揭秘红星美凯龙广告中的女主角

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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 市(shi)值(zhi)觀(guan)察(cha)，作(zuo)者(zhe) | 文雨(yu)，編(bian)輯(ji) | 小(xiao)市妹(mei)

從(cong)2021年(nian)初(chu)算(suan)起(qi)，港股的調(tiao)整(zheng)已(yi)接(jie)近(jin)30個(ge)月(yue)，是(shi)過(guo)去(qu)20年以(yi)来最(zui)長(chang)的下(xia)行(xing)周(zhou)期(qi)，跌(die)幅(fu)也(ye)僅(jin)次(ci)於(yu)1997年的亞(ya)洲(zhou)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)和(he)2008年的全(quan)球(qiu)金融危机。

持(chi)續(xu)下跌的港股市場(chang)，已經(jing)為(wei)反(fan)彈(dan)拉(la)開(kai)了(le)足(zu)夠(gou)的空(kong)間(jian)。這(zhe)種(zhong)反弹並(bing)不(bu)仅仅是“有(you)到(dao)来之(zhi)可(ke)能(neng)性(xing)”，而(er)是已经具(ju)備(bei)很(hen)高(gao)的能見(jian)度(du)。

歷(li)史(shi)絕(jue)對(dui)低(di)点

各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)均(jun)表(biao)明(ming)，港股目(mu)前(qian)已经處(chu)于绝对低估(gu)的位(wei)置(zhi)。

市盈(ying)率(lv)方(fang)面(mian)，历史上(shang)恒(heng)生(sheng)指數(shu)在(zai)熊(xiong)市中跌破(po)10倍(bei)PE就(jiu)是進(jin)入(ru)底(di)部(bu)區(qu)域(yu)的壹(yi)个明確(que)信(xin)號(hao)，如(ru)今(jin)这一数據(ju)是9倍左(zuo)右(you)。

市凈(jing)率方面，恒生指数的PB目前已经在1以下運(yun)行了很长一段(duan)時(shi)间，而恒指有史以来也只(zhi)有五(wu)次破净，分(fen)別(bie)發(fa)生在1998年（亚洲金融危机）和2016年初（A股熔(rong)斷(duan)）、2020年（疫(yi)情(qing)）、2022年3月（美(mei)聯(lian)儲(chu)啟(qi)動(dong)激(ji)进加(jia)息(xi)周期）以及(ji)2023年2月（加息預(yu)期再(zai)度升(sheng)溫(wen)）。須(xu)知(zhi)，即(ji)便(bian)在2008年次貸(dai)危机期间，恒生指数的市净率最低也只跌到1.08。

上市公(gong)司(si)方面的一些(xie)做(zuo)法(fa)和反應(ying)也能看(kan)出(chu)當(dang)下港股已经明顯(xian)被(bei)低估。

Wind数据显示(shi)，今年上半(ban)年已经有114家(jia)港股上市公司實(shi)施(shi)回(hui)購(gou)，合(he)計(ji)耗(hao)資(zi)超(chao)450億(yi)港元(yuan)，其(qi)中騰(teng)訊(xun)控(kong)股和友(you)邦(bang)保(bao)險(xian)的回购金額(e)均達(da)到150亿港元左右。此(ci)外(wai)，還(hai)有一批(pi)企(qi)業(ye)因(yin)股價(jia)长期低迷(mi)而選(xuan)擇(ze)溢(yi)价私(si)有化(hua)退(tui)市，其中金鷹(ying)商(shang)貿(mao)集(ji)團(tuan)大(da)股東(dong)溢价40.41%私有化，茂(mao)宸(chen)集团獲(huo)溢价20.7%私有化，保利(li)文化大股东溢价77.6%私有化，达利食(shi)品(pin)大股东溢价37.87%私有化。

與(yu)此同(tong)时，港股上半年IPO募(mu)资额也跌到了全球第(di)六(liu)，这在历史上都(dou)非(fei)常(chang)罕(han)见。很多(duo)擬(ni)上市的公司即便已经通(tong)过聆(ling)讯，也會(hui)选择观望(wang)，希(xi)望能在一个更(geng)好(hao)的估值環(huan)境(jing)下择机上市。

需(xu)要(yao)明白(bai)的一点是，低估并不代(dai)表著(zhe)一定(ding)会反弹，港股从去年开始(shi)就不断被唱(chang)多，今年年初更是一度被寄(ji)予(yu)厚(hou)望，但(dan)結(jie)果(guo)卻(que)令(ling)人(ren)大失(shi)所(suo)望。去年10月底启动的那(na)一輪(lun)反弹目前已经回吐(tu)了接近一半，整个今年上半年，港股在全球资本(ben)市场中的表現(xian)依(yi)然(ran)墊(dian)底。

行情启动，还需要等(deng)待(dai)一些底層(ceng)驅(qu)动因素(su)的觸(chu)发。

中国的基(ji)本面+美国的流(liu)动性

基本面和资金面，股市就靠(kao)这兩(liang)个方面。

港股的特(te)殊(shu)之处在于，其基本面依靠大陸(lu)，资金面則(ze)仰(yang)仗(zhang)美国。前者很好理(li)解(jie)，目前港股市场上70%以上的企业来自(zi)內(nei)地(di)。

资金层面，港股是一个全球性的市场，对美元流动性有非常大的依賴(lai)，国際(ji)资本的流入和流出某(mou)种程(cheng)度上对行情有決(jue)定性意(yi)義(yi)。說(shuo)的再直(zhi)白一些，国际资本是要考(kao)慮(lv)机会成(cheng)本的，只要美元处于強(qiang)勢(shi)周期，那麽(me)港股很難(nan)有大作为，过往(wang)行情的走(zou)势已经印(yin)證(zheng)了这一点。

长周期看，2017年和2020年港股曾(zeng)有过两次小牛(niu)市，而在此期间美元指数均处于下行階(jie)段；短(duan)周期看，在强緊(jin)縮(suo)预期和大幅加息的作用(yong)下，美元指数自2022年2月的96点大幅上漲(zhang)至(zhi)9月的114点，在此期间，恒生指数一路(lu)探(tan)底，而当美元指数自去年10月份(fen)阶段性走弱(ruo)後(hou)，港股又(you)迎(ying)来一波(bo)明显的反弹。

过去幾(ji)年，内地机構(gou)一直强调要拿(na)下港股定价權(quan)，但从现实情況(kuang)来看目前仍(reng)未(wei)实现。一个很簡(jian)單(dan)的道(dao)理，国际资本在今年3月以后陆续撤(che)退，但南(nan)向(xiang)资金却一直在买，年初至今已整體(ti)流入超过1200亿港元，即便如此，依然沒(mei)能扭(niu)轉(zhuan)市场下跌的趨(qu)势。

至于未来的走势，港股的位置已经很低了，只要国内经濟(ji)和美元流动性邊(bian)际改(gai)善(shan)，那么势必(bi)会迎来反弹，而这是完(wan)全可以期待的。

先(xian)看流动性，盡(jin)管(guan)不排(pai)除(chu)美联储后期繼(ji)续加息的可能，但美国最新(xin)的通脹(zhang)率已经降(jiang)到4%左右，整个加息周期大概(gai)率已进入尾(wei)聲(sheng)，除非发生極(ji)端(duan)事(shi)件(jian)。而且(qie)还有一个值得(de)註(zhu)意的现象(xiang)，美元指数在去年10月加息之后并没有創(chuang)新高，如果后期整个美元指数确定继续走弱，那么在长周期上可能存(cun)在一个大級(ji)别的流动性机会。

再看基本面，相(xiang)較(jiao)于世(shi)界(jie)其他(ta)经济体，中国在过去几年不管是財(cai)政(zheng)政策(ce)还是貨(huo)幣(bi)政策都保持了一定的克(ke)制(zhi)，这就为接下来的宏(hong)观调控留(liu)下了充(chong)足的腾挪(nuo)空间，因此对于下半年的经济增(zeng)长应保持一定的樂(le)观。

最近一段时间，国际組(zu)織(zhi)紛(fen)纷上调中国2023年经济增长预期，其中经济合作与发展(zhan)组织6月7日(ri)发布(bu)最新一期的全球经济展望報(bao)告(gao)，將(jiang)2023年中国经济增长预期上调至5.4%；与此同时，世界銀(yin)行在最新一期《全球经济展望》报告中也将2023年中国经济的增长预期上调至5.6%。

某种程度上，现在港股的吸(xi)引(yin)力(li)可能比(bi)A股还要强。

首(shou)先是便宜(yi)，A/H溢价指数依然处在140%的位置上高居(ju)不下。而且一旦(dan)后期美元流动性寬(kuan)松(song)，港股接到的水(shui)肯(ken)定比A股多。

其次，港股的标的也很優(you)質(zhi)。既(ji)有腾讯、阿(e)裏(li)、美团、中芯(xin)国际等覆(fu)蓋(gai)互(hu)联網(wang)、雲(yun)计算、半導(dao)体等多个新经济領(ling)域的科(ke)技(ji)巨(ju)頭(tou)；又有一大批電(dian)信、公共(gong)事业等具备穩(wen)定现金流的公司，这些标的的股息率都非常高，有的甚(shen)至在10%以上。

有数据显示，当前港股央(yang)国企股息率平(ping)均值大約(yue)是6.67%，遠(yuan)远高于A股央企股息率的平均值3.38%。配(pei)置港股，在持倉(cang)上可以很容(rong)易(yi)做到兼(jian)顧(gu)进攻(gong)与防(fang)守(shou)。

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