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quanqiuyouxipaixingbang。zhiyunwenzhenyingyongxiazairangwomenyiqidianranACTzhandouzhihunba，hualideaoyijueshadengnilaikaiqi；shiyikuangeinidailaiyizhanshijiazhuangfuwudeshoujiruanjian。rangmeiyigexueshengdounengxuedaogengwanmeideqinpu，tigaogangqinyanzoujiqiao。港(gang)交(jiao)所(suo)再(zai)度(du)修(xiu)改(gai)上(shang)市(shi)規(gui)則(ze)，能(neng)否(fou)再現(xian)赴(fu)港上市熱(re)潮(chao)？

近(jin)日(ri)，香(xiang)港特(te)首(shou)李(li)家(jia)超(chao)發(fa)表(biao)任(ren)內(nei)首份(fen)《施(shi)政(zheng)報(bao)告(gao)》稱(cheng)，港交所將(jiang)於(yu)明(ming)年(nian)修改上市规则，為(wei)尚(shang)未(wei)達(da)到(dao)利(li)潤(run)和(he)交易(yi)記(ji)錄(lu)要(yao)求(qiu)的(de)先(xian)進(jin)科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)提(ti)供(gong)便(bian)利。隨(sui)後(hou)，港交所发布(bu)了(le)《有(you)關(guan)特專(zhuan)科技公(gong)司(si)上市制(zhi)度的咨(zi)詢(xun)文(wen)件(jian)》（以(yi)下(xia)簡(jian)称：《咨询文件》）。

2018年4月(yue)，港交所曾(zeng)修改上市规则，容(rong)許(xu)同(tong)股(gu)不(bu)同權(quan)企业及(ji)未能通(tong)過(guo)主(zhu)板(ban)財(cai)務(wu)资格(ge)測(ce)試(shi)的生(sheng)物(wu)科技公司赴港上市。此(ci)舉(ju)掀(xian)起(qi)了内地(di)企业赴港上市热潮，小(xiao)米(mi)集(ji)團(tuan)（01810.HK）、阿(e)裏(li)巴(ba)巴（09988.HK）等(deng)同股不同权的企业先后在(zai)聯(lian)交所掛(gua)牌(pai)。此次(ci)港交所再度修改上市规则，能否激(ji)起科技企业的赴港上市潮呢(ne)？

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港交所擬(ni)修訂(ding)上市规则，便利特专科技公司赴港上市

據(ju)《咨询文件》，特专科技行(xing)业，包(bao)括(kuo)新(xin)壹(yi)代(dai)信(xin)息(xi)技術(shu)、先进材(cai)料(liao)、先进硬(ying)件、新能源及節(jie)能環(huan)保(bao)，以及新食(shi)品(pin)及農(nong)业技术行业。

据港交所統(tong)計(ji)，截(jie)至(zhi)2022年9月9日，中(zhong)國(guo)内地的特专科技行业上市公司有451家，市值(zhi)合(he)计为15.3萬(wan)億(yi)港元(yuan)，而(er)香港的特专科技行业上市公司僅(jin)有99家，市值仅为3万亿港元。

港交所認(ren)为，目(mu)前(qian)，特专科技公司在香港上市面(mian)對(dui)著(zhe)不少(shao)困(kun)難(nan)，主要由(you)于這(zhe)些(xie)公司大(da)多(duo)未能达到主板资格测试的盈(ying)利、收(shou)益(yi)或(huo)现金(jin)流(liu)量(liang)要求。特专科技公司中，许多還(hai)在研(yan)发階(jie)段(duan)，尚未能将產(chan)品、服(fu)务商(shang)业化(hua)。而已(yi)商业化的公司中，许多因(yin)为其(qi)业务性(xing)質(zhi)，未能通过港交所的测试。

港交所表示(shi)，由于特专科技公司的增(zeng)長(chang)潛(qian)力(li)很(hen)高(gao)，香港投(tou)资者(zhe)會(hui)对特专科技公司于香港上市具(ju)有強(qiang)烈(lie)的投资意(yi)欲(yu)，因此，提議(yi)修改《上市规则》，使(shi)特专科技公司能夠(gou)于联交所主板上市。

据港交所剛(gang)刚公布的前三(san)季(ji)度經(jing)營(ying)數(shu)据，2022年1-9月，共(gong)有56只(zhi)新股于联交所上市，集资額(e)合计为732亿港元。而2021年同期(qi)，有73只新股在联交所上市，集资额达到2859亿港元。

可(ke)見(jian)，港交所此次修订上市规则，意在为未盈利的先进科技企业提供融资便利，並(bing)使香港市場(chang)的上市公司更(geng)加(jia)多元化，激发香港市场的活(huo)力。

分(fen)類(lei)設(she)置(zhi)監(jian)管(guan)要求

由于特专科技公司往(wang)往存(cun)在估(gu)值难、缺(que)乏(fa)主管當(dang)局(ju)制度、产品或服务的可行性难以判(pan)斷(duan)、依(yi)靠(kao)外(wai)来资金維(wei)持(chi)营運(yun)、存在未能成(cheng)功(gong)商业化的風(feng)險(xian)等問(wen)題(ti)，港交所建(jian)议，将特专科技公司分为兩(liang)类，已商业化公司和未商业化公司，并对两类公司设置不同的上市规则。

其中，已商业化公司是(shi)指(zhi)旗(qi)下特专科技产品已實(shi)现有意義(yi)的商业化的公司，有意义的商业化以其收益达到某(mou)最(zui)低(di)門(men)檻(kan)證(zheng)明。未商业化公司是指主要從(cong)事(shi)研发以将特专科技产品商业化，或仍(reng)未达到最低收益门槛的公司。

上市资格方(fang)面，《咨询文件》规定(ding)，特专科技公司須(xu)滿(man)足(zu)預(yu)期市值、收益、研发、营业记录期、第(di)三方投资等五(wu)個(ge)方面的规定，而对于未商业化公司，《咨询文件》还附(fu)加了额外资格规定。

预期市值方面，已商业化公司上市時(shi)，市值至少达到80亿港元，未商业化公司上市时，至少达到150亿港元。

收益方面，未商业化公司沒(mei)有对收益的要求，已商业化公司经審(shen)计的最近一个会计年度特专科技业务所产生的收益至少为2.5亿港元。

研发方面，特专科技公司须从事研发至少三个会计年度，其中，已商业化公司上市前三个会计年度每(mei)年研发投资金额占(zhan)總(zong)营运開(kai)支(zhi)的比(bi)重(zhong)至少为15%，未商业化公司該(gai)占比至少要达到50%。

对于营业记录期，特专科技公司须在管理(li)層(ceng)大致(zhi)相(xiang)同的條(tiao)件下，经营现有业务至少三个会计年度，特殊(shu)情(qing)況(kuang)下，可縮(suo)短(duan)交易记录期至至少两个会计年度。

《咨询文件》还对特专科技公司的第三方投资有所规定。在上市申(shen)請(qing)当日及上市申请前12个月期間(jian)，一直(zhi)持有相等于上市申请人(ren)于上市申请当日已发行股本(ben)5%或以上的股份或可換(huan)股证券(quan)的资深(shen)獨(du)立(li)投资者，为領(ling)航(hang)资深独立投资者。特专科技公司需(xu)要于上市申请日期的至少12个月前，已獲(huo)得(de)来自(zi)至少两名(ming)领航资深独立投资者的投资。

同时，《咨询文件》规定了资深独立投资者的合计投资金额。为了满足上市规则，已商业化公司上市时，预期市值在80亿港元至200亿港元（不含(han)）之(zhi)间的，所有资深独立投资者的合计投资占已发行股本百(bai)分比應(ying)不低于20%；预期市值在200亿港元至400亿港元（不含）之间的，占比应不低于15%；预期市值在400亿港元以上的，占比应不低于10%。

对于未商业化公司，预期市值在150亿港元至200亿港元（不含）之间的，上述(shu)占比应不低于25%；预期市值在200亿港元至400亿港元（不含）之间的，占比应不低于20%；预期市值高于400亿港元的，占比应不低于15%。

同时，由于未商业化公司面臨(lin)的风险較(jiao)高，《上市规则》及指引(yin)均(jun)对未商业化公司施加了额外规定。未商业化公司须证明并于上市文件中披(pi)露(lu)达至商业化收益门槛的可信路(lu)徑(jing)，同时，须有充(chong)足的营运资金（包括预期首次公开招(zhao)股所得款(kuan)項(xiang)），足可应付(fu)其未来至少12个月所需开支的至少125%，所需开支主要包括一般(ban)、行政及营运开支以及研发开支。

未商业化公司以股份標(biao)记“PC”辨(bian)識(shi)

《咨询文件》还对特专科技公司首次公开招股及首次公开招股后的相关事项有所规定。

首次公开招股时，特专科技公司将面对更嚴(yan)謹(jin)穩(wen)健(jian)的市场定價(jia)流程(cheng)，首次公开招股发售(shou)股份总数至少 50%分配(pei)予(yu)独立機(ji)構(gou)投资者，并建立相应的初(chu)步(bu)分配及回(hui)補(bu)机制。

特专科技公司上市后，自由流通量至少须达到6亿港元。同时，若(ruo)特专科技公司的有关发售规模(mo)不足以于上市后维持流通量，联交所保留(liu)不批(pi)準(zhun)其上市的权利。

此外，《咨询文件》要求特专科技公司的上市文件披露额外的信息，包括首次公开招股前投资及现金流量、产品及商业化现况及前景(jing)、研发、行业资料及知(zhi)识产权等。对于未商业化公司，须于上市文件中披露特专科技产品的关鍵(jian)阶段及里程碑(bei)以符(fu)合商业化收益门槛。

《咨询文件》规定，首次公开上市后，对特专科技公司的控(kong)股股東(dong)、关键人士(shi)、领航资深独立投资者设定禁(jin)售期。同时，未商业化公司在达到商业化收益门槛前，须于中报、年报中额外披露发行人达到商业化收益门槛的时间表及任何(he)进展(zhan)，以及有关上市文件中載(zai)列(lie)的任何收益、盈利和其他(ta)业务及财务估计的更新。

同时，《咨询文件》规定，缩短未商业化公司除(chu)牌前的补救(jiu)期，由一般的18个月缩短至 12 个月，且(qie)未商业化公司未经联交所事先同意，不得进行任何会对业务造(zao)成重大變(bian)動(dong)的交易。另(ling)外，未商业化公司将以股份标记“PC”辨识。

前次改革(ge)成效(xiao)斐(fei)然(ran)

2018年4月，港交所曾对上市规则进行改革，主要修订内容包括，容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，容许擁(yong)有不同投票(piao)权架(jia)构的公司上市，为尋(xun)求在香港作(zuo)第二(er)上市的大中華(hua)及国際(ji)公司设立新的第二上市渠(qu)道(dao)。

据港交所统计，自上述《上市规则》改革章(zhang)节生效起，至2022年9月9日为止(zhi)，根(gen)据这些章节上市的发行人共有79家，2022年9月9日的市值合计为7.32万亿港元，占联交所上市发行人总数的10.8%、总市值的 20.7%。截至9月9日，上述79家公司2022年的累(lei)计成交额为3.87万亿港元，占市场总交易额的百分比为23.3%。

其中，生物科技公司、不同投票权公司、海(hai)外发行人第二上市的公司数量分別(bie)为52家、11家、17家，占联交所上市发行人总数的百分比分别为7.1%、1.5%、2.3%。

港交所表示，2018年实施的上市改革，使香港市场公司更加多元化，并吸(xi)引到许多其他来自醫(yi)療(liao)保健业及资訊(xun)科技业的公司赴港上市。

据港交所统计，2018年之前，资讯科技业仅占联交所上市公司总市值的15%左(zuo)右(you)，而至2021年末(mo)，资讯科技业已经成为联交所市场上最大的行业。

同时，2018年上市改革后，医疗保健行业的发行人数目及交投不断增加，恒(heng)生行业分类系(xi)统也(ye)于2019年9月首次加入(ru)了医疗保健公司。

2021年末，医疗保健业在联交所市场的总市值占比达到7%，医疗保健與(yu)资讯科技业上市公司的合计市值占香港市场总市值的比例(li)超过三分之一。

2018年港交所上市规则改革后，曾掀起中国内地企业赴港上市的热潮。2018年7月9日，小米集团正(zheng)式(shi)在联交所挂牌上市，成为首家在港上市的同股不同权企业。而2014年因为同股不同权的架构，無(wu)法(fa)在香港上市，轉(zhuan)而赴美(mei)上市的阿里巴巴，也于2019年在联交所主板二次上市。

本次港交所对上市规则的改革，进一步放(fang)寬(kuan)了特专科技企业的上市限(xian)制，是否能够再一次激发赴港上市热潮，吸引更多的科技企业赴港上市呢？讓(rang)我(wo)們(men)拭(shi)目以待(dai)！返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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