【招商策略】2020年9月陆股通持股分析——节后北上资金回流，近期加仓新能源&电子

9月北上资金延续净流出，大规模流出327.7亿元，9月末陆股通持股规模及其占比均有所下滑。估算9月末全部外资持股规模约2.71万亿，占A股自由流通市值的8.8%，相比二季度末下降0.11%。板块上，9月末北上资金主板持股占比本月再次下降，中小板和创业板占比上升，创业板超配比例扩大，而主板和中小板均为低配。资金流向上，9月加仓资源品和中游制造等偏顺周期板块，卖出消费、金融地产等行业。9月最后一周北上资金重点买入电气设备和电子行业个股。

?9月北上资金延续净流出，全月净流出规模高达327.7亿元，人民币汇率及美国大选进展是影响当前及未来一个阶段北上资金流向的重要因素。9月净流出规模较8月流出幅度扩大307亿元，累计净流入较7月13日的11769.95亿元的相对高点已下降897.76亿元。

? 2020年9月末陆股通持股市值为18914.1亿元，较前一个月下降1211亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.34%，较前期下降0.16%。若以6月末陆股通持股占外资持股比例69.65%进行估算，则9月末全部外资持A股规模约2.71万亿，占对应A股自由流通市值的比例为8.80%，相比二季度末的8.92%下降0.11%。

?从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；中小板和创业板持股市值占比有所上升，超配创业板。具体地，主板持股市值占比72.86%，较前期下降0.48%；中小企业板占比16.1%，较前期上升0.25%；创业板占比11.04%，较前期上升0.23%。创业板超配比例在9月有所扩大，而主板和中小板均为低配比例，分别低配0.81%和0.64% 。

? 大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务行业占比下降，TMT和医疗保健行业持股占比本月继续下降，资源品、中游制造、公用事业和金融地产行业均有不同程度上升。

?以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，目前陆股通持股在消费和医药行业仍处于超配状态，9月的超配比例有所下降；科技和周期行业的低配比例收窄，金融类的低配比例继续扩大。9月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为14.33%、3.62%、-1.51%、-9.21%、 -7.23%。

? 主动调仓方面，电气设备、化工和汽车等行业加仓比例较高，食品饮料、非银金融和电子等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为电源设备、汽车整车和高低压设备，加仓比例分别为0.13%、0.09%和0.06%；减仓幅度最高的为饮料制造、保险Ⅱ和白色家电，减仓比例为0.50%、0.17%和0.17%

? 个股方面，9月北上资金的持股集中度回升。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为44.07%，较前期的43.59%上升了0.48%。9月个股净买入规模较高的包括宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药、顺丰控股，净卖出规模最高的包括贵州茅台、美的集团、五粮液、中国平安、药明康德。 9月最后一周，北上资金净流入额集中在电气设备、电子等行业；最近一周净增持强度较高的个股包括恒源煤电、天山股份、燕京啤酒和中国重汽等。

? 风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期

陆股通持股规模

9月北上资金延续净流出，全月净流出达到327.7亿元。较8月流出幅度扩大307亿元，累计净流入较7月13日的11769.95亿元的相对高点已下降897.76亿元。除了9月中旬回流外，其他时间以净流出为主。尽管人民币明显升值，但在地缘政治风险（中美摩擦、中印边境摩擦等）、美国大选不确定、全球疫情二次爆发的担忧下，市场风险偏好较低，外资从观望到大幅流出。

2020年9月末陆股通持股市值为18914.1亿元，较前一个月下降1211亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为6.34%，较前期下降0.16%。具体地，2020年9月末陆股通持有的股票2138只，较前一个月减少2只；其中沪市持股921只，对应市值10203.3亿元；深市持股1217只，对应市值8710.8亿元。

若以6月末陆股通持股占外资持股比例69.65%进行估算，则9月末全部外资持A股规模约2.71万亿，占对应A股自由流通市值的比例为8.80%，相比二季度末的8.92%下降0.11%。

展望四季度，人民币汇率及美国大选进展是影响当前及未来一个阶段北上资金流向的重要因素。目前特朗普竞选团队并未有“特别的”针对动作，前期的悲观预期得到一定程度修复，这在10月第一个交易日也有所体现，北上资金大幅流入112.7亿元。但仍需要注意的是，第一，10月进入了美国大选的关键时间，目前特朗普民调在他患病后仍然持续落后，美国大选过程中美股波动，以及特朗普是否会加大对华议题力度，都会影响外资的风险偏好。第二，自2020年10月12日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，有利于增加外汇市场需求进而缓解人民币快速升值的预期。所以未来仍需关注这两大因素对北上资金回流持续性的影响。

陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比下降；中小板和创业板持股市值占比有所上升。具体地，主板持股市值占比72.86%，较前期下降0.48%；中小企业板占比16.1%，较前期上升0.25%；创业板占比11.04%，较前期上升0.23%。

对比全部陆股通标的的市值分布，目前陆股通持股仍超配创业板，且超配比例在9月有所扩大，而主板和中小板均为低配比例，分别低配0.81%和0.64%。

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务行业占比下降，TMT和医疗保健行业持股占比本月继续下降，资源品、中游制造、公用事业和金融地产行业均有不同程度上升。具体地，9月末消费服务行业占比下降0.84%至33.0%；TMT和医疗保健行业占比分别为13.7%和12.8%，分别较前期下降0.20%和0.22%；资源品、中游制造、公用事业和金融地产行业较前期分别上升0.11%、1.09%、0.01%和0.05%至7.9%、15.7%、2.0%和15.0%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，9月的超配比例有所下降；科技和周期行业的低配比例收窄，金融类的低配比例继续扩大。具体来看，9月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为14.33%、3.62 %、-1.51 %、-9.21%、-7.23%。

从细分行业来看，TMT一级行业中，传媒行业略有上升，电子、计算机和通信有所下降。其中，传媒行业9月占比上升0.05%至2.35%；电子行业占比下降0.11%至7.15%；计算机占比下降0.06%至3.10%；通信行业占比下降0.07至1.11%。

上游资源品行业中，钢铁和化工行业占比上升，采掘、建筑材料和有色金属占比略有下降。具体地，9月份钢铁和化工行业占比为0.64%和3.16%，较前期占比提升0.08%和0.20%；采掘、建筑材料和有色金属行业占比分别为0.49%、2.51%和1.07%，较前期分别下降0.01、0.10%和0.06%。

中游制造业中，电气设备、机械设备、建筑装饰和汽车行业占比上升，国防军工、交通运输和综合占比下降。9月电气设备、机械设备、建筑装饰和汽车行业分别上升0.50%、0.26%、0.03%和0.40%至4.46%、3.41%、0.95%和2.93%。国防军工和交通运输占比分别为0.80%和2.70%，较前期分别下降0.07%和0.03%。综合行业小幅下降0.01%至0.48%。

消费服务类行业中，纺织服装、家用电器和休闲服务行业占比有所上升；农林牧渔、轻工制造、商业贸易和食品饮料行业占比有所下降。具体地，9月纺织服装、家用电器和休闲服务行业分别上升0.01%、0.31%和0.28%，本月占比分别为0.11%、8.82%和2.55%。农林牧渔、轻工制造和商业贸易行业占比下降0.28%、0.01%和0.04%至1.76%、1.02%和0.62%。食品饮料行业占比18.12%，大幅下降1.11%。

金融地产类中，房地产和银行业占比上升，非银金融行业占比有所下降。9月房地产和银行分别上升0.05%和0.04%至2.56%和6.15%。非银金融行业占比6.28%，较前期下降0.05%。

医药生物行业9月占比下降，持股占比下降0.22%至12.75%。

公用事业占比9月上升0.01%至1.98%。

从一级行业来看，电气设备行业占比提升0.50%，提升幅度最大；食品饮料占比下降1.11%，下降幅度最大。其它占比增幅较大的还包括汽车和家用电器行业，分别提升0.40%和0.31%；其它降幅较大的还有农林牧渔和医药生物，分别下降0.28%和0.22%。

陆股通主动调仓方面，资源品和中游制造行业表现为净买入；TMT、医疗保健、公用事业、金融地产和消费服务行业为净卖出，其中消费服务行业净卖出最多。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看，北上资金9月在资源品行业净流入25.58亿元，中游制造行业流入41.04亿元。北上资金按净流出金额由大到小依次排序为消费服务、金融地产、TMT、医疗保健和公用事业，分别流出186.52亿元、90.11亿元、58.50亿元、37.52亿元和12.85亿元。

按照申万一级行业分类，9月电气设备、化工和汽车等行业处于加仓状态。其中，化工加仓比例最高，为0.15%，其他加仓比例较高的还有化工和汽车行业，分别加仓0.12%和0.08%。食品饮料、非银金融和电子等行业处于减仓状态，其中，食品饮料减仓比例最高，为0.64%，其他减仓比例较高的还有非银金融和电子行业，分别减仓0.31%和0.26%。

从二级行业看， 2020年9月陆股通加仓比例最高的行业为电源设备、汽车整车和高低压设备，加仓比例分别为0.13%、0.09%和0.06%，其他加仓比例较高行业还包括化学制品、化学原料、钢铁Ⅱ等。减仓幅度最高的为饮料制造、保险Ⅱ和白色家电，减仓比例为0.50%、0.17%和0.17%，光学光电子、证券Ⅱ和食品加工减仓比例也较高，分别减仓0.15%、0.14%和0.14%。

陆股通重仓股

2020年9月，陆股通个股净买入规模最高的包括宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药、顺丰控股，净卖出规模最高的包括贵州茅台、美的集团、五粮液、中国平安、药明康德。宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药和顺丰控股，分别净买入27.02亿元、14.91亿元、9.78亿元、9.64亿元和9.16亿元。贵州茅台、美的集团、五粮液、中国平安和药明康德净卖出额为75.82亿元、26.86亿元、25.08亿元、22.00亿元和17.09亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金主要加仓电气设备、电子等行业。如宁德时代、东方日升、比亚迪、东山精密等。陆股通净买入规模较高的为宁德时代、比亚迪和东山精密，净买入规模13.18、3.66和3.58亿元，另外京东方A、工业富联和深科技等的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为贵州茅台，净卖出额为26.69亿元；其次为中国平安，净卖出17.23亿元。最近一周净增持强度最高的为恒源煤电，为3.00%；净增持强度较高的还有天山股份、燕京啤酒和中国重汽。

2020年9月末，陆股通前二十大重仓股以消费服务、金融行业龙头和医药行业为主。药明康德退出前二十大重仓股，相应地，爱尔眼科进入前二十大重仓股。另外，北上资金的持股集中度回升。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为44.07%，较8月份的43.59%上升了0.48%。

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