广告与品牌价值：如何建立无与伦比的关系？

jiaotonganquanyunketangappkeyiweiyonghutigongfeichangzhuanyedeanquanjiashizhishi，rangyonghuchuxinggengjiadeanquan；tuijianchanpin：xiangyonghutuijianhenduoyouzhichanpin，mianfeigoumai；bangzhushangjiachongshangshouye&zengjiasousuoquanzhong&tishengfenleiyepaixuyijianzuduikaiheibuhaipaquetongban，yijianxunzhaogaoshoudaifei;gaoqingluyin：suixinsuoyu，geleiyinpin，suiyiluqu；2023年(nian)“下(xia)註(zhu)中(zhong)國(guo)”十(shi)大(da)核(he)心(xin)ETF最(zui)新(xin)解(jie)讀(du)（6月(yue)月報(bao)）

2023年上(shang)半(ban)年，A股(gu)主(zhu)要(yao)股指(zhi)漲(zhang)跌(die)不(bu)壹(yi)，分(fen)化(hua)明(ming)顯(xian)。科(ke)創(chuang)50指數(shu)上涨幅(fu)度(du)最大，達(da)到(dao)4.71%，上證(zheng)指数涨幅超(chao)3%。创業(ye)板(ban)指下跌幅度最大，达到5.61%，上证50累(lei)計(ji)跌幅為(wei)5.43%。

6月“下注中国”十大核心ETF平(ping)均(jun)涨幅1.86%，今(jin)年以(yi)來(lai)跌1.48%。

1.標(biao)普(pu)500ETF

标普500ETF今年涨19.76%，涨幅居(ju)十大核心ETF榜(bang)首(shou)。

标普500指数今年上涨15.91%，七(qi)大成(cheng)分股——蘋(ping)果(guo)上涨49.83%、微(wei)軟(ruan)上涨42.8%、谷(gu)歌(ge)上涨35.67%、亞(ya)馬(ma)遜(xun)上涨55.19%、英(ying)偉(wei)达上涨189.62%、特(te)斯(si)拉(la)上涨112.51%和(he)Meta上涨138.47%，其(qi)他(ta)的(de)493家(jia)公(gong)司(si)，總(zong)體(ti)表(biao)現(xian)乏(fa)善(shan)可(ke)陳(chen)。

美(mei)聯(lian)儲(chu)主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)近(jin)期(qi)確(que)認(ren)，由(you)於(yu)通(tong)脹(zhang)仍(reng)然(ran)遠(yuan)高(gao)于應(ying)有(you)的水(shui)平，後(hou)續(xu)可能(neng)會(hui)有更(geng)多(duo)的加(jia)息(xi)，這(zhe)給(gei)那(na)些(xie)希(xi)望(wang)Fed很(hen)快(kuai)結(jie)束(shu)加息的投(tou)資(zi)者(zhe)潑(po)了(le)一盆(pen)冷(leng)水。

隨(sui)后，鲍威尔在(zai)国会的证詞(ci)中，又(you)重(zhong)申(shen)了他對(dui)加息的鷹(ying)派(pai)立(li)場(chang)，重申該(gai)联储仍將(jiang)堅(jian)定(ding)致(zhi)力(li)于降(jiang)低(di)通胀至(zhi)2%的目(mu)标。他還(hai)指出(chu)，雖(sui)然美联储此(ci)前(qian)暫(zan)停(ting)了加息，但(dan)是(shi)幾(ji)乎(hu)所(suo)有的與(yu)会者都(dou)預(yu)计，到今年年底(di)，FOMC仍将会進(jin)一步(bu)加息。

從(cong)基(ji)本(ben)面(mian)看(kan)，美股Q2財(cai)报季(ji)即(ji)将拉開(kai)帷(wei)幕(mu)，根(gen)據(ju)FactSet的数据显示(shi)，虽然2023年一季度，标普500指数的成分股每(mei)股收(shou)益(yi)已(yi)經(jing)下降了2.0%，但是，二(er)季度的下降幅度可能会进一步擴(kuo)大到6.4%。

高盛(sheng)唱(chang)多美股，将未(wei)来六(liu)個(ge)月标普500指数目标點(dian)位(wei)上調(tiao)至4500点，高盛首席股票(piao)策(ce)略(lve)師(shi)科斯丁(ding)表示，未来12个月美国经濟(ji)衰(shuai)退(tui)的可能性(xing)被(bei)下调至25%，有望實(shi)现软著(zhu)(zhe)陸(lu)。

高盛认为，人(ren)工(gong)智(zhi)能将成为市(shi)场的重要推(tui)動(dong)力，该技(ji)術(shu)的廣(guang)泛(fan)应用(yong)将有效(xiao)提(ti)高生(sheng)產(chan)力，使(shi)标普500指数每股盈(ying)利(li)復(fu)合(he)年增(zeng)長(chang)率(lv)从4.9%提高到5.4%。當(dang)然，人工智能的应用多久(jiu)会实现，以及(ji)監(jian)管(guan)政(zheng)策、稅(shui)收和利率在多大程(cheng)度上可以抵(di)消(xiao)任(ren)何(he)生产增长等(deng)都存(cun)在不确定性。虽然在科技股帶(dai)动下，标普500指数的市盈率已经升(sheng)至19倍(bei)，高盛对此並(bing)不擔(dan)憂(you)。

高盛表示，市场将对科技股进行(xing)更广泛的估(gu)值(zhi)重估，随后其他股票出现追(zhui)趕(gan)，最終(zhong)使标準(zhun)普尔500指数受(shou)益。如(ru)果经济增长数据保(bao)持(chi)彈(dan)性，通胀繼(ji)续按(an)照(zhao)经济學(xue)家的预測(ce)软化，股票風(feng)險(xian)溢(yi)價(jia)的下降可能会抵消略高的实際(ji)利率，并支(zhi)持当前的估值水平。

2.芯(xin)片(pian)ETF

芯片ETF在6月跌6.2%，今年来涨超8%。

近日(ri)美国芯片企(qi)业英伟达首席财務(wu)官(guan)科萊(lai)特·克(ke)雷(lei)斯日前表示，美国限(xian)制(zhi)人工智能芯片对華(hua)出口(kou)“将令(ling)美国这一行业永(yong)久喪(sang)失(shi)機(ji)会”。据外(wai)媒(mei)报道(dao)，克雷斯6月底出席一场投资会議(yi)時(shi)表示，从长远来看，如果实施(shi)禁(jin)止(zhi)向(xiang)中国出售(shou)数据中心圖(tu)形(xing)處(chu)理(li)器(qi)的限制措(cuo)施，这将導(dao)致美国该行业在世(shi)界(jie)最大市场之(zhi)一的競(jing)爭(zheng)和領(ling)先(xian)机会永久丧失，并影(ying)響(xiang)英伟达未来业务和财务业績(ji)。英伟达首席執(zhi)行官黃(huang)仁(ren)勛(xun)日前接(jie)受采(cai)訪(fang)时也(ye)表示，中国市场不可代(dai)替(ti)，退出中国市场不是一種(zhong)可行選(xuan)項(xiang)。

国家政策力度不斷(duan)加大，半导体产业戰(zhan)略地(di)位凸(tu)显。半导体产业鏈(lian)各(ge)環(huan)節(jie)均具(ju)備(bei)一定的門(men)檻(kan)，需(xu)要持续的资金(jin)和人才(cai)投入(ru)，政策扶(fu)持对半导体产业發(fa)展(zhan)推进的意(yi)義(yi)重大。

目前，中国半导体行业的发展着重落(luo)在集(ji)成電(dian)路(lu)领域(yu)。“十四(si)五(wu)”是中国半导体行业夯(hang)实基礎(chu)、謀(mou)取(qu)更大进步的關(guan)鍵(jian)五年，多个“十四五”相(xiang)关政策均将集成电路列(lie)入重点发展项目，例(li)如《中华人民(min)共(gong)和国国民经济和社(she)会发展第(di)十四个五年規(gui)劃(hua)和2035年远景(jing)目标綱(gang)要》專(zhuan)门列出了集成电路发展专项;《“十四五”利用外资发展规划》提出要引(yin)导外商(shang)投资投向集成电路等，体现了我(wo)国大力发展集成电路的決(jue)心。

信(xin)达证券(quan)认为当前半导体行业“国产替代”、“周(zhou)期复蘇(su)”和“AI创新”三(san)重邏(luo)輯(ji)共振(zhen)。

首先，国产化仍然是国內(nei)半导体产业发展的主旋(xuan)律(lv)。经過(guo)多年的发展，我国在半导体設(she)计和封(feng)测环节的国产替代已有了一定的进展，一些IC设计公司在消費(fei)級(ji)和部(bu)分工业级、汽(qi)車(che)级芯片的设计水平已有比(bi)肩(jian)国际大廠(chang)的能力，但在高端(duan)及部分更为复雜(za)的领域仍有一定的差(cha)距(ju);我国封测厂商的国产替代走(zou)在产业链前列，2022年国内封测龍(long)頭(tou)企业江(jiang)苏长电科技进入全(quan)球(qiu)前三，通富(fu)微电快速(su)提升至第四。

此外，半导体设备及材(cai)料(liao)、集成电路制造(zao)等环节的国产替代仍在加速进行当中。以设备为例，从国内招(zhao)投标的角(jiao)度来看，当前时間(jian)点去(qu)膠(jiao)、清(qing)洗(xi)、刻(ke)蝕(shi)、CMP拋(pao)光(guang)等环节的设备已经穩(wen)紮(zha)稳打(da)邁(mai)入30%以上的国产化率區(qu)间，而(er)薄(bo)膜(mo)沈(chen)積(ji)、爐(lu)管、量(liang)测類(lei)设备国产化率較(jiao)低，光刻机、離(li)子(zi)注入等环节国内半导体设备企业中标率則(ze)处于相对更低的階(jie)段(duan)。

全球半导体銷(xiao)售額(e)下降幅度放(fang)緩(huan)，行业周期拐(guai)点或(huo)初(chu)现。由于电子行业制造屬(shu)性及高度全球化的产业链，訂(ding)單(dan)、庫(ku)存、价格(ge)波(bo)动等短(duan)期因(yin)素(su)均具备擾(rao)动行业運(yun)行的可能性，2022年全球半导体产业开啟(qi)下行周期。

本輪(lun)行业景氣(qi)度下行主要歸(gui)因于全球经济增速放缓、行业创新动力不足(zu)、消费者预防(fang)性储蓄(xu)增強(qiang)等因素傳(chuan)导下消费电子等终端需求(qiu)表现相对疲(pi)软，此外2020年由于疫(yi)情(qing)导致电子行业出现供(gong)应链緊(jin)缺(que)现象(xiang)，产能部分缺貨(huo)及涨价影响，在产能陆续釋(shi)放后缺货缓解、需求疲软又造成库存水位持续上升。站(zhan)在当前时点，产业链库存去化效果显著、终端需求逐(zhu)漸(jian)恢(hui)复、AI或将开启新一轮技术革(ge)命(ming)浪(lang)潮(chao)，当前或已处于此轮电子行业周期的底部位置(zhi)，多重因素有望驅(qu)动右(you)側(ce)开启。

根据SIA統(tong)计，2023年3月全球半导体销售额为398.3億(yi)美元(yuan)，同(tong)比下降21.3%，下行幅度已跌破(po)2019年以来的最低值;环比来看，3月微增0.3%。我們(men)认为，当前时点半导体行业库存去化显著，且(qie)Q2开始(shi)终端需求逐渐回(hui)暖(nuan)，部分产品(pin)订单量回升，同时AI为行业带来新的增长动能，相关产业链持续受益需求增长，行业整(zheng)体下行阻(zu)力增大，此轮周期拐点或将显现。

AI或将掀(xian)起(qi)新一轮科技产业革命下，以算(suan)力和服(fu)务器为中心，受益方(fang)向持续向上遊(you)和下游传导。歷(li)史(shi)上每一次(ci)科技创新的浪潮通常(chang)都是通过突(tu)破某(mou)一项先进生产力要素，从而提升人类生产效率所实现。回望前三次科技革命的步伐(fa)，不難(nan)发现，一项先进生产力从萌(meng)芽(ya)到被广泛使用，其核心在于能否(fou)變(bian)革人类的生产生活(huo)方式(shi)，带来生产效率大幅提升。無(wu)論(lun)蒸(zheng)汽机、电力、互(hu)联網(wang)等信息技术，都符(fu)合这樣(yang)的规律。

AIGC的出现真(zhen)正(zheng)賦(fu)予(yu)了人工智能大规模(mo)落地的场景，有望在更高層(ceng)次輔(fu)助(zhu)甚(shen)至代替人类的部分工作(zuo)，提升人类生产效率。当前，大模型(xing)对算力的需求高增，AI算力和服务器成为各大厂商大模型訓(xun)練(lian)和推理不可或缺的“基础设施”，也是提升大模型性能的关键，AI算力相关个股关注度大幅上升。同时，高性能计算芯片国产化的趨(qu)勢(shi)或将助推上游芯片制造、半导体设备和材料等环节的国产化进程，而终端应用创新及AI赋能或带来新的增长需求点，半导体全产业链有望持续受益于AI或将带来的科技产业革命。

3.恒(heng)生醫(yi)療(liao)ETF

恒生医疗ETF跟(gen)蹤(zong)的是恒生医疗保健(jian)指数，細(xi)分行业覆(fu)蓋(gai)医疗保健设备、藥(yao)品、生物(wu)科技、医疗及医学美容(rong)服务等，反(fan)映(ying)港(gang)股市场上医药领域上市公司的整体表现。

恒生医疗保健指数的主要權(quan)重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，权重股包(bao)括(kuo)药明生物、百(bai)济神(shen)州(zhou)、石(shi)药集團(tuan)、京(jing)東(dong)健康(kang)等。

从基本面来看，医药行业正在进入2-4个季度的景气上行周期，也就(jiu)是二季度行业凈(jing)利潤(run)增速比一季度要快，三季度大概(gai)率比二季度要好(hao)。明年一季度因为今年一季度的低基数，明年一季度大概率也不錯(cuo)。整体是这样的，各个细分领域其实也是不错的，开始出现了一定程度的同步性。

从资金面上来看，公募(mu)的持倉(cang)的配(pei)置也处在过去几年的一个历史配置的底部。当前医药板塊(kuai)机構(gou)持仓在底部，具备定价权的背(bei)景下未来獲(huo)得(de)超额收益的概率较高。

从公募基金持仓的情況(kuang)来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级別(bie)的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦(dan)加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。

盡(jin)管恒生医疗ETF今年跌幅超18%，但资金在持续抄(chao)底。站在当下，不必(bi)悲(bei)觀(guan)，医药行业底层的成长逻辑是沒(mei)有变的。

当前国内人口老(lao)齡(ling)化加快，医疗剛(gang)需扩大。居民收入水平提升，健康消费升级需求增加，是未来医疗市场增长的主要因素。

同时疫情不利因素出清，医院(yuan)診(zhen)疗量回升。不论短期还是中长期，医疗行业的增长均具有極(ji)高的确定性。

人们对于健康和生活質(zhi)量的追求决定了医药行业总是成长的，人口老龄化的趋势会决定医药行业的长期成长性。当下，我们正在步入老龄化的高峰(feng)，在60年代是有最大的嬰(ying)兒(er)潮的，也就是說(shuo)这批(pi)婴儿潮第一波人已经步入了老龄化，这可以拉动接下来几年的需求。

其次，政策邊(bian)际改(gai)善，集采降价陣(zhen)痛(tong)结束，未来新产品获批放量在即。医保国談(tan)趋向溫(wen)和，企业壓(ya)力減(jian)輕(qing)。医保控(kong)费与支持国产替代政策大环境(jing)不改，国产替代进程加快。药品審(shen)批与支付(fu)政策鼓(gu)勵(li)创新药发展，创新药市场空(kong)间广闊(kuo)。

此外，当前还有很多尚(shang)未滿(man)足需求的创新药，也就是说有很多的疾(ji)病(bing)它(ta)并没有合適(shi)的创新药，这个行业的滲(shen)透(tou)率、行业的需求还是很大的。

再(zai)者，在全球医药产业价值链上，中国医药产业享(xiang)有当前“消费紅(hong)利”所带来的需求侧優(you)势与“工程师红利”所带来的供给侧优势。医药行业是一个全球化的生意。在整个的全球的价值产业链上。在需求侧，我国有人口红利，在供给侧，中国擁(yong)有工程师红利。这种供给跟需求会使得这个行业在全球的价值链的分布(bu)上会得到越(yue)来越大的蛋(dan)糕(gao)。

东吳(wu)证券表示，港股医疗板块相较内地机遇(yu)更豐(feng)富，与A股相比，港股医疗板块创新属性更强，未来业绩增长的基石坚固(gu)。恒生港股通医疗保健指数成份(fen)股中存在大量细分行业龙头，且未在内地上市，投资港股可以買(mai)到内地缺少(shao)的优质标的。美国加息暂时告(gao)一段落，2023年下半年海(hai)外流(liu)动性逐步“寬(kuan)松(song)”是大势所趋;当前时刻，恒生医疗保健指数有望结束超跌行情，迎(ying)来戴(dai)維(wei)斯雙(shuang)擊(ji)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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