多(duo)磚(zhuan)家奔(ben)走(zou)相(xiang)告(gao)，稱(cheng)如(ru)果(guo)美国监管不出(chu)手(shou)的話(hua)，硅谷就(jiu)会成(cheng)为第二个雷曼，扳(ban)倒整(zheng)个美国金(jin)融(rong)系統(tong)。砖家门還(hai)要(yao)求(qiu)美联储重(zhong)新(xin)開(kai)閘(zha)印(yin)錢(qian)，盡(jin)管如果再(zai)印，美幣(bi)很(hen)快(kuai)会變(bian)成冥(ming)币。

在明(ming)天(tian)周壹(yi)前(qian)，市场需(xu)要看到(dao)三(san)个救助(zhu)的措(cuo)施(shi)：1）低(di)于25萬(wan)美元(yuan)的小(xiao)储戶(hu)得(de)到全額(e)的償(chang)付(fu)；2）高(gao)于25万美元的存(cun)款(kuan)保(bao)險(xian)上(shang)限(xian)的储户獲(huo)得部分(fen)偿付，並(bing)保證(zheng)在未(wei)來(lai)一段(duan)时期(qi)內(nei)，視(shi)乎(hu)硅谷银行資(zi)產(chan)的出售(shou)变现情(qing)況(kuang)，这些(xie)大(da)储户可(ke)以(yi)得到大部分的偿付（比(bi)如80%）3）讓(rang)美国四(si)大银行之(zhi)一接(jie)手硅谷银行。

如果可以出臺(tai)这些措施，或(huo)者(zhe)至(zhi)少(shao)可以承(cheng)諾(nuo)大部分措施，并指(zhi)出化(hua)解(jie)硅谷银行破(po)产的路(lu)徑(jing)，那(na)么美国乃(nai)至全球市场的信(xin)心(xin)將(jiang)逐(zhu)步(bu)恢(hui)復(fu)正(zheng)常(chang)。

然而(er)，现在棘(ji)手的是，硅谷银行只(zhi)有(you)不到3%的储户存款余(yu)额低于25万美元。其(qi)它(ta)都是又(you)大又藍(lan)，盛(sheng)極(ji)一时的硅谷創(chuang)投(tou)公(gong)司(si)，包(bao)括(kuo)紅(hong)杉(shan)资本(ben)、Paradigm、a16z，高榕(rong)资本等(deng)。很多硅谷公司涉(she)及(ji)的资金高達(da)幾(ji)億(yi)到几十(shi)亿不等。怪(guai)不得硅谷被接管前，擠(ji)提(ti)規(gui)模(mo)达400多亿美元。在这樣(yang)的挤提壓(ya)力(li)下，基(ji)本沒(mei)有银行可以存活(huo)。

如果FDIC美国存款保险委(wei)員(yuan)会獨(du)力難(nan)支(zhi)，那么美联储、美国财政部是否能(neng)夠(gou)像(xiang)當(dang)年贝尔斯登、雷曼时期那样力挽(wan)狂(kuang)瀾(lan)？

遺(yi)憾(han)的是，美国的法(fa)律(lv)很可能不允(yun)许。如果美联储要出手，硅谷危(wei)機(ji)必(bi)須(xu)符(fu)合(he)“系统性(xing)危机systemic risk”的定(ding)義(yi) — ***但(dan)现在的硅谷顯(xian)然與(yu)当年贝尔斯登、雷曼倒闭的影(ying)響(xiang)不一样***。美联储的幹(gan)預(yu)必须是有“廣(guang)泛(fan)基礎(chu)的broad-based”，而不能僅(jin)仅让某(mou)个公司受(shou)惠(hui)。同(tong)时，美联储不能干预一个已(yi)经被接管了(le)的破产公司。美国财政部也不能使(shi)用(yong)没有经過(guo)国会立(li)法批(pi)準(zhun)的钱，现在巧(qiao)婦(fu)無(wu)米(mi)。

所(suo)以，最(zui)后看来还是要FDIC一个人(ren)扛(kang)。我(wo)以上提出的拯(zheng)救硅谷的措施，第一條(tiao)關(guan)于小储户的很容(rong)易(yi)做(zuo)到。第二条关于变賣(mai)硅谷资产来偿付大储户的步驟(zhou)已经开始(shi)。據(ju)聞(wen)，已经有對(dui)沖(chong)基金出價(jia)60-80%去(qu)買(mai)硅谷银行的存款。如果在此(ci)危难之際(ji)，硅谷资产可以变现60-80%，那么在美国市场恐(kong)慌(huang)緩(huan)和之后，价钱應(ying)該(gai)会更(geng)高。畢(bi)竟(jing)，美国国債(zhai)每(mei)天交(jiao)易6500亿美元之多。而第三条关于大银行接手，似(si)乎暫(zan)时还没有消(xiao)息(xi)。

在周五(wu)VIX隱(yin)含(han)波(bo)動(dong)率(lv)飆(biao)升(sheng)近(jin)30%之后，国际市场的情緒(xu)开始缓和，海(hai)外市场差(cha)价合約(yue)甚(shen)至略(lve)升。与硅谷密(mi)切(qie)相关的加(jia)密貨(huo)币，比特(te)币回(hui)到兩(liang)万以上，美元穩(wen)定币经歷(li)了过山(shan)車(che)行情之后，重新回到1附(fu)近。这些數(shu)字(zi)货币对于系统流(liu)动性是最敏(min)感(gan)的（如圖(tu)）

美联储会因(yin)为硅谷银行而再次开闸放(fang)水(shui)嗎(ma)？其實(shi)，硅谷的破产恰(qia)恰是美联储无節(jie)操(cao)放水，直(zhi)升机撒(sa)钱導(dao)致(zhi)美债收(shou)益(yi)率暴(bao)跌(die)、储蓄(xu)户存款暴漲(zhang)造(zao)成的。如果再次以硅谷为借(jie)口(kou)印钱，那么美联储仅有的一絲(si)信用，也将隨(sui)風(feng)而逝(shi)。

当年雷曼倒闭的时候(hou)，资产规模达6400亿美元，关联衍(yan)生(sheng)品(pin)合约规模几万亿美元，確(que)有雷霆(ting)万鈞(jun)、一發(fa)全身(shen)之勢(shi)。而这个周末的硅谷银行，资产规模2200亿美元，还持(chi)有大量(liang)的、流动性很好(hao)的美债。

如果說(shuo)两个故(gu)事有什么雷同之處(chu)，那么就是硅谷银行现在的首席内務(wu)官(guan)是当年雷曼的首席财务官。一个人以一己(ji)之力放倒了美国两家最大的银行，真(zhen)是美国金融系统的滅(mie)霸(ba)。

洪灝

关于硅谷如何(he)陷(xian)入困(kun)境(jing)，請(qing)看昨(zuo)天的文(wen)章(zhang)：洪灝：硅谷银行 —— 当美债变成了血(xue)债返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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