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buduanshengji，dazaochushuyunidezuiedesilingfashifeijianwenxianbtbanshouyouxiazaichaoduodecheliangkeyixuanze，haiyouliangdaiyoupifudecheliang，feichangrongyishangshou，danshipiaoyijiqiaohennanzhangwomianfeitigongdaliangyingshihouqixiangmudanganzhizuomobanditumoxingdengziliaobangzhulaoshijieshenggengduodeshijian【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】新(xin)《固(gu)廢(fei)法(fa)》實(shi)行(xing)，關(guan)註(zhu)固废處(chu)理(li)與(yu)可(ke)降(jiang)解(jie)新材(cai)料(liao)——科(ke)技(ji)前(qian)沿(yan)及(ji)新產(chan)業(ye)觀(guan)察(cha)周(zhou)報(bao)（0908）

9月(yue)1日(ri)，新《固废法》正(zheng)式(shi)实行，其(qi)中(zhong)增(zeng)加(jia)了(le)建(jian)築(zhu)垃(la)圾(ji)、農(nong)业固體(ti)垃圾專(zhuan)章(zhang)，重(zhong)點(dian)突(tu)出(chu)了醫(yi)废与塑(su)料垃圾处理，並(bing)加大(da)了处罰(fa)力(li)度(du)。環(huan)保(bao)企(qi)业有(you)望(wang)在(zai)新《固废法》实施(shi)背(bei)景(jing)下(xia)，迎(ying)來(lai)新壹(yi)(yi)輪(lun)的(de)固废处理产能(neng)擴(kuo)張(zhang)。在更(geng)加嚴(yan)格(ge)的標(biao)準(zhun)下，龍(long)頭(tou)企业更具(ju)優(you)勢(shi)。此(ci)外(wai)，近(jin)期(qi)关於(yu)限(xian)塑禁(jin)塑的政(zheng)策密(mi)集(ji)發(fa)布(bu)，可降解新材料迎来加速(su)发展(zhan)的機(ji)遇(yu)。建議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)关注相(xiang)关投资机會(hui)。

【本(ben)周重点关注——新《固废法》实行，关注固废处理与可降解新材料】

【其他(ta)科技熱(re)点追(zhui)蹤(zong)】半(ban)導(dao)体：據(ju)權(quan)威(wei)消(xiao)息(xi)人(ren)士(shi)透(tou)露(lu)，我(wo)國(guo)計(ji)劃(hua)把(ba)大力支(zhi)持(chi)发展第(di)三(san)代(dai)半导体产业，寫(xie)入(ru)正在制(zhi)定(ding)中的 “十(shi)四(si)五(wu)”規(gui)划。 智(zhi)慧(hui)交(jiao)通(tong)：由(you)百(bai)度Apollo支持建設(she)的国內(nei)首(shou)條(tiao)支持高(gao)級(ji)別(bie)自(zi)動(dong)駕(jia)駛(shi)車(che)路(lu)協(xie)同(tong)的高速公(gong)路G5517長(chang)常(chang)北(bei)線(xian)高速长益(yi)段(duan)正式通车。 环保降解材料：近期廣(guang)東(dong)省(sheng)发改(gai)委(wei)、广东省生(sheng)態(tai)环境(jing)廳(ting)发布《关于進(jin)一步(bu)加強(qiang)塑料汙(wu)染(ran)治(zhi)理的实施意(yi)見(jian)》，规範(fan)不(bu)可降解塑料的处理方(fang)式，積(ji)極(ji)推(tui)广非(fei)塑制品(pin)、可降解材料為(wei)主(zhu)的生活(huo)产品。 核(he)電(dian)：国務(wu)院(yuan)会议已(yi)核准采(cai)用(yong)“華(hua)龙一號(hao)”三代核电技術(shu)的海(hai)南(nan)昌(chang)江(jiang)核电二(er)期工(gong)程(cheng)和(he)民(min)營(ying)资本首次(ci)參(can)股(gu)投资的浙(zhe)江三澳(ao)核电一期工程。兩(liang)個(ge)項(xiang)目(mu)有效(xiao)總(zong)投资超(chao)過(guo)700億(yi)元(yuan)。

【全(quan)球(qiu)科技行业股指(zhi)走(zou)势】主要(yao)股指漲(zhang)幅(fu)情(qing)況(kuang)：上(shang)周全球股指涨跌(die)互(hu)現(xian)。具体来看(kan)，韓(han)国綜(zong)合(he)指數(shu)以(yi)2.50%領(ling)涨，法国CAC40、聖(sheng)保羅(luo)IBOVESPA指数、德(de)国DAX指数涨幅相對(dui)靠(kao)前，分(fen)别上涨2.15%、1.88%、1.20%。納(na)斯(si)達(da)克(ke)指数以-3.93%领跌，深(shen)證(zheng)成(cheng)指、俄(e)罗斯RTS、上证综指分别下跌3.45%、3.18%、3.04%。主要原(yuan)因(yin)在于，美(mei)国經(jing)濟(ji)正在有序(xu)恢(hui)復(fu)，市(shi)場(chang)預(yu)期流(liu)动性(xing)邊(bian)際(ji)收(shou)緊(jin)，疊(die)加前期涨幅过高，出现較(jiao)大幅度回(hui)調(tiao)。 科技指数方面(mian)：上周美国科技行业指数普(pu)跌。具体来看，纳斯达克生物(wu)技术指数以-4.68%领跌。标普500信(xin)息技术指数、纳斯达克中国科技股、标普500医療(liao)指数跌幅相对靠前，分别下跌4.50%、3.96%、2.40%。

【全球重点科技公司(si)跟(gen)踪】高通：高通宣(xuan)布推出Qualcomm驍(xiao)龙8cx第二代5G计算(suan)平(ping)臺(tai)。骁龙8cx第二代5G计算平台是(shi)基(ji)于全球首款(kuan)5G PC所(suo)采用的創(chuang)新的骁龙8cx第一代5G计算平台而(er)设计。 特(te)斯拉(la)：特斯拉上海超级工廠(chang)公布新车型(xing)先(xian)期啟(qi)动项目的环評(ping)报告(gao)，這(zhe)意味(wei)著(zhu)(zhe)上海超级工厂將(jiang)启动Model Y的前期生产准備(bei)工作(zuo)。 三星(xing)：韩国三星电子(zi)今(jin)日表(biao)示(shi)已獲(huo)得(de)66.4亿美元訂(ding)單(dan)，向(xiang)美国电信運(yun)营商Verizon提(ti)供(gong)無(wu)线通信解決(jue)方案(an)，主要針(zhen)对網(wang)絡(luo)设备，但(dan)未(wei)提及合約(yue)細(xi)節(jie)条款。

【科创板(ban)企业跟踪】截(jie)止(zhi)到(dao)9月8日，本周共(gong)有2家(jia)新增科创板企业完(wan)成注冊(ce)并公告发行安(an)排(pai)。这裏(li)梳(shu)理了已注册企业的基本情况，供投资者参考(kao)。

【風(feng)險(xian)提示】本报告所提及个股僅(jin)表示与相关主題(ti)有一定关聯(lian)性，不構(gou)成个股投资建议。

目 錄(lu)

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：新《固废法》实行，关注固废处理与可降解新材料

事(shi)件(jian)：9月1日，新《固废法》正式实行，其中增加了建筑垃圾、农业固体垃圾专章，重点突出了医废与塑料垃圾处理，并加大了处罚力度。环保企业有望在新《固废法》实施背景下，迎来新一轮的固废处理产能扩张。在更加严格的标准下，龙头企业更具优势。此外，关于限塑禁塑的政策在近期密集发布，可降解新材料迎来加速发展的机遇。建议投资者关注相关投资机会。

环保政策頻(pin)频发布，固废污染治理目标与计划进一步明(ming)確(que)。今年(nian)以来，环保领域(yu)迎来了一系(xi)列(lie)政策，固废处理尤(you)其是塑料污染领域治理目标与计划逐(zhu)步明确。4月29日，第十三屆(jie)全国人民代表大会常务委員(yuan)会通过《中华人民共和国固体废物污染环境防(fang)治法》，并于2020年9月1日開(kai)始(shi)实行，对医疗、工业、建筑、生活等(deng)各(ge)领域的固体废物管(guan)理、处理工作进行规定。其後(hou)，各部(bu)門(men)圍(wei)繞(rao)塑料、医废处理进行了詳(xiang)盡(jin)的安排。除(chu)此之(zhi)外，国务院不斷(duan)推进清(qing)理拖(tuo)欠(qian)民营企业与中小(xiao)企业賬(zhang)款工作，环保企业现金(jin)流大幅改善(shan)。

相较于2016年版(ban)本的《固废法》，新《固废法》具有以下幾(ji)个重点：1、增加了建筑垃圾、农业固体垃圾专章，强化(hua)对于建筑及农业固体垃圾的管理。2、针对當(dang)前疫(yi)情环境，提出加强医疗废物管理的要求(qiu)。3、延(yan)續(xu)以往(wang)政策，要求逐步实现固体废物零(ling)进口(kou)，并且(qie)，根(gen)据国务院辦(ban)公厅于2017年7月27日发布的《禁止洋(yang)垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革(ge)实施方案》，今年是禁止洋垃圾入境改革的收官(guan)之年。4、针对塑料污染，提出限制过度包(bao)裝(zhuang)和一次性塑料制品使(shi)用，并重点提及电子商务、快(kuai)遞(di)、外賣(mai)等行业。5、实施最(zui)严格法律(lv)責(ze)任(ren)，新《固废法》增加了处罚種(zhong)類(lei)，提高了罚款額(e)度，对違(wei)法行为实行严懲(cheng)重罚，确保法律的有效執(zhi)行。

隨(sui)着新《固废法》正式实施以及近期环保企业资金情况改善，我国固废处理行业有望迎来新一轮的固定资产投资与产能扩张，并且在严格的政策标准下，龙头企业更具优势。此外，近期关于限塑禁塑的政策频频发布，可降解材料有望在各领域加速應(ying)用。建议投资者关注相关投资机会。

2、其他科技热点跟踪

1) 新型城(cheng)鎮(zhen)化——国家发改委成立(li)建设工作专班(ban)，加快各地(di)縣(xian)城发展

据国家发改委，2020年《政府(fu)工作报告》提出，政府投资要重点支持新型城镇化等“两新一重”建设，大力提升(sheng)县城公共设施和服(fu)务能力，以適(shi)应农民日益增加的到县城就(jiu)业安家需(xu)求。对此，国家发改委近日成立县城新型城镇化建设工作专班，由规划司牽(qian)头，11个司局(ju)协同协作，印(yin)发实施“1+N+X”系列文(wen)件，統(tong)籌(chou)利(li)用各类资金支持县城建设发展。（格隆(long)匯(hui)）

2) 第三代半导体材料——第三代半导体产业或(huo)写进“十四五”规划

据权威消息人士透露，我国计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的 “十四五”规划，计划在 2021-2025 年期間(jian)，在教(jiao)育(yu)、科研(yan)、开发、融(rong)资、应用等等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业獨(du)立自主。（芯(xin)通社(she)）

3) 核电——两大核电项目重启審(shen)批(pi)，总投资超700亿

国务院会议已核准采用“华龙一号”三代核电技术的海南昌江核电二期工程和民营资本首次参股投资的浙江三澳核电一期工程。两个项目有效总投资超过700亿元，将积极穩(wen)妥(tuo)推进核电项目建设，扩大有效投资、增强能源(yuan)支撐(cheng)、減(jian)少(shao)溫(wen)室(shi)氣(qi)体排放(fang)。（格隆汇）

4) 智慧交通——国内首条支持高级别自动驾驶车路正式通车

由百度Apollo支持建设的国内首条支持高级别自动驾驶车路协同的高速公路G5517长常北线高速长益段正式通车。該(gai)智慧高速路段覆(fu)蓋(gai)了幹(gan)线、互通、隧(sui)道(dao)、橋(qiao)梁(liang)、服务區(qu)等典(dian)型的高速公路场景，路側(ce)和雲(yun)平台系统采用百度Apollo车路协同方案。在技术層(ceng)面，主要依(yi)托(tuo)面向自动驾驶的全量(liang)感(gan)知(zhi)能力、云平台处理能力、C-V2X和5G通信能力等，以支持L4级别自动驾驶。（电车汇）

5) 特种气体——中国化工集團(tuan)和中化集团合并重組(zu)，特种气体产业格局或将重塑

中化集团董(dong)事长、中国化工集团董事长寧(ning)高宁表示，中国化工集团和中化集团合并重组正在进行中，并强调“两化”合并的重要性。据了解，“两化”在特种气体研发及产业化、气体装备、气体物流、产业投资等领域早(zao)有布局，中国特种气体产业格局或将更加清晰(xi)。（新材料在线）

6)新材料——日产汽(qi)车在碳(tan)纖(xian)維(wei)领域取(qu)得突破(po)性进展

日产汽车宣布，该公司在碳纤维生产方面取得突破性进展。具体到材料特性，碳纤维更輕(qing)更堅(jian)固，有助(zhu)于增强汽车的安全性并减少车身(shen)重量，有利于提升燃(ran)油(you)效率(lv)。從(cong)而提高汽车性能。目前的限制是碳纤维的價(jia)格通常比(bi)较高，成本因素(su)导致(zhi)新型材料可能率先使用在高端(duan)车型，短(duan)時(shi)间无法在大眾(zhong)汽车市场普及。（新材料在线）

7) 新技术——未来科技创新五大新興(xing)趨(qu)势，或将具有顛(dian)覆潛(qian)力

全球领先的信息技术研究(jiu)和顧(gu)問(wen)公司Gartner最新研究报告“Hype Cycle for Emerging Technologies, 2020”，介(jie)紹(shao)了30项須(xu)重点关注的技术，这些(xie)技术可实现可編(bian)组企业，有望重拾(shi)社会对于技术的信任并改變(bian)人腦(nao)的狀(zhuang)态。Gartner表示未来应重点关注包括(kuo)数字(zi)自我、编组架(jia)构、构成化AI、算法信任、超越(yue)矽(gui)的芯片(pian)材料的这五大发展趋势。（C114通信网）

8) 环保降解材料——广东省“限塑令(ling)”再(zai)升级，环保降解材料或将迎来增量机遇

近期广东省发改委、广东省生态环境厅发布《关于进一步加强塑料污染治理的实施意见》，规范不可降解塑料的处理方式，积极推广非塑制品、可降解材料为主的生活产品。具体来看，“限塑令”将为环保降解材料创造(zao)发展机遇，加速不可降解塑料的替(ti)代，助力广大消費(fei)者培(pei)養(yang)更环保、更綠(lv)色(se)的生活購(gou)物方式。（新材料在线）

9) 液(ye)晶(jing)面板——液晶面板将持续涨价

根据市场报价，OpenCell（不含(han)背光(guang)模(mo)组的LCD面板）价格在8月份(fen)再次上涨，其中55英(ying)寸(cun)LCD面板达到了125美元，比上个月增幅9%左(zuo)右(you)。同时小尺(chi)寸例(li)如(ru)32英寸LCD面板价格达到44美元，涨幅约10%。8月份涨价已经是LCD面板連(lian)续第三个月涨价了，预计9月份价格還(hai)会保持上涨的趋势。（格隆汇）

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)請(qing)以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顾

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

上周全球股市涨跌互现。2日，美联儲(chu)理事布雷(lei)纳德稱(cheng)经济面臨(lin)相当大不确定性，仍(reng)需財(cai)政和貨(huo)幣(bi)支持。当日，美股三大指数全线收涨，标普500指数与纳指再创新高。美国8月ISM制造业PMI指数为56，创2019年1月以来的最高水(shui)平。另(ling)外，日本发布7月失(shi)业率为2.9%，较6月份略有上升。日本、中国及歐(ou)元区PMI略有回落(luo)。3日，美国三大指数再次集体收涨，纳指史(shi)上首次站(zhan)上12000点，同标普500共创歷(li)史新高。美国8月ADP就业人数增加42.8萬(wan)遠(yuan)遜(xun)预期。美国财长姆(mu)努(nu)欽(qin)呼(hu)籲(xu)国会采取更多(duo)经济刺(ci)激(ji)措(cuo)施。由于前期涨幅过大，自4日开始，美股开始调整(zheng)。4日当日，由于受(shou)国际关系惡(e)化、美国财政刺激措施未出台影(ying)響(xiang)，投资者信心(xin)受挫(cuo)，市场风险偏(pian)好(hao)下降，美股暴(bao)跌，创6月11日以来最大跌幅，部分周期股逆(ni)势上涨。5日，美股早盤(pan)繼(ji)续大幅下跌，道指一度跌超2%。但是，由于美国8月就业数据超预期，非农就业人数增加137万，失业率降至(zhi)8.4%，尾(wei)盘跌幅收窄(zhai)。

主要股指涨幅情况：上周全球股指涨跌互现。具体来看，韩国综合指数以2.50%领涨，法国CAC40、圣保罗IBOVESPA指数、德国DAX指数涨幅相对靠前，分别上涨2.15%、1.88%、1.20%。纳斯达克指数以-3.93%领跌，深证成指、俄罗斯RTS、上证综指分别下跌3.45%、3.18%、3.04%。

（1）市场风险偏好调整，科技板塊(kuai)普涨。

市场风险偏好调整，科技板块普跌。2日，美联储理事布雷纳德称经济面临相当大不确定性，仍需财政和货币支持。科技股领涨大盘，蘋(ping)果(guo)涨3.98%、谷(gu)歌(ge)涨1.62%、亞(ya)馬(ma)逊涨1.4%、Facebook涨0.76%。当日苹果市值(zhi)突破2.3万亿美元，阿(e)里巴(ba)巴涨3.82%，突破8000亿美元。3日，科技股整体强势，苹果、特斯拉遭(zao)遇获利了結(jie)，当日苹果跌2.07%，特斯拉跌5.83%。中概(gai)股涨跌不一，京(jing)东涨0.87%再创收盘紀(ji)录新高，百度跌2.10%，蔚(wei)来汽车跌0.89%，阿里巴巴跌0.66%。由于前期涨幅过大，自4日开始，美股开始调整。4日当日，由于受国际关系恶化、美国财政刺激措施未出台影响，投资者信心受挫，市场调整风险偏好。美股三大指数收盘均(jun)创6月11日以来最大单日跌幅，科技股全线大跌，苹果跌8.01%，亚马逊跌4.63%。5日，美股科技股继续下跌，谷歌、Zoom跌约3%，Facebook、亚马逊跌超2%。苹果放出下周发布新款产品消息，并表示已投资建设世(shi)界(jie)最大陸(lu)上风力渦(wo)轮机以支持数据中心，行情逆轉(zhuan)，苹果收涨0.07%。埃(ai)隆马斯克近日参观德国柏(bai)林(lin)超级工厂，透露公司将加大力度投入电池(chi)单元设施，特斯拉收涨2.78%。

上周美国科技行业指数普涨。具体来看，纳斯达克生物技术指数以-4.68%领跌。标普500信息技术指数、纳斯达克中国科技股、标普500医疗指数跌幅相对靠前，分别下跌4.50%、3.96%、2.40%。

（2）亚太(tai)地区科技指数分化

上周亚太地区科技指数分化。具体来看，台灣(wan)资訊(xun)科技指数以0.51%领涨。恒(heng)生资讯科技业指数以-3.99%领跌，恒生电讯业指数、电子元器(qi)件（中信）指数、半导体（申(shen)万）指数跌幅也(ye)相对靠前，分别下跌2.48%、2.00%、1.76%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透視(shi)

（1）招商通信：IDC、光模块、北鬥(dou)等板块表现亮(liang)眼(yan)，板块有望环比逐季(ji)改善——详解通信行业2020年半年报及2020年二季报

核心观点：IDC、北斗、光器件、光模块等板块表现亮眼，随着疫情的緩(huan)解和5G等新基建推进，通信公司业績(ji)有望进入上升周期

2020年上半年受新冠(guan)疫情影响，叠加中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)，通信行业总体营收增速仍趋缓，但IDC、光器件与光模块、北斗、云视频、专网、通信运营板块相关公司表现亮眼。2020年上半年，通信行业整体实现营收3814.03亿元，同比增长1.19%，实现凈(jing)利潤(run)138.91亿元，同比下降14.73%；毛(mao)利率与2019年上半年相比有所下降；行业管理费用率持平，銷(xiao)售(shou)费用率有所下降，经营性净现金流逐步回暖(nuan)。剔(ti)除中国联通、中兴通讯之后，行业总营收为1838.07亿元，同比下降1.89%，实现净利润84.89亿元，同比下降26.63%，光纤光纜(lan)、广电、物联网、无线射(she)频、通信技术服务等板块业绩下滑(hua)较大，IDC、光器件与光模块、北斗、云视频、专网、通信运营等板块表现良(liang)好。从重点公司上半年净利润增速来看，寶(bao)信軟(ruan)件（+67.73%，扣(kou)非+65.64%）、天(tian)孚(fu)通信（+63.25%，扣非+68.12%）、光迅(xun)科技（+45.42%，扣非+53.95%）、光环新网（+15.06%，扣非+15.49%）、奧(ao)飛(fei)数据（+69.50%，扣非-0.76%）、广和通（+70.78%，扣非+76.10%）。

2020年二季度，随着国内疫情逐步好转，通信行业营收和净利润逐步改善，其中IDC、光器件、光模块、通信设备、北斗、軍(jun)工信息化、超高清板块相关公司表现亮眼。2020年Q2通信行业整体实现营收2133.40亿元，同比上升11.96%，净利润为97.86亿元，同比上升14.32%；毛利率小幅下降，同比下降2.11个百分点；管理费用率和销售费用率同比均略有下降，经营性净现金流同比大幅增长。若(ruo)剔除中兴通讯和中国联通，2020年二季度通信行业整体营收1110.52，同比增长15.27%，净利润67.60亿，同比增长3.04%，IDC、光器件、光模块、通信设备、北斗、军工信息化、超高清部分公司表现较好。从重点公司二季度净利润增速来看，宝信软件（+87.83%，扣非+97.48%）、天孚通信（+83.40%，扣非+95.38%）、光迅科技（+168.54%，扣非+201.50%）、光环新网（16.94%，扣非+17.02%）、奥飞数据（-16.38%，扣非-24.64%）、广和通（+103.10%，扣非+92.45%）。

2020年是通信行业变革之年，以云为基，以5G为根，通信新应用将鑄(zhu)就下一个十年新经济，建议沿着新基建四大賽(sai)道，在变革中尋(xun)求确定性投资机会。“四大赛道”：1）5G基礎(chu)设备建设：运营商5G投资加速，拉动上遊(you)元器件及中游设备景气度高企；2）云计算及数据中心：数据中心首获中央(yang)定调，5G新应用来临，云巨(ju)头和运营商大力投入云基建帶(dai)动云产业鏈(lian)迎来拐(guai)点向上加速发展大机遇；3）5G新应用：5G标准R16版本凍(dong)结，国六(liu)标准加持，AIOT应用进入新纪元，看好模组、工业互联网、衛(wei)星互联网、车联网、VR/AR、超高清等5G新应用方向率先落地大机遇；4）卫星互联网：卫星互联网首次纳入新基建范疇(chou)，海外巨头超前发展空(kong)天卫星通信，行业加速发展。 重点推荐：5G赛道：中兴通讯、光迅科技、天孚通信、中国联通；云计算赛道：宝信软件、光环新网、奥飞数据、中际旭(xu)创、新易盛(sheng)、星网銳(rui)捷(jie)、会暢(chang)通讯；5G新应用赛道：广和通、鴻(hong)泉(quan)物联、当虹(hong)科技等；卫星互联网赛道：海格通信。

投资建议：5G规模建设开启，云计算进入实質(zhi)性落地階(jie)段，5G应用加速发展，2020年通信板块围绕5G基建、云计算大数据中心、5G新应用、卫星互联网四条主线进行长期布局。

本周组合

重点推荐：光迅科技、天孚通信、宝信软件、光环新网、奥飞数据、新易盛、中际旭创、星网锐捷、中国联通、鸿泉物联、广和通、中兴通讯、国睿(rui)科技、天源迪(di)科； 建议关注：太辰(chen)光、紫(zi)光股份、烽(feng)火(huo)通信、世嘉(jia)科技、亿联网络、数据港(gang)、移(yi)为通信、海格通信、亨(heng)通光电、中海达。

风险提示：中美贸易摩擦升级、新型肺(fei)炎(yan)疫情持续蔓(man)延、5G投资规模不及预期、云计算发展不及预期。

（2）招商电新：需求向好带动供需偏紧，六氟(fu)、电解液产业链价格开始回升——动力电池与电气系统系列报告之（五十七(qi)）

六氟的有效供給(gei)比较稳定。根据公开信息和行业反(fan)饋(kui)，目前六氟全行业名(ming)義(yi)产能5.5万噸(dun)，但实际有效产能4-4.5万吨。由于环评审批慢(man)、设备定制和产品認(ren)证均需要较长等待(dai)期，新建产能投产需要0.8-1.5年时间，当前仅天賜(ci)有较大的扩产规划（提前布局，自用为主）。

需求向好，供需将逐步偏紧。欧洲(zhou)电动车加速增长5-8月欧洲8国电动车销量分别同比增长22%、91%、212%、142%，预计欧洲市场今明年将保持快速增长。中国市场已经开始复蘇(su)，明年在国内外新增车型供给和政策推动下，有望重回中高速增长。由于疫情影响上半年需求，预计今年全球电动车上、下半年销量比约1:2。此外，下半年开始非车用鋰(li)电需求也在持续向好，预计下半年整体锂电需求近170GWh，对应六氟需求约 2.1万吨，行业产能利用率有望接(jie)近90%。明年全球六氟需求有望4.4-5万吨，产能利用率可能进一步紧平衡(heng)。

电解液价格有望回升，液体六氟与新型添(tian)加劑(ji)开始带来回报。电解液目前前三家市占(zhan)率超过65 %，未来有望进一步提升，天赐、新宙(zhou)邦(bang)、国泰(tai)三强格局正在向两强格局转变。电解液经过激烈(lie)競(jing)爭(zheng)，盈(ying)利情况处于较低(di)位(wei)置(zhi)，随着六氟和溶(rong)剂涨价，电解液价格也将逐步回升。同时，头部电解液公司大规模应用成本更低的液体六氟将放大盈利优势，而在新型添加剂的投入也逐步进入收获期，FSI、LFO、DTD等产品使用量不断提升，也在提高电解液的产值与附(fu)加值。

投资建议： 继续推荐天赐材料、新宙邦（联合化工）、关注多氟多（联合化工）、天际股份（联合家电）。

风险提示：新能源汽车销量低于预期、六氟供给釋(shi)放快于预期、原材料涨价向电解液傳(chuan)导不及预期。

（3）招商电新：新能源中游、光伏(fu)、自动化机会不断——新能源与电气设备观点更新

核心观点：新能源中游、光伏、自动化都(dou)开始出现比较超预期的恢复，综合中短期与长期前景，我們(men)认为几个领域的主流企业有较好的投资价值。

中游三部曲(qu)演(yan)变到第二阶段。中游的三部曲（欧洲回到高增长、中国回暖、中游出业绩）兌(dui)现的比预想(xiang)的更快，欧洲8国6、7月新能源车销量分别增长89%、214%，欧洲今年销量或超百万台。国内市场也开始回暖，从大国产业竞争看，国内政策加碼(ma)是有道理、有价值的；而中游多数环节盈利水平处于较低位置。综上，我们认为中游业绩上台阶为期不远。从产业反馈看，一批海外占比高的企业Q3出货大幅加速，对深入海外核心的企业，可能有长周期的增长加速。

光伏从量变到质变，估(gu)值体系有望重构。光伏较同质化故(gu)波(bo)动较大，5月需求擔(dan)憂(you)排除后，行业从局部涨价到普涨再到局部暴涨，目前市场关注的涨价对需求影响是个可自己(ji)修(xiu)复的问题。行业未来努力的重点是提升发电效率，另外建筑光伏、光储一体等应用挖(wa)掘(jue)将变得更重要。目前有两个变化值得跟踪，一是今明年国内实现全平价，二是头部组件公司2019年都实现了较强的自由现金流，前者意味着擺(bai)脫(tuo)補(bu)貼(tie)依賴(lai)，后者有助于摆脱融资依赖，行业估值体系重构的可能性在顯(xian)著大于过去(qu)五年。此外，风电领域，海上风电可能会比较超预期。

国内自动化复苏，正在第二次品牌(pai)塑造期。有别于市场之前的预判(pan)，多数自动化公司在疫情期间的业绩表现多数都超预期，究其原因，一方面是通用自动化下游比较寬(kuan)因此市场回旋(xuan)空间大，另一方面，疫情也加速了国产化的进度，特别是口罩(zhao)机等中国特色产品更加为中国公司主导。向后展望，自动化行业的复苏正在展开，服务领域的自动化与信息化加速，预计产品公司的增长可能会上台阶；继2000-2010年第一次大发展后，中国工业公司在2017年左右正在进入一个新的品牌塑造期。有产品支撑的自动化公司，保持着好的造血(xue)能力与资产回报率，在制造业升级中扮(ban)演的角(jiao)色会更重要。

投资建议： 光伏：隆基股份、通威股份、晶澳科技、特变电工、福(fu)斯特、陽(yang)光电源。新能源中游：宁德时代、亿緯(wei)锂能、天赐材料、当升科技（化工联合）、宏(hong)发股份、恩(en)捷股份、精(jing)达股份、嘉元科技（有色联合）、新宙邦（化工联合）。自动化推荐：汇川(chuan)技术、信捷电气、鳴(ming)誌(zhi)电器、正泰电器。

风险提示：新能源政策擾(rao)动期，竞争导致盈利能力超预期下降。

（4）招商电新：行业存(cun)在较大预期差(cha)，详解四大关鍵(jian)问题

核心观点：风电行业存在较大预期差，看清四大关键问题后，行业可以看得长远一些

风电不会被(bei)光伏消滅(mie)。风电配(pei)套(tao)30%储能后，出力近乎(hu)平滑，可以作为基础电源。风光两者应用场景不同且并不矛(mao)盾(dun)，长期共存可能是常态。现阶段过于关注风电行业是否(fou)会被消灭过于悲(bei)观，系风电+光伏替代存量火电的空间很(hen)大。

国内长期增量在于央企。火电审批趋严，预计传统能源类央企将持续加大对新能源投资力度，滿(man)足(zu)EVA考核。

2021/2022年装机不会出现出现断崖(ya)式下降。本轮搶(qiang)装和2015年不同：（1）2020年过后紧接平价，2015年无法平价；（2）2016-2017年去杠(gang)桿(gan)；（3）2021/2022年下游运营商彈(dan)藥(yao)会更加充(chong)足。2020年是特殊(shu)抢装年，预计2021-2022年装机25-30GW，不会断崖式下降。此外，行业波动是常态，平价后，行业周期性减弱(ruo)，成长性加强，十四五装机年均中樞(shu)大概率还是向上的。

降本速度可能会超预期。2014年前降本驅(qu)动主要因素为规模，近期已转变为研发投入，降本速度可能超预期

海风发展有超预期可能，这一细分领域可以看得更长远一些。从产业态势上看，风电是由陆上到近海，再到深远海的发展，目前海上风电还在快速发展阶段。2020年是欧洲海风平价元年，预计随着地补政策逐步明朗(lang)，补贴过后，国内海风也将实现平价。海风各环节均有较强壁(bi)壘(lei)，部分环节价值量提升显著，产业格局更好的环节成长性会更强。此外，沿海各省对海风的支持力度有可能超预期。

投资建议： 推荐强海风屬(shu)性企业：泰勝(sheng)风能、明阳智能、东方电缆、日月股份（机械(xie)联合），建议关注金风科技、大金重工（机械联合）。

风险提示：国内新增转机不达预期；零部件供应短缺(que)影响交付(fu)；价格戰(zhan)。

（5）招商传媒(mei)：半年报业绩陆续发布，关注各板块优质龙头——传媒互联网行业周报

建议关注具备优秀(xiu)内容(rong)的龙头公司。上周传媒板块龙头公司反弹明显，特别是【芒(mang)果超媒】，我们近期参加了公司的调研活动，我们认为未来芒果有望在破圈(quan)，粉(fen)絲(si)变现，以及5G 应用上持续有突破和驚(jing)喜(xi)，公司今年进步较大，在影视劇(ju)和综藝(yi)节目上已经处于龙头地位，而在广告业务，雖(sui)然(ran)上半年整个广告行业景气度不高，但公司还是憑(ping)借(jie)精品综艺和精品剧贏(ying)得了广告主的认可，我们计公司的广告收入在今年下半年和明年还会有较大的突破。另一方面，我们尤其值得期待的就是公司发力的直(zhi)播(bo)电商业务，电商业务市场空间巨大，一旦(dan)芒果順(shun)利切(qie)入，有望再造一个芒果。另外，我们看到最近电影市场《八(ba)佰(bai)》的票(piao)房(fang)不断超预期，我们认为随着疫情的逐步被控(kong)制，民众观影的需求进一步提高，我们非常期待后期国慶(qing)檔(dang)的票房有望进一步超预期，但由于好萊(lai)塢(wu)的电影对来說(shuo)，上映(ying)较慢，这对国内的电影公司形(xing)成利好，我们近期发布了【光线传媒】的深度报告《影视IP 自主可控的扛(kang)旗(qi)者》，歡(huan)迎閱(yue)讀(du)。

我们继续坚定看好游戲(xi)和OTT 板块。另外，近期一些龙头公司出现了调整，包括像(xiang)【新媒股份】【完美世界】等，我们继续强烈推荐。我们认为OTT 和游戏行业是5G 应用里最确定的受益方向，而上述(shu)龙头二季度业绩其实仍然维持高增长，特别是去年下半年两家龙头的业绩基数也并不高，维持高增长是个大概率事件。另外，完美世界未来要推出的《夢(meng)幻(huan)新誅(zhu)仙(xian)》，新媒股份发力的电视彩(cai)票业务都是较大的亮点，值得期待。最后，我们继续强烈看好传媒板块，我们认为传媒各细分行业正在经历徹(che)底(di)的供给侧改革，无論(lun)是游戏行业苹果下架无版号游戏，以及影视行业受疫情影响的供给侧改革，以及广告行业受经济环境影响很多小公司被迫(po)退(tui)出，传媒各个细分行业龙头有望逆势扩张。

投资建议： 我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是有望沖(chong)擊(ji)千(qian)亿市值的龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即(ji)買(mai)入，我们强烈建议关注【完美世界】【三七互娛(yu)】【芒果超媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续建议关注【新媒股份】【世纪华通】【顺网科技】【奥飞娱樂(le)】【壹网壹创】【慈(ci)文传媒】【欢瑞(rui)世纪】【华策影视】【吉(ji)比特】【掌(zhang)趣(qu)科技】【中文传媒】【捷成股份】【分众传媒】【华揚(yang)联众】【宝通科技】【游族(zu)网络】【中信出版】【恒信东方】【立思(si)辰】【金科文化】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等。

风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。

（6）招商计算机：科技龙头引(yin)领行业疫情后稳健(jian)复苏——计算机行业2020半年报总结

计算机板块2020H1受疫情冲击尚(shang)未恢复，整体收入持平，利润下降。在经历疫情较为严重的Q1后，Q2大部分公司经营有所好转。上半年计算机行业实现营收3157.02亿元，同比增长1.15%，营收增长中位数1.65%，较去年下降11.67pct。利润端2020H1 行业整体净利润与扣非净利润均明显下降，分别为157.39亿、61.84亿，与去年同期相比分别下降34.17%与19.30%。

近半数上市公司业绩改善，龙头公司营收和利润增速更快。2020H1有50.21%的公司收入下降，其中48.96%公司收入降幅小于 50%；49.79%的公司收入实现增长，其中5.39%的公司收入增速超50%，44.40%的公司收入增速落入0%-50%区间。净利润方面，48.01%的计算机上市公司实现增长、扭(niu)虧(kui)或减亏，其中23.81%的公司净利润增速落入0%-50%区间，16.27%的公司增速超过50%。此外，若我们将樣(yang)本市值按(an)照(zhao)“大于 400 亿”、“100亿-400亿”、“小于400亿”分成三组，营收方面，由大致小三个组合分别增长11.66%、1.26%和6.60%；扣非后净利润方面，三个组合分别增长11.75%、11.20%和23.92%。我们认为大市值公司大多为细分领域龙头，抵(di)禦(yu)疫情冲击上有明显优势，而中小市值公司則(ze)受到较大影响。

毛利率有所下滑，研发费用保持增长。20H1计算机行业整体毛利率为26.90%，较去年同期下降1.52pct，除疫情影响因素外，新会计准则将部分企业和产品实施交付相关的原划入费用现划入营业成本影响公司毛利率。报告期内各项费用率合计为23.63%，较去年同期增长0.12pct。拆(chai)分来看，销售费用率与管理费用率较去年同期相比小幅下降，研发费用率8.59%，较去年同期上升0.54pct，保持稳定增长。

云计算等板块逆势增长。受疫情与新基建影响2020H1云计算板块依然保持快速增长，而信息安全、医疗IT、信创等项目型企业在上半年受疫情影响较大，营收低于去年同期。其中，云计算、大数据、人工智能、金融IT、教育信息化在收入增速中领先其他子行业；利润端，云计算、教育信息化、金融IT扣非净利润增速中位数分别为37.57%、35.63%、13.04%，利润增长显著领先。

风险提示：云计算推进低于预期，中美贸易摩擦升级。

02

科创板企业跟踪

截至2020年9月8日，本周新增2家科创板企业已完成注册并公告发行安排，这里梳理了已注册企业的基本情况，供投资者参考。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以下是2家科创板公司基本情况介绍：

1. 奕(yi)瑞科技

公司是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接軌(gui)的数字化X线探(tan)測(ce)器生产商，主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛(fan)应用于医學(xue)診(zhen)断与治疗、工业无損(sun)檢(jian)测、安防检查(zha)等领域。公司为全球少数几家同时掌握(wo)非晶硅、IGZO、CMOS和柔(rou)性基板四大传感器技术并具备量产能力的X线探测器公司之一。公司产品在圖(tu)像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平，并通过在高性能閃(shan)爍(shuo)体制备、高靈(ling)敏(min)度低噪(zao)聲(sheng)传感器和电子电源设计、嵌(qian)入式智能系统和图像算法等领域的技术突破，成功(gong)实现了差異(yi)化布局，提升了公司的核心竞争力。公司经过多年发展，已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余(yu)个国家和地区，得到柯(ke)尼(ni)卡(ka)、锐珂(ke)、富(fu)士、西(xi)门子、飞利浦(pu)、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普愛(ai)医疗、藍(lan)韻(yun)影像、东软医疗及深圳(zhen)安科等国内外知名影像设备厂商的认可。

2. 浙海德曼(man)

公司以“专”、“特”、“精”为产品的基本定位，以打(da)破国际机床(chuang)巨头对我国高端数控机床的壟(long)断，实现“进口替代”为目标，致力于高端数控车床基础技术和核心技术的自主创新，形成了完整的高端数控车床开发平台和制造平台。公司是中国机床工具工业协会理事单位，是中国机床工业工具协会重点联系企业，是全国金属切削(xue)机床标准化技术委员会车床分会委员单位。公司曾(zeng)获得教育部“科学技术进步獎(jiang)一等奖”、“全国机械工业质量奖”、“全国用戶(hu)满意产品”、“产品质量十佳(jia)”、“综合经济效益十佳单位”和“春(chun)燕(yan)奖”等多项省部级和全国行业协会嘉奖。公司是“浙江制造”之《精密数控车床和车削中心》标准的起(qi)草(cao)单位，该标准已通过专家评审，达到了国内领先，国际先进水平。该标准也通过了第三方机构的体系及实物认证，该标准显著高于现行国家标准《数控车床和车削中心检驗(yan)条件》(GB/T16462)。公司高端数控车床产品全面执行该标准。

重 要 声 明

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