【揭秘济南都市心千千结】

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>寶(bao)宝樹(shu)內(nei)訌(hong)：CFO爆(bao)料(liao)公(gong)司(si)造(zao)假(jia)上(shang)市(shi)，扯(che)出(chu)復(fu)星(xing)系(xi)結(jie)構(gou)單(dan)疑(yi)雲(yun)

宝宝树上市5年(nian)，市值(zhi)暴(bao)跌(die)96%。

作(zuo)者(zhe) | 高(gao)遠(yuan)山(shan)、蘇(su)影(ying)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

知(zhi)名(ming)母(mu)嬰(ying)互(hu)聯(lian)網(wang)公司宝宝树（1761.HK）正(zheng)面(mian)臨(lin)上市以(yi)来最(zui)大(da)的(de)麻(ma)煩(fan)。

4月(yue)11日(ri)晚(wan)間(jian)，宝宝树董(dong)事(shi)會(hui)宣(xuan)布(bu)：免(mian)除(chu)徐(xu)翀(chong)的董事職(zhi)務(wu)，他(ta)自(zi)2014年起(qi)就(jiu)擔(dan)任(ren)的宝宝树CFO职务，也(ye)由(you)今(jin)年4月剛(gang)刚加(jia)入(ru)的公司的高曉(xiao)光(guang)取(qu)代(dai)。高晓光此(ci)前(qian)先(xian)後(hou)担任過(guo)舍(she)得(de)酒(jiu)業(ye)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司的财务負(fu)責(ze)人(ren)和(he)上海(hai)豫(yu)園(yuan)股份的副(fu)首(shou)席(xi)财务官(guan)兼(jian)產(chan)业運(yun)營(ying)财务管(guan)控(kong)中(zhong)心(xin)联席總(zong)经理(li)。被(bei)視(shi)為(wei)是(shi)股東(dong)“复星系”派(pai)駐(zhu)到(dao)宝宝树的首席财务官。

與(yu)徐翀同(tong)時(shi)去(qu)职的還(hai)有联席公司秘(mi)書(shu)马烈(lie)，取代马烈的湯(tang)亦(yi)敏(min)同樣(yang)也是来自於(yu)股东“复星系”。汤亦敏先后担任过复星旅(lv)文(wen)（1992.HK）的董秘辦(ban)合(he)規(gui)執(zhi)行(xing)总经理，在(zai)上個(ge)月还在担任复星國(guo)際(ji)（0656.HK）的董秘办合规执行总经理。也就是說(shuo)CFO和联席公司秘书這(zhe)2个重(zhong)要(yao)崗(gang)位(wei)均(jun)由合計(ji)持(chi)股超(chao)过20%的股东“复星系”派出。

此外(wai)，上市公司还有壹(yi)位非(fei)执行董事、戰(zhan)略(lve)委(wei)員(yuan)会成(cheng)员陳(chen)衛(wei)俊(jun)因(yin)个人原(yuan)因選(xuan)擇(ze)辭(ci)职。

值得註(zhu)意(yi)的是，有宝宝树员工(gong)在社(she)交(jiao)媒(mei)體(ti)上透(tou)露(lu)，4月11日當(dang)天(tian)，宝宝树公司财务、法(fa)务、廉(lian)政(zheng)、内審(shen)内控、PR等(deng)人员都(dou)被“复星系”管理層(ceng)宣布開(kai)除了(le)，还發(fa)生(sheng)了身(shen)份不(bu)明(ming)人士(shi)搶(qiang)奪(duo)公司公章(zhang)、财务章事件(jian)，公司有人还報(bao)了警(jing)，在勁(jin)松(song)派出所(suo)民(min)警介(jie)入之(zhi)后，发現(xian)公章並(bing)沒(mei)有丟(diu)失(shi)。此外，因开除文件上未(wei)有公司蓋(gai)章，被开除人员質(zhi)疑流(liu)程(cheng)不合《勞(lao)動(dong)法》和《公司法》，人事變(bian)动并未被员工認(ren)可(ke)，目(mu)前被开除人员仍(reng)在公司正常(chang)上班(ban)。

来源：宝宝树公告(gao)

就在外界(jie)以为“复星系”成员已(yi)经在宝宝树董事会核(he)心岗位取得話(hua)語(yu)權(quan)之际，徐翀突(tu)然(ran)开始(shi)向(xiang)媒体實(shi)名爆料，稱(cheng)宝宝书及(ji)背(bei)后股东“复星系”可能(neng)存(cun)在利(li)用(yong)資(zi)金(jin)循(xun)環(huan)手(shou)段(duan)虛(xu)假擴(kuo)大IPO发行规模(mo)的情(qing)形(xing)，涉(she)嫌(xian)构成虚假上市。

而(er)此前在2022年7月，“复星系”就曾(zeng)经质疑过宝宝树运作“总看(kan)走(zou)眼(yan)”报道(dao)，宝宝树公司还公开回(hui)應(ying)称，没有提(ti)供(gong)任何(he)信(xin)息(xi)或(huo)線(xian)索(suo)。由此可見(jian)，宝宝树内部(bu)与股东之间的矛(mao)盾(dun)由来已久(jiu)。

而曾经被阿(e)裏(li)、复星、好(hao)未来三(san)大战略投(tou)资者加持的母婴巨(ju)頭(tou)宝宝树这些(xie)年也可謂(wei)江(jiang)河(he)日下(xia)，2018年IPO估(gu)值113億(yi)元(yuan)，公司多(duo)輪(lun)融(rong)资合计金額(e)75亿元，如(ru)今公司市值5.1亿港(gang)元（合计4.47亿人民幣(bi)）。

5年时间，公司價(jia)值暴跌94%。而公司股价也從(cong)2019年3月的8港元/股一路(lu)向下，暴跌至(zhi)如今的0.31港元/股。跌幅(fu)96%，这究(jiu)竟(jing)是誰(shui)之过？

来源：Wind數(shu)據(ju)

谁在玩(wan)“IPO结构单”的把(ba)戲(xi)？

从上市前就担任CFO的徐翀一出手就引(yin)发了媒体的高度(du)關(guan)注。据自媒体“财经極(ji)目”援(yuan)引徐翀爆料称，2018年为了成功(gong)登(deng)陸(lu)香(xiang)港联交所主(zhu)板(ban)，复星委派的非执行董事陈啟(qi)宇(yu)、王(wang)長(chang)穎(ying)、公司执行董事兼董事长王懷(huai)南(nan)等決(jue)定(ding)采(cai)取“结构单”方(fang)式(shi)扩大IPO发行规模：公司与一家(jia)名为尚(shang)乘(cheng)环球(qiu)市場(chang)有限公司（簡(jian)称AMTD）的投资機(ji)构約(yue)定，其(qi)以7000萬(wan)美(mei)金认購(gou)公司上市发行訂(ding)单，并承(cheng)諾(nuo)于上市发行当天，將(jiang)全(quan)部7000万募(mu)集(ji)基(ji)金以委托(tuo)理财形式“歸(gui)还”AMTD。

为保(bao)證(zheng)IPO成功，宝宝树董事，暨(ji)当时主要股东代表(biao)的陈启宇及王怀南，接(jie)納(na)“中科(ke)創(chuang)系”類(lei)似(si)结构单约3000万美元，此后“中科创系”创始人張(zhang)濤(tao)被司法机关逮(dai)捕(bu)。为“填(tian)平(ping)”此事，掩(yan)盖“结构单”事实，兩(liang)人找(zhao)到徐翀尋(xun)求(qiu)幫(bang)助(zhu)，希(xi)望(wang)以个人借(jie)款(kuan)名義(yi)“出资填坑(keng)”，因此，宝宝树集團(tuan)尚欠(qian)徐翀本(ben)人约1.3亿元人民币。

此外，徐翀质疑，被审计師(shi)发布保留(liu)意见的“复星系”旗(qi)下公司复宏(hong)漢(han)霖(lin)（2696.HK），很(hen)有可能并不是1.17亿美金委托理财暴雷(lei)需(xu)要減(jian)值，真(zhen)正的原因或許(xu)和“IPO结构单”相(xiang)关，复宏汉霖在該(gai)事件中的交易(yi)對(dui)手方也是AMTD。该筆(bi)“委托理财”资金也许从不受(shou)上市公司控制(zhi)，能否(fou)“贖(shu)回”需要等AMTD将IPO认购订单在市场上套(tao)现，但(dan)目前复宏汉霖价格(ge)已远低(di)于IPO发行价，AMTD持有的股票(piao)变现困(kun)難(nan)，上市公司只(zhi)能進(jin)行理财减值“填坑”。

徐翀认为，包(bao)括(kuo)复星旅文、复宏汉霖及宝宝树集团都存在利用“结构单”虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。并称有充(chong)分(fen)確(que)鑿(zao)证据，希望引起香港证監(jian)会、联交所等机构关注，

他指(zhi)出，IPO结构单会導(dao)致(zhi)上市公司实际可动用资金远低于賬(zhang)面，这種(zhong)现象(xiang)需要引起市场投资人注意，以避(bi)免造成錯(cuo)誤(wu)的价值判(pan)斷(duan)，帶(dai)来投资損(sun)失。

針(zhen)对徐翀的实名爆料，复星集团及宝宝树集团均未給(gei)出官方回应。但“复星系”方面人士吐(tu)槽(cao)称，没有看到爆料有什(shen)麽(me)实质性(xing)证据，如果(guo)真发现了問(wen)題(ti)，港股证券(quan)监管蠻(man)嚴(yan)的，可以直(zhi)接向监管层舉(ju)报，不用向媒体爆料。

百(bai)亿宝宝树隕(yun)落(luo)谁之过？

而关于曾经百亿估值的宝宝树淪(lun)落到市值不到5亿人民币这件事，有公司人士在社交媒体上貼(tie)出了徐翀的反(fan)思(si)长文。文章是3月21日由徐翀通(tong)过助理在公司群(qun)内发布的，但发布次(ci)日，徐翀助理則(ze)被辞退(tui)了。

文章称，（宝宝树）集团自2017和2018实现两年盈(ying)利后，即(ji)步(bu)入“复星集团委派管理时代”，年均虧(kui)损4.6亿元，累(lei)计亏损近(jin)20亿。根(gen)据我(wo)們(men)明确收(shou)到的复星高层及委派人士的清(qing)晰(xi)指令(ling)，我们在“燒(shao)出个未来”。

但这个“未来”是否“烧”得出来？徐翀认为，宝宝树的今天和“复星系”委派管理层的不称职有关。

2022年，宝宝树較(jiao)2021年收入增(zeng)长11.6%，毛(mao)利下跌21%。毛利率(lv)从61%大跌至43%，合并亏损从2021年的3.87亿元，进一步惡(e)化(hua)到4.68亿元。

其中，疫(yi)情等客(ke)觀(guan)外部原因导致了业績(ji)下滑(hua)，但徐翀同期(qi)也表示(shi)，公司管理层每(mei)年都在找客观原因，但这幾(ji)年，在同样的賽(sai)道上，卻(que)有太(tai)多企(qi)业走向成功。

徐翀认为，整(zheng)整四(si)年，复星现有委派团隊(dui)到位也逾(yu)一年半(ban)，一直在專(zhuan)注“C2M导向的产品(pin)售(shou)賣(mai)”这一件事情上。但百款級(ji)产品飄(piao)过，十(shi)亿级花(hua)費(fei)掠(lve)过，最終(zhong)总结出来的规律(lv)却是，預(yu)算(suan)及雄(xiong)心高達(da)千(qian)万乃(nai)至亿万级、实际銷(xiao)售却是万级十万级、集团的资金耗(hao)费则为百万级千万级。

在此期间，他和财务资本团队曾对管理层几次提出预警，但管理层并未采纳，集团也陷(xian)入亏损轮回。

此外，他还指出，在“复星系”轮換(huan)派遣(qian)在宝宝树几十人里，如经濟(ji)犯(fan)罪(zui)刑(xing)滿(man)釋(shi)放(fang)人员、債(zhai)务糾(jiu)紛(fen)限高人员、担任條(tiao)线总经理但第(di)一单即被发现对宝宝树集团构成貪(tan)汙(wu)犯罪报警立(li)案(an)人员等均在其中，有些来宝宝树就幹(gan)盡(jin)齷(wo)齪(chuo)事，还导致阿里巴(ba)巴集团憤(fen)然退出了宝宝树董事会。

不过，尽管徐翀认为，宝宝树的陨落和股东“复星系”委派的管理层失职不無(wu)关系，但是从他被罷(ba)免了执行董事职务及去职CFO的情形判断，“复星系”应该也是对包括CFO在内的前任管理层不满意的。

而脈(mai)脉上一位名为张京(jing)京的用戶(hu)提供了另(ling)一种视角(jiao)。他提到，徐翀举报的事都是他自己(ji)參(can)与的，徐翀是时任CFO，是在自己做(zuo)自己的污點(dian)证人嗎(ma)？另外，就是对于徐翀说为了帮宝宝树填上IPO结构单的坑，墊(dian)付(fu)了1.3亿一事，张京京表示，徐翀年薪(xin)217万，这1.3亿哪(na)里来的要说清楚(chu)。从这个爆料来看，前任CFO徐翀也不是普(pu)通人。

有证券律师提到，如果徐翀关于宝宝树通过IPO结构化订单虚假扩大IPO发行规模的爆料屬(shu)实，则涉嫌构成虚假上市，将来宝宝树及相关人士均会被港交所等监管机构追(zhui)究责任，徐翀作为时任CFO，也是脫(tuo)不了干系的。

一个有意思的細(xi)節(jie)是，据说爆料人、个人股东、CFO徐翀以公司为家，长期住(zhu)在办公室(shi)，但是关于其因何住办公室有两种说法，一说是因为其有加班習(xi)慣(guan)，方便(bian)工作；一说是其炒(chao)美股，睡(shui)在公司第二(er)天可以多睡一会兒(er)。

对于同一件事，不同的人，因为自己的喜(xi)好和閱(yue)歷(li)，看到的视角可能全然不同。

妳(ni)用过宝宝树吗？你覺(jiao)得身陷内讧的宝宝树，还有逆(ni)風(feng)翻(fan)盤(pan)的机会吗？歡(huan)迎(ying)評(ping)論(lun)區(qu)聊(liao)聊。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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