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anpinyinzha：zhidaozenmedu，buzhizenmexie？anpinyinzhazidianba！butongdedituchangjingyedouyoubutongdedutewanfa，wanqilaiyeshifeichangliuchangde。benjiuyouzhekuaishangshoudetexing，shoucandangtuijian，er3Dyeshirangrenyanqianyiliang;yuanxiaokudainizexiao：zhuanshuoquanguoyuanxiaoku，zhinengxuanzexuexiao，zhakanxuexiaobaokaoqingkuanghaikeyibangyonghuyasuowenjianneirong，keyibangzhuyonghujieshengdaliangshoujineicun。KK集(ji)團(tuan)再(zai)戰(zhan)港(gang)交(jiao)所(suo)：從(cong)輕(qing)資(zi)產(chan)轉(zhuan)為(wei)重(zhong)资产，如(ru)何(he)解(jie)決(jue)盈(ying)利(li)難(nan)題(ti)？

KK集团通(tong)過(guo)股(gu)權(quan)收(shou)購(gou)的(de)方(fang)式(shi)，將(jiang)加(jia)盟(meng)店(dian)和(he)非(fei)全(quan)资門(men)店转为全资门店，經(jing)營(ying)模(mo)式从轻资产變(bian)为重资产，经营成(cheng)本(ben)大(da)大增(zeng)加，盈利問(wen)题依(yi)舊(jiu)难解

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

繼(ji)2021年(nian)遞(di)表(biao)失(shi)效(xiao)後(hou)，潮(chao)流(liu)零(ling)售(shou)商(shang)KK集团再次(ci)向(xiang)港交所递交招(zhao)股書(shu)，沖(chong)刺(ci)港股“潮流零售第(di)壹(yi)股”，擬(ni)借(jie)助(zhu)资本市(shi)場(chang)继續(xu)擴(kuo)張(zhang)零售網(wang)絡(luo)。

KK集团擁(yong)有(you)四(si)個(ge)品(pin)牌(pai)，分(fen)別(bie)为精(jing)品集合(he)店的KK館(guan)、在(zai)KK馆的基(ji)礎(chu)上(shang)更(geng)新(xin)疊(die)(die)代(dai)的KKV、美(mei)妝(zhuang)集合店THE COLORIST（調(tiao)色(se)師(shi)）以(yi)及(ji)潮玩(wan)集合店X11。在年轻消(xiao)費(fei)群(qun)體(ti)強(qiang)大的购買(mai)力(li)下(xia)，KK集团成長(chang)迅(xun)速(su)，2021年成为國(guo)內(nei)三(san)大潮流零售商之(zhi)一。

隨(sui)著(zhe)線(xian)下门店持(chi)续扩张，KK集团凈(jing)利潤(run)持续陷(xian)入(ru)虧(kui)損(sun)，且(qie)亏损幅(fu)度(du)加深(shen)。在2020年至(zhi)2022年疫(yi)情(qing)之下，KK集团旗(qi)下门店从2019年的211家(jia)，迅速增长到(dao)2022前(qian)10个月(yue)的701家，但(dan)报告(gao)期(qi)内累(lei)計(ji)亏损超(chao)过8億(yi)元(yuan)。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，在業(ye)績(ji)亏损背(bei)后，KK集团从轻资产運(yun)营转为重资产运营。2019年，KK集团旗下门店主(zhu)要(yao)为加盟店，全资门店數(shu)量(liang)較(jiao)少(shao)；到2022年，KK集团旗下全资门店迅速膨(peng)脹(zhang)。

重资产运营成本相(xiang)對(dui)较高(gao)。KK集团需(xu)要承(cheng)擔(dan)更高的门店租(zu)金(jin)及人(ren)力成本等(deng)费用(yong)，使(shi)得(de)銷(xiao)售及分销费用高企(qi)，而(er)轻资产运营的名(ming)創(chuang)優(you)品能(neng)从合夥(huo)人中(zhong)獲(huo)得穩(wen)定(ding)的收入來(lai)源(yuan)。

四大品牌瞄(miao)準(zhun)年轻消费群体

招股书顯(xian)示(shi)，KK集团專(zhuan)注於(yu)潮流零售，在国内的运营主体是(shi)廣(guang)東(dong)快(kuai)客(ke)電(dian)子(zi)商務(wu)有限(xian)公(gong)司(si)。據(ju)弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文报告，KK集团是2021年国内第三大潮流零售商之一，市场占(zhan)有率(lv)約(yue)1.8%。KK集团旗下拥有四大品牌，分别为KK馆、KKV、THE COLORIST（调色师）以及X11。

KK馆是KK集团最(zui)早(zao)開(kai)設(she)的零售门店，以提(ti)供(gong)各(ge)種(zhong)国内和進(jin)口(kou)零食(shi)、个人護(hu)理(li)及其(qi)他(ta)商品为特色。KK馆屬(shu)于小(xiao)型(xing)超市，门店面(mian)積(ji)通常(chang)从80㎡到900㎡不(bu)等，销售超过2000个SKU。

KKV在KK馆的基础上更新迭代，是綜(zong)合性(xing)的生(sheng)活(huo)方式潮流零售品牌，门店面积通常達(da)到300㎡到3500㎡不等，销售14類(lei)商品中超过20000个SKU，涵(han)蓋(gai)食品、日用品、化(hua)妆品、护膚(fu)品及潮玩等类别。

随着KKV的开设运营叠加疫情影(ying)響(xiang)，KK馆的门店数量正(zheng)不斷(duan)萎(wei)縮(suo)，从2019年的169家下降(jiang)至2022年10月末(mo)的75家，同(tong)期销售額(e)也(ye)从3.57亿元下降至1.26亿元。

THE COLORIST（调色师）是美妆潮流零售品牌，主要提供国内和进口的大眾(zhong)和轻奢(she)化妆品牌，销售7类产品中超过2600个SKU。2019年，THE COLORIST成立(li)的初(chu)年僅(jin)开设7家门店，到2020年就(jiu)急(ji)劇(ju)扩张，一年間(jian)就开设223家门店，后续關(guan)店数量增加，开店步(bu)伐(fa)放(fang)緩(huan)。

X11是潮流玩具(ju)零售品牌，销售13个品牌中超过4000个SKU，依靠(kao)IP资源来运营线下门店。X11的门店数量相对较少，2022年10月末共(gong)有50家，但经营利润持续陷入亏损中。2020年至2022年前10个月，X11经营利润分别亏损300萬(wan)元、1710万元和7340万元。

KK集团旗下四个品牌的共同特點(dian)，都(dou)是面对年轻消费群体，所销售的商品旨(zhi)在迎(ying)合年轻一代的品味(wei)。憑(ping)借寬(kuan)敞(chang)的门店、豐(feng)富(fu)精致(zhi)的商品、别致的裝(zhuang)修(xiu)设计风格(ge)，KK集团门店成为受(shou)网紅(hong)歡(huan)迎的打(da)卡(ka)地(di)，通过社(she)交媒(mei)体在网络上裂(lie)变傳(chuan)播(bo)。

从轻资产转为重资产，经营成本持续增加

乘(cheng)着新零售賽(sai)道(dao)興(xing)起(qi)的东风，KK集团线下门店規(gui)模持续扩张。2019年，KK集团旗下门店總(zong)数尚(shang)为211家，总销售额为4.64亿元；至2022年前10个月，KK集团旗下门店总数已(yi)经达到701家，总销售额为30.67亿元。

即(ji)便(bian)如此(ci)，KK集团至今(jin)仍(reng)未(wei)擺(bai)脫(tuo)亏损困(kun)境(jing)。报告期内，KK集团经调整(zheng)净利润分别亏损7695万元、1.71亿元、3.04亿元及2.54亿元，累计亏损超过8亿元。对此，KK集团解釋(shi)稱(cheng)，主要由(you)于门店网络扩张产生的开支(zhi)增加所致。

《每日财报》注意到，2019年，KK集团旗下门店主要是加盟店，其中無(wu)股权投(tou)资的加盟店和具有股权投资的加盟店合计164家，全资门店和非全资门店仅有46家。

2020年，KK集团旗下具有股权投资的加盟店数量迅速增长至338家；2021年，非全资门店大幅增长至287家；2022年10月末，具有股权投资的门店和非全资门店数量大降，全资门店則(ze)增长至465家。

在此背后，2022年10月，KK集团分别向3个加盟商及7名少数股东，收购3家合资企业和8家非全资子公司，从而将3家合营公司下设的144家具有股权投资的加盟店、以及8家非全资子公司下设的206家非全资门店转为全资门店。

招股书還(hai)显示，在2022年10月及11月，KK集团分别向个别加盟商和少数股东收购数家合资企业和非全资子公司，使股权分别由50%及51%增加至100%。也就是說(shuo)，KK集团将通过收购的方式，继续扩大全资门店规模。

由此觀(guan)之，KK集团经营模式發(fa)生了(le)重大变化，由起初的轻资产运营模式转为重资产运营模式。重资产运营模式的经营成本较高，KK集团需要承担更高的门店租金和人力成本等费用，這(zhe)使得销售及分销费用水(shui)漲(zhang)船(chuan)高。

2019年至2021年及2022年前10个月，KK集团销售及分销费用分别为1.11亿元、3.95亿元、10.97亿元及10.49亿元，其中折(zhe)旧及攤(tan)销占比(bi)分别为37.1%、50.5%、40.5%及45.6%。所謂(wei)折旧及摊销，主要與(yu)各个门店的固(gu)定资产及使用权资产有关，说白(bai)了就是门店租金。

另(ling)外(wai)，KK集团的員(yuan)工(gong)成本占比也持续增长，报告期内占比分别为17.6%、17.7%、22.7%及23.7%。由此计算(suan)，2022年前10个月，折旧及摊销和员工成本合计占比达到69.3%。

相比之下，以名创优品为代表的轻资产运营零售商，能通过加盟商获得较为稳定的收入来源，終(zhong)端(duan)市场的销售风險(xian)也在一定程(cheng)度上转嫁(jia)給(gei)加盟商，品牌方则充(chong)當(dang)供應(ying)鏈(lian)的角(jiao)色。

网红品牌帶(dai)不動(dong)线上市场

KKV黃(huang)色靚(liang)麗(li)的装飾(shi)风格、THE COLORIST炫(xuan)目(mu)的彩(cai)虹(hong)美妆墻(qiang)、X11的重工业风设计，KK集团旗下门店装修设计讓(rang)消费者(zhe)眼(yan)前一亮(liang)，给路(lu)人带来深刻(ke)的視(shi)覺(jiao)冲擊(ji)，也成为众多(duo)网红的打卡聖(sheng)地。

然(ran)而从销售渠(qu)道来看(kan)，KK集团商品主要通过线下销售渠道，线上销售占比非常小。招股书显示，2019年至2021年及2022年前10个月，KK集团线上销售收入分别为200万元、2544万元、1824万元和9404万元。2022年前10个月其线上销售增速较快，但占总收入比例(li)仅为3.07%。

在招股书中，KK集团计劃(hua)通过全渠道平(ping)臺(tai)将广大线下客戶(hu)群往(wang)线上平台導(dao)流，以促(cu)进线上销售；通过熱(re)门社交媒体平台推(tui)出(chu)创新的营销活动，积極(ji)觸(chu)达线上消费者。

据悉(xi)，KK集团在2019年就全线升(sheng)級(ji)电商項(xiang)目，正式进軍(jun)社交电商，还推出K加會(hui)员小程度、嘗(chang)試(shi)直(zhi)播带貨(huo)等。但由于经营未及預(yu)期，K加会员小程度目前已停(ting)止(zhi)运营。

伴(ban)随着门店规模持续扩张，KK集团将运营模式从轻资产转为重资产，大量接(jie)手(shou)加盟商及少数股东的门店，经营成本大幅增加。在业绩持续亏损之下，KK集团第二(er)次递表能否(fou)如願(yuan)登(deng)陸(lu)资本市场呢(ne)？返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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