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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>鐘(zhong)正(zheng)生(sheng)：2022年(nian)國(guo)內(nei)外(wai)物(wu)價(jia)形(xing)勢(shi)比(bi)較(jiao)

作(zuo)者(zhe)：钟正生/張(zhang)德(de)禮(li)/範(fan)城(cheng)愷(kai)（钟正生為(wei)平(ping)安(an)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

回(hui)顧(gu)2022年，海(hai)外陷(xian)入(ru)高(gao)通(tong)脹(zhang)危(wei)機(ji)，但(dan)我(wo)国物价水(shui)平整(zheng)體(ti)保(bao)持(chi)平穩(wen)，與(yu)海外物价形势形成(cheng)鮮(xian)明(ming)對(dui)比。壹(yi)方(fang)面(mian)，我国与海外经济周(zhou)期(qi)錯(cuo)位(wei)，海外需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)拉(la)動(dong)物价上(shang)漲(zhang)，国内消(xiao)費(fei)需求有(you)待(dai)復(fu)蘇(su)。而(er)另(ling)一方面，俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)引(yin)發(fa)原(yuan)材(cai)料(liao)价格(ge)上涨，使(shi)国内外经济体均(jun)面臨(lin)輸(shu)入性(xing)通胀壓(ya)力(li)，我国物价形势的(de)平稳，更(geng)体現(xian)出(chu)我国出色(se)的保供(gong)稳价能(neng)力与精(jing)準(zhun)的政(zheng)策(ce)部(bu)署(shu)。展(zhan)望(wang)2023年，国内外经济周期或(huo)反(fan)轉(zhuan)，海外需求走(zou)弱(ruo)或使通胀緩(huan)和(he)，我国经济有望加(jia)快(kuai)复苏，但不(bu)改(gai)国内物价平稳運(yun)行(xing)態(tai)势。

01

2022年国内外物价对比

2022年，我国物价水平維(wei)持平稳，与海外急(ji)速(su)增(zeng)長(chang)的物价水平形成鲜明对比。消费价格方面，2022年1-11月(yue)，我国CPI同(tong)比平均增长2.0%，處(chu)於(yu)国際(ji)公(gong)認(ren)的合(he)理目(mu)標(biao)水平。对比來(lai)看(kan)，由(you)于新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)以(yi)来的供需矛(mao)盾(dun)尚(shang)未(wei)明顯(xian)改善(shan)，加上地(di)緣(yuan)危机進(jin)一步(bu)冲擊(ji)商(shang)品(pin)供給(gei)，海外多(duo)數(shu)经济体CPI通胀率(lv)均創(chuang)下(xia)1980年代(dai)以来新高。2022年1-11月，美(mei)国、歐(ou)元(yuan)區(qu)、日(ri)本(ben)、印(yin)度(du)、巴(ba)西(xi)、澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和南(nan)非(fei)等(deng)代表(biao)经济体CPI分(fen)別(bie)平均同比增长8.2%、8.3%、2.4%、6.8%、9.7%、5.7%和7.0%。生產(chan)价格方面，2022年1-11月，我国PPI同比平均增长4.7%，在(zai)国际原材料价格大幅(fu)波(bo)动中保持相(xiang)对稳定(ding)。对比来看，海外多数经济体生产成本受(shou)国际原材料涨价而同步上升(sheng)。2022年1-11月，美国、欧元区、日本和韓(han)国等经济体PPI分别平均同比增长9.8%、36.3%、9.5%和8.6%。

2022年我国物价保持相对稳定，得(de)益(yi)于我国出色的保供稳价能力、精准的政策部署，也(ye)一定程(cheng)度上反映(ying)出我国終(zhong)端(duan)消费需求有待复苏。具(ju)体来看，我国物价保持相对稳定主(zhu)要(yao)有以下五(wu)方面原因(yin)：

第(di)一，我国食(shi)品和能源(yuan)保供稳价能力強(qiang)，输入性通胀压力可(ke)控(kong)。2022年，乌克(ke)蘭(lan)危机引发国际糧(liang)食和能源价格大幅攀(pan)升，一度引发“粮食危机”、“能源危机”，並(bing)相應(ying)增加海外输入性通胀压力。但是(shi)，得益于我国出色的保供稳价能力，我国食品和能源价格保持相对稳定，成为我国整体物价稳定的“压艙(cang)石(shi)”。食品价格方面，2022年1-11月，衡(heng)量(liang)国际食品价格的CRB食品价格指(zhi)数平均同比增长24%；同期，美国和欧元区CPI食品分項(xiang)同比平均分别增长9.9%和10.2%，而我国CPI食品分项同比僅(jin)平均增长2.7%。能源价格方面，2022年1-11月，以布(bu)倫(lun)特(te)原油(you)为代表的国际油价同比平均增长44%；同期，美国和欧元区CPI能源分项同比平均分别增长27.1%和38.1%，而我国CPI交(jiao)通工(gong)具用(yong)燃(ran)料分项同比平均增长22.1%，CPI居(ju)民(min)水電(dian)燃料分项仅增长3.1%。

第二(er)，我国核(he)心(xin)商品涨价压力不大，生产成本向(xiang)消费价格的傳(chuan)導(dao)有限(xian)。在我国核心CPI中，剔(ti)除(chu)服(fu)務(wu)项目以及(ji)不含(han)能源的工業(ye)消费品项目後(hou)，“核心商品”（如(ru)衣(yi)著(zhu)(zhe)、生活(huo)用品等）在CPI總(zong)指数中的占(zhan)比約(yue)为42.4%。数據(ju)显示(shi)，上述(shu)商品价格走势与PPI（尤(you)其(qi)是生活資(zi)料PPI）具有明显的滯(zhi)后传导相關(guan)性，商品生产成本無(wu)疑(yi)是商品消费价格的重(zhong)要影(ying)響(xiang)因素(su)。我国原材料供给相对稳定，“内循(xun)環(huan)”基(ji)礎(chu)牢(lao)固(gu)，相对可控的生产成本有效(xiao)缓解(jie)了(le)商品消费价格上涨压力。相较之(zhi)下，多数海外经济体企(qi)业生产成本大幅攀升，进口(kou)成本也因国际供应鏈(lian)受阻(zu)而上升，因此(ci)不得不將(jiang)成本压力转嫁(jia)至(zhi)商品消费者。以服裝(zhuang)价格为例(li)，2022年1-11月，美国和欧元区CPI服装分项同比平均分别增长5.2%和1.6%，而我国CPI服装分项仅增长0.6%。

第三(san)，我国核心服务价格维持稳定，醫(yi)療(liao)、住(zhu)房(fang)等生活成本涨价压力遠(yuan)小(xiao)于海外。医疗方面，受新冠疫情影响，全(quan)球(qiu)医疗服务需求上升，显著擡(tai)升了居民医疗消费成本。我国医疗体系(xi)不斷(duan)完(wan)善，医保系統(tong)在高需求藥(yao)品和医疗服务的覆(fu)蓋(gai)面持續(xu)擴(kuo)大，使医疗服务价格维持稳定。2022年1-11月，美国CPI医疗保健(jian)分项和欧元区HICP医疗衛(wei)生分项同比平均分别增长4.1%和1.2%，而我国CPI医疗保健分项仅增长0.6%。住房方面，受海外政策刺(ci)激(ji)、住房庫(ku)存(cun)走低(di)以及居家需求上升等影响，2020-21年美欧等发達(da)经济体房价大幅上涨，导致(zhi)2022年租(zu)房成本跟(gen)隨(sui)上升。近(jin)年我国房价受政策調(tiao)控而整体维持平稳，租房成本相对可控。2022年1-11月，美国和欧元区CPI住房租金(jin)分项同比平均分别增长5.8%和1.6%，而我国CPI租賃(lin)房房租分项同比平均下降(jiang)0.2%。

第四(si)，我国貨(huo)幣(bi)政策精准克制(zhi)，避(bi)免(mian)了全球货币寬(kuan)松(song)派(pai)生的通胀風(feng)險(xian)。新冠疫情爆(bao)发后，美欧等发达经济体啟(qi)动超(chao)宽松货币政策，同時(shi)配(pei)合大規(gui)模(mo)財(cai)政刺激，政策刺激规模远超产出缺(que)口，釀(niang)成通胀风险。数据显示，全球主要地区通胀率与廣(guang)義(yi)货币供给（M2）增速具有明显的滞后相关性。在我国，社(she)融(rong)增速能夠(gou)体现金融体系对實(shi)体部門(men)（居民与非金融企业）的支(zhi)持情況(kuang)，是实体经济总需求的領(ling)先(xian)指标，通常(chang)领先核心CPI约3-4個(ge)季(ji)度。对比来看，我国货币政策始(shi)终“以我为主”，在有力支持经济复苏的同时，保持了精准克制，有效避免了通胀失(shi)控风险。2020-21年，中国、美国和欧元区M2同比分别平均增长9.5%、17.8%和8.9%，增速较2018-19年的分别上升1.2、13.4和4.0个百(bai)分點(dian)。

第五，我国终端消费需求受疫情冲击，需求拉动型(xing)的通胀压力较小。2022年，受疫情持续多点散(san)发、居民部门实际償(chang)債(zhai)压力高于主要发达国家、对经济和就(jiu)业市(shi)場(chang)的預(yu)期悲(bei)觀(guan)等因素压制，2022年前(qian)11个月中国商品零(ling)售(shou)总額(e)累(lei)計(ji)同比0.5%。服务消费中目前仅公布餐(can)飲(yin)收(shou)入数据，2022年前11个月累计同比下降5.4%，预计同期服务消费整体也大概(gai)率同比負(fu)增。消费需求低迷(mi)进一步缓釋(shi)了CPI通胀风险。对比来看，美欧等发达经济体消费需求相对旺盛，2022年1-11月美国零售和食品服务銷(xiao)售额累计同比9.5%，同期剔除价格因素后的欧盟(meng)27国零售销售指数累计同比2.1%。美欧的消费表现较强，一是因它(ta)們(men)向常态化(hua)回歸(gui)的时間(jian)较早(zao)，疫情对消费的压制要弱于我国；二是美欧家庭(ting)部门资产负债表受疫情的冲击更小，2019年四季度到(dao)2022年二季度，美国、欧元区和中国的家庭部门杠(gang)桿(gan)率分别上行0.3、1.4和6.1个百分点。

02

2023年国内外物价展望

预计2023年海外多数经济体通胀率有望较2022年明显缓和，但仍(reng)高于2015-19年平均水平。随着供给冲击影响消退(tui)、需求增长放(fang)缓、货币緊(jin)縮(suo)进一步起(qi)效等，预计海外多数经济体通胀率有望较2022年明显缓和；但是鑒(jian)于通胀的粘(zhan)性，预计大部分经济体通胀率水平仍将明显高于2015-19年平均水平，也高于2%的普(pu)遍(bian)通胀目标水平。IMF在2022年10月预測(ce)显示，2023年全球CPI通胀率将由2022年的8.8%回落(luo)至6.5%，其中发达经济体和发展中经济体CPI通胀率分别回落2.8和1.8个百分点至4.4%和8.1%，美国和欧元区分别回落至3.5%和5.7%。

预计2023年国内物价将繼(ji)续平稳运行，中性情形下CPI同比和PPI同比或将都(dou)低于2022年。

CPI方面，自(zi)上而下視(shi)角(jiao)看，因近年居民部门资产负债表惡(e)化嚴(yan)重、消费能力和消费意(yi)願(yuan)恢(hui)复需要时间，疫后消费恢复的高度有限，出现需求拉动型CPI通胀的概率较低；社融增速已(yi)從(cong)2021年四季度開(kai)始震(zhen)蕩(dang)回升，但其斜(xie)率偏(pian)弱，对核心CPI的向上牽(qian)引力不强。自下而上视角看，各(ge)類(lei)保供稳价政策取(qu)得積(ji)極(ji)成效，2022年4月能繁(fan)母(mu)豬(zhu)存欄(lan)开始持续上升，中国主粮库存和自给率都远超国际警(jing)戒(jie)線(xian)，2023年猪肉(rou)和粮食的涨价风险可控。2023年房地产市场复苏斜率可能不高，房租对核心CPI拖(tuo)累或将持续。定量测算(suan)显示，2023年CPI同比增速前高后低，中性情形下全年CPI同比约为1.6%。

PPI方面，从M1增速对PPI同比的领先性看，内需对PPI的支撐(cheng)偏弱。随着全球经济增长进一步放缓，以原油为代表的大宗(zong)商品价格波动中樞(shu)有望下移(yi)。预计2023年PPI同比增速中枢下移至负值(zhi)区间，呈(cheng)低位震荡态势，2023年6月前后到达階(jie)段(duan)性低点，中性情形下2023年PPI同比为-1.1%。

风险提(ti)示：国际地缘形势演(yan)繹(yi)不確(que)定，海外衰(shuai)退对通胀的影响超预期，国内防(fang)疫调整对通胀的影响超预期等。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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