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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“主(zhu)旋(xuan)律(lv)”高(gao)手(shou)博(bo)納(na)影(ying)業(ye)沖(chong)擊(ji)A股(gu)，苦(ku)等(deng)五(wu)年(nian)能(neng)否(fou)壹(yi)朝(chao)揚(yang)眉(mei)吐(tu)氣(qi)？

文(wen) | 寧(ning)雯(wen)

苦等五年，博纳影业終(zhong)於(yu)要(yao)推(tui)開(kai)A股的(de)“大(da)門(men)”。

2022年7月(yue)28日(ri)晚(wan)，證(zheng)監(jian)會(hui)披(pi)露(lu)的信(xin)息(xi)顯(xian)示(shi)，博纳影业集(ji)團(tuan)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)為(wei)“博纳影业”）關(guan)于首(shou)次(ci)公开發(fa)行(xing)股票(piao)並(bing)上(shang)市(shi)的申(shen)請(qing)獲(huo)核(he)準(zhun)。

圖(tu)源(yuan)：证监会

這(zhe)并不(bu)是(shi)博纳影业首次冲击IPO。早(zao)在(zai)2010年，博纳影业就(jiu)帶(dai)著(zhe)“中(zhong)國(guo)內(nei)地(di)影視(shi)第(di)一股”的榮(rong)光(guang)登(deng)陸(lu)纳斯(si)達(da)克(ke)，成(cheng)为首家(jia)在美(mei)上市的中国影视公司。

不過(guo)博纳影业在美股卻(que)沒(mei)能強(qiang)有力(li)地吸(xi)引(yin)投(tou)資(zi)者(zhe)关註(zhu)。2010年12月9日，博纳影业以(yi)17美元(yuan)/股的发行價(jia)登陆美股，當(dang)天(tian)即(ji)“破(po)发”，股价一直(zhi)處(chu)于地位(wei)，最(zui)高市值(zhi)也(ye)不过60億(yi)元左(zuo)右(you)。

作(zuo)为對(dui)比(bi)，2015年，選(xuan)擇(ze)登陆A股的眾(zhong)多(duo)頭(tou)部(bu)影视公司已(yi)風(feng)光無(wu)量(liang)。比如(ru)華(hua)誼(yi)兄(xiong)弟(di)、光線(xian)傳(chuan)媒(mei)的市值分(fen)別(bie)为900亿元左右以及(ji)和(he)500亿元左右。

对此(ci)，博纳影业創(chuang)始(shi)人(ren)于冬(dong)曾(zeng)表(biao)示，“在美国上市55個(ge)月裏(li)，博纳影业没有一个季(ji)度(du)是不盈(ying)利(li)的，可(ke)以說(shuo)我(wo)們(men)被(bei)嚴(yan)重(zhong)低(di)估(gu)了(le)。”也正(zheng)因(yin)此，2016年後(hou)，博纳影业相(xiang)繼(ji)完(wan)成了私(si)有化(hua)，提(ti)交(jiao)A股IPO申请等舉(ju)措(cuo)，試(shi)图離(li)开美股，回(hui)歸(gui)A股懷(huai)抱(bao)。

不过值得(de)注意(yi)的是，博纳影业登陆A股之(zhi)路(lu)可不是信手拈(nian)來(lai)。冲击A股時(shi)，于冬曾預(yu)測(ce)，“最慢(man)不会慢过3年”。但(dan)結(jie)果(guo)，博纳影业苦苦等了五年左右。

博纳影业苦熬(ao)五年才(cai)邁(mai)出(chu)冲击A股的“臨(lin)门一腳(jiao)”，固(gu)然(ran)與(yu)疫(yi)情(qing)、“陰(yin)陽(yang)合(he)同(tong)”、会計(ji)師(shi)事(shi)務(wu)所(suo)“爆(bao)雷(lei)”等因素(su)有关，但结合招(zhao)股書(shu)来看(kan)，业績(ji)飄(piao)忽(hu)不定(ding)，或(huo)許(xu)也是制(zhi)約(yue)其(qi)進(jin)一步(bu)发展(zhan)的主因。

“主旋律”高手

博纳影业推开A股大门的“关鍵(jian)先(xian)生(sheng)”，或许是《長(chang)津(jin)湖(hu)》系(xi)列(lie)。

2022年上半(ban)年，博纳影业總(zong)營(ying)收(shou)为14.73亿元，同比增(zeng)长81.89%；凈(jing)利潤(run)为2.36亿元，同比增长783.15%。 2022年春(chun)節(jie)檔(dang)，博纳影业主投的《长津湖之水(shui)门橋(qiao)》上映(ying)，奪(duo)得了40.6亿元票房(fang)。

事實(shi)上，博纳影业2021年的业绩也基(ji)本(ben)是靠(kao)《长津湖》系列支(zhi)撐(cheng)的。首部《长津湖》于2021年国慶(qing)档上映，最终取(qu)得57.75亿元的票房，位列中国影史(shi)票房冠(guan)軍(jun)以及2021年全(quan)球(qiu)票房亞(ya)军。

图源：招股书

得益(yi)于此，2021年，博纳影业的总营收为31.24亿元，同比增长94%；净利润为3.56亿元，同比增长89%。“招股书”显示，2021年，首部《长津湖》的营收分别占(zhan)公司投资业务营收以及发行业务营收的69.77%以及62.34%。

其实《长津湖》系列成为博纳影业的营收支柱(zhu)并不是偶(ou)然，自(zi)2014年壓(ya)准《智(zhi)取威(wei)虎(hu)山(shan)》后， 博纳影业就摸(mo)索(suo)出了“主旋律”電(dian)影的发展路徑(jing)。

透(tou)过“招股书”来看，2017年以来，博纳影业幾(ji)乎(hu)每(mei)年都(dou)会產(chan)出几部“主旋律”电影。比如2017年有《明(ming)月几时有》，2018年有《紅(hong)海(hai)行動(dong)》，2019年有《中国機(ji)长》。

財(cai)報(bao)显示，“山河(he)海三(san)部曲(qu)”（具(ju)體(ti)影片(pian)为《智取威虎山》《湄(mei)公河行动》及《红海行动》）、“中国驕(jiao)傲(ao)三部曲”（具体影片为《中国机长》《烈(lie)火(huo)英(ying)雄(xiong)》及《決(jue)勝(sheng)时刻(ke)》）系列取得了票房和口(kou)碑(bei)的雙(shuang)豐(feng)收，“成为中国主旋律电影商(shang)业化運(yun)作的成功(gong)典(dian)範(fan)”，合计票房收入(ru)达47.43亿元。

如果再(zai)加(jia)上近(jin)兩(liang)年的《中国醫(yi)生》和《长津湖》等片，近两年博纳影业的“主旋律”电影票房甚(shen)至(zhi)已突(tu)破100亿元。

结合募(mu)资信息来看，博纳影业還(hai)希(xi)望(wang)进一步深(shen)耕(geng)“主旋律”市場(chang)。

图源：招股书

“招股书”显示，博纳影业擬(ni)募资12.43亿元，其中10.3亿元，將(jiang)用(yong)于博纳电影項(xiang)目(mu)，占总募资額(e)的82.86%。據(ju)了解(jie)，博纳影业的“电影项目”将投资10部影片，名(ming)字(zi)分别为《智取威虎山前(qian)传》、《红海行动2》、《虎鯨(jing)行动》等，几乎全部都是“主旋律”电影。

值得注意的是，十(shi)亿級(ji)别的募资并不能滿(man)足(zu)这些(xie)影片的“胃(wei)口”。“招股书”显示，上述(shu)10部影片预计总资金(jin)需(xu)求(qiu)为48亿元，除(chu)10.3亿元的募集资金外(wai)，“其余(yu)使(shi)用自籌(chou)资金”。

这其实也在无形(xing)中增加了博纳影业运营压力与风險(xian)。

业绩起(qi)伏(fu)不定是硬(ying)傷(shang)

誠(cheng)然，近两年博纳影业憑(ping)借(jie)“主旋律”戰(zhan)略(lve)，成为影视行业少(shao)有的可以持(chi)續(xu)性(xing)盈利的企(qi)业。但是将视线放(fang)大来看，博纳影业也没能擺(bai)脫(tuo)影视公司业绩忽高忽低的“頑(wan)疾(ji)”。

“招股书”显示，2019年-2021年，博纳影业的总营收分别为31.16亿元、16.10亿元、31.24亿元；归母(mu)净利润分别为3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元。

诚然，2020年，博纳影业的营收下(xia)跌(die)与突如其来的疫情有一定聯(lian)系。但回溯(su)歷(li)史，博纳影业的关键财务數(shu)据也没有明显的增长趨(qu)勢(shi)。

此前的“招股书”显示，2017年-2019年，博纳影业营收分别为19.97亿元、27.84亿元以及31.16亿元；归母净利润分别为1.99亿元、2.64亿元和3.15亿元。

更(geng)重要的是，博纳影业精(jing)心(xin)筹備(bei)的《緊(jin)急(ji)救(jiu)援(yuan)》等电影票房撲(pu)街(jie)，也從(cong)側(ce)面(mian)说明，2020年即使没有疫情，前者的业绩也不会有亮(liang)眼(yan)表現(xian)。

《紧急救援》最初(chu)定档2020年春节档，但因疫情持续蔓(man)延(yan)，該(gai)片被迫(po)撤(che)档，調(tiao)整(zheng)至2020年賀(he)歲(sui)档上映。官(guan)方(fang)信息显示，《紧急救援》总投资7亿元左右，但最终票房僅(jin)为4.85亿。

事实上，博纳影业2020年陷(xian)入低谷(gu)，恰(qia)恰揭(jie)示了影视股“豪(hao)賭(du)”的特(te)性。与传統(tong)制造(zao)业或科(ke)技(ji)公司可以凭借持续性的研(yan)发構(gou)建(jian)核心競(jing)爭(zheng)力不同，由(you)于文化具有一定的风向(xiang)，觀(guan)众的審(shen)美取向也在不斷(duan)變(bian)化，这也意味(wei)着投资者往(wang)往只(zhi)会階(jie)段(duan)性关注影视股。

以最近的熱(re)门电影《獨(du)行月球》为例(li)，其由中国电影出品(pin)。2022年7月19日，《独行月球》官宣(xuan)定档29日上映，当日，中国电影的股价上漲(zhang)了2.57%。7月19日-7月29日，中国电影的股价从11元/股上涨至最高的12.09元/股，上涨9.9%。

不过隨(sui)着《独行月球》开畫(hua)，屢(lv)屡冲击票房高點(dian)（截(jie)止(zhi)2022年8月4日，其票房已破15亿元），中国电影的股价却开始断崖(ya)式(shi)下跌。截止2022年8月4日，中国电影的股价仅为10.72元/股，較(jiao)12.09元/股的高点下跌了11.33%。

图源：百(bai)度

这很(hen)大程(cheng)度上都是因为中国电影短(duan)期(qi)的业绩惡(e)化所致(zhi)。2022年7月13日，中国电影披露了2022年半年度业绩预減(jian)公告(gao)。公告显示，扣(kou)非(fei)后，预计归屬(shu)于上市公司股東(dong)的净利润为-3800萬(wan)元到(dao)-5500万元，同比下跌115%到121%。

说回博纳影业，其正向的净利润其实也不完全得益于“主旋律”电影的偶发性賣(mai)座(zuo)。“招股书”显示，2019年-2021年，博纳影业计入損(sun)益的政(zheng)府(fu)補(bu)助(zhu)分别为1.56亿元、6646.79万元以及1.36亿元，分别占各(ge)期归母净利润的49.5%、34.9%以及37.5%。

在“招股书”中，博纳影业也表示：“如果未(wei)来国家产业政策(ce)和补助政策出现不可预测的不利变化，将对发行人的利润規(gui)模(mo)产生一定的不利影響(xiang)。”

全产业鏈(lian)运营也需“水源”

与汽(qi)車(che)、智能手机等大众消(xiao)費(fei)品可以靠品牌(pai)沈(chen)澱(dian)積(ji)累(lei)消费者不同，正如《战狼(lang)》、《哪(na)咤(zha)之魔(mo)童(tong)降(jiang)世(shi)》等没有投资者关注的影片会異(yi)军突起，电影行业很大程度上都是在夯(hang)实资源的基礎(chu)上“拼(pin)运气”。

透过“招股书”来看，博纳影业的各方资源在中国影视行业中无疑(yi)处于拔(ba)尖(jian)水平(ping)。比如，博纳影业的前十大股东除了于东之外，更多的是張(zhang)涵(han)予(yu)、章(zhang)子(zi)怡(yi)、黃(huang)曉(xiao)明等知(zhi)名电影人。

图源：招股书

此外，博纳影业还通(tong)过合约的方式，与黄建新(xin)、徐(xu)克、林(lin)超(chao)賢(xian)、陳(chen)凱(kai)歌(ge)等知名導(dao)演(yan)建立(li)了紧密(mi)的联系。前文提到的爆款(kuan)电影《长津湖》系列正是由徐克、林超贤、陈凯歌联合指(zhi)导的。

不过，电影终究(jiu)是要觸(chu)及观众的，在演員(yuan)、导演、资金等资源之外， 博纳影业最紧迫的任(ren)务想(xiang)必(bi)还是加碼(ma)院(yuan)线业务。

“招股书”显示，博纳影业募资的另(ling)一大目的是推动电影院项目落(luo)地。据了解，博纳电影院项目总投资约2.10亿元，主要用于电影院的裝(zhuang)修(xiu)、銀(yin)幕(mu)、座椅(yi)等。在“招股书”中，博纳影业直言(yan)，“影院建設(she)成为公司未来重点发展的核心之一。”

其实博纳影业的影院业务并不能带来丰厚(hou)的利润。“招股书”显示，2021年，博纳影业的影院业务营收为8.58亿元，占总营收的比重为27.49%，但毛(mao)利仅为1472.17万元，占比仅为1.18%。

图源： 招股书

从行业維(wei)度来看，因疫情反(fan)復(fu)波(bo)动、短视頻(pin)等内容(rong)吸引观众注意力，影院行业一直萎(wei)靡(mi)不振(zhen)。

调研数据显示，2022上半年，中国电影总票房约172亿元，同比下跌38%，创八(ba)年来最低記(ji)錄(lu)。与此同时，中国电影市场总观影人次约3.97亿，同比下跌42%。

在行业不景(jing)气，并且(qie)毛利率(lv)不佳(jia)的基础上，博纳影业依(yi)然押(ya)注影院业务，很大程度上都是因为电影院的“战略意義(yi)”。在“招股书”中，博纳影业表示，“影院行业处于电影票房收入分賬(zhang)的首个環(huan)节，是公司取得穩(wen)定现金流(liu)和經(jing)营收益的重要保(bao)证。”

拓(tuo)普(pu)电影数据显示，2021年，票房收入前500名的影院中，博纳旗(qi)下加盟(meng)影院占比为3.2%。这些優(you)質(zhi)的影院资源一方面可以幫(bang)助博纳影业快(kuai)速(su)回血(xue)，另一方面也能成为博纳电影更大程度接(jie)触市场的推手。

但值得注意的是，拋(pao)开电影的电影院只是“空(kong)中樓(lou)閣(ge)”。再多的电影院，也需要优质的电影内容才能助力公司业绩勇(yong)攀(pan)高峰(feng)。

因此，现在摆在博纳影业面前的挑(tiao)战是，如何(he)稳定地輸(shu)出市场接受(shou)度高的电影。

如果只靠“运气”，亦(yi)或者是观众口味不再喜(xi)好(hao)“主旋律”，乃(nai)至政府不再补助，那(na)麽(me)即使登陆A股，博纳影业的股价或许也難(nan)逃(tao)周(zhou)期性波动的命(ming)运。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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