教育好玩具！师部教玩具广告神助攻

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)發(fa)行(xing)明(ming)顯(xian)回(hui)升(sheng)，疫(yi)情(qing)反(fan)復(fu)致(zhi)避(bi)險(xian)情緒(xu)升溫(wen)——金融(rong)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0615）

上(shang)周央(yang)行公開(kai)市场凈(jing)投(tou)放(fang)2000億(yi)元(yuan)；貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)總(zong)體(ti)下(xia)行；長(chang)、短(duan)端(duan)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率均(jun)下行，利差(cha)收窄(zhai)。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金净流入(ru)規(gui)模(mo)縮(suo)小(xiao)，6月(yue)19日(ri)收盤(pan)後(hou)富(fu)時(shi)羅(luo)素(su)指(zhi)數(shu)擴(kuo)容(rong)生(sheng)效(xiao)；融资余(yu)額(e)延(yan)續(xu)大(da)幅(fu)上行，公募基金发行增(zeng)多(duo)，重(zhong)要(yao)股東(dong)净減(jian)持(chi)规模扩大，股市流动性小幅回落(luo)。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加(jia)倉(cang)電(dian)子(zi)、汽(qi)車(che)；融资客(ke)繼(ji)续净買(mai)入醫(yi)藥(yao)生物(wu)、电子；信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF净贖(shu)回规模較(jiao)高(gao)。疫情反复導(dao)致市场避险情绪再(zai)度(du)升温，關(guan)註(zhu)對(dui)北上资金的(de)擾(rao)动。

? 創(chuang)業(ye)板(ban)注冊(ce)制(zhi)改(gai)革(ge)相(xiang)关规則(ze)正(zheng)式(shi)落地(di)。创业板新(xin)股发行配(pei)售(shou)制度中(zhong)，大部(bu)分(fen)內(nei)容与科(ke)创板相关制度壹(yi)致。不(bu)同(tong)的是(shi)，创业板網(wang)下发行回撥(bo)比(bi)例(li)相比科创板提(ti)高1倍(bei)；參(can)与网下发行的限(xian)售方式包(bao)括(kuo)搖(yao)號(hao)限售和(he)比例限售，並(bing)且(qie)限售对象(xiang)从6類(lei)中长線(xian)资金扩大至(zhi)全(quan)部网下发行投资者。

? 企(qi)业中长期(qi)貸(dai)款(kuan)和政(zheng)府(fu)债券(quan)支(zhi)撐(cheng)5月社(she)融增速(su)继续走(zou)高。政府债券和企业中长期贷款是5月社融大幅增长的主(zhu)要来源(yuan)。進(jin)入6月以(yi)后，政府融资开始(shi)减弱(ruo)，社融增速上行可(ke)能(neng)放緩(huan)，关注特(te)別(bie)国债的发行節(jie)奏(zou)。另(ling)外(wai)，企业中长期贷款同比持续改善(shan)，显示(shi)企业融资需(xu)求(qiu)回暖(nuan)，疊(die)加央行寬(kuan)信用(yong)工(gong)具(ju)的助(zhu)力(li)，社融增速仍(reng)有(you)望(wang)保(bao)持在(zai)相对较高的水(shui)平(ping)。

? 上周公开市场净投放2000亿元。央行為(wei)对沖(chong)公开市场逆(ni)回購(gou)到(dao)期和政府债券发行繳(jiao)款等(deng)因(yin)素的影(ying)響(xiang)，开展(zhan)逆回购投放流动性。 6月15日央行开展MLF2000亿元，當(dang)日逆回购到期1200亿元；19日還(hai)有2400亿元MLF到期，总体来看，央行目(mu)前(qian)在流动性投放上保持定(ding)力。

? 货币市场利率先(xian)升后降(jiang)，整(zheng)体下行，R007与DR007利差走扩；长、短端国债收益率均下行，期限利差收窄。1年(nian)期国债到期利率下行2.97bp至2.05%，10年期国债利率下行10.24bp至2.75%。

?股市方面，A股市场流动性小幅回落，招商A股流动性指数为3.05。上周北上资金净流入49.2亿元，流入规模大幅缩小；融资余额延续增加，融资资金净买入规模缩小，上周融资净买入109.2亿元；ETF净赎回规模缩小。重要股东净减持规模和計(ji)劃(hua)减持规模均有所(suo)扩大。6月19日收盘后富时罗素指数扩容將(jiang)生效，有望为A股帶(dai)来被(bei)动增量(liang)资金約(yue)200亿元。

? 从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有电子、汽车；净賣(mai)出(chu)行业规模较高的有銀(yin)行、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)等。 融资资金净买入行业规模最(zui)高为医药生物、电子，净卖出规模最高的是交(jiao)運(yun)、农林牧渔、通信。個(ge)股方面，陆股通净买入最多为美(mei)的集(ji)團(tuan)、中国平安(an)等，净卖出最高为中国国旅(lv)、格(ge)力电器(qi)等；融资净买入规模最高为京(jing)东方A、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)，融资净卖出较高包括立(li)訊(xun)精(jing)密(mi)、伊(yi)利股份(fen)。 ETF净赎回规模有所缩小，信息技术ETF净赎回规模较高，華(hua)夏(xia)中證(zheng)5G通信主題(ti)ETF净赎回规模居(ju)前。

? 疫情反复导致海(hai)外市场恐(kong)慌(huang)情绪再度升温，美元指数走弱后有所反彈(dan)，人(ren)民(min)币小幅升值(zhi)。具体地，上周VIX指数持续上漲(zhang)，全周较前期上升11.57至36.09。美债长端收益率下行，短端收益率持平，利差收窄。上周美元指数上升0.17點(dian)，人民币对美元小幅升值。

01

创业板新股发行配售的實(shi)施(shi)細(xi)则（正式稿(gao)）

6月12日，深(shen)交所、证监會(hui)发布(bu)一系(xi)列(lie)创业板相关文(wen)件(jian)，包括首(shou)发、再融资相关规则、主要业务规则、配套(tao)业务细则、指引(yin)和通知(zhi)，创业板試(shi)点注册制改革配套制度正式落地。

《创业板首次(ci)公开发行证券发行与承(cheng)銷(xiao)业务实施细则》对创业板改革发行与承销制度进行了(le)正式說(shuo)明。正式稿在5月22日发布的征(zheng)求意(yi)見(jian)稿《特别规定》的基礎(chu)上，明確(que)了相关比例和要求。

《实施细则》中与改革后创业板发行配售相关的更(geng)新内容如(ru)下：

第(di)一，明确戰(zhan)略配售投资者数量及(ji)範(fan)圍(wei)。对於(yu)发行证券数量1亿股（份）以上的，战略投资者原(yuan)则上不超(chao)過(guo)35名(ming)，配售总量原则上不超过公开发行证券数量的30%，不足(zu)1亿股（份）的，战略投资者應(ying)不超过10名，配售总量不超过20%。

第二(er)，规定参与网下发行的市值門(men)檻(kan)1000萬(wan)元，初(chu)始发行比例下限70%和80%。正式稿规定参与首次公开发行股票(piao)网下发行的投资者最低(di)持有市值的要求为1000万元，不过实際(ji)实施过程(cheng)中的最低要求还需要根(gen)據(ju)发行公告(gao)具体确定。扣(kou)除(chu)战略配售后，公开发行后总股本(ben)不超过4亿股（份）的，网下初始发行比例不低于70%；公开发行后总股本超过4亿股（份）或(huo)者发行人尚(shang)未(wei)盈(ying)利的，网下初始发行比例不低于80%。

第三(san)，规定网下回拨比例，相比科创板提高一倍。创业板注册制下网下初始发行量比例下限与科创板一致，为70%和80%，而(er)创业板网下向(xiang)网上的回拨比例为10%或20%，比科创板的5%或10%提高一倍。回拨后無(wu)限售期的网下发行数量原则上不超过本次公开发行股票数量的70%，低于科创板的80%。

第四(si)，限售方式有兩(liang)種(zhong)，参与鎖(suo)定对象范围扩大。发行人和主承销商可采(cai)用摇号限售方式或比例限售方式，安排(pai)一定比例的网下发行证券設(she)置(zhi)不低于6个月的限售期，锁定比例10%。摇号方式即(ji)抽(chou)取(qu)配售对象中10%的賬(zhang)戶(hu)；比例限售即网下投资者应承諾(nuo)獲(huo)賠(pei)数量的10%锁定。另外，创业板注册制下，参与限售的对象从科创板规则中的6类中长线资金扩大到全部网下发行对象。

第五(wu)，明确保证金比例和二次配售。进一步(bu)明确20%保证金比例，二次配售门槛为棄(qi)购比例超过10%。

02

社融数据跟(gen)蹤(zong)

※ 企业中长期贷款和政府债券支撑5月社融增速继续走高

5月新增社融和信贷继续如期保持高速增长。5月新增社融3.19万亿元，前值3.09万亿元，同比多增1.48万亿元；新增人民币信贷1.48万亿元，前值1.7亿元，同比多增3000亿元。社融存(cun)量增速继续提升至12.5%，较前期提高0.5%。

从社融結(jie)構(gou)来看，政府债和贷款是社融大增的主要原因。发放給(gei)实体經(jing)濟(ji)的人民币贷款为1.55万亿元，環(huan)比略降，同比多增3645亿元。企业债券发行环比明显降温，同比多增1938亿元。地方政府專(zhuan)項(xiang)债助力政府债券高速增长，新增1.14万亿，同比多增7543亿元。非(fei)標(biao)融资规模新增226亿元，同比變(bian)化(hua)1677元，主要源于未貼(tie)現(xian)承兌(dui)匯(hui)票同比变化1604亿元。

从不同部门信贷结构来看，企业中长期贷款继续改善，居民短贷小幅改善。企业短贷同比基本持平，企业部门票据融资同比多增454亿元，企业中长期贷款同比多增2781亿元，延续前期同比改善趨(qu)勢(shi)。5月居民短期贷款新增2381亿元，同比多增433亿元，幅度较前期有所收窄；新增居民中长期贷款需求仍显不足，同比少(shao)增15亿元，环比多增273亿元。

总体来看，政府债券和企业中长期贷款是5月社融大幅增长的主要来源，宽信用持续发力。进入6月以后，政府债券发行规模明显回落，隨(sui)著(zhe)政府融资邊(bian)际减弱，社融增速上行可能放缓，关注特别国债的发行节奏，如果(guo)集中在6月发行，则可能继续对政府债券形(xing)成(cheng)支撑。另外，企业中长期贷款同比持续改善，显示企业融资需求回暖，叠加央行宽信用工具的助力，社融增速仍有望保持在相对较高的水平。

03

监管动向

04

货币政策工具与资金成本

上周，央行为对冲公开市场逆回购到期和政府债券发行缴款等因素的影响，維(wei)護(hu)银行体系流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，連(lian)续五天(tian)开展7天逆回购操(cao)作(zuo)，累(lei)计投放流动性4200亿元，同时有2200亿元逆回购到期，净投放2000亿元。此(ci)外，央行表(biao)示将于6月15日左(zuo)右(you)对本月到期的中期借(jie)贷便(bian)利（MLF）一次性续做(zuo)。

货币市场利率先升后降，整体下行，R007与DR007利差走扩；长、短端国债收益率均下行，期限利差收窄。6月8日-6月12日，R007均值为1.95%，较上周上行16.61bp， DR007均值为1.93%，较上周上行11.49bp；截(jie)至6月12日，R007利率为1.93%，较前期（6月5日）上行6.30bp，DR007利率为1.91%，较前期下行2.85bp，两者利差走扩9.15bp至0.02%。1年期国债到期利率下行2.97bp至2.05%，10年期国债利率下行10.24bp至2.75%，期限利差收窄7.27bp至0.69%。

同业存單(dan)发行规模明显扩大，1个月、3个月和6个月利率均上行。6月8日-6月12日，同业存单发行658只(zhi)，较上期增加184只，发行总规模3330.6亿元，较上期大幅增加2357.9亿元；截至6月12日，1个月、3个月和6个月利率较前期分别上升了41.09bp、31.77bp和32.01bp，分别收于2.21%、2.28%、2.48%。

05

股市资金供(gong)需

（1）资金供给

资金供给方面，6月8日- 6月12日，公募基金发行360亿份，较前期明显增加。股票型(xing)ETF净赎回规模有所缩小，净赎回份额为89.5亿份。融资余额较前期有所增加， 全周整个市场融资净买入规模缩小，净买入109.22亿元，截至6月12日，A股融资余额为10807.4亿元。陆股通资金上周累计净流入规模大幅缩小，净流入49.2亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，6月8日-6月12日，IPO融资金额有小幅回升，增至50.5亿元，未来一周IPO預(yu)计融资为47.9亿元；限售解(jie)禁(jin)市值为493.3亿元，较前期大幅增加233.74亿元，未来一周解禁规模将继续扩大至629.2亿元；重要股东净减持规模小幅扩大，净减持99.2亿元；公告的减持计划合计减持规模为94.5亿元，较前期的85.3亿元有所增加。

05

投资者情绪

6月8日-6月12日，当周融资买入额为2940.6亿元；截至6月12日占(zhan)A股成交额比例为9.09%，较前期下降0.21%，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度有所下降。市场波(bo)动使(shi)得(de)風(feng)险溢(yi)價(jia)先降后升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

6月8日- 6月12日，陆股通资金流入较前期大幅减少，全周净流入49.2亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有电子、汽车、化工等；净卖出行业规模较高的有银行、休闲服务、农林牧渔等。具体来看，当周陆股通净买入电子17.64亿元、汽车13.13亿元、化工8.65亿元；净卖出银行13.76亿元、休闲服务4.94亿元、农林牧渔4.59亿元。个股方面，净买入美的集团（10.14亿元）最多，中国平安（7.16亿元）次之(zhi)，北上资金净卖出中国国旅（-7.32亿元）最高，格力电器（-7.12亿元）次之。

（2）融资交易

6月8日- 6月12日，融资资金净买入规模有所缩小，当周净买入109.22亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有医药生物（26.10亿元）、电子（15.19亿元）、银行（11.24亿元）；净卖出规模较大的有交通运輸(shu)（-2.64亿元）、农林牧渔（-2.50亿元）和通信（-1.33亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为京东方A（8.32亿元），贵州茅台（5.45亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括立讯精密（-2.64亿元）、伊利股份（-2.45亿元）。

（3）ETF净申(shen)购赎回

6月8日- 6月12日， ETF净赎回规模有所缩小，整体净赎回89.5亿份，信息技术ETF净赎回规模较大。滬(hu)深300ETF净赎回15.60亿份，前期净赎回18.96亿份，减少3.36亿份；创业板ETF净赎回5.03亿份，前期净赎回8.38亿份，减少3.35亿份；中证500ETF净赎回6.13亿份，前期净赎回5.29亿份，增加0.84亿份；上证50ETF净赎回2.18亿份，前期净赎回2.73亿份，减少0.55亿份。信息技术ETF净赎回最高为28.25亿份。

6月8日- 6月12日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏国证半(ban)导体芯(xin)片(pian)ETF（6.72亿份）；国泰(tai)中证生物医药ETF（1.06亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华夏中证5G通信主题ETF（-15.9亿份），汇添(tian)富中证800ETF（-8.16亿份）次之。

07

外汇市场

上周美元指数先降后升，整体小幅上升，截至6月12日，美元指数收于97.10，较前期（6月5日）上升0.17点。

上周人民币汇率指数较前期下降0.09点报收91.78。6月12日美元兑人民币中間(jian)价、美元兑人民币即期汇率分别较前期（6月5日）变化-0.0100、-0.0121，美元兑人民币離(li)岸(an)汇率较前期上升0.0053，分别收于7.0865、7.0745和7.0760。人民币先升值后貶(bian)值，全周小幅升值。

另外，港(gang)币汇率近(jin)期一直(zhi)處(chu)于強(qiang)方兑換(huan)保证附(fu)近，港币汇率强势。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

本周，美聯(lian)儲(chu)扩大其(qi)大眾(zhong)贷款计划范围 以納(na)入更多小型企业。美联储利率決(jue)議(yi)出爐(lu)，维持关鍵(jian)利率不变。美联储主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)表示美联储将致力于使用所有工具支持经济，在未来的会议上，将继续就(jiu)收益率曲(qu)线控(kong)制进行討(tao)論(lun)。美联储发布半年度货币政策报告，报告指出未来经济充滿(man)不确定性，关注失(shi)业与金融部门两大风险。歐(ou)洲(zhou)央行监管委(wei)員(yuan)会主席表示央行正在讨论是否(fou)延长限制银行派(pai)息的政策。市场消(xiao)息稱(cheng)，欧洲央行擬(ni)建(jian)立“壞(huai)账银行”来解决疫情后欧元區(qu)银行坏账的問(wen)题。日本央行行长黑(hei)田(tian)东彥(yan)表示政府和央行需要采取一切(qie)靈(ling)活可用的手(shou)段(duan)应对疫情对经济造(zao)成的影响。根据日本时事(shi)通讯社报道(dao)，日本央行将企业支持计划扩大至逾(yu)100万亿日元。韓(han)国央行发布中长期发展战略 将積(ji)極(ji)从事数字(zi)货币研(yan)究(jiu)和準(zhun)備(bei)工作。韩国央行行长李(li)柱(zhu)烈(lie)表示将保持宽松(song)政策直到复蘇(su)，必(bi)要时会采取非利率政策。

（2）利率

6月8日- 6月12日，美债长端收益率下行，短端收益率与前期持平，利差收窄。美国1年期国债收益率不变仍为0.18%，10年期国债收益率较前期下行20.00bp至0.71%，利差收窄20.00bp至0.53%。截至6月12日， 隔(ge)夜(ye)、1周、1个月3个月美元LIBOR均上行，分别上行0.36bp、1.43bp、1.5000bp、0.80bp，1周、1个月美元LIBOR上行更为明显。

（3）海外市场情绪

疫情反复导致海外市场恐慌情绪再度升温，上周VIX指数走高，全周较前期上升11.57至36.09，其中6月11日VIX指数高達(da)40.79，市场风险偏好回落。上周标普(pu)500指数和纳斯(si)达克(ke)指数分别下跌(die)4.78%和2.30%。

重 要 聲(sheng) 明

完(wan)整的投资觀(guan)点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所載(zai)资料(liao)的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券認(ren)为可靠(kao)，但(dan)招商证券不对其准确性或完整性做出任(ren)何(he)保证，报告内容亦(yi)僅(jin)供参考(kao)。

本微(wei)信号及其推(tui)送(song)内容的版(ban)權(quan)歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切法(fa)律(lv)权利。未经招商证券事先書(shu)面許(xu)可，任何機(ji)构或个人不得以任何形式翻(fan)版、复制、刊(kan)登(deng)、轉(zhuan)载和引用，否则由(you)此造成的一切不良(liang)后果及法律責(ze)任由私(si)自(zi)翻版、复制、刊登、转载和引用者承擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任編(bian)輯(ji)：