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monizhenshidejiashihuanjing，jiandandecaozuobiannengkongzhicheliang。quanmiandeshishishejiaoxitong，liaomeibibeideshenqi，huxionghuandigongchuangxiuxiantiandi；[kaifangjieru，jingxiguanli]：xiufudebug，tishengyonghutiyanduihuakuang《huazhou》he《zhouwangzhu》。楊(yang)德(de)龍(long)：下(xia)半(ban)年(nian)如(ru)何(he)做(zuo)好(hao)大(da)類(lei)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

最(zui)近(jin)大家關(guan)註(zhu)的(de)壹(yi)個(ge)熱(re)點(dian)話(hua)題(ti)，著(zhu)名(ming)的大V也(ye)是(shi)擁(yong)有(you)上(shang)千(qian)萬(wan)粉(fen)絲(si)的主(zhu)編(bian)胡(hu)錫(xi)進(jin)开戶(hu)入(ru)市(shi)，被(bei)很(hen)多(duo)人(ren)看(kan)作(zuo)一个積(ji)極(ji)的信(xin)號(hao)，因(yin)為(wei)胡锡进他(ta)在(zai)很多媒(mei)體(ti)平(ping)臺(tai)上都(dou)屬(shu)於(yu)意(yi)見(jian)領(ling)袖(xiu)，他這(zhe)時(shi)候(hou)开户入市是不(bu)是說(shuo)明(ming)現(xian)在市場(chang)到(dao)了(le)一个低(di)点，從(cong)政(zheng)策(ce)的角(jiao)度(du)來(lai)看，是不是意味(wei)著(zhe)後(hou)市會(hui)有更(geng)多的这種(zhong)利(li)好的政策推(tui)動(dong)市场回(hui)升(sheng)。但(dan)是从胡锡进入市之(zhi)后，每(mei)天(tian)关注股(gu)價(jia)波(bo)动，每天曬(shai)他賺(zhuan)了多少(shao)虧(kui)了多少来看，更多的還(hai)是像(xiang)他个人的行(xing)为，雖(sui)然(ran)说投(tou)入20万對(dui)于他来说不算(suan)什(shen)麽(me)大錢(qian)，但是至(zhi)少表(biao)明他关注了股市，願(yuan)意用(yong)真(zhen)金白(bai)銀(yin)投入到股市，算是一个好事，不是个壞(huai)事。但是从投资方(fang)法(fa)来看还是比(bi)較(jiao)偏(pian)向(xiang)于新(xin)手(shou)入市，就(jiu)是说和(he)很多散(san)户一樣(yang)喜(xi)歡(huan)每天看盤(pan)，每天看自(zi)己(ji)賬(zhang)户的漲(zhang)跌(die)，今(jin)天涨了幾(ji)百(bai)，明天跌了几百，从方法来看还是存(cun)在一定(ding)的問(wen)题的。因为我(wo)一直(zhi)是倡(chang)導(dao)价值(zhi)投资理念(nian)，希(xi)望(wang)A股的投资者(zhe)能(neng)夠(gou)更关注企(qi)業(ye)長(chang)期(qi)的發(fa)展(zhan)，更关注市场大的趨(qu)勢(shi)，而(er)不是養(yang)成(cheng)每天看盘的習(xi)慣(guan)。我建(jian)議(yi)大家看盘的頻(pin)率(lv)从盘中看盘變(bian)为每天就看一次(ci)盘，从每天看盘变到每周(zhou)看盘的水(shui)平，妳(ni)就逐(zhu)步(bu)接(jie)近长期投资了。如果(guo)每天盯(ding)盘，你的心(xin)情(qing)必(bi)然会受(shou)到盘面(mian)的影(ying)響(xiang)，这样会讓(rang)你的守(shou)股更難(nan)，因为盘中總(zong)是有一些(xie)股票(piao)涨停(ting)吸(xi)引(yin)你去(qu)換(huan)股，然后又(you)有一些股票大跌，导致(zhi)你拿(na)不住(zhu)，所(suo)以(yi)频繁(fan)交(jiao)易(yi)，追(zhui)涨殺(sha)跌是很多散户投资者亏钱的根(gen)源，所以在这裏(li)也借(jie)機(ji)会給(gei)胡主编提(ti)点建议，建议不要(yao)每天盯盘，每天公(gong)布(bu)自己账户赚多少亏多少，这样可(ke)能会起(qi)到一个誤(wu)导投资者的作用，可能会让很多散户感(gan)覺(jiao)找(zhao)到了知(zhi)音(yin)，这样不利于做长期投资价值投资。

我認(ren)为现在从全(quan)年来看是三(san)重(zhong)拐(guai)点疊(die)加(jia)的階(jie)段(duan)，胡主编運(yun)氣(qi)也比较好，入场的点位(wei)比较低。很多優(you)質(zhi)股票的价格(ge)其(qi)實(shi)现在也是離(li)高(gao)点比较遠(yuan)，有的公司(si)有的股票离高点可能只(zhi)有五(wu)折(zhe)的价格，有的甚(shen)至只有三折、四(si)折了，所以在这个阶段買(mai)入公司本(ben)身(shen)基本面还不錯(cuo)的股票，下半年應(ying)該(gai)是有一定的恢(hui)復(fu)性(xing)上涨的机会，如果看一年兩(liang)年可能回報(bao)会还不错。所以在时間(jian)点上，胡主编入市应该说还算是一个积极的信号。7月(yue)份(fen)开盘出(chu)现了开門(men)紅(hong)，很多股票在本周也出现了反(fan)彈(dan)，所以胡主编的账户暫(zan)时还是属于盈(ying)利的，一旦(dan)出现一段时间的下跌，账户迅(xun)速(su)翻(fan)綠(lv)，每天亏钱的时候，估(gu)計(ji)就会比较煎(jian)熬(ao)了。並(bing)且(qie)很多时候在A股市场往(wang)往是70%的时间都是煎熬的，真正(zheng)开心的时间可能也就是10%，最多20%。所以在投资方法上建议还是要堅(jian)持(chi)价值投资，做好公司的股東(dong)，远离績(ji)差(cha)股、题材(cai)股，更不要去投资一些已(yi)经被爆(bao)炒(chao)的股票。我們(men)看到最近有很多花(hua)样減(jian)持的股票，这些股票有个共(gong)同(tong)的特(te)点，都是上半年被爆炒的一些人工(gong)智(zhi)能的股票，这些AI的股票有很多沒(mei)有业绩支(zhi)撐(cheng)，短(duan)期股价翻了一倍(bei)甚至翻了两三倍，这时候大小(xiao)非(fei)减持的沖(chong)动会很大，他们现在不减持更待(dai)何时，所以这对于大家来说一定是要引起警(jing)惕(ti)，不要再(zai)去追涨这些過(guo)分(fen)炒作的股票。大小非减持有可能就成为AI板(ban)塊(kuai)出现拐点的重要信号。

今天上半年的行情总結(jie)一下就是分化(hua)的行情，上半年的市场風(feng)格非常(chang)偏，资金基本上都是炒AI，炒中字(zi)頭(tou)，其他多數(shu)板块出现了下跌，有的板块甚至价格創(chuang)了这两年的新低，我认为现在正是處(chu)于三重拐点叠加的阶段。第(di)一重拐点就是经济增(zeng)长的拐点，上半年经济出现了复蘇(su)的態(tai)势，但是复苏力(li)度不大，属于弱(ruo)复苏。而樓(lou)市在二(er)季(ji)度出现了成交遇(yu)冷(leng)，现在处于一个拐点，就是下半年一系列(lie)穩(wen)定经济增长政策有望逐步出台，这可能会推动经济增速在下半年出现较強(qiang)勁(jin)的回升。第二重拐点就是市场的拐点，上半年虽然上證(zheng)指(zhi)数收(shou)到了3200点小幅(fu)上涨，但是主要是AI和中字头上涨貢(gong)獻(xian)的。如果把(ba)这两大板块贡献的300多点减掉(diao)，很多股票价格实際(ji)上是在2900点之下。所以下半年隨(sui)着经济增长的預(yu)期增强以及(ji)投资者信心的回升，大盘可能会走(zou)出震(zhen)蕩(dang)回升的态势。第三重拐点就是市场风格的拐点，上半年市场风格特別(bie)偏，基本上就是炒题材，炒AI，炒一些概(gai)念股，但是很多业绩好的股票反而是跌跌不休(xiu)。下半年市场风格可能会重新回到业绩上，为什么，因为上半年经济增长的力度还不大，所以大家对业绩的关注度不高，反而去炒一些题材，炒一些概念。但是下半年我认为经济复苏的力度在加大，大家会重新把关注度轉(zhuan)移(yi)到业绩优良(liang)的好公司上。包(bao)括(kuo)像景(jing)气度比较高的新能源汽(qi)車(che)、消(xiao)費(fei)等(deng)领域(yu)的优质龙头股，下半年好公司上涨的力度可能会更大一些。反映(ying)在指数上，下半年可能像滬(hu)深(shen)300指数，以及反映一些优质龙头股的茅(mao)指数会表现的相(xiang)对突(tu)出一些。今年上半年中特估板块表现比较突出，这对指数的上涨也起到很大的一个推动作用。

中特估从去年易主席在金融(rong)街(jie)论坛上提出之后，市场的关注度就很高，我们认为对于中特估的投资是一个未(wei)来估值提升的重要理论基礎(chu)，在今年6月份舉(ju)辦(ban)的基金嘉(jia)年華(hua)上，前海开源基金戰(zhan)略(lve)顧(gu)问王(wang)宏(hong)远先(xian)生(sheng)就提出一个重要的觀(guan)点，就是中特估理论是A股市场展开慢(man)牛(niu)长牛行情的基础，但是中特估的概念大家不能理解(jie)的太(tai)狹(xia)義(yi)，有的人把中特估和中字头掛(gua)鉤(gou)，就是说只有中字头的股票才(cai)是中特估，这其实是理解是比较狭义的。因为中特估其实是中国具(ju)有优势的好行业、好公司都具有估值重估的机会，比方说白酒(jiu)、中藥(yao)这些有中国特色(se)的行业，比如说中国政策支持的新能源汽车、光(guang)伏(fu)等行业，这些其实也都是需(xu)要价值回歸(gui)，需要估值重估的。當(dang)然中字头股票都是属于估值低，而分红率较高的，所以一开始(shi)大家会首先去炒这些低估值的板块，但是低估值的板块在涨一波之后，本来买这些低估值是为了獲(huo)得(de)稳定的分红收益(yi)，但是股价涨30%分红收益率馬(ma)上就降(jiang)下来了，因为有的人甚至是把一些中字头的股票当做債(zhai)券(quan)来买，就是为了获得稳定分红，但是股价涨上来之后，分红收益率的吸引力下降。

最近我们看到高盛(sheng)对多个银行股評(ping)級(ji)下調(tiao)到賣(mai)出，只有少数银行是买入评级，还有一部(bu)分是持有评级，引起大家的热议。实际上对于低估值的银行股，不同投资者的判(pan)斷(duan)是不一样的，比方说对于中小投资者追求(qiu)的是股价的弹性，希望能够买到未来有一倍空(kong)间、两倍空间这种长期的大牛股，银行股很难滿(man)足(zu)这样一个需求，因为银行的盘子(zi)比较大，未来的盈利增速也会很难高速增长了，但是有一些大的资金追求稳定的分红率，并不指望股价有多大的上涨，对这部分投资者其实是有吸引力的。所以就是说对于中特估的理解，我认为应该更寬(kuan)泛(fan)一些。我在前几年就提出一个理论叫(jiao)做中国特色价值投资理论，就是要结合(he)A股市场的实际来做价值投资，而不能机械(xie)的照(zhao)搬(ban)巴(ba)菲(fei)特的价值投资。因为市场不同，投资方法也不同，投资理念上也会有差别。比如说A股市场，散户投资者占(zhan)比比较多，所以经常存在错误定价的机会，牛市的时候可以把股票的估值炒到非常高，就像今年上半年的AI，这时候如果说不做倉(cang)位的管(guan)理，不减仓很可能在下一輪(lun)下跌的时候遭(zao)遇巨(ju)大的凈(jing)值回撤(che)，导致投资者遭遇巨大的損(sun)失(shi)，所以这时候必須(xu)得通(tong)过减仓来避(bi)險(xian)。就像2015年5月21号前海开源发出公告(gao)要控(kong)制(zhi)股票仓位，特别是创业板的仓位，因为当时市场的估值泡(pao)沫(mo)已经很大，事后证明我们在高位把仓位大幅下调，躲(duo)避了持續(xu)九(jiu)个月的下跌最大限(xian)度的保(bao)護(hu)了基金净值，不受市场下跌的影响。反过来当市场出现熊(xiong)市的时候，投资者情緒(xu)非常悲(bei)观，很多散户投资者比较愛(ai)说的一句(ju)话就是我要趕(gan)緊(jin)卖掉因为我擔(dan)心我的股票会跌没了，这说明他并不知道(dao)股票是什么。其实股票它(ta)不是一串(chuan)代(dai)碼(ma)，也不是在屏(ping)幕(mu)上漂(piao)移的一條(tiao)曲(qu)線(xian)，而是一个上市公司的股东证，你即(ji)使(shi)持有一手公司的股票，你也是公司的股东，你也有權(quan)利參(can)加公司的股东大会，有权利行使一些股东的投票权等等。如果你对你所投资的公司没信心，你可以以股东的心态去看你公司的业務(wu)有没有问题，公司的发展有没有问题，既(ji)然公司没倒(dao)閉(bi)，你的股票怎(zen)么会跌没了，所以在A股市场做价值投资往往会有这种物(wu)美(mei)价廉(lian)的机会。在美股很难想(xiang)象(xiang)好的公司可以打(da)三折，但是在A股就有机会，即使像大家公认的这种白马股，去年11月底(di)的时候也都离高点也都有五折的距(ju)离，也就是被腰(yao)斬(zhan)，再好的公司在A股也可能会被腰斩，这时候其实就是价值投资者最好的一个入场的时机。所以我觉得价值投资不僅(jin)適(shi)合A股，而且如果能够做好仓位的管理，做好市场时机的選(xuan)擇(ze)，超(chao)額(e)收益会比在美股更大。我们也知道A股市场从誕(dan)生到现在有三十(shi)多年的时间，已经过了而立(li)之年，湧(yong)现了一批(pi)十倍牛股甚至一批百倍牛股，并不缺(que)乏(fa)长期牛股，并且A股市场也不缺乏通过做价值投资实现財(cai)富(fu)上百倍增长，甚至有的上万倍增长的这种超级大牛散，或(huo)者是一些超级投资人。所以说A股其实也是适合做价值投资的，只不过你可能要有一个好的心态，在市场煎熬的时候能扛(kang)得过去，在市场最恐(kong)慌(huang)的时候你敢(gan)于去加仓好公司、好基金，而不是奪(duo)路(lu)而逃(tao)，我觉得这是大家在A股市场做投资需要注意的。

从大类资产配置来看，其实未来几年全球(qiu)经济高通脹(zhang)期已经过去了，美聯(lian)儲(chu)通过連(lian)续十次暴(bao)利加息(xi)，歐(ou)洲(zhou)央(yang)行又通过多次加息来控制高通胀，现在已经回落(luo)到一个较低的區(qu)间。虽然美国的CPI还没有降到2%这样一个长期通胀目(mu)標(biao)，但是已经是处于下降的趋势，所以今年年底之前，美联储预计最多还有一次加息可能就不再加息了，加息周期结束(shu)，后面会进入到降息周期。现在美国的基準(zhun)利率已经提到了5%以上，这对于企业和个人来说债务壓(ya)力是非常大的，我们看到今年已经有三家美国中小银行破(po)产，其实一定程(cheng)度上就反映出连续暴力加息之后，对于企业特别是科(ke)技(ji)企业的冲擊(ji)很大，对于中小银行的影响也很大，虽然最終(zhong)通过政府(fu)兜(dou)底，由(you)美国财政部、美联储以及FDIC的机構(gou)联合聲(sheng)明，就是说对储户的资金保证安(an)全，不会让储户受损失，避免(mian)了更多的中小银行破产。但是我们看到高利率已经让很多企业举步維(wei)艱(jian)，明年美联储进入到降息周期应该是大概率的事件(jian)，实际上股市作为先行的市场，它会提前反映未来经济面的变化、政策面的变化以及利率的变化，所以美股其实上半年就开始反弹了，蘋(ping)果股价创新高達(da)到了3万億(yi)美元(yuan)，创造(zao)了歷(li)史(shi)新高，帶(dai)动了納(na)斯(si)达克(ke)指数今年反弹了30%。所以从大类资产配置来看，如果预期明年美联储带领全球央行开始进入到降息周期，今年下半年权益资产可能会有更好的表现。

考(kao)慮(lv)到中国的情況(kuang)，中国现在很多优质的股票其实已经是被错杀的，很多股票的价格打折力度远远超过雙(shuang)十一和618的时候商(shang)品(pin)打折的力度。黃(huang)金作为避险的一个品种，今年全球处于多事之秋(qiu)，战爭(zheng)的威(wei)脅(xie)以及全球经济特别是欧美经济陷(xian)入衰(shuai)退(tui)的风险加大等等，使得很多避险资金去追捧(peng)黄金，金价一度是突破2000美元每盎(ang)司。应该说黄金今年的表现是比较强劲的，但是一旦权益资产涨起来，其实黄金的超额收益就不大了，所以现在再去增加黄金的配置比例(li)，可能已经没有太多的机会。后面我觉得黄金可以配置，但是没必要重仓，而且从长期来看，黄金是一个不生息的资产，所以他长期的投资回报率并不高，巴菲特幽(you)默(mo)的说，所謂(wei)黄金就是一部分人从一个地(di)方挖(wa)出来，然后搬到另(ling)外(wai)一个地方，有另外一部分人把它藏(zang)起来，实际上它的使用价值并不高。他的投资回报率长期来看也是不如好的股票和好的基金的，所以黄金只是在市场避险情绪大的时候，多国央行会增加黄金的储備(bei)，从而会带来金价的短期的上涨。而在债券方面，一般(ban)股债之间存在蹺(qiao)跷板，就是在股市差的时候，人们会去买债券，债券会有一个稳定的利息回报，所以债券市场在今年上半年表现还是不错的。但是到了下半年，权益市场有望好转，这样债券市场的表现可能就不如上半年，所以债券的配置比例可以适当的降低一些。在对于家庭(ting)资产配置，我之前提出一个532的建议， 50%的家庭资产可以配置在房(fang)产上，30%左(zuo)右(you)配置在好的股票、好的基金上，来分享(xiang)中国经济增长的成果，20%的资产配置在一些银行存款(kuan)、貨(huo)幣(bi)基金、银行理财等流(liu)动性好、风险低的产品上，以备不时之需。当然不同家庭的资产情况不一样，所以配置比例也会有相应的变化。对于目前中国整(zheng)体的家庭配置比例来看，家庭配置比例房子占了70%左右，占比太高了。未来要适当的降低对于房产的配置比例，增加对于好股票、好基金的配置比例。目前居(ju)民(min)储蓄(xu)大转移的方向已经比较明確(que)了，就是从以前进入楼市，未来会选择进入到股市来尋(xun)找新的机会，这应该是大的方向。

美股今年的表现其实超出了很多投资者的预期，因为在年初(chu)的时候，大家觉得今年美国的通胀还没有降下来，而美联储加息又不断的强化预期，所以美股今年应该还是通胀無(wu)牛市，但是美股今年上涨主要是靠(kao)科技股的带动，去年10月份ChatGPT橫(heng)空出世(shi)，带动了整个科技板块的表现。今年五一，我到美国参加巴菲特的股东大会，在大会之前到矽(gui)谷(gu)去参观了苹果和谷歌(ge)两家科技巨头，确实感觉到ChatGPT出来之后对于美国的很多行业都产生了很大的影响。像谷歌就比较紧張(zhang)，担心以后ChatGPT廣(guang)泛使用之后，整个搜(sou)索(suo)引擎(qing)行业的商业模(mo)式(shi)都变了，然后大家就不会去網(wang)頁(ye)上搜索而是直接问ChatGPT，可以更加精(jing)准、豐(feng)富、生动的告訴(su)你答(da)案(an)，所以谷歌也担心会有被邊(bian)緣(yuan)化的风险。当然这些年谷歌也没有閑(xian)着，在过去这一年大量(liang)投入研(yan)发去开发模型(xing)，我从美国回来之后，也就是一个月左右的时间谷歌就发布了他自己的大数據(ju)模型。这一波人工智能的突破式发展从量变到质变，带动了整个美国科技股的表现，这一波科技股上涨除(chu)了ChatGPT之外，很重要的一点就是苹果的贡献，我不得不佩(pei)服(fu)巴菲特的眼(yan)光。巴菲特买苹果的时候已经是七(qi)八(ba)千亿市值的公司，可以说已经属于行业龙头，是巨无霸(ba)企业，但是巴菲特敢于重仓，一只股票就买了伯(bo)克希爾(er)哈(ha)撒(sa)韋(wei)將(jiang)近40%的仓位，买了三百多亿美元，现在大概涨了五倍，市值达到1700亿美元，苹果一个股票给巴菲特贡献了1200亿美元的利潤(run)，可以说是创造了投资上的奇(qi)跡(ji)。巴菲特从苹果市值达到8000亿美元的时候买，实际上是因为当时苹果已经从一个科技股成功(gong)的蛻(tui)变退换变为一个消费龙头，大家买iPhone实际上就是一种消费行为。科技股可以说很容(rong)易受到技術(shu)进步的影响，各(ge)领风騷(sao)三五年。但是一旦变成消费白马股之后，他就有望穿(chuan)越(yue)经济周期，穿越经济周期了。所以这一波苹果创历史新高，然后带领科技股、纳斯达克大涨，应该说还是受到科技革(ge)命(ming)的推动。实际上美国的很多傳(chuan)統(tong)行业的股票今年都是下跌的，都没怎么涨，这一波上涨主要就是美国的科技龙头，这当然也反映出说美国确实在科技上引领全球，特别是在这第四次科技革命之中，也是我们要必须认清(qing)的差距。未来我们在人工智能、尖(jian)端(duan)科技，特别是被美国卡(ka)脖(bo)子的芯(xin)片(pian)、半导体方面要加大投入，補(bu)上短板，我们在第四次科技革命中絕(jue)对不能缺席，并且我们还要與(yu)美国平头并进，成为一个科技革命的领头羊(yang)，最大限度的挖掘(jue)下一步经济增长的潛(qian)力。

今年在巴菲特股东大会上，就有投资者问巴菲特，为什么今年买入日(ri)本的五大商社(she)并且親(qin)自跑(pao)到日本去考察(cha)，是不是日本经济迎(ying)来了新的春(chun)天。我们知道过去30年是日本经济失去的30年，我认为对于日本股市创新高不要过度解讀(du)，所谓日本股市创新高，也就是说在30年前买入日经指数的投资者30年后才解套(tao)，这30年日元貶(bian)值了多少，購(gou)买力下降了多少，实际上过去30年日本是失去的30年是一点都没错的。当然巴菲特他买的时机非常好，而且他买了之后日本股市近期表现非常强劲，屢(lv)创新高，也给巴菲特带来了比较多的浮(fu)盈。但是巴菲特去买这五大商社，他给的理由就是符(fu)合他的选股条件，盈利比较稳定，分红率高，并且市场占有率在行业里面处于领头羊的地位，长期的投资回报率他认为是满意的。所以他认为投资決(jue)策还是他一貫(guan)的投资方法，并没有强调说对于日本未来的经济发展有多么看好。他还是从公司财务指标的角度来选择这五大商社的股票，所以不必过度解读。巴菲特和芒(mang)格他们是人，不是神(shen)，所以他们也会有失误的时候。巴菲特在股东大会上他就很幽默的说。2020年剛(gang)发生疫(yi)情的时候，美股出现了四次熔(rong)断，当时道瓊(qiong)斯指数跌破2万点，其实这个时候是巴菲特出手的最好时机，因为巴菲特说过股災(zai)是上帝(di)送(song)给价值投资的禮(li)物，这样的礼物每过十年才会有一次。而伯克希尔哈撒韦账上常年有一千多亿美元的现金等着布局(ju)，所以在这个时候是最好的一个入场时机，但是巴菲特说当时和芒格两人啥(sha)都没做，所以一直在后悔(hui)。如果当时能够买入，他的回报率这两年会更高，伯克希尔哈撒韦股价就不止(zhi)是50万美元一股了，可能会涨得更多。当然这也是反映出巴菲特和芒格他们是真正的投资大師(shi)，就是说他们对自己成功的投资案例当然是津(jin)津樂(le)道，但是对自己错过的公司或者是买错的公司也会承(cheng)认，比方说巴菲特错过了微(wei)軟(ruan)，错过了亞(ya)马遜(xun)这两支公司股票，这两只股票错过是非常可惜(xi)的。因为微软的创始人比尔蓋(gai)茨(ci)是巴菲特的好朋(peng)友(you)，每次开股东大会他都会亲自过去捧场，和巴菲特打橋(qiao)牌(pai)、打乒(ping)乓(pang)球。但是巴菲特从来没买过微软，而微软是美国历史上涨幅最大的科技公司之一。然后貝(bei)佐(zuo)斯和巴菲特也经常打高尔夫(fu)球，但是他没有买亚马逊，他一直说亚马逊是一个偉(wei)大的公司，贝佐斯是一个伟大的企业家，但是看不懂(dong)所以就没买，他承认错过了移动互(hu)联网带来的机会，但是这些并不影响股神巴菲特在我们心目中的形(xing)象，因为人无完(wan)人，你不可能抓(zhua)住市场所有的机会，即使错过了这些机会，伯克希尔哈撒韦的回报率也是前无古(gu)人，也有可能后无来者的，在长达58年的投资中实现了年化20%的收益，由于复利增长的力量累(lei)计增长了4万倍。返(fan)回搜狐(hu)，查(zha)看更多

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