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2023年(nian)2月(yue)17日(ri)，中(zhong)國(guo)證(zheng)監(jian)會(hui)發(fa)布(bu)全面实行(xing)股(gu)票(piao)发行注册制相(xiang)關(guan)制度(du)規(gui)則(ze)，自(zi)公(gong)布之(zhi)日起(qi)施行。证券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)、全国股轉(zhuan)公司(si)、中国結(jie)算(suan)、中证金(jin)融(rong)、证券業(ye)協(xie)会配(pei)套(tao)制度规则同(tong)步(bu)发布实施。

本(ben)次(ci)制度规则內(nei)容(rong)涵(han)蓋(gai)发行條(tiao)件(jian)、注册程(cheng)序(xu)、保(bao)薦(jian)承(cheng)銷(xiao)、重(zhong)大(da)資(zi)產(chan)重組(zu)、监管(guan)執(zhi)法(fa)、投(tou)资者(zhe)保護(hu)等(deng)各(ge)個(ge)方(fang)面。

壹(yi)是(shi)精(jing)簡(jian)優(you)化(hua)发行上(shang)市条件。堅(jian)持(chi)以(yi)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)為(wei)核(he)心(xin)，将核準(zhun)制下(xia)的(de)发行条件盡(jin)可(ke)能(neng)转化为信息披露要(yao)求(qiu)。各市场板(ban)塊(kuai)設(she)置(zhi)多(duo)元(yuan)包(bao)容的上市条件。

二(er)是完(wan)善(shan)審(shen)核注册程序。坚持证券交易所审核和(he)证监会注册各有側(ce)重、相互(hu)銜(xian)接(jie)的基(ji)本架(jia)構(gou)，進(jin)一步明(ming)晰(xi)证券交易所和证监会的職(zhi)責(ze)分(fen)工(gong)，提(ti)高(gao)审核注册效(xiao)率(lv)和可預(yu)期(qi)性(xing)。证券交易所审核過(guo)程中发現(xian)重大敏(min)感(gan)事(shi)項(xiang)、重大無(wu)先(xian)例(li)情(qing)況(kuang)、重大輿(yu)情、重大違(wei)法線(xian)索(suo)的，及(ji)時(shi)向(xiang)证监会請(qing)示(shi)報(bao)告(gao)。证监会同步关注发行人(ren)是否(fou)符(fu)合(he)国家(jia)产业政(zheng)策(ce)和板块定(ding)位(wei)。同时，取(qu)消(xiao)证监会发行审核委(wei)員(yuan)会和上市公司並(bing)購(gou)重组审核委员会。

三(san)是优化发行承销制度。对新(xin)股发行價(jia)格(ge)、规模(mo)等不(bu)设任(ren)何(he)行政性限(xian)制，完善以機(ji)构投资者为參(can)與(yu)主(zhu)體(ti)的詢(xun)价、定价、配售(shou)等机制。

四(si)是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份(fen)购買(mai)资产統(tong)一实行注册制，完善重组認(ren)定標(biao)准和定价机制，強(qiang)化对重组活(huo)動(dong)的事中事後(hou)监管。

五(wu)是强化监管执法和投资者保护。依(yi)法從(cong)嚴(yan)打(da)擊(ji)证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。細(xi)化责令(ling)回(hui)购制度安(an)排(pai)。

注册制作(zuo)为我(wo)国资本市场进一步改(gai)革(ge)的重點(dian)工程，从2019年在(zai)科(ke)創(chuang)板率先进行試(shi)点以來(lai)，已(yi)进行了(le)長(chang)时間(jian)发展(zhan)，全面注册制更(geng)是在頻(pin)频得(de)到(dao)监管关注。

（来源(yuan)：光(guang)大证券）

上市条件多元化

从上市条件上来說(shuo)，主板注册取消了现行核准制关於(yu)不存(cun)在未(wei)彌(mi)補(bu)虧(kui)損(sun)、无形(xing)资产占(zhan)比(bi)限制等方面的要求，并在原(yuan)有的上市財(cai)務(wu)标准基礎(chu)上，增(zeng)设兩(liang)套上市标准。实施注册制后的主板IPO企(qi)业，只(zhi)需(xu)要滿(man)足(zu)三套财务标准中的其(qi)中一项。

“上市条件更加(jia)优化，对于一些芯(xin)片(pian)、生(sheng)物(wu)醫(yi)藥(yao)等长期亏损但(dan)卻(que)对国家戰(zhan)略(lve)有意(yi)義(yi)的企业，更加友(you)好(hao)。”崔(cui)彥(yan)軍(jun)表(biao)示。更为重要的是，注册制以信息披露和投资者導(dao)向为原则。

发行制度、交易规则

从发行制度上来講(jiang)，主板发行定价更加市场化。

在定价机制方面，新规明確(que)新股发行价格、规模主要通(tong)过市场化方式(shi)決(jue)定。发行规模較(jiao)小(xiao)的企业，繼(ji)續(xu)保留(liu)直(zhi)接定价，新增定价参考(kao)上限。此(ci)外(wai)，明确可以对網(wang)下发行采(cai)取搖(yao)號(hao)限售或(huo)比例限售，进一步加大网下投资者的报价約(yue)束(shu)。其中，取消了23倍(bei)发行市盈(ying)率隱(yin)性紅(hong)线。

　在交易方式上也(ye)有了很(hen)大的變(bian)化。全面注册制推(tui)开后，主板新股上市前(qian)五日将同科创板、创业板一樣(yang)不设漲(zhang)跌(die)幅(fu)限制。

針(zhen)对普(pu)通投资者，崔彦军建(jian)議(yi)，投资者投资之前一定要对行业进行深(shen)入(ru)的研(yan)究(jiu)。“实行注册制之后，退(tui)市和破(po)发或将成(cheng)为常(chang)態(tai)。”

对于全面注册制啟(qi)动后的市场影响，董(dong)登(deng)新认为，隨(sui)著(zhu)(zhe)全市场注册制推行，中国资本市场的基础制度将会邁(mai)上一个新的臺(tai)階(jie)，尤(you)其是市场化、法治(zhi)化、国際(ji)化改革，将達(da)到一个更高的高度。

“市场化、法制化、国际化，是我国资本市场改革需要始終(zhong)坚持的主线。因(yin)此，全面深化资本市场改革开放(fang)，提高我国资本市场的包容性、开放性，是改革的重要主线。全面注册制改革，是落(luo)实‘三化’改革精神(shen)的重要落腳(jiao)点。”董登新说。

同时，董登新强調(tiao)，全市场推行注册制，也是中国资本市场实现制度统一与公平(ping)的一个重要体现。

“全市场实现注册制，釋(shi)放了中国资本市场进一步深化改革的積(ji)極(ji)信号。而(er)改革總(zong)能帶(dai)来红利(li)，下一步，通过持续的改革，中国多層(ceng)次资本市场的建设将进一步补充(chong)和完善，国内资本市场的成熟(shu)度，也将迎(ying)来顯(xian)著的提升(sheng)。”湯(tang)哲(zhe)輝(hui)说。

全面注册制利好A股市场

“注册制实行全市场覆(fu)盖后，整(zheng)个市场包容性和市场化程度将会大幅提升，這(zhe)是A股市场的一个重大利好。”董登新表示。

展望(wang)后市，光大证券认为，注册制的市场是一个更加包容的市场，参考海(hai)外发达国家资本市场，注册制的长期影响在于市场擴(kuo)容的同时上市公司的質(zhi)量(liang)分化较为严重，由(you)此衍(yan)生出(chu)资本市场流(liu)动性的分化。

“因此，从二級(ji)市场的角(jiao)度看(kan)，注册制的实行勢(shi)必(bi)伴(ban)随着權(quan)益(yi)市场的扩容，上市公司的质量更加重要。参考海外发达国家资本市场情况，二级市场的流动性将进一步分化，资金向‘核心资产’、‘熱(re)門(men)賽(sai)道(dao)’集(ji)中的趨(qu)势将更加明显。”光大证券稱(cheng)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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