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zaixideguanchagezhongchangjing，shichuangguangengjiaqingsong。meibidingdandejiesuandoufeichanggaoxiao，meibishourudoukeyizailishidingdanzhongzhaxun。nihao！hongbeidangaodexiaochushi！zhunbeihaozuochuxiangtiankekoudedangaohejingyingzijidedangaodianlema？quanwendanggeshijiexicaihongzhuangyuanzuixinban【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】年(nian)底(di)值(zhi)得(de)關(guan)註(zhu)的(de)兩(liang)大(da)產(chan)業(ye)趨(qu)勢(shi)變(bian)化(hua)——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（1206）

短(duan)期(qi)而(er)言(yan)我(wo)們(men)預(yu)計(ji)市(shi)場(chang)將(jiang)會(hui)繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)上(shang)行(xing)趋势，臨(lin)近(jin)年底，市场有(you)望(wang)持续向(xiang)低(di)估(gu)值順(shun)周期方(fang)向調(tiao)倉(cang)，不(bu)排(pai)除(chu)在(zai)金(jin)融(rong)的帶(dai)領(ling)下(xia)，藍(lan)籌(chou)權(quan)重(zhong)指(zhi)數(shu)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)快(kuai)速(su)上行。從(cong)風(feng)格(ge)的角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，我们在前(qian)期的2021年年度策略展(zhan)望中(zhong)提(ti)出2021年機(ji)構(gou)关注的標(biao)的有望从“抱(bao)團(tuan)300”擴(kuo)張(zhang)到(dao)“挖(wa)票(piao)800”左(zuo)右(you)。因(yin)此(ci)具(ju)備(bei)业績(ji)改(gai)善(shan)、产业趋势变化、政(zheng)策支(zhi)持的細(xi)分(fen)领域(yu)将得到投资者(zhe)的更(geng)多(duo)关注。近期我们觀(guan)測(ce)到各(ge)大巨(ju)頭(tou)均(jun)在加(jia)速布(bu)局(ju)自(zi)動(dong)駕(jia)駛(shi)車(che)聯(lian)網(wang)产业鏈(lian)，产业有望在新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)车加速滲(shen)透(tou)後(hou)迎(ying)来快速增(zeng)長(chang)。此外(wai)，第(di)壹(yi)阶段限(xian)塑(su)禁(jin)塑任(ren)務(wu)将在今(jin)年底完(wan)成(cheng)，可(ke)关注政策驅(qu)动下的产业投资机会。

【观策·論(lun)市】短期而言我们预计市场将会继续保持上行趋势，上證(zheng)指数有望突(tu)破(po)前期高(gao)點(dian)，上证50指数将会续創(chuang)新高。临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，不排除在金融的带领下，蓝筹权重指数出现阶段性快速上行。中期来看， 展望至(zhi)明(ming)年一季(ji)度，顺周期的领域业绩均在不同(tong)程(cheng)度改善。保險(xian)銀(yin)行等(deng)金融板(ban)塊(kuai)，建(jian)材(cai)、化工(gong)等周期板块，輕(qing)工家(jia)電(dian)等地(di)产后周期消(xiao)費(fei)，航(hang)空(kong)酒(jiu)店(dian)机场影(ying)視(shi)等出行消费也(ye)有望依(yi)次(ci)恢(hui)復(fu)。科(ke)技(ji)领域的消费电子(zi)、电动智(zhi)能汽车也将会開(kai)啟(qi)复蘇(su)周期。估值性價(jia)比(bi)将会重新成為(wei)市场考(kao)量(liang)的重要(yao)因素(su)。从风格的角度来看，我们在前期的2021年年度策略展望中提出2021年机构关注的标的有望从“抱团300”扩张到“挖票800”左右。因此具备业绩改善、产业趋势变化、政策支持的细分领域将得到投资者的更多关注。近期我们观测到各大巨头均在加速布局自动驾驶车联网产业链，可能在新能源汽车加速渗透后迎来快速增长。此外第一阶段限塑禁塑任务将在今年底完成，可关注政策驱动下的相(xiang)关投资机会。

【复盤(pan)·內(nei)观】本(ben)周市场整(zheng)體(ti)上漲(zhang)，上证指数在周三(san)盘中一度创了(le)年内新高，北(bei)向全(quan)周大規(gui)模(mo)凈(jing)流(liu)入(ru)245億(yi)，連(lian)续五(wu)周單(dan)周净流入，本周市场呈(cheng)现出普(pu)涨行情(qing)的主(zhu)要原(yuan)因在於(yu)：（1）醫(yi)藥(yao)板块、傳(chuan)媒(mei)等超(chao)跌(die)反(fan)彈(dan)，带动了中小(xiao)创的大涨。（2）近期包(bao)含(han)金融等在内的顺周期板块表(biao)现活(huo)躍(yue)，市场成交(jiao)放(fang)量后带来板块輪(lun)动效(xiao)應(ying)。（3）美(mei)元(yuan)指数持续走(zou)弱(ruo)，北上资金连续净流入带来增量资金。

【中观·景(jing)氣(qi)】近期鐵(tie)礦(kuang)石(shi)价格涨幅(fu)較(jiao)大，多数资源品(pin)庫(ku)存(cun)加速去(qu)化。铁矿石价格指数周環(huan)比上行7.40%，相比去年同期上行52.91%；主要鋼(gang)材品種(zhong)、唐(tang)山(shan)钢坯(pi)和(he)國(guo)内港(gang)口(kou)铁矿石库存均下降(jiang)。动力(li)煤(mei)、焦(jiao)煤、焦炭(tan)价格上行，京(jing)唐港煉(lian)焦煤库存降幅较大。玻(bo)璃(li)价格維(wei)持涨势，库存降幅较大。有色(se)金屬(shu)库存普遍(bian)下降，錫(xi)库存下降明顯(xian)。中国出口集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)价指数CCFI创2013年以(yi)来新高。

【资金·眾(zhong)寡(gua)】外资放量流入，内外资加仓金融&电子。11月(yue)30日(ri)~12月4日，内外资继续流入。北上资金净流入245亿元；融资前四(si)個(ge)交易(yi)日净流入177亿元；新成立(li)偏(pian)股類(lei)公(gong)募(mu)基(ji)金153亿份(fen)，ETF對(dui)应净流出94.5亿元。行业偏好(hao)上，北上资金净買(mai)入规模较高的集中在电子、电气設(she)备、食(shi)品飲(yin)料(liao)、非(fei)银金融和医药等；融资资金集中买入非银、银行、电子。

【主題(ti)·风向】本周产业观察(cha)——禁限塑阶段性任务年底收(shou)官(guan)，关注造(zao)紙(zhi)與(yu)可降解(jie)塑料。第一阶段限塑禁塑任务将在今年底完成，主要涉(she)及(ji)不可降解塑料袋(dai)与一次性塑料餐(can)具。短期看，一次性餐具将由(you)纸質(zhi)餐具替(ti)代(dai)，造纸业需(xu)求(qiu)上升(sheng)。长期看，未(wei)来隨(sui)著(zhe)限塑禁塑政策推(tui)進(jin)，国内可降解塑料的产能和需求有望大幅提升，成本也将下降，建議(yi)关注相关投资机会。

【数據(ju)·估值】本周全部(bu)A股估值水(shui)平(ping)上行，全部A股PE（TTM）上行0.3X至19.1X，處(chu)于歷(li)史(shi)估值水平的86.4%分位(wei)数。除汽车、钢铁、房(fang)地产板块估值略有下跌，其(qi)他(ta)板块估值均上涨，其中医药生(sheng)物(wu)、计算(suan)机、食品饮料估值上涨明显。

【风险提示(shi)】經(jing)濟(ji)数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫(yi)情扩散(san)超预期。

01

观策·论市——年底值得关注的两大产业趋势变化

短期而言我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数将会续创新高。主要原因在于工业企(qi)业盈(ying)利(li)加速改善，地产基建投资需求仍(reng)相对旺(wang)盛(sheng)，库存加速下滑(hua)，价格持续上行。全球(qiu)疫苗(miao)加速出爐(lu)，全球经济仍在持续修(xiu)复，全球地产继续上行。北上资金在经济预期改善和外部不確(que)定(ding)性落(luo)地后加速流入，顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望继续提升。同時(shi)临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，不排除在金融的带领下，蓝筹权重指数出现阶段性快速上行。

中期来看，展望至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

从风格的角度来看，我们在前期的2021年年度策略展望中總(zong)結(jie)2021年的风格可以描(miao)述(shu)为“风格均衡(heng)，价值回(hui)歸(gui)，挖票为王(wang)”。由于经济改善，企业盈利加速上行，业绩改善的行业、板块在明显增多，由于此前机构主要关注核(he)心(xin)300，对于剩(sheng)下3000多只(zhi)股票关注度较低，估值较低，一旦(dan)业绩改善，值得挖掘(jue)的个股机会将会明显增多。机构关注的标的有望从“抱团300”扩张到“挖票800”左右。 因此，具备业绩改善、产业趋势变化、政策支持的细分领域将得到投资者的更多关注。

而近期我们看到各大巨头均在加速布局自动驾驶车联网产业链，自动驾驶车联网可能在新能源汽车加速渗透后迎来快速增长。此外，第一阶段限塑禁塑任务将在今年底完成，主要涉及不可降解塑料袋与一次性塑料餐具，短期看，一次性餐具将由纸质餐具替代，造纸业需求上升。长期看，未来随着限塑禁塑政策推进，国内可降解塑料的产能和需求有望大幅提升，成本也将下降，建议关注相关投资机会。

? 自动驾驶/车联网——新能源汽车将加速自动驾驶普及

2020年以来，無(wu)论是(shi)A股還(hai)是美股，最(zui)耀(yao)眼(yan)的莫(mo)過(guo)于新能源汽车板块，蔚(wei)来汽车今年以来涨幅近10倍(bei)，特(te)斯(si)拉(la)涨幅超过6倍，A股的比亞(ya)迪(di)涨幅2.6倍，分別(bie)于7月底和8月底在美股上市的理(li)想(xiang)汽车和小鵬(peng)汽车在上市后也都(dou)收獲(huo)了翻(fan)倍以上的涨幅。

新能源板块持续大涨的背(bei)后反映(ying)了以下幾(ji)个基礎(chu)事(shi)實(shi)，

第一，未来，在降低碳(tan)排放的大趋势下，包含核能、太(tai)陽(yang)能、风能等在内的新能源最終(zhong)呈现均是电力能源輸(shu)出，新能源电气化将是能源革(ge)命(ming)的终極(ji)形(xing)式(shi)。

第二(er)，新能源汽车改变了传統(tong)车的研(yan)發(fa)模式，从原来传统车的核心机械(xie)三大件(jian)（发动机、变速箱、底盘）过渡(du)到新能源车电子三大件（电池(chi)、电机、电控(kong)），這(zhe)給(gei)了中国这樣(yang)具备龐(pang)大基础消费力的新興(xing)国家在汽车制(zhi)造领域彎(wan)道(dao)超车的机会。

第三，汽车智能化的加成使(shi)得新能源汽车制造企业的估值不再(zai)以传统汽车制造业为基準(zhun)。

智能手(shou)机爆(bao)发的導(dao)火(huo)索(suo)是人(ren)机交互(hu)界(jie)面(mian)的变革，从实体按(an)鍵(jian)向觸(chu)摸(mo)屏(ping)过渡带来了顛(dian)覆(fu)式创新，徹(che)底改变了原有的手机产业格局，而智能汽车时代，智能驾驶大规模普及的导火索很(hen)可能是新能源汽车的大规模普及。继中国对新能源汽车产业的政策支持后，美国、歐(ou)洲(zhou)相继发布政策支持新能源汽车的大规模普及，而智能驾驶程度较高的特斯拉开始(shi)放量，将加速全球新能源产业链格局優(you)化，並(bing)且(qie)加速自动驾驶的普及。

因此可以看到，车联网和自动驾驶是新能源汽车板块估值提升的一个重大因素。而在新能源整车企业持续大涨后，车联网和自动驾驶板块涨幅相对落后，可能迎来板块修复的机会。

车联网層(ceng)面，近期联邦(bang)通(tong)信(xin)委(wei)員(yuan)会（FCC）正(zheng)式宣(xuan)布放棄(qi)DSRC并轉(zhuan)向C-V2X，由我国主推的C-V2X将成为全球範(fan)圍(wei)内廣(guang)受(shou)認(ren)可的行业标准，可能是车联网产业加速发展的一个重大标誌(zhi)。

我国车联网市场快速增长，通信模块与智能终端(duan)硬(ying)件占(zhan)据主要市场份額(e)。2016年以来我国车联网市场快速增长，2020年我国车联网市场规模将達(da)到975亿元，实现高达70%的增速。受疫情影響(xiang)，实際(ji)的数据可能偏低。从市场结构上，通信模块和车載(zai)智能终端硬件占据主要市场份额，軟(ruan)件和服(fu)务市场份额相对较低。

C-V2X产业链包括(kuo)通信芯(xin)片(pian)、通信模組(zu)、终端设备、整车、智能道路(lu)、测試(shi)驗(yan)证以及运營(ying)与服务环節(jie)。根(gen)据中国智能网联汽车产业创新联盟(meng)等组織(zhi)， 在通信模组方面，2019年国内已(yi)经完成LTE-V2X的相关测试，2020年将进入量产阶段，目(mu)前国内華(hua)为、大唐等企业已经推出C-V2X芯片及通信模组，具备量产的基础，并且2021年我国将开始进行5G-V2X的标准制定工作(zuo)； 车载智能终端方面，2019年国内已经在局部示范區(qu)内应用(yong)，2020年将开始在新车前装C-V2X，2025年C-V2X新车搭(da)载将达到50%； 路测设施(shi)方面，2019-2021年，我国将在车联网示范区内部署(shu)路测设施，2022年开始在典(dian)型(xing)城(cheng)市、高速公路扩大覆蓋(gai)范围。

自动驾驶层面，新能源汽车普及将是L4級(ji)别自动驾驶普及的必(bi)要條(tiao)件。

目前，全球范围内大多数廠(chang)商停(ting)留(liu)在L3水平，但(dan)是技術(shu)发展迅(xun)速。最为领先(xian)的谷(gu)歌(ge)Waymo已经开始嘗(chang)试L4级汽车的量产，国内厂商也开始尝试向L4进軍(jun)。根据Gartner预测，2023年全球當(dang)年无人驾驶汽车净增量将超过74萬(wan)輛(liang)，全环境(jing)下自动驾驶L5级预计将在2030年左右实现。

国内厂商方面，2020年百(bai)度首(shou)次进入自动驾驶排行榜(bang)领先者梯(ti)隊(dui)，說(shuo)明中国在自动驾驶领域处于世(shi)界第一梯队。作为国内自动驾驶领域的领军者，百度已经构建了从硬件到软件，从算法(fa)到方案(an)的完整布局，连接(jie)了福(fu)特、比亚迪、英(ying)特爾(er)、英偉(wei)达等182家生態(tai)合(he)作夥(huo)伴(ban)。

此外，华为也开始加速布局自动驾驶产业链，巨头加速投入将成为产业变革的重要催(cui)化。

? 造纸与可降解塑料——禁限塑政策驱动下的产业型机会

11月27日，商务部发布《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告(gao)辦(ban)法（试行）》，对商品零(ling)售(shou)场所(suo)、电子商务企业平臺(tai)、外賣(mai)企业等主体的一次性塑料使用报告进行规定。根据国家发展改革委、生态环境部于年初(chu)发布的《关于进一步(bu)加強(qiang)塑料汙(wu)染(ran)治(zhi)理的意(yi)見(jian)》，第一阶段的限塑禁塑任务即(ji)将在2020年底完成。而今年以来，禁塑限塑政策頻(pin)频发布。

第一阶段限塑禁塑即将收官，主要涉及不可降解塑料袋与一次性塑料餐具。根据年初发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，第一阶段的限塑禁塑政策即将收官，包括： （1）不可降解塑料袋：到2020年底，直(zhi)轄(xia)市、省(sheng)会城市、计劃(hua)单列(lie)市城市建成区的商场、超市、药店、書(shu)店等场所以及餐饮打(da)包外卖服务和各类展会活动，禁止(zhi)使用不可降解塑料袋，集貿(mao)市场规范和限制使用不可降解塑料袋。 （2）一次性塑料餐具：到2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸(xi)管(guan)；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂(tang)食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。 中国商业联合会副(fu)会长张麗(li)君(jun)透露(lu)，今年年底阶段性目标涉及的相关地区零售、餐饮领域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀(dao)叉(cha)勺(shao)的年消费量約(yue)30万噸(dun)。

造纸业与可降解塑料迎来发展机遇(yu)。目前可降解塑料产品以澱(dian)粉(fen)基、PLA、PBAT为主，从全球的产能来看，淀粉基、PLA、PBAT分别占比38%、25%、24%。但是国内传统塑料制品产能大、成本低，因此可降解塑料的需求不足(zu)，产能也有限，成本相对较高。 短期看，一次性餐具将由纸质餐具替代，造纸业需求上升。长期看，未来随着限塑禁塑政策推进，国内可降解塑料的产能有望大幅提升，成本也将下降。

整体来講(jiang)，今年以来限塑禁塑政策频频发布，并且目标明确，各地方政府(fu)也加速推进。根据年初发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，第一阶段的限塑禁塑政策即将收官，主要涉及不可降解塑料袋与一次性塑料餐具。中国商业联合会副会长张丽君透露，今年年底阶段性目标涉及的相关地区零售、餐饮领域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀叉勺的年消费量约30万吨。在此背景下，造纸业与可降解塑料需求将大幅提升，建议关注相关投资机会。

02

复盘·内观——市场普涨，北上加速流入

本周市场整体上涨，其中创业板指、科技龍(long)头、中小板指涨幅相对较大，中证100、上证50、上证指数涨幅相对落后，从成交来看，本周全周平均日成交金额超8400亿，较前几周成交额有所放大，其中上证指数在周三盘中一度创了年内新高，北向全周大规模净流入245亿，连续五周单周净流入，从大类板块上来看，医药生物、必選(xuan)消费、TMT板块涨幅领先。

本周市场呈现出普涨行情的主要原因在于：（1）医药板块以及前期跌幅较深(shen)的传媒等板块走出了超跌反弹的行情，带动了中小创的大涨。（2）随着对全球经济复苏的预期逐(zhu)步强化，近期包含金融等在内的顺周期板块表现活跃，市场成交所有放量后带来板块轮动效应。（3）美元指数持续走弱，北上资金连续净流入带来增量资金。

从风格上来看，本周医药生物、必选消费、TMT风格涨幅明显领先，从行业层面来看，28个申(shen)万一级行业中，有三个行业涨幅超过3%，分别为医药生物、传媒、食品饮料，五个一级行业下跌，分别为银行、公用事业、汽车、房地产、钢铁，本周行业表现呈现出典型的行业轮动格局，前期跌幅较大的如(ru)医药生物、传媒等板块超跌反弹，而短期表现强势的汽车、银行、钢铁等板块出现调整。

03

中观·景气——铁矿石价格涨幅较大，多数资源品库存下降

本周铁矿石价格涨幅较大，主要钢材品种、唐山钢坯和国内港口铁矿石库存均下降。价格方面，截(jie)至12月04日，螺(luo)紋(wen)钢价格为4046元/吨，周环比下降1.63%；钢坯价格3608元/吨，周环比下降1.1%； 铁矿石价格指数495.68，周环比上行7.40%，相比去年同期上行52.91%。库存方面，截至12月4日，国内港口铁矿石库存量为12448万吨，周环比下降1.26%；唐山钢坯库存量为17.96万吨，周环比下降30.47%；截至11月27日，主要钢材品种库存下降5.55%至995.47万吨。 产能利用率(lv)方面，截至12月4日，全国高炉开工率66.85%，较上周下降0.42个百分点；唐山钢厂高炉开工率73.02%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率77.4%，周环比下降1.22个百分点。

本周动力煤、焦煤、焦炭价格均上行，京唐港炼焦煤库存降幅较大。价格方面，截至12月04日，京唐港山西(xi)主焦煤库提价报1600.0元/吨，周环比上涨3.23%。截至12月04日，动力煤期貨(huo)结算价为688.6元/吨，周环比上涨6.79%；焦炭期货结算价收于2536.0元/吨，周环比上涨3.66%；焦煤期货结算价收于1513.0元/吨，周环比上涨5.99%。

近期天(tian)津(jin)港焦炭和京津唐港炼焦煤库存降幅较大。截至12月04日，京唐港炼焦煤库存为102万吨，较上周下降13.56%；天津港焦炭库存为21万吨，较上周下降8.70%；秦(qin)皇(huang)島(dao)港煤炭库存维持在507万吨。

玻璃价格微(wei)涨，库存降幅较大。截至12月4日，全国主要城市浮(fu)法玻璃现货均价较上周上涨0.82%至1926.57元/吨。 库存方面，截至11月27日，浮法玻璃生产線(xian)库存较11月13日下行7.78%至2834万重量箱；白(bai)玻璃库存较11月13日下行7.95%至2582万重量箱；彩(cai)玻璃库存较11月13日下行15.14%至157万重量箱。

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿(yan)海(hai)散货运价綜(zong)合指数CCBFI均上行。在国内航运方面，截至12月04日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上行10.44%至1323.83点，创2013年以来的新高；中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行3.45%至1198.49点。 本周波(bo)羅(luo)的海幹(gan)散货指数BDI和原油(you)运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至12月4日，波罗的海干散货指数BDI为1197.0点，周环比下行2.68%；原油运输指数BDTI为445.0点，周环比下降2.63%。

04

资金·众寡——外资放量流入，内外资加仓金融&电子

从全周资金流动的情況(kuang)来看，11月30日~12月4日期間(jian)，内外资继续流入，净流入规模较前期有所扩大，资金面总体改善。北上资金当周净流入245.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入176.86亿元；另(ling)外，当周新成立偏股类公募基金合计153.14亿份，较前期有所回落；ETF当周转为净贖(shu)回，对应资金净流出94.5亿元。

从ETF净申購(gou)来看，本周市场ETF转为净赎回，净赎回103亿份，创业板、信息(xi)技术、券(quan)商类ETF赎回较多，上证50ETF申购较多。具体来看，股票型ETF总体净赎回103亿份，对应资金净流出94.5亿元。其中，创业板 ETF净赎回10.5亿份；上证50ETF净申购15.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回20.4亿份；券商ETF净赎回36亿份，金融地产类ETF净申购8.4亿份。

本周（11月30日~12月4日）北上资金总体净流入，当周净流入245.4亿元，较前期扩大。行业偏好上， 北上资金净买入规模较高的集中在电子、电气设备、食品饮料、非银金融和医药等；净卖出主要集中在传媒、家电、房地产等行业。如果(guo) 从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序(xu)为周期金融>科技>消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模最高的为隆(long)基股份，净买入规模12.2亿元；其他净买入较多的包括恒(heng)生电子、韋(wei)尔股份等；净卖出规模较高的包括格力电器(qi)、海康(kang)威(wei)视、五糧(liang)液(ye)等。 总体来看，北上资金净买入规模居(ju)前的个股多属金融和电子行业。

两融方面，融资资金在前四个交易日净流入176.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入非银金融，净买入额遠(yuan)超其他行业，其他净买入较多的为银行、电子、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)等；融资客(ke)主要卖出医药。从个股来看，融资净买入较高个股包括東(dong)方財(cai)富(fu)、京东方A等，净卖出较多的主要包括工商银行、立訊(xun)精(jing)密(mi)、蓝思(si)科技等。 融资客与陸(lu)股通都加仓金融和电子。

从资金需求来看，重要股东净減(jian)持规模较前期略有扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持2.64亿元，减持101.8亿元，净减持99亿元，净减持规模有所扩大，其中净减持规模较高的行业主要集中在医药、非银金融、计算机等行业。另外，公告的计划减持规模131亿元，较前期有所下降。

05

主题·风向——禁限塑阶段性任务年底收官，关注造纸与可降解塑料

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨1.73%，创业板指涨4.27%，滬(hu)深300涨1.71%。本周涨幅居前的主要为覆銅(tong)板、疫苗、血(xue)液制品概(gai)念(nian)相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、芯片——中芯控股联合“国家队”成立合资芯片企业 加碼(ma)12英寸(cun)晶(jing)圓(yuan)制造与封(feng)测

12月4日，中芯国际发布公告稱(cheng)，中芯控股、国家集成电路基金II和亦(yi)莊(zhuang)国投訂(ding)立合资合同，共(gong)同成立合资企业。合资企业注冊(ce)资本50亿美元，中芯控股、国家集成电路基金II和亦庄国投各同意出资25.5亿、12.245亿和12.255亿美元，分别占51%、24.49%和24.51%。企业业务范围包括12英寸芯片晶圆生产及集成电路封装、技术测试等。中芯国际认为，此舉(ju)可滿(man)足公司(si)不斷(duan)增长的客戶(hu)需求，有助(zhu)扩大生产规模，降低成本，精进晶圆代工服务，推进国产替代加速。（Wind）

2、5G手机——高通发布旗(qi)艦(jian)平台驍(xiao)龙888 关注5nm芯片商用引(yin)发的新机密集发布

在12月1日骁龙技术峰(feng)会上，高通正式发布新一代旗舰级5G移(yi)动平台，采(cai)用全新“骁龙888”命名(ming)。其为高通首款(kuan)集成5G基带的旗舰SoC，該(gai)芯片组基于5nm制程制造，并集成同样基于5nm制程的X60 5G调制解调器。小米(mi)旗舰智能手机Mi 11和OPPO新一代Find X系(xi)列均属于首批(pi)搭载骁龙888 SoC的智能手机，后者将于2021年一季度发布。（人民(min)郵(you)电、C114通信网）

3、衛(wei)星(xing)互联网——国内首个“5G+低軌(gui)卫星”演(yan)示成功(gong) 构建海上5G天基回传通道

12月1日，在浙(zhe)江(jiang)岱(dai)山縣(xian)海域，中国联通和航天科工工作人员通过低轨寬(kuan)带互联网卫星接通5G通話(hua)，聲(sheng)音(yin)清(qing)晰(xi)无卡(ka)頓(dun)，这标志着我国首个“5G+低轨卫星”融合网絡(luo)业务演示取(qu)得成功。針(zhen)对海上与地面不同的手机网络需求，中国联通与航天科工利用我国首套(tao)低轨宽带通信技术验证系统在海上构建了5G天基回传通道，实现低轨卫星互联网和5G技术融合，普通5G终端可直接訪(fang)問(wen)卫星互联网使用語(yu)音及数据业务，实现在鉆(zuan)井(jing)平台、远洋(yang)船(chuan)舶(bo)、海外基地及勘(kan)察车辆等场景的广泛(fan)应用。（中国联通）

4、航空航天——諾(nuo)基亚联合NASA建设月球4G网络 2022年底部署首个LTE/4G

12月1日消息，诺基亚旗下貝(bei)尔实验室(shi)宣布和美国宇(yu)航局NASA将4G无线网络带到月球。据悉(xi)，诺基亚已和SpaceX等13家公司从美国宇航局NASA获得总价值超3.7亿美元的5年合同，用于在月球表面部署创新技术，包括远程发电、低溫(wen)冷(leng)凍(dong)、机器人技术、安(an)全着陆及4G网络，这也是美国宇航局重返(fan)月球Artemis计划的一部分。建成的月球4G网络不僅(jin)会像(xiang)地球上一样传输声音和数据信號(hao)，还能处理远距(ju)離(li)操(cao)作。诺基亚表示将于2022年底在月球表面上部署首个LTE/4G网络。（快科技）

5、新冠(guan)疫苗——新冠疫苗将迎来密集上市潮(chao) 加快提升经济复苏预期

近期全球主要新冠疫苗品种相关消息被(bei)密集报道，预计明年初将迎来全球新冠疫苗密集上市潮。在12月2日，英国政府批准使用輝(hui)瑞(rui)/BioNTech疫苗，下周在全英国銷(xiao)售；俄(e)罗斯总统要求下周起(qi)进行大规模疫苗接种；国务院(yuan)在北京调研疫苗研发和生产准备工作，实地考察中国食品药品檢(jian)定研究(jiu)院、北京科兴公司、国药中生北京公司，我国国药集团旗下两只滅(mie)活病(bing)毒(du)疫苗目前已经在近百万人身(shen)上緊(jin)急(ji)使用，并已经向药監(jian)局提出上市申請(qing)；Moderna也在实验中取得较好结果并已经向FDA申请紧急试用授(shou)权，预计在12月下旬(xun)有条件上市。（招商策略团队整理）

6、面板行业——11月面板价格大涨 预期行业景气持续

11月下旬TV面板价格延(yan)续上涨，行业景气持续向好。11月下旬，65寸、55寸、43寸、32寸价格分别为215美元、164美元、106美元、60美元，相比11月上旬分别上涨1.4%、2.5%、2.9%、3.4%，相比6月上旬低点分别上涨31.1%、59.2%、58.2%、87.5%。此次大涨得益(yi)于TV面板采购需求快速恢复以及供(gong)给端收縮(suo)，TV面板产能持续紧张。考慮(lv)到下遊(you)需求复苏以及韓(han)厂退(tui)出LCD面板带来的产能收缩，面板供需关系持续改善，预计2021年年中前价格仍将维持高位，面板厂商业绩有望迎来复苏，建议关注全球液晶面板龙头。（先知(zhi)研报）

7、MCU——MCU全球缺(que)货五大厂涨价 NXP也发涨价函(han)

12月3日消息，全球MCU缺货，交期拉长至4个月，盛群(qun)、淩(ling)通、松(song)翰(han)、閎(hong)康、新唐五大台灣(wan)MCU厂近期因成本上涨，同步调升产品报价，部分品項(xiang)调幅超10%，且有产品交期拉长至10个月。汽车芯片龙头厂商NXP近日也发出涨价函，表示受疫情影响，公司产品嚴(yan)重紧缺，原料成本增加，全线产品价格涨幅或(huo)将5%起跳(tiao)。在此背景下，预计终端制造厂或将选擇(ze)替代供应商，陆系台系厂商将可望迎来转单。（今日芯聞(wen)）

8、新能源车——新能源车11月销售火爆 由政策驱动转向产品驱动

小鹏汽车11月交付(fu)4224台，同比增长342%，创年内新高，其中小鹏P7交付2732台，环比增长30%，刷(shua)新单月交付記(ji)錄(lu)；小鹏G3交付1492台，环比增长59%。五菱(ling)宏(hong)光(guang)MINI EV 11月销量达33094辆，同比增长60%。蔚来汽车11月交付5291辆，同比增长109.3%。随着多家车企推出爆款车型，满足不同类型需求，中国新能源车市场正在由政策驱动转向产品驱动。在自主品牌(pai)、造车新势力、合资品牌平台化车型和特斯拉的共同驱动下，新能源车市场规模将持续增长。（选股寶(bao)）

9、航天运输——中国计划2045年全面建成全球快速抵(di)达航天运输系统

航天技术助力交通产业发展论壇(tan)12月4日在杭(hang)州(zhou)召(zhao)开，中国运载火箭(jian)技术研究院副院长张旭(xu)辉提出，到2045年计划全面建成全球快速抵达航天运输系统，满足每(mei)年总飛(fei)行千(qian)次级、总货运万吨级、总客运万人次的总目标，讓(rang)人类运输从快速变极速，从“陆海空”向“陆海空天”全域发展。（澎(peng)湃(pai)新闻）

10、量子计算——我国量子计算机“九(jiu)章(zhang)”问世 领先世界最快超算一百万亿倍

12月4日，中科大宣布成功构建76个量子比特（光子）量子计算机原型机，命名“九章”。其处理特定问题的速度比目前最快超级计算机快一百万亿倍，比谷歌去年发布的53比特量子计算机原型机“懸(xuan)鈴(ling)木(mu)”快一百亿倍。“九章”主要攻(gong)克(ke)三大技术難(nan)关：高品质量子光源、高精度鎖(suo)相技术、规模化干涉技术，与“悬铃木”相比有三大优势：速度更快、环境適(shi)应性更强、彌(mi)補(bu)了技术漏(lou)洞(dong)。“九章”推动全球量子计算的前沿研究达到全新高度，成功实现“量子计算优越(yue)性”的裏(li)程碑(bei)式突破。（新华社(she)）

11、核电——中国核聚(ju)变“人造太阳”首次放电 堆(dui)芯级等离子体研究国际领先

12月4日，被称为“人造太阳”的核聚变装置(zhi)——中国环流器二号M装置（HL-2M）在成都启动并实现首次放电。HL-2M托(tuo)卡馬(ma)克反应堆是目前中国最大、最先进的磁(ci)约束(shu)核聚变实验研究装置，由中国核工业集团西南(nan)物理研究院自主设计建造，最高核心温度达1.5亿攝(she)氏(shi)度，约是太阳核心温度的十(shi)倍。此次放电标志着中国自主掌(zhang)握(wo)大型先进托卡马克装置的设计、建造和运行技术，使我国堆芯级等离子体物理研究及相关技术达到国际先进水平，能快速吸收消化国际熱(re)核聚变实验堆带来的前沿技术探(tan)索。（深科技）

本周产业观察——禁限塑阶段性任务年底收官，关注造纸与可降解塑料

今年来，禁塑限塑政策频频发布，塑料污染治理目标与计划进一步明确，限塑禁塑工作加速推进。根据国家发改委、生态环境部年初发布的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，第一阶段限塑禁塑任务将在今年底完成，主要包括：（1）不可降解塑料袋：2020年底，直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动，禁止使用不可降解塑料袋，集贸市场规范和限制使用不可降解塑料袋。（2）一次性塑料餐具：2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。中国商业联合会副会长张丽君透露，今年年底阶段性目标涉及的相关地区零售、餐饮领域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀叉勺的年消费量约30万吨。

在此背景下，造纸业与可降解塑料迎来发展机遇。目前可降解塑料产品以淀粉基、PLA、PBAT为主，从全球的产能来看，淀粉基、PLA、PBAT分别占比38%、25%、24%。盡(jin)管目前国内传统塑料制品产能大、成本低，可降解塑料需求不足，产能有限，成本相对较高。但是从短期看，一次性餐具将由纸质餐具替代，造纸业需求上升。长期看，未来随着限塑禁塑政策推进，国内可降解塑料的产能和需求有望大幅提升，成本也将下降，建议关注相关投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至12月04日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3X至19.1X，处于历史估值水平的86.4%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行1.6X至49.9X，处于历史估值水平的54.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2X至15.0X，处于历史估值水平的92.7%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.6X至30.2X，处于2014年以来历史估值的38.1%分位数。

在行业估值方面，除汽车、钢铁、房地产板块估值略有下跌，其他板块估值均上涨，其中，医药生物、计算机、食品饮料估值上涨明显，涨幅超2.0X。具体来看，医药生物板块估值上涨2.3X至43.1X，位于84.3%历史分位；计算机板块估值上涨2.1X至63.9X，处于84.1%历史分位；食品饮料板块估值上涨2.0X至49.3X，处于99.8%历史分位。汽车板块估值下跌0.6X至28.2X，处于历史估值水平的97.1%分位；钢铁板块估值下跌0.1X至13.2X，处于29.8%历史分位。截至12月04日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休(xiu)閑(xian)服务、计算机、国防(fang)军工、食品饮料、电子。

重 要 声 明

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