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行(xing)業(ye)配(pei)置(zhi)均(jun)衡(heng)，通(tong)過(guo)多元(yuan)赛道選(xuan)股來(lai)捕(bu)捉(zhuo)市(shi)場(chang)投资機(ji)會(hui)，是(shi)新(xin)銳(rui)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)齐炜中的(de)投资秘(mi)訣(jue)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

越(yue)是震(zhen)蕩(dang)劇(ju)烈(lie)的市场，越能反(fan)映(ying)出(chu)壹(yi)位(wei)基金经理的投资管(guan)理能力。今(jin)年(nian)以(yi)来的A股市场進(jin)入(ru)熱(re)點(dian)輪(lun)動(dong)頻(pin)繁(fan)、此(ci)消(xiao)彼(bi)長(chang)的“猴(hou)市”，具(ju)備(bei)多赛道布(bu)局(ju)能力的基金经理顯(xian)露(lu)出优勢(shi)。

大(da)成(cheng)新興(xing)活(huo)力混(hun)合(he)基金（A類(lei)：016475；C类：016476；下(xia)稱(cheng)大成新兴活力）擬(ni)任(ren)基金经理齐炜中便(bian)是行业集(ji)中度(du)分(fen)散(san)，但(dan)选股能力突(tu)出的基金经理。齐炜中認(ren)為(wei)，在(zai)同(tong)一時(shi)間(jian)單(dan)一行业裏(li)可(ke)以选出特(te)別(bie)多公(gong)司(si)的概(gai)率(lv)不(bu)大，自(zi)己(ji)会通过以行业龍(long)頭(tou)的个股研(yan)究(jiu)为引(yin)線(xian)覆(fu)蓋(gai)各(ge)个行业，然(ran)後(hou)對(dui)於(yu)行业中價(jia)格(ge)、风險(xian)合適(shi)的股票(piao)进行重(zhong)倉(cang)買(mai)入，即(ji)“持(chi)股集中度高(gao)，但行业覆盖广”。

齐炜中对大成新兴活力成立(li)后的投资比(bi)較(jiao)有(you)信(xin)心(xin)，因(yin)为“今年的选股空(kong)间預(yu)計(ji)会比往(wang)年更(geng)大，行业风险釋(shi)放(fang)之(zhi)后，我(wo)們(men)会尤(you)为關(guan)註(zhu)那(na)些(xie)在需(xu)求(qiu)不順(shun)的條(tiao)件(jian)下，依(yi)然沒(mei)有躺(tang)平(ping)、而(er)在積(ji)極(ji)积累(lei)構(gou)建(jian)能力的公司。我相(xiang)信接(jie)下来需求恢(hui)復(fu)后，這(zhe)些公司的份(fen)額(e)大概率能得(de)到(dao)提(ti)升(sheng)。”

能漲(zhang)扛(kang)跌(die)，多赛道捕捉投资机会

齐炜中曾(zeng)在畢(bi)馬(ma)威(wei)会计師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)負(fu)責(ze)快(kuai)消品(pin)審(shen)计工(gong)作(zuo)，2012年加(jia)盟(meng)大成基金，先(xian)后擔(dan)任研究員(yuan)、基金经理助(zhu)理、消費(fei)行业研究主(zhu)管等(deng)職(zhi)务，研究領(ling)域(yu)覆盖周(zhou)期(qi)、成长、价值(zhi)等。2020年2月(yue)，齐炜中開(kai)始(shi)担任基金经理，管理大成景(jing)陽(yang)领先混合、大成消费主題(ti)混合。

2020年公募(mu)基金賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)凸(tu)显，齐炜中管理的產(chan)品也(ye)不例(li)外(wai)。據(ju)同花(hua)顺iFinD數(shu)据，大成景阳领先混合和(he)大成消费主题混合年度收(shou)益(yi)率達(da)到78.13%、81.75%，大幅(fu)跑(pao)贏(ying)偏(pian)股混合基金的59.17%，也跑赢滬(hu)深(shen)300指(zhi)数的27.21%。

熊(xiong)市是优秀(xiu)基金经理的“試(shi)金石(shi)”。2022年A股市场走(zou)熊，沪深300指数重挫(cuo)21.63%，偏股混合基金整(zheng)體(ti)虧(kui)損(sun)也达到21.02%，大成景阳领先混合和大成消费主题混合年度收益率分别为-5.79%、-12.98%。

截(jie)至(zhi)2022年末(mo)，大成景阳领先混合和大成消费主题混合近(jin)3年收益率分别达到89.71%、88.13%，分别在同类中排(pai)名(ming)前(qian)6%（27/488）、前3名（3/31），連(lian)續(xu)3年大幅跑赢业績(ji)基準(zhun)及(ji)偏股基金指数（数据来源(yuan)：銀(yin)河(he)数据）。

齐炜中在牛(niu)熊市中能涨扛跌，與(yu)其(qi)投资风格有很(hen)大关系(xi)。齐炜中不押(ya)注单一赛道，不跟(gen)风市场热点，行业配置较为均衡，通过多元赛道来捕捉市场投资机会。

A股市场风格轮动较为显著(zhu)。2020年至2022年，热点题材(cai)從(cong)消费、醫(yi)療(liao)，到新能源资产，再(zai)到周期性(xing)资产，每一次(ci)市场风向(xiang)變(bian)化(hua)都(dou)意(yi)味(wei)著(zhe)风险，也帶(dai)来投资机会。齐炜中通过差(cha)異(yi)化多赛道投资，在市场環(huan)境(jing)中隨(sui)机应变，靈(ling)活适应不同市场风格。

以大成景阳领先混合为例，該(gai)产品歷(li)史(shi)持仓包(bao)含(han)農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、商(shang)貿(mao)零(ling)售(shou)、制(zhi)造(zao)业、交(jiao)運(yun)、化工、國(guo)防(fang)軍(jun)工等具有差异化性质的广泛行业；对农林牧渔、輕(qing)工、交运等略(lve)有超(chao)配。从結(jie)果(guo)来看(kan)，行业配置与个股选擇(ze)均貢(gong)獻(xian)超额收益。

能力圈广泛，三(san)大維(wei)度精(jing)选个股

實(shi)現(xian)行业均衡配置和多赛道投资，首(shou)先要(yao)求基金经理能力圈广泛，对多个行业有着深刻(ke)的认識(shi)。齐炜中以消费研究出身(shen)，但能力圈不斷(duan)取(qu)得突破(po)，已(yi)经擴(kuo)散到多个行业领域，从而在多变的市场环境中顺势而为。

经过10年的行业研究生(sheng)涯(ya)，齐炜中在傳(chuan)統(tong)消费行业中擁(yong)有深厚(hou)的积累，深入探(tan)索(suo)細(xi)分消费领域，還(hai)在农业、医疗、電(dian)商和供(gong)应鏈(lian)等差异化领域具备豐(feng)富(fu)的投资经驗(yan)。不止(zhi)于此，齐炜中还积极将能力圈拓(tuo)展(zhan)到新能源、机械(xie)、轻工等领域。

盡(jin)管能力圈广和行业研究功(gong)底(di)紮(zha)实，但齐炜中在做(zuo)个股投资时，並(bing)没有表(biao)现出明(ming)显的行业偏好(hao)，而是通过自下而上(shang)的方(fang)式(shi)来挖掘优质公司。

齐炜中不排斥(chi)行业紅(hong)利(li)和行业机会，但他(ta)通常(chang)不会只(zhi)买行业，更看重的是公司自身的能力。投资价值突出、长期成长性好的公司是齐炜中重点关注的方向。用(yong)齐炜中的話(hua)来說(shuo)，“在控(kong)制风险的情(qing)況(kuang)下，尋(xun)找(zhao)能持续长大的优质公司。”

因此，如何选择优质个股就(jiu)成为重中之重。齐炜中以细分龙头公司为抓(zhua)手(shou)，通过长期調(tiao)研和深入跟蹤(zong)，按(an)照(zhao)三大標(biao)准来构建股票庫(ku)。

第(di)一标准是核(he)心能力。齐炜中相信，企(qi)业只有具备持续的競(jing)爭(zheng)力，才(cai)能在行业的竞争中脫(tuo)穎(ying)而出。核心竞争力可以分为多个方面(mian)，包括(kuo)品牌(pai)、渠(qu)道、供应链管理能力等。

第二(er)标准是商业模(mo)式。齐炜中并不是只买好的商业模式，但不夠(gou)好的商业模式对于企业的经營(ying)難(nan)度要求会更高，需要结合管理層(ceng)的能力去(qu)仔(zai)细評(ping)估(gu)，会回(hui)避(bi)极差的商业模式。

第三标准是治(zhi)理结构。企业需要长期穩(wen)定(ding)可持续的發(fa)展，治理结构尤为重要，更願(yuan)意在优秀的公司上持续地(di)去做积累。

滿(man)足(zu)三大标准后，齐炜中并不立即买入，而是先评估标的股票的资性价比和风险回报比后，再判(pan)断是否(fou)投资。即便找到优质公司，但是估值过高，齐炜中也会保(bao)持觀(guan)望(wang)，等待(dai)估值回歸(gui)合理區(qu)间后再做投资。

后市风险已逐(zhu)步(bu)释放

今年以来，A股市场有所反彈(dan)，但走势仍(reng)然较弱(ruo)。在国外复雜(za)环境的紛(fen)擾(rao)下，稳经濟(ji)、促(cu)发展仍是我国政(zheng)府(fu)工作的重心，经济复蘇(su)是大势所趨(qu)。尽管近期国際(ji)金融(rong)事件对市场情緒(xu)造成影(ying)響(xiang)，但A股市场风险逐步释放，具有较高的配置价值。

首先是疫(yi)情防控政策(ce)的持续优化。过去三年，疫情是困(kun)扰我国经济发展的重要因素(su)。疫情防控政策优化后，国內(nei)供需兩(liang)端(duan)持续回暖(nuan)。齐炜中认为，恢复的節(jie)奏(zou)不同，但恢复的方向無(wu)差异。

其次是地产政策的改(gai)善(shan)。2022年11月以来，信貸(dai)、債(zhai)券(quan)、股權(quan)“三支(zhi)箭(jian)”融资工具組(zu)合拳(quan)打(da)出，緩(huan)解(jie)房(fang)企资金壓(ya)力，“保交樓(lou)”項(xiang)目(mu)持续推(tui)进。需求側(ce)政策还在推出，齐炜中认为地产行业的风险已持续释放。

此外，原(yuan)料(liao)成本(ben)和运輸(shu)成本的风险也在持续释放。2022年以来銅(tong)、鋁(lv)、塑(su)料、鋼(gang)等原材料价格仍處(chu)在高位震荡，但价格压力已有所減(jian)弱。同时，海(hai)运费用持续下降(jiang)，出口(kou)运输成本回调。

过去两年，集采(cai)政策对生物(wu)医藥(yao)行业上涨造成压制。當(dang)前，医药集采价格趋于理性，相关部(bu)門(men)通过設(she)置“保底降幅”以及分AB组等規(gui)則(ze)，避免(mian)行业内无效内卷(juan)，有利于集采后行业健(jian)康(kang)发展。

齐炜中強(qiang)调，外部沖(chong)擊(ji)是风险更是机会，具备核心能力的公司在抵(di)禦(yu)过冲击之后往往也更有可能抓机遇(yu)。齐炜中尤为关注那些在需求不顺的情况下仍在积极儲(chu)备能力的公司，希(xi)望在风险释放充(chong)分或(huo)需求轉(zhuan)向发生时，能积极做好应对。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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