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chaozhenidejiangshiduishoushejizidan，beizidanmingzhongzhihouzhexiejiangshiwufajixuzaochengweixie；zhichiduodianchukong，keyihexiaohuobanyiqiwan！guankanxinxianjunshidongtai，xiangshouqiangdadeguofangkeji。dangqianweizhihenduoyucezhuanjiaduishijianjinxingshenrufenxi，binggeichuzhunquedeyucejieguo。guanshijianbaitai，tingfeifuzhiyan，tiyanjingcaiderensheng，jirongyishangyin，qingkongzhishijian機(ji)構(gou)研(yan)選(xuan) | 2023年(nian)有(you)望(wang)成(cheng)為(wei)特(te)高(gao)壓(ya)大(da)年！

“AI+新(xin)能(neng)源(yuan)”大勢(shi)所(suo)趨(qu)，賦(fu)能降(jiang)本(ben)增(zeng)效(xiao)與(yu)能源轉(zhuan)型(xing)。特高压方(fang)面(mian)，年內(nei)“4直(zhi)”核(he)準(zhun)高確(que)定(ding)性(xing)，另(ling)有“1交(jiao)5直”加(jia)速(su)推(tui)進(jin)，2023年有望成为特高压大年。充(chong)電(dian)樁(zhuang)方面，2023年利(li)好(hao)政(zheng)策(ce)密(mi)集(ji)催(cui)化(hua)，公(gong)共(gong)桩使(shi)用(yong)率(lv)加速提(ti)升(sheng)，机构看(kan)好龍(long)頭(tou)公司(si)受(shou)益(yi)行(xing)業(ye)β上(shang)行實(shi)現(xian)业績(ji)高增。

風(feng)电設(she)備(bei)：2022年暫(zan)受风电裝(zhuang)机低(di)谷(gu)影(ying)響(xiang)，低谷過(guo)後(hou)业绩有望回(hui)暖(nuan)

2022年和(he)2023第(di)壹(yi)季(ji)度(du)风电设备板(ban)塊(kuai)的(de)业绩受到(dao)海(hai)风小(xiao)年和装机淡(dan)季的影响而(er)出(chu)现小幅(fu)下(xia)滑(hua)。风机大型化进度加快(kuai)，單(dan)MW主(zhu)机招(zhao)標(biao)價(jia)格(ge)下行，风电主机板块收(shou)入(ru)增長(chang)但(dan)盈(ying)利能力(li)下滑，头部(bu)企(qi)业間(jian)的競(jing)爭(zheng)加劇(ju)。受到下遊(you)装机不(bu)景(jing)氣(qi)和原(yuan)材(cai)料(liao)价格上漲(zhang)的影响，2022年风电零(ling)部件(jian)和海风电纜(lan)板块的收入和业绩均(jun)承(cheng)压，但隨(sui)原材料价格的回落(luo)，2023第一季度盈利能力有所修(xiu)復(fu)。

电網(wang)设备：受益於(yu)“十(shi)四(si)五(wu)”电网投(tou)資(zi)加碼(ma)，盈利修复和业绩增长有望实现

新能源装机提升，催生(sheng)电网改(gai)造(zao)需(xu)求(qiu)。2022年和2023第一季度电网设备板块收入和业绩均实现較(jiao)快增长。一次(ci)设备板块的多(duo)數(shu)公司在(zai)2022和2023第一季度的收入与业绩均实现较快增长，盈利能力不斷(duan)增強(qiang)。二(er)次设备的收入和业绩穩(wen)步(bu)增长，但受大宗(zong)商(shang)品(pin)等(deng)原材料成本拖(tuo)累(lei)，2022年盈利能力有所下滑，但2023第一季度則(ze)出现好转。

电力：2022年發(fa)电量(liang)增速下滑，发电龙头展(zhan)现經(jing)營(ying)韌(ren)性

由(you)于來(lai)水(shui)偏(pian)枯(ku)等因(yin)素(su)的影响，2022年水电发电表(biao)现较弱(ruo)，致(zhi)使水电板块收入和业绩增速下滑。但经过资產(chan)整(zheng)合(he)等措(cuo)施(shi)，水电板块2023第一季度的收入业绩重(zhong)回正(zheng)增长。风电投产節(jie)奏(zou)影响2022年风电发电量和利用效率，但2023年預(yu)計(ji)情(qing)況(kuang)會(hui)有好转。2022年和2023第一季度风电板块收入增长稳健(jian)，但由于平(ping)价上网和资产计提等因素，凈(jing)利率有所下滑。随著(zhe)核电装机和发电量近(jin)幾(ji)年平稳增长，2022年和2023第一季度核电板块的收入和业绩实现稳健增长。

“雙(shuang)碳(tan)”目(mu)标下构建(jian)新型电力系(xi)統(tong)，“先(xian)立(li)后破(po)”强調(tiao)系统安(an)全(quan)稳定

构建新型电力系统是(shi)实现“双碳”目标的必(bi)要(yao)條(tiao)件和重要路(lu)徑(jing)：电力行业碳排(pai)放(fang)占(zhan)比(bi)较高，清(qing)潔(jie)低碳发展是实现“双碳”目标的必要条件；“終(zhong)端(duan)用能电气化+电力系统脫(tuo)碳”是实现“双碳”目标的重要路径。堅(jian)持(chi)先立后破，新型电力系统发展节奏有所调整：自(zi)2021年缺(que)电頻(pin)发以(yi)来，國(guo)家(jia)能源政策開(kai)始(shi)出现调整，不再(zai)强调以新能源为主體(ti)，转而强调新能源占比逐(zhu)步提高，即(ji)需要逐漸(jian)发展。

源荷(he)時(shi)空(kong)錯(cuo)配(pei)疊(die)加调节资源缺乏(fa)，新能源消(xiao)納(na)风險(xian)需要給(gei)予(yu)更(geng)多關(guan)註(zhu)

消纳压力逐渐顯(xian)现，部分(fen)區(qu)域(yu)风光(guang)利用率下行。2022年全国整体新能源消纳情况尚(shang)可(ke)，但棄(qi)风率较2021年已(yi)经出现邊(bian)際(ji)上升，部分新能源大基(ji)地(di)所在地区消纳率较低。新能源出力的同(tong)質(zhi)性与反(fan)負(fu)荷特性在装机占比快速提升后更为显现，“零电价”“负电价”频现，在现存(cun)“基于边际成本出清”的电力现貨(huo)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)下会導(dao)致其(qi)大发时电价低而又(you)難(nan)以在高电价时段(duan)獲(huo)利，收益率存在下行风险。“消纳难”源于源荷时空错配，且(qie)难度伴(ban)随新能源电量占比提升而加大，其帶(dai)来的系统成本也(ye)呈(cheng)现非(fei)線(xian)性增长特征(zheng)。

电网与调节资源分析(xi)

特高压建设慢(man)于电源建设速度，电力系统调节能力有待(dai)进一步加强。新能源消纳情况在供(gong)给側(ce)主要取(qu)決(jue)于跨(kua)省(sheng)跨区电网建设和靈(ling)活(huo)性资源的发展。特高压电网可以通(tong)过遠(yuan)距(ju)離(li)电力輸(shu)送(song)，实现大範(fan)圍(wei)资源配置(zhi)与優(you)化。其規(gui)劃(hua)较早(zao)，但2022年开工(gong)建设工程(cheng)进度不及(ji)预期(qi)，且相(xiang)关电网投资並(bing)未(wei)因高比例(li)新能源装机并网而出现階(jie)段性大幅增长，仍(reng)維(wei)持平緩(huan)增长。调节资源方面，我(wo)国灵活性资源相较歐(ou)美(mei)先天(tian)不足(zu)。电化學(xue)儲(chu)能体量较小，利用率低，且僅(jin)足以支(zhi)撐(cheng)小时級(ji)调节，其发展仍需要技(ji)術(shu)进步、持續(xu)降本带来经濟(ji)性提升，及相关市场化机制(zhi)实现成本的疏(shu)导转移(yi)；抽(chou)水蓄(xu)能限(xian)于工期较长，自然(ran)条件要求较高，建设情况较为复雜(za)，难以实现超(chao)预期发展；煤(mei)电的啟(qi)停(ting)和爬(pa)坡(po)速度较慢，且火(huo)电灵活性改造成本尚难疏导，積(ji)極(ji)性或(huo)不及预期。需求侧响應(ying)目前(qian)仍在发展初(chu)期，市场化交易(yi)机制尚未成熟(shu)。风光制造成本下降与系统性成本上升情况：随着矽(gui)料产能逐步釋(shi)放，其价格對(dui)于組(zu)件降价的边际影响逐步減(jian)弱；产业鏈(lian)生产效率提升速度逐步趋缓，进一步通过技术进步与规模(mo)化生产实现降本的空间相较过去(qu)有限。反觀(guan)系统的容(rong)量备用与调节性等成本卻(que)伴随新能源占比提升而快速增长，并呈现非线性特征。

重新重視(shi)傳(chuan)统能源电力在新型电力系统中(zhong)的作(zuo)用

在大多能源电力供需模型中，对于未来能源电力的增量需求都(dou)是基于线性高增长外(wai)推下的新能源发展予以滿(man)足的，但随着阶段性消纳問(wen)題(ti)渐显，需要重新審(shen)视新能源的增量空间，由此(ci)就(jiu)需要更多的传统能源来满足增量需求。同时能源安全越(yue)加得(de)到重视，在电力系统高电力电子(zi)化、等效慣(guan)量减小等背(bei)景下，电网的频率波(bo)動(dong)问题日(ri)益凸(tu)显。因此，新型电力系统需要保(bao)有和发展一定的传统电源，以维持电力系统的安全稳定運(yun)行。火电运营商有望從(cong)调峰(feng)補(bu)償(chang)和容量支撑等方面获得更多收益。

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