【招商策略】行业景气观察0126——12月日本半导体出货额同比增幅扩大，节前交运板块景气度上行

随着春节临近，交通出行需求提升，交通运输板块景气度恢复明显。近期百度迁徙指数恢复至疫情前同期85%以上水平，国内方面公路、铁路客流量和航班客座率均呈现明显回升态势；国际航班的恢复受疫情扰动较大，慢于国内航线，但考虑到到《“十四五”旅游发展规划》对入境旅游的规划布局以及世卫组织预计疫情在22年终结，相应航空业的开放可能已经被提上日程。从目前披露的业绩预告/快报来看，交运板块物流、公路、铁路等细分领域个股净利润增速较快，板块景气度有望继续回升，推荐关注板块投资机会。此外，近期TMT领域日本半导体12月出货额同比增幅扩大，国内智能手机出货量同比增幅扩大，移动通信基站产量当月同比转正，程控交换机当月产量同比增幅扩大，电子、通信保持较高景气度；中游制造领域磷酸锂、DMC和电解钴价格等新能源上游原材料价格继续上行，光伏价格指数上涨；消费板块蔬菜价格指数上行；资源品领域钢坯价格、铁矿石价格、螺纹钢价格上行，动力煤期货价格上涨，原油、黄金、白银价格均上涨，推荐关注景气度较高的领域。

核心观点

【信息技术】存储器价格周环比上涨；1月液晶电视面板月环比下降，12月显示器出货量环比上升；12月北美半导体出货额同比增幅收窄，日本半导体出货额同比增幅扩大；12月智能手机出货量同比增幅扩大，智能手机上市新机型数量同比增幅收窄；LED芯片台股营收同比增幅扩大，多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比增幅收窄；12月份移动通信基站产量当月同比转正，程控交换机当月产量同比增幅扩大。

【中游制造】磷酸锂、DMC和电解钴价格上行，多数锂、钴产品价格维持不变，电解锰价格下行；本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅、硅片价格指数上行；光伏产业链中硅料、多晶硅片上行，组件价格保持稳定； 1-12月太阳能电池产量累计同比增幅收窄；12月主要企业推土机销量同比转正，叉车销量同比增幅扩大，压路机销量同比降幅扩大，汽车起重机、内燃机销量同比降幅收窄；本周CCFI周环比上行，CCFBI、 BDI、BDTI周环比下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格上行。仔猪价格上行，生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪的养殖亏损收窄。肉鸡苗价格、鸡肉价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯价格、铁矿石价格、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行；唐山钢厂产能利用率上行，唐山钢厂高炉开工率不变。动力煤期货结算价上行、焦煤、焦炭期货结算价下行；秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存不变，天津港焦炭库存上行。玻璃价格下行，水泥价格指数下行。国际原油价格上行，库存减少。无机化工品期货价格下跌，硫酸跌幅较大；有机化工品期货价格多数下跌，PTA、纯苯、二甲苯、苯乙烯等价格下跌，聚丙烯、苯酐价格涨幅较大。工业金属价格多数下跌，锡、镍价格涨幅较大，铜、铅、锌等价格下跌；库存多数下降。黄金、白银现货价格上涨。

【金融地产】货币市场净投放4500元，隔夜SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下降。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注:假期临近出行需求提升，交运板块景气度上行

随着春节临近，交通运输板块景气度有所修复。从近期百度迁徙指数来看，截至1月26日，百度迁徙规模指数445.494，远高于去年同期的223.079，相比疫情前2019年的513.587虽然仍有小幅差距，但基本恢复到了此前86.7%的水平。

国内交通方面，客流量和航班客座率均在提升。截至12月上海旅客发送量累计同比增长17.3%（去年同期-46.2%），其中铁路旅客发送量累计同比增长22.1%（去年同期-40.7%），港口旅客发送量累计同比-34.2%（去年同期-86.6%），公路旅客发送量累计同比11.0%（去年同期-57.9%），机场旅客发送量累计同比8.4%（去年同期-50.6%），由于较低基数的影响，累计增速相比2019年同比有较大程度提高。此外，航空板块东航、南航、国航等客座率均呈现回升态势，预计随着春节临近，客座率将继续提升。

国际航线恢复预期加强。受疫情影响，国际航线的恢复慢于国内航线，根据招商交通运输团队的观点，航空业的恢复遵循供给恢复——需求恢复——客座率/票价恢复，目前正处于恢复的第二阶段，但反复受到干扰。后续来看国际航线的恢复仍然取决于疫情的发展，截至目前，中国/美国/英国/以色列的疫苗接种率分别达到88%/75%/76%/72%。世界卫生组织此前表示，2022年必须终止全球新冠大流行。1月20日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，提到及时研判国内外新冠疫情防控形势、国际环境发展变化，科学调整有关人员来华管理措施，适时启动入境旅游促进行动。根据IATA统计，截至2021年11月，全球航空市场国内需求恢复至疫情前的75%，国际线需求仅为疫情前的40%，国际航线的恢复在2021年下半年提速。综合来看，国际航线恢复的预期在不断提升。

从目前公布的业绩预告/快报来看，交运板块多数企业21年归母净利润实现较高增速。其中物流、公路、铁路等细分领域个股多数增速较快。东航物流21年备考归母净利润增速56.0%，四季度单季度增速94.6%；中谷物流21年备考归母净利润增速135.5%，四季度单季度增速61.9%；密尔克卫21年备考归母净利润增速47.5%，四季度单季度增速60.8%；航运港口板块中远海控、长航凤凰、上港集团21年归母净利润增速分别达到799.3%、849.8%、74.5%，公路铁路板块的楚天高速、三峡旅游等均有较高增速。

综合以上，短期随着春节的临近，出行需求提升，百度迁徙恢复至疫情前85%以上，航空客座率和公路铁路运输量均景气上行；中长期来看，国内航空需求在曲折中复苏，国际航线复苏慢于国内航线，考虑到《“十四五”旅游发展规划》对入境旅游的规划布局以及世卫组织预计疫情在22年终结，相应航空业的开放可能已经被提上日程，板块景气度有望继续回升，推荐关注板块投资机会。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格上涨

4GB 1600MHz DRAM、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨，32GB NAND flash存储器价格较上周保持稳定。截至1月25日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比上行0.83%至2.793美元；64GB NAND flash价格周环比上行2.84%至3.299美元；32GB NAND flash价格维持在2.084美元。

2、1月面板价格继续下行

1月液晶电视面板月环比下降。液晶电视面板方面，1月32寸液晶电视面板价格较上月跌2.56%至38美元/片；43寸液晶电视面板价格较上月跌2.82%至69美元/片；55寸液晶电视面板价格较上月跌7.44%至112美元/片；液晶显示器面板月环比下降，截至1月25日，21.5寸液晶显示器面板价格为64.30美元，月环比下降5.86%；7寸平板电脑面板价格为17.5美元，较上月下降5.41%； 1月手机面板价格月环比下降，1月6.22寸手机面板价格较上月下跌3.91%至12.3美元/片；5.71寸手机面板价格为10.3美元/片，与上月持平。

12月显示器出货量环比上升。12月TV LCD出货量为23.4百万，同比下跌2.09%，环比上升10.38%；NB LCD出货量为39.4百万，同比上升5.07%，环比上升0.51%；显示器LCD出货量为17.1百万个，同比上升17.12%，环比上升4.27%。

3、北美半导体出货额同比增幅收窄，日本半导体出货额同比增幅扩大

12月北美半导体出货额同比增幅收窄。12月北美半导体出货额为39.17亿美元，同比增长46.1%，较上月增幅收窄4.6个百分点。

12月日本半导体出货额同比增幅扩大。12月日本半导体出货额为3033.66亿日元，同比增长70.98%，较上月增幅扩大12.69个百分点。

4、12月智能手机出货量同比增幅扩大

12月智能手机出货量同比增幅扩大。12月智能手机出货量当月值3268.5万部，当月同比增长29.6%，增幅较11月份上涨3.9个百分点；1-12月份智能手机出货量累计值为34300万部，累计同比增长15.9%，增幅较上月增幅扩大1.2个百分点。

5、12月智能手机上市新机型数量同比增幅收窄，5G手机出货量占比下降

12月5G手机出货量占比下降。12月手机出货量当月值为3340.1万部，较上月下降5.25%，其中5G手机出货量为2714.5万部，占比81.27%，出货占比较上月下降0.9个百分点。

12月智能手机上市新机型数量同比增幅收窄。12月份智能手机上市新机型数量为46款，较上月增加13款，较去年同期增加6款，增速相较上月有所收窄。12月份智能手机市场累计占有率为97.7%，与上月持平。

6、12月5G用户数环比增加

12月5G用户数环比增加。12月中国电信5G用户数为1.88亿户，环比上升5.06%；中国移动5G用户数为3.87亿户，环比上升3.32%

7、12月移动互联网接入月户均流量同比上行

12月移动互联网接入月户均流量同比上行。12月移动互联网接入月户均流量为13680.64MB，月同比上升12.08%，环比下降4.71%；1-12月移动互联网接入流量累计值为2216亿GB，累计同比上升33.9%，较上月增幅缩小0.4个百分点。手机上网流量占移动互联网接入流量比重为95.9%，较上月扩大0.1个百分点。

8、12月LED芯片台股营收同比增幅扩大，多层陶瓷电容台股营收同比增幅收窄

12月LED芯片台股营收同比增幅扩大。12月LED芯片台股营收28.28亿新台币，同比上升20.98%，增幅较上月扩大2个百分点。

12月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比增幅收窄。12月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收132.33亿新台币，同比上升3.26%，增幅较上月收窄3.03个百分点。

9、12月互联网数据中心业务许可项目数同比增幅收窄

1-12月电信主营业务收入累计同比增幅略有收窄。1-12月电信主营业务累计收入为14650亿元，累计同比上升8%，增幅较1-11月收窄0.1个百分点。

12月互联网数据中心业务许可项目数同比增幅收窄。12月互联网数据中心业务许可项目数为6657个，同比上升43.07%，增幅较上月收窄1.15个百分点。

10、1-12月软件产业利润累计同比增幅收窄

1-12月软件产业利润累计同比增幅收窄。1-12月软件产业利润累计同比增幅为7.6%，较上月收窄0.6个百分点。

11、12月份移动通信基站产量同比转正，程控交换机当月产量同比增幅扩大

12月份移动通信基站产量当月同比转正。12月移动通信基站产量当月值为61.5万信道，当月同比上升79.3%（前值-15.7%）；2021年1-12月，我国移动通信基站产量为541.9万信道，累计同比下降39.4%，降幅较前值收窄4.8个百分点。

12月份程控交换机当月产量同比增幅扩大。12月份程控交换机产量当月值为68.4万线，同比上升16.5%（前值4.3%）；1-12月份累计产量为699.6万线，累计同比下降2%，降幅较上月有所收窄。

中游制造业

1、本周磷酸锂、DMC和电解钴价格上行

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅、硅片价格指数上行，组件价格指数与上周持平。截至1月24日，光伏行业综合价格指数为53.47，较1月17日上行0.39%；多晶硅价格指数为149.23，较1月17日上行1.26%；电池片价格指数为27.84，较1月17日上行0.14%；硅片价格指数为50.99，较1月17日上升0.22%；组件价格指数为38.6，与1月17日持平。

本周光伏产业链中硅料、多晶硅片上行，组件价格保持稳定。在硅料方面，截至1月24日，国产多晶硅料价格为37.85美元/千克，较上周上行2.43%；进口多晶硅料价格为38.16美元/千克，较上周上行1.13%。在组件方面，截止1月19日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，与上周持平。在硅片方面，截止1月19日，多晶硅片价格为0.3美元/片，较上周上行7.17%；截止至12月13日，单晶硅片价格为0.97美元/片。

3、1-12月太阳能电池产量累计同比增幅收窄

12月太阳能电池产量当月同比增幅收窄，较2019年同期仍有较大增幅。12月份太阳能电池产量当月值为2268.5万千瓦，当月同比增长4.6%，增幅较11月收窄10.8个百分点，相比2019年同期增长70.5%。

1-12月太阳能电池产量同比增幅收窄，较2019年同期涨幅较大。1-12月太阳能电池产量累计值 23405.4万千瓦，累计同比增长42.1%，增幅较1-11月收窄5.5个百分点，增幅较2019年同期增长81.97%。

4、12月主要企业叉车、推土机销量同比增速较高

12月主要企业推土机销量同比转正，叉车销量同比增幅扩大，压路机销量同比降幅扩大，汽车起重机、内燃机销量同比降幅收窄。

12月主要企业推土机当月销量同比上升15.4%（前值-19.9%）；主要企业叉车销量当月同比增长8.64%，较上月增幅扩大6.61个百分点；主要企业汽车起重机销量当月同比降低40.1%，较上月降幅收窄19.4个百分点。

12月主要企业压路机销量当月值1049台，较上月减少52台，同比下降22.4%，降幅较上月扩大4.3个百分点，较2019年同期下降17%。1-12月销量累计值为19519台，累计同比增长0.21%，增幅较前值收窄1.69个百分点，较2019年同期增长15%。

5、CCFI周环比上行，CCFBI、BDI、BDTI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至1月21日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行1.87%至3555.24点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行4.59%至1076.91点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至1月25日，波罗的海干散货指数BDI为1343点，较上周下行18.31%；原油运输指数BDTI为691点，较上周下行0.43%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格上涨，产量上行

主产区生鲜乳价格上行。截至1月12日，主产区生鲜乳价格报4.27元/公斤，周环比上行0.47%，较去年同期上涨0.71%。

12月乳制品产量上行。12月乳制品产量281.20万吨，月环比上行8.99%，月同比上行11.80%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪价格上行，生猪、猪肉价格下行。截止1月21日，22个省市仔猪平均价27.76元/千克，周环比上行1.46%；22个省市生猪平均价14.36元/千克，周环比下行0.83%；22个省市猪肉平均价23.15元/千克，周环比下行0.13%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖利润亏损收窄。截至1月21日，自繁自养生猪养殖利润为-300.36元/头，较上周下行30.61元/头；外购仔猪养殖利润为-33.15元/头，较上周收窄5.61元/头。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至1月25日，中国寿光蔬菜价格指数为184.13，周环比上行24.44%；截至1月25日，棉花期货结算价格为120.92美分/磅，周环比下行0.13%；玉米期货结算价格为620.00美分/蒲式耳，周环比上行3.42%。

3、电影票房收入周环比下行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次周环比下行。截至1月23日，本周电影票房收入3.55亿元，周环比下行23.27%；观影人数942.08万人，周环比下行22.03%；电影上映229.50万场，周环比下行2.16%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格上升

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据Mysteel Data，1月21日主流贸易商全国建筑钢材成交量为3.17万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为8.78万吨，周环比下行33.82%。

本周钢坯价格、铁矿石价格、螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行；唐山钢厂高炉开工率不变，唐山钢厂产能利用率上行。价格方面，截至1月26日，螺纹钢价格为4815.00元/吨，周环比上行0.52%；截至1月24日，钢坯价格4508.00元/吨，周环比上行2.64%；截至1月24日，铁矿石价格指数为476.50，周环比上行5.51%。库存方面，截至1月20日，国内港口铁矿石库存量为15435.00万吨，周环比下行1.66%；截至1月20日，唐山钢坯库存量为15.24万吨，周环比上行3.89%；截至1月21日，主要钢材品种库存周环比上行5.97%至971.76万吨。产能方面，截止1月21日，唐山钢厂高炉开工率54.76%，与上周持平；唐山钢厂产能利用率71.84%，较上周上行1.22个百分点。

2、动力煤期货价上行，焦煤、焦炭期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行，京唐港山西主焦煤库提价不变；动力煤期货结算价上行，焦煤期货结算价、焦炭期货结算价下行。截至1月25日，秦皇岛港动力煤报价927.20元/吨，周环比上行5.63%；京唐港山西主焦煤库提价2830.00元/吨，周环比不变。截至1月26日，焦炭期货结算价收于2973.50元/吨，周环比下行0.59%；焦煤期货结算价收于2211.50元/吨，周环比下行3.95%；动力煤期货结算价781.00元/吨，周环比上行1.85%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存不变，天津港焦炭库存上行。截至1月26日，秦皇岛港煤炭库存报402.00万吨，周环比下行1.71%；截至1月21日，京唐港炼焦煤库存报310.00万吨，周环比不变；天津港焦炭库存报21.00万吨，周环比上行5.00%。

3、玻璃价格下行，全国和多地区水泥价格指数下跌

本周全国浮法平板玻璃市场价下行。截止1月20日，全国浮法平板玻璃市场价2062.90元/吨，旬环比下行1.08%，月环比下行7.36%。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、东北、华北、西南等地区水泥价格指数下行，西北地区水泥价格指数不变。截至1月25日，全国水泥价格指数为172.65点，周环比下行1.08%；长江地区水泥价格指数周环比下行0.34%至173.21点；东北地区水泥价格指数为157.40点，周环比下行2.11%；华北地区水泥价格指数为177.52点，周环比下行2.13%；华东地区水泥价格指数周环比下行0.76%至171.94点；西北地区水泥价格指数为170.15点，周环比不变；西南地区水泥价格指数周环比下行2.41%至162.05点；中南地区水泥价格指数为181.90点，周环比下行0.39%。

4、国际原油价格上行，化工品价格下跌

国际原油价格上行，库存减少。截至2022年1月25日，Brent原油现货价格周环比上行0.91%至89.60美元/桶，WTI原油价格上行0.2%至85.60美元/桶。在供给方面，截至2022年1月21日，美国钻机数量当周值为604部，较上周增加0.5%；截至2022年1月14日，全美商业原油库存量周环比上升0.12%至4.13亿桶。

无机化工品期货价格多数下跌，硫酸跌幅较大。截至1月25日，钛白粉市场均价较上周持平为19700.0元/吨。截至1月25日，纯碱期货结算价较上周上行6.21%至2637.00元/吨。截至1月23日，醋酸市场均价较上周下降2.2%至5785.00元/吨；截至1月20日，全国硫酸价格周环比下降5.67%至474.5%。

有机化工品期货价格多数下跌，PTA、纯苯、二甲苯、苯乙烯等价格下跌，聚丙烯、苯酐、甲醇等价格涨幅较大。截至1月26日，甲醇结算价为2804.0元/吨，较上周下行0.43%；PVC期货结算价上行0.37%至8770.0元/吨；燃料油结算价上行0.19%至3126.0元/吨；聚丙烯结算价为8572.0元/吨，较上周上行0.88%；二乙二醇结算价为5164.29元/吨，较上周持平；苯酐期货结算价上行2.76%至7900.0元/吨；辛醇结算价为11878.57元/吨，较上周下行0.95%；DOP期货结算价11730.0元/吨，较上周下行0.17%；二甲苯结算价下行2.00%至6190.0元/吨；纯苯价格较上周下降2.60%至7488.89元/吨；苯乙烯期货结算价为8510.0元/吨，较上周下行1.50%。

5、工业金属价格多数下降，库存多数减少

本周黄金、白银现货价格上涨。截至1月25日，伦敦黄金现货价格为1847.30美元/盎司，周环比上行1.65%；伦敦白银现货价格收于23.67美元/盎司，较上周上行3.27%；COMEX黄金期货收盘价报1848.1美元/盎司，较上周上行1.91%；COMEX白银期货收盘价上行1.47%至23.86美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放4500亿元，隔夜SHIBOR利率下行

本周货币市场净投放4500亿元，隔夜SHIBOR利率下行。截至1月26日，隔夜SHIBOR较上周下行30bps至1.74%，1周SHIBOR较上周下降4bps至2.09%，2周SHIBOR较上周上行10bps至2.50%。截至1月25日，1天银行间同业拆借利率较上周上行1bps至1.98%，7天银行间同业拆借利率较上周上行14bps至2.62%，14天银行间同业拆借利率上行8bps至2.53%。在货币市场方面，截至1月21日，上周货币市场投放5000亿元，货币市场回笼500亿元，货币市场净投放4500亿元。在汇率方面，截至1月26日，美元兑人民币中间价报6.3246，较上周下降0.04。

1个月理财产品收益率与上周持平，6个月理财产品收益率下行。截至1月23日，1个月理财产品预期收益率为1.85%，与上周持平；6个月理财产品预期收益率为3.17%，较上周下行4bp。

2、A股换手率和日成交额下行

A股换手率和日成交额下行。截至1月25日，上证A股换手率为0.78%，较上周下行0.1181个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为9386.96亿元人民币，较上周下行21.68%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率下行。截至1月25日，6个月国债到期收益率较上周下行11bp至1.96%；1年国债到期收益率较上周下行17bp至1.96%，3年期国债到期收益率下行11bp至2.24%。5年期债券期限利差与上周持平为0.44%；10年期债券期限利差较上周上升4bp至0.73%；1年期AAA债券信用利差较上周下降1bp至0.54%；10年期AAA级债券信用利差较上周上升1bp至0.97%。

3、本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积下降

本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积下降。截至1月23日，100大中城市土地成交溢价率为0.19%，较上周下降0.67个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为300.59万平方米，较上周下降6.66%。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。截至1月25日，我国天然气出厂价报4726.0元/吨，较上周下行5.44%；英国天然气期货结算价收于225.36便士/色姆，较上周上行20.18%。

从供应端来看，截至1月14日，美国48州可用天然气库存28100亿立方英尺，周环比下降6.83%。截至1月21日，美国钻机数量为113部，较上周增加4部。

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