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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“寧(ning)王(wang)之(zhi)辯(bian)”吵(chao)翻(fan)了(le)！國(guo)內(nei)電(dian)新(xin)分(fen)析(xi)師(shi)回(hui)懟(dui)大(da)摩(mo)：仍(reng)是(shi)大周(zhou)期(qi)，感(gan)謝(xie)給(gei)機(ji)會(hui)撿(jian)錢(qian)

今(jin)日(ri)，由(you)於(yu)摩根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)（大摩）發(fa)布(bu)研(yan)報(bao)看(kan)空(kong)宁德(de)時(shi)代(dai)，公(gong)司(si)股(gu)價(jia)跳(tiao)水(shui)跌(die)近(jin)7%，後(hou)有(you)所(suo)反(fan)彈(dan)，截(jie)至(zhi)收(shou)盤(pan)，跌5.46%，报207.03元(yuan)/股，總(zong)市(shi)值(zhi)9114億(yi)元。

宁德时代作(zuo)為(wei)国内新能(neng)源(yuan)行(xing)業(ye)的(de)龍(long)頭(tou)，发展(zhan)前(qian)景(jing)壹(yi)直(zhi)被(bei)看好(hao)，雖(sui)然(ran)當(dang)前由于市場(chang)主(zhu)線(xian)不(bu)在(zai)于此(ci)，但(dan)此次(ci)大摩的唱(chang)空报告(gao)引(yin)发股价巨(ju)大波(bo)動(dong)后，国内多(duo)位(wei)券(quan)商(shang)分析师也(ye)公開(kai)发聲(sheng)，力(li)挺(ting)宁德时代。

大摩看空

近日，摩根士丹利发布一份(fen)長(chang)達(da)50頁(ye)研报唱空宁德时代，报告稱(cheng)，电池(chi)材(cai)料(liao)公司的利潤(run)率(lv)逆(ni)風(feng)大部(bu)分已(yi)被股价反應(ying)，但宁德时代可(ke)能在市场份額(e)和(he)利润率方(fang)面(mian)面臨(lin)的风險(xian)在增(zeng)加(jia)，將(jiang)公司評(ping)級(ji)從(cong)同(tong)等(deng)權(quan)重(zhong)下(xia)調(tiao)至低(di)配(pei)。

摩根士丹利預(yu)計(ji)，宁德时代今年(nian)的市场份额将从55%降(jiang)至47%，而(er)长期的市场份额从45%降至40%。

根據(ju)SNE Research數(shu)据，截至今年4月(yue)，宁德时代在国内市场的份额降至46%，在除(chu)比(bi)亞(ya)迪(di)外(wai)的国内市场份额收縮(suo)至59%。

分析师Jack Lu等预计，短(duan)期电池產(chan)能依(yi)然過(guo)剩(sheng)，使(shi)得(de)价格(ge)戰(zhan)不可避(bi)免(mian)，今年下半(ban)年二(er)线电池制(zhi)造(zao)商可能会采(cai)用(yong)更(geng)加激(ji)進(jin)的价格战略(lve)以(yi)獲(huo)得市场份额，将宁德时代目(mu)標(biao)价下调約(yue)16%至180元。

值得一提(ti)的是，摩根士丹利唱空的时間(jian)點(dian)很(hen)微(wei)妙(miao)，因(yin)为就(jiu)在兩(liang)天(tian)前，市场曾(zeng)有傳(chuan)聞(wen)称，宁德时代不供(gong)应北(bei)美(mei)特(te)斯(si)拉(la)，后被辟(pi)謠(yao)不屬(shu)實(shi)。

此传闻的起(qi)因在于，特斯拉官(guan)網(wang)顯(xian)示(shi)，每(mei)輛(liang)新Model3在美国都(dou)有資(zi)格获得7500美元的稅(shui)收減(jian)免，因此就有市场觀(guan)点認(ren)为，特斯拉Model3車(che)型(xing)获得了全(quan)额補(bu)貼(tie)，其(qi)“电池組(zu)件(jian)”和“關(guan)鍵(jian)原(yuan)材料”需(xu)要(yao)符(fu)合(he)了美国《2022年通(tong)脹(zhang)削(xue)减法(fa)案(an)（IRA）》生(sheng)产規(gui)定(ding)，进而认定为特斯拉Model 3在北美市场将不再(zai)使用宁德时代的电池。

国内分析师紛(fen)纷回怼

對(dui)于大摩看空给宁德时代股价帶(dai)來(lai)的巨大波动，多家(jia)券商发文(wen)反駁(bo)。

東(dong)吳(wu)證(zheng)券电新首(shou)席(xi)曾朵(duo)紅(hong)表(biao)示，今日宁德时代大跌，主要系(xi)摩根士丹利下调目标价至180元，认为电池产能过剩，电池廠(chang)有价格战的风险，今年出(chu)貨(huo)预測(ce)僅(jin)320GWh，盈(ying)利预测仅有324亿元，我(wo)們(men)认为大摩盈利预测明(ming)显偏(pian)低，維(wei)持(chi)464亿元盈利预期。

針(zhen)对北美市场問(wen)題(ti)，曾朵红称，市场擔(dan)心(xin)大摩调低目标价反应了宁德在北美供应受(shou)限(xian)，但报告仅提及(ji)产能过剩，且(qie)IRA法案6月5日細(xi)則(ze)明確(que)，特斯拉可在一段(duan)时间内对同一车型以平(ping)均(jun)的合格电池组件比例(li)进行本(ben)土(tu)化(hua)比例计算(suan)，若(ruo)电芯(xin)50%+由松(song)下供应，其余(yu)由宁德出口(kou)配套(tao)，或(huo)宁德出口电芯，在美国生产PA-CK，只(zhi)要該(gai)时间段内Mo-d-el 3平均本土化率滿(man)足(zu)50%，则该车型所有銷(xiao)量(liang)均可享(xiang)受7500美金(jin)补贴。

针对市场份额问题，曾朵红称，宁德时代全球(qiu)市占(zhan)率进一步(bu)提升(sheng)、技(ji)術(shu)合作模(mo)式(shi)順(shun)利推(tui)进。目前宁德时代在美国市场份额10%左(zuo)右(you)，预计后續(xu)有望(wang)提升至20%以上(shang)，疊(die)加歐(ou)洲(zhou)30-40%，中(zhong)国40-45%，全球份额仍可维持35%以上。

东吴证券還(hai)认为，宁德时代盈利水平穩(wen)定、全年业績(ji)确定性(xing)強(qiang)。公司价格聯(lian)动机制持续履(lv)行，碳(tan)酸(suan)鋰(li)及中遊(you)材料价格顺利向(xiang)下传導(dao)，一季(ji)度(du)价格已有充(chong)分體(ti)現(xian)。二季度公司产能利用率回升，盈利水平预计稳中有升，后续隨(sui)著(zhe)超(chao)级拉线投(tou)产、一体化布局(ju)逐(zhu)步完(wan)善(shan)，三(san)、四(si)季度的毛(mao)利率有望进一步回升，全年电池业務(wu)凈(jing)利可维持0.08元/wh+，公司总口徑(jing)單(dan)位净利维持0.1元/wh+。

东吴证券预计，宁德时代2023-2025年利润为464/632/855亿，同增51%/36%/35%，对应20x/14x/11x，给于2023年35x，目标价370元，並(bing)给予(yu)“買(mai)入(ru)”评级。

天风证券也对大摩的看空邏(luo)輯(ji)进行了反驳。天风电新首席分析师孫(sun)瀟(xiao)雅(ya)指(zhi)出，大摩看空宁德时代在2020年、2021年已經(jing)上演(yan)过。

针对市场份额数据下滑(hua)，孙潇雅认为，国内份额的下滑不是競(jing)爭(zheng)力的變(bian)化，而是下游終(zhong)端(duan)车企(qi)的变化。月度裝(zhuang)机占比的变化系某(mou)個(ge)月廣(guang)汽(qi)（宁德份额低）賣(mai)得好或者(zhe)特斯拉卖得好（宁德份额高(gao)）的动態(tai)变化，追(zhui)求(qiu)月度市占率只上不下沒(mei)有意(yi)義(yi)。

孙潇雅直言(yan)，现下思(si)考(kao)的仍是大周期，宁德市占率是不是还有空间？中国权重不大了，欧洲的所向披(pi)靡(mi)和美国的生死(si)未(wei)蔔(bu)？其实欧洲向上的大周期已经给了接(jie)力棒(bang)，也感谢美国的未卜才(cai)讓(rang)很多人(ren)有机会“捡钱”。接下来和福(fu)特的落(luo)地(di)最(zui)值得期待(dai)。

针对二线厂商带来的竞争壓(ya)力，孙潇雅表示，电池的本質(zhi)是物(wu)理(li)性能和电化學(xue)体系的結(jie)合所以是个復(fu)雜(za)的系統(tong)工(gong)程(cheng)，制造业裏(li)連(lian)电池都覺(jiao)得没壁(bi)壘(lei)确实可以不看了。

孙潇雅还透(tou)露(lu)，宁德第(di)一輪(lun)和二线拉开差(cha)距(ju)是物理体系叠(die)代，無(wu)模组化开啟(qi)了一个时代。客(ke)观說(shuo)，去(qu)年是技术进步放(fang)緩(huan)的一年，但进入2023年后，化学体系的进步（典(dian)型PET等迎(ying)来新周期），物理体系（超级拉线等），甚(shen)至我们近期和驕(jiao)成(cheng)、日联溝(gou)通的設(she)備(bei)细節(jie)变动/新技术，都从側(ce)面彰(zhang)显了龙头的技术实力，最终的结論(lun)是二轮差距擴(kuo)張(zhang)到(dao)来。

天风证券预计，宁德时代今年、明年分別(bie)实现歸(gui)母(mu)净利润460、620亿元，对应当前估(gu)值20X、15X。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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