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如何看待近期人民币“破7”

5月(yue)17日(ri)以(yi)來(lai)，人民币兌(dui)美(mei)元(yuan)匯(hui)率(lv)跌(die)破7比(bi)1。即(ji)便(bian)在(zai)5月19日有(you)關(guan)部(bu)門(men)警(jing)告(gao)要(yao)遏(e)制(zhi)投(tou)機(ji)炒(chao)作(zuo)、抑(yi)制汇率大(da)起(qi)大落(luo)之(zhi)後(hou)，人民币汇率仍(reng)延(yan)續(xu)調(tiao)整(zheng)。到(dao)5月26日，境(jing)內(nei)人民币汇率中(zhong)間(jian)價(jia)和(he)銀(yin)行(xing)间市(shi)場(chang)下(xia)午(wu)4：30收(shou)盤(pan)价（下同(tong)）分(fen)別(bie)收在7.0760和7.0547比1。

近期人民币“破7”是(shi)内外(wai)部因(yin)素(su)綜(zong)合(he)作用(yong)的(de)結(jie)果(guo)。外部看，美債(zhai)上(shang)限(xian)談(tan)判(pan)陷(xian)入(ru)僵(jiang)局(ju)，美聯(lian)儲(chu)緊(jin)縮(suo)預(yu)期升(sheng)溫(wen)，美元指(zhi)數(shu)止(zhi)跌反(fan)彈(dan)；内部看，最(zui)新(xin)数據(ju)顯(xian)示(shi)，二(er)季(ji)度(du)中國(guo)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)勢(shi)頭(tou)有所(suo)放(fang)緩(huan)。

去(qu)年(nian)底(di)、今(jin)年初(chu)，在“強(qiang)预期、弱(ruo)現(xian)實(shi)”下，人民币汇率重(zhong)新升破7比1，壹(yi)度反弹了(le)8％左(zuo)右(you)。2月份(fen)以后，市场進(jin)入预期驗(yan)證(zheng)期，人民币有所回(hui)撤(che)。最近再(zai)度加(jia)速(su)调整，5月17日～5月26日，美元指数反弹1.6％，人民币汇率中间价和收盘价分别下跌1.8％和1.3％。同期，人民币多(duo)邊(bian)汇率保(bao)持(chi)基(ji)本(ben)穩(wen)定(ding)，萬(wan)得(de)人民币汇率预估(gu)指数累(lei)計(ji)下跌0.6％，今年以来累计上漲(zhang)0.1％。

盡(jin)管(guan)近期人民币“破7”，卻(que)並(bing)未(wei)偏(pian)離(li)基準(zhun)情(qing)形(xing)——即今年若(ruo)如期完(wan)成(cheng)“三(san)稳”工(gong)作，人民币汇率或(huo)將(jiang)是寬(kuan)幅(fu)震(zhen)蕩(dang)、略(lve)偏强势的行情，類(lei)似(si)2021年。因為(wei)，今年汇率主(zhu)要看经济基本面(mian)，雖(sui)然(ran)當(dang)前(qian)市场對(dui)於(yu)未来国内经济复苏斜(xie)率存(cun)在一定分歧(qi)，但(dan)基本共(gong)識(shi)是，世(shi)界(jie)经济面臨(lin)下行風(feng)險(xian)，中国经济有望(wang)總(zong)體(ti)回升。

宽幅震荡本就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)人民币汇率将是雙(shuang)向(xiang)波(bo)動(dong)，而(er)非(fei)單(dan)边線(xian)性(xing)升值(zhi)。4月底召(zhao)開(kai)的中央(yang)政(zheng)治(zhi)局會(hui)議(yi)明(ming)確(que)指出(chu)，当前经济運(yun)行好(hao)轉(zhuan)是恢(hui)复性的。在国内经济震荡回升的過(guo)程(cheng)中，好消(xiao)息(xi)與(yu)壞(huai)消息，不(bu)知(zhi)道(dao)下一個(ge)是哪(na)个先(xian)到。

2019年以来人民币已(yi)多次(ci)跌破和升破7。這(zhe)次人民币“破7”之所以被(bei)市场熱(re)炒，依(yi)然反映(ying)了将人民币升、貶(bian)值等(deng)同于升、贬值壓(ya)力(li)和预期的慣(guan)性思(si)維(wei)。这有違(wei)市场常(chang)识。实際(ji)上，近年来隨(sui)着人民币汇率弹性增(zeng)加，市场主体越(yue)来越趨(qu)于理(li)性，“低(di)（升值）買(mai)高(gao)（贬值）賣(mai)”的汇率杠(gang)桿(gan)调節(jie)作用在正(zheng)常發(fa)揮(hui)。

4月18日，一季度经济数据发布(bu)后，人民币汇率跌破6.90比1。在此(ci)背(bei)景(jing)下，4月18日～4月28日，银行间市场即期詢(xun)价交(jiao)易(yi)日均(jun)成交較(jiao)4月初～4月17日放量(liang)39.7％。当月，不含(han)遠(yuan)期履(lv)約(yue)的银行代(dai)客(ke)收汇结汇率57.9％，環(huan)比上升9.9个百(bai)分點(dian)，大于付(fu)汇購(gou)汇率增幅3.8个百分点，反映市场结汇意願(yuan)总体上升。同期，银行即远期（含期權(quan)）结售(shou)汇由(you)上月逆(ni)差(cha)39億(yi)美元转为順(shun)差237亿美元。5月17～5月26日的本輪(lun)人民币汇率调整中，日均成交较5月初～5月16日放量22.4％，不排(pai)除(chu)是企(qi)業(ye)繼(ji)续“逢(feng)高结汇”。

5月19日，中国外汇市场指導(dao)委(wei)員(yuan)会第(di)一次会议指出，受(shou)多種(zhong)因素影(ying)響(xiang)，近日人民币汇率双向波动態(tai)势明显，警告必(bi)要時(shi)对顺周(zhou)期、单边行为进行糾(jiu)偏。同时，督(du)促(cu)自(zi)律(lv)机制成员单位(wei)要自覺(jiao)维護(hu)汇市稳定。当日，境内外人民币汇率交易价出现一波较大的反拉(la)行情。但之后，相(xiang)关部门并未出臺(tai)新的政策(ce)措(cuo)施(shi)，人民币汇率延续调整行情。

其(qi)实，对此應(ying)見(jian)怪(guai)不怪。因为前述(shu)会议在告誡(jie)市场的同时，還(hai)肯(ken)定了“我(wo)国外汇市场廣(guang)度和深(shen)度日益(yi)拓(tuo)展(zhan)，擁(yong)有自主平(ping)衡(heng)的能(neng)力，人民币汇率也(ye)有纠偏力量和机制，能夠(gou)在合理均衡水(shui)平上保持基本稳定”。迄(qi)今監(jian)管部门沒(mei)有出重招(zhao)，正是出于对境内外汇市场韌(ren)性的信(xin)心(xin)。因为在外汇市场平稳运行的情況(kuang)下，监管貿(mao)然出手(shou)，反而会給(gei)市场制造(zao)不必要的混(hun)亂(luan)。

去年年底的中央经济工作会议，时隔(ge)一年重提(ti)保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。前述5月19日的会议公(gong)告釋(shi)放汇率维稳信號(hao)，正是在提示市场參(can)与者(zhe)，有关部门已经关註(zhu)到外汇市场的波动，下一步(bu)将加强监督管理和监測(ce)分析(xi)，强化(hua)预期引(yin)导，該(gai)出手时才(cai)出手。

至(zhi)于近期国内股(gu)市下跌，陸(lu)股通(tong)項(xiang)下也出现凈(jing)卖出，不能簡(jian)单歸(gui)咎(jiu)人民币汇率波动。因为影响股市汇市的因素很(hen)多。大部分时间，股市和汇市有各(ge)自的运行規(gui)律和节奏(zou)，走(zou)势并不同步。个别时候(hou)，股市和汇市同涨同跌，也是因为相同的风险屬(shu)性，某(mou)个事(shi)件(jian)发生(sheng)以后，在兩(liang)个市场引起了同向的反映。因此，这种股汇共振(zhen)更(geng)多只(zhi)是有相关性而非因果关系(xi)。此外，由于中国贸易顺差大、民间負(fu)债少(shao)，人民币贬值总体利(li)好上市公司(si)盈(ying)利改(gai)善(shan)，不能简单被視(shi)作股市利空(kong)。而不論(lun)是稳汇市还是稳股市，中国都(dou)要把(ba)自己(ji)的事做(zuo)好，推(tui)动经济运行整体好转。

随着積(ji)極(ji)因素逐(zhu)步累积，预计中国经济将持续回升，对人民币汇率稳定将形成有力的支(zhi)持。面对人民币汇率双向波动行情，国内企业宜(yi)强化风险中性意识，积极运用本币计价结算(suan)和外汇衍(yan)生品(pin)工具(ju)，控(kong)制好貨(huo)币錯(cuo)配(pei)和汇率敞(chang)口(kou)。当然，收外汇付外汇，也是自然对沖(chong)汇率波动风险的手段(duan)。要避(bi)免(mian)貪(tan)圖(tu)美元存款(kuan)高收益，因为一旦(dan)人民币汇率從(cong)目(mu)前的水平回升，很容(rong)易就会吃(chi)掉(diao)本外币利差。

（作者系中银证券(quan)全(quan)球(qiu)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)）

发于2023.6.5第总第1094期《中国新聞(wen)周刊(kan)》雜(za)誌(zhi)

杂志標(biao)題(ti)：如何看待近期人民币汇率行情

作者：管濤(tao)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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