一念之差，亏了20%

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一念之差，亏了20%

今天说说“科创50”和“创业板50”。

对比太明显了，

去年还好兄弟，是兄弟就一起跌。

今年突然背刺了，创业板50继续跌，跌了10%，但科创50却反手涨了10%。

如果去年底想买科创50，却一不小心买成了创业板50，那不仅10%的收益赚不到，还要倒亏进去10%。

一念之差，差了20个点...

收益分化的原因

为什么突然分化了呢？

问题出在行业构成上。

创业板50指数，电力设备（新能源）的权重是46.9%，医药的权重是22.3%，两者合计69.2%。

创业板早就被新能源和医药绑架了。

科创板50指数情况也不容乐观，

电子一家独大，占了52.9%的权重，电力设备（新能源）和计算机分别占了17.2%、10.7%的权重。

所以，两个指数虽然名义上是宽基指数，但其实早就是几个赛道杂糅在一起的指数了，赛道属性特别重。

看收益的话，

去年赛道普跌，新能源、医药、电子、计算机都跌了30%左右，科创50、创业板50也跟着跌了30%左右。

今年，新能源、医疗继续跌，计算机、电子、计算机反倒因为TMT行情涨了一波，这才有了创业板50（重仓新能源、医疗）跑输科创50（重仓电子、新能源、计算机）20个点。

谁更值得选？

既然分化了，那随之而来的问题就是：谁更值得选？

我们也从几个角度展开来说说：

（1）估值

估值不仅要看现在的估值，也要看未来几年的潜在估值。

看现在估值的话，

因为新能源、医药的持续回调，创业板50的PE已经降到29.55倍，PE百分位是1.92%，离2018年底的历史最低估值一步之遥。

科创50的PE要高一些，历史最低PE是29.71倍，出现在去年4月底，现在的PE是44.21倍，比最低点高了1/3。

看未来几年潜在估值的话，

出乎意料，

竟然是创业板50的潜在增速更快一些，未来3年预期的业绩增速分别是33.95%、31.25%、25.26%。

三年业绩增长120%，届时，创业板50的PE将降至14.17倍。

科创50，未来3年业绩预期增速分别是17.09%、30.26%、24.44%。

业绩三年增长90%，届时，科创50的PE将降至23.35倍。

14.17倍 VS 23.35倍，

单看业绩增长带动估值下降的话，是创业板50占优一些。

（2）潜在上涨空间

创新高太难了，也太奢侈了。

所以，我们不妨保守点，以回到前高为界，看看还有多大上涨空间。

其实也就是看最大回撤了。

这一波，科创50的最大回撤是49.59%，腰斩，假设能回到前高的话，潜在上涨空间是翻倍。

考虑到科创50已经自最低点涨了23%，那潜在上涨空间还剩64%。

创业板50，这一波最大回撤是42.12%，假设能回到前高的话，潜在上涨空间是73%。

巧的是，创业板50昨天刚好创了这一波回调的新低，也就是说创业板50现在的潜在上涨空间是73%。

所以，虽然有人比较乐观，认为科创板能复制创业板2013-2015年的走势（涨了6倍）。

但如果我们保守点，假设都只是回到前高的话，两者潜在的上涨空间其实差别不大。

（3）未来可能性

然后就是那个流传很广的说法了，

科创板能不能复制创业板2013-2015年的走势呢？

我们先复盘下创业板的行情，

看政策的话，

当时是4G商用、移动互联网爆发的起点，还有“大众创业、万众创新”的政策支持。

而创业板当时的重仓行业也不是新能源、医药，而是传媒、计算机等TMT行业，合计占了将近60%的权重。

再看业绩的话，

2013-2016年，刚好是创业板业绩爆发期，净利润从113亿增长到了496亿，增长了337%，年化44.6%。

政策支持+产业大趋势+业绩持续爆发，重仓TMT的创业板才成了那波中小创行情中最靓的崽，涨了6倍。

还有2019-2021年的创业板牛市，同样是这个套路。

政策上，支持新能源发展，产业上，新能源迎来平价拐点，大爆发。还有业绩，也是持续爆发，创业板指净利润从2019年的358亿增长到2022年的1664亿，增长了365%，年化46.9%。

看科创板这边的话，

行情方面，因为电子占了一半的权重，科创50的走势其实和半导体基本同步。

业绩方面，

过去几年，科创50业绩也经历了大爆发，从2019年的137亿增长到2022年的684亿，增长了398%，年化71%。

但这个业绩其实相当大一部分是半导体带来的，2019-2022年，半导体指数净利润也从77亿增长到了452亿，增长了490%，年化80.7%。

所以，对科创板的态度就出来了：

科创50 ≈ 半导体

借鉴创业板2轮牛市的经验，

“政策支持 + 产业大趋势 + 业绩持续爆发”，

科创板想复制创业板2013-2015年的走势，需要这3个条件共同发力。

政策方面不用担心，半导体国产化的政策一直没变。

但业绩方面，

根据市场一致预期，虽然有困境反转的预期，但半导体指数明后两年的业绩增速平均也只有30%左右，和2019-2021年的高增长不可同日而语。

总结

简单总结下，

（1）从估值的角度看，创业板50更占优一些。

现在，创业板50的PE是29.55倍，科创50是44.21倍。

把未来3年业绩增长也考虑进来，

根据市场一致预期，

未来3年，创业板50的业绩增速是120%，保持现有点位不变，2025年PE将降至14.17倍。

科创板50的业绩增速是90%，保持现有点位不变，2025年PE将降至23.35倍。

也是创业板50更占优一些。

（2）从回撤的角度看，创业板50和科创50差不多。

科创50虽然回撤大，但从最低点已经反弹了不少，和创业板50离回到前高的距离其实差不太多。

（3）从未来可能性角度看的话，

创业板两轮大牛市都离不开“政策支持 + 产业大趋势 + 业绩持续爆发”的共同发力，就目前行业结构来看，科创板中半导体一家独大，科创板走牛离不开半导体牛市的支撑。

回到半导体这边，虽然存在“困境反转预期”，但看市场一致预期，其实业绩并不能实现大爆发，科创板想复制创业板2013-2015年的大牛市挺难的。

（4）当然，以上只是基于业绩和“股价能回到前高”做的分析，有点偏理论。

回到当下现实的话，

新能源依然是公募第一大重仓行业，还未实现出清，而且股价还在持续创新低。

说人话就是，新能源还在泥坑里挣扎，没看到拐点。

半导体属于TMT，有人工智能的利好加持，还有“困境反转”的预期支撑，从环境友好的角度来说，科创50相对创业板50优势不要太大。

但参考前面的理论分析，科创50的潜在成长空间可能并没有预期的那么大，这是个风险点，要引起警惕~~

（5）资金方面，对这两个指数都挺追逐的。

科创板50ETF，趁着这波调整，又有不少资金涌进来，规模已经达到了646亿，历史新高。

创业板50ETF，抄底的资金也是直线涌入，规模来到了176亿，近期新高。

*文中提到的基金和组合仅供参考，不代表投资建议，请谨慎决策*

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