合肥百货大楼 独一无二的广告语

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>比(bi)亞(ya)迪(di)、富(fu)士(shi)康(kang)加(jia)碼(ma)，小(xiao)米(mi)套(tao)現(xian)，鑫(xin)信(xin)騰(teng)IPO前(qian)夕(xi)股(gu)東(dong)多(duo)空(kong)互(hu)博(bo)

80後(hou)老(lao)板(ban)能(neng)否(fou)圓(yuan)夢(meng)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)？

作(zuo)者(zhe) | 武(wu)麗(li)娟(juan)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高(gao)巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

這(zhe)是(shi)野马财经的(de)第(di)3142篇(pian)原(yuan)創(chuang)

智(zhi)能手(shou)機(ji)、筆(bi)記(ji)本電(dian)腦(nao)以(yi)及(ji)平(ping)板电脑是個(ge)人(ren)及家(jia)庭(ting)使(shi)用(yong)率(lv)最(zui)高的智能硬(ying)件(jian)產(chan)品(pin)，是引(yin)領(ling)消(xiao)費(fei)电子(zi)終(zhong)端(duan)的主(zhu)力(li)軍(jun)，行(xing)業(ye)俗(su)稱(cheng)其(qi)為(wei)“智能硬件三(san)大(da)件”。隨(sui)著(zhu)(zhe)智能化(hua)時(shi)代(dai)的来臨(lin)，为消费电子领域(yu)提(ti)供(gong)設(she)備(bei)和(he)产品的中(zhong)上(shang)遊(you)企(qi)业也(ye)享(xiang)受(shou)到(dao)了(le)紅(hong)利(li)。

深(shen)圳(zhen)市鑫信腾科(ke)技(ji)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)称“鑫信腾”）是壹(yi)家專(zhuan)註(zhu)於(yu)工(gong)业自(zi)動(dong)化和智能化设备研(yan)發(fa)、设計(ji)、生(sheng)产和銷(xiao)售(shou)的高新(xin)技術(shu)企业，主要(yao)應(ying)用于消费电子、汽(qi)車(che)电子、新能源等(deng)领域。核(he)心(xin)产品主要包(bao)括(kuo)整(zheng)机測(ce)試(shi)设备、模(mo)組(zu)测试设备、组包裝(zhuang)设备以及線(xian)體(ti)自动化设备。

近(jin)期(qi)，鑫信腾更(geng)新披(pi)露(lu)了《招(zhao)股書(shu)》，擬(ni)创业板IPO上市，同(tong)时回(hui)復(fu)審(shen)核問(wen)詢(xun)函(han)，主要涉(she)及客(ke)戶(hu)及行业、销售收(shou)入(ru)、原材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)及供应商(shang)等问題(ti)。自去(qu)年(nian)年中提交(jiao)申(shen)報(bao)稿(gao)后，公司已(yi)收到兩(liang)輪(lun)审核问询函。

鑫信腾的客户“朋(peng)友(you)圈(quan)”十(shi)分(fen)豪(hao)華(hua)，涵(han)蓋(gai)比亚迪（002594.SZ）、富士康、华为、小米（1810.HK）、藍(lan)思(si)科技（300433.SZ）等知(zhi)名(ming)品牌(pai)。不(bu)過(guo)，在(zai)鑫信腾第一次(ci)提交《招股书》的前三天(tian)，既(ji)是客户也是股东的小米長(chang)江(jiang)基(ji)金(jin)轉(zhuan)讓(rang)了持(chi)有的大半(ban)鑫信腾股份。

IPO前夕遭(zao)股东低(di)價(jia)拋(pao)股、业績(ji)增(zeng)长停(ting)滯(zhi)不前，市场不免(mian)疑(yi)惑(huo)，鑫信腾的前景(jing)如(ru)何(he)？

第一大业務(wu)收入下滑(hua)，綜(zong)合(he)毛(mao)利率低于同行均(jun)值(zhi)

鑫信腾的下游客户主要为消费电子领域內(nei)的制(zhi)造(zao)廠(chang)商。據(ju)《招股书》，其直(zhi)接(jie)客户包括比亚迪、光(guang)弘(hong)科技（300735.SZ）、蓝思科技、聞(wen)泰(tai)科技、华勤(qin)技术等。主要终端客户为小米、华为、三星(xing)、OPPO、榮(rong)耀(yao)、中興(xing)等安(an)卓(zhuo)系(xi)統(tong)手机厂商，主要应用在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可(ke)穿(chuan)戴(dai)设备等消费电子终端产品的功(gong)能测试環(huan)節(jie)。

鑫信腾的创立(li)，源于鄭(zheng)國(guo)荣懷(huai)揣(chuai)的"通(tong)信梦"。郑国荣是一位(wei)80后，大學(xue)畢(bi)业十余(yu)年后，他(ta)南(nan)下深圳创业，成(cheng)立深圳市鑫信腾科技有限公司，专注手机、平板、汽车电子等智能终端产品的檢(jian)测设备研发，2014年9月(yue)至(zhi)今(jin)，任(ren)鑫信腾董(dong)事(shi)长、總(zong)经理(li)。

IPO前，郑国荣持股占(zhan)比21.61%，是公司第一大股东，小米长江基金持股4.53%、光弘科技持股1.05%。

在大客户的支(zhi)持下，鑫信腾近年来业绩比較(jiao)亮(liang)眼(yan)。2020年-2022年（下称“报告(gao)期”），分別(bie)實(shi)现營(ying)业收入3.25億(yi)元(yuan)、3.78亿元、3.77亿元，扣(kou)非(fei)后歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)分别为4019.37萬(wan)元、5850.22万元、5110.98万元。盡(jin)管(guan)业绩比较穩(wen)定(ding)，不过增速(su)不明(ming)顯(xian)，特(te)别是2022年無(wu)論(lun)是营收還(hai)是利润均同比下滑。

單(dan)体自动化设备和线体自动化设备为鑫信腾收入的主要来源。同时，主打(da)产品单体自动化设备的销售收入金額(e)占全(quan)年主营业务收入占比在70%左(zuo)右(you)，比例(li)较高，且(qie)逐(zhu)年下滑。

来源：《招股书》

此(ci)外(wai)，鑫信腾的盈(ying)利可持續(xu)性(xing)也被(bei)问询。2020年、2021年及2022年，公司综合毛利率分别为40.76%、45.77%、40.14%，存(cun)在一定波(bo)动，且低于同行均值。

来源：《招股书》

鑫信腾称，毛利率下降(jiang)原因(yin)主要系受客觀(guan)原因影(ying)響(xiang)導(dao)致(zhi)的原材料階(jie)段(duan)性漲(zhang)价、人工成本增加，以及新進(jin)入的汽车电子领域毛利率较低（僅(jin)为25.13%）。公司产品在行业内已形(xing)成一定品牌知名度(du)，产品具(ju)有较強(qiang)的市场競(jing)爭(zheng)力，未(wei)来毛利率可能會(hui)在合理區(qu)間(jian)进行一定波动，持续下滑的風(feng)險(xian)较低。

前五(wu)大客户是股东又(you)为關(guan)聯(lian)方(fang)，小米突(tu)擊(ji)套现为哪(na)般(ban)？

背(bei)靠(kao)大樹(shu)好(hao)乘(cheng)涼(liang)，但(dan)如何擺(bai)脫(tuo)對(dui)大客户的依(yi)賴(lai)，增强自身(shen)的獨(du)立性，也是IPO企业不得(de)不考(kao)慮(lv)的问题。

报告期内，鑫信腾来自前五大客户的营业收入占當(dang)期营业收入的比重(zhong)分别为 57.98%、67%和 43.94%，客户集(ji)中度较高。

值得注意(yi)的是，2022年鑫信腾对两大客户比亚迪、富士康的销售收入下降。2021年，其向(xiang)比亚迪、富士康的销售收入分别为7935.43万元、1619.32万元。2019-2021年度，比亚迪一直位居(ju)前五大客户行列(lie)，销售金额分别为1394.06万元、3982.75万元和7935.43万元。

到了2022年，向比亚迪、富士康分别销售2272.94万元、622.78万元，均出(chu)现大幅(fu)下滑。对此，鑫信腾解(jie)釋(shi)称，因比亚迪、富士康区域性暫(zan)时停产，对公司设备的采购需(xu)求(qiu)有所(suo)下滑。

2019年、2020年，闻泰科技（600745.SH）稳居鑫信腾第一大客户的位置(zhi)，不过2021年、2022年，闻泰科技消失(shi)在大客户名单。深交所也进行过追(zhui)问，鑫信腾表(biao)示(shi)，主要系闻泰科技自身业务結(jie)構(gou)調(tiao)整所致。

此外，鑫信腾的主要客户小米集團(tuan)、光弘科技、华勤技术及其关联方均为其股东。

2016年10月，鑫信腾进入小米集团检测设备供应商体系；小米长江基金于2018年12月至2022年6月期间曾(zeng)为第三大股东，持股比例为10.46%。

廣(guang)科咨(zi)询首(shou)席(xi)策(ce)略(lve)師(shi)沈(shen)萌(meng)表示，投(tou)资上下游合作方屬(shu)于供应鏈(lian)中较常(chang)見(jian)的情(qing)況(kuang)，对于監(jian)管来說(shuo)，主要关注企业是否利用股东和客户的雙(shuang)重身份存在不利于其他股东的情形，是否存在利用双重身份进行利益(yi)輸(shu)送(song)或(huo)转移(yi)等行为。

2022年6月21日(ri)，小米长江基金將(jiang)其持有鑫信腾部(bu)分的股權(quan)均以12元/股的价格(ge)分别转让給(gei)了同创财金、上銀(yin)国发、燃(ran)點(dian)貳(er)號(hao)，低于2021年光弘科技、鼎(ding)烽(feng)创投、慧(hui)瓏(long)科技外部投资者的增资价格15 元/股。股权转让完(wan)成后，小米长江基金持股比例降为4.53%，位列第八(ba)大股东。

值得注意的是，小米长江基金转让股权三天后，鑫信腾于2022年6月24日提交IPO申报稿。

鑫信腾表示，小米长江基金入股至转让时已经取(qu)得了一定的投资收益，同时上银国发、燃点贰号、同创财金均看(kan)好公司的未来发展(zhan)前景。另(ling)外，本次股份转让與(yu)2021年12月增资的时间间隔(ge)不长，且股份转让款(kuan)不能为鑫信腾所用，所以转让价格在前次增资价格的基礎(chu)上进行適(shi)当折(zhe)減(jian)。鑫信腾認(ren)为，股份转让的价格具有公允(yun)性，不存在異(yi)常的情况。且不存在股权代持和其他利益往(wang)来。

從(cong)股权关系上来看，小米与上述(shu)三家机构有共(gong)同或交叉(cha)參(can)股幾(ji)家企业的关联。IPG首席经濟(ji)学家柏(bai)文(wen)喜(xi)认为，小米基金实際(ji)上已经实现了股价增值的收獲(huo)，至于其在協(xie)議(yi)市场以什(shen)麽(me)价格转让，那(na)也是交易(yi)双方之(zhi)间的事情和权利。即(ji)使是转让给同一实际控(kong)制人旗(qi)下的机构，也並(bing)不違(wei)法(fa)违規(gui)，而(er)且价格也只(zhi)是由(you)双方协商確(que)定的。

另外，股权转让完成后，小米长江基金持股比例降为4.53%，股权比例剛(gang)好低于需要信披的5%，这应該(gai)是投资机构的一種(zhong)策略性安排(pai)，因为低于5%便(bian)于公司上市之后不受限制地(di)进行减持以利于尽快(kuai)落(luo)袋(dai)为安。

小米方面(mian)人士称，小米长江产业投资基金作为公開(kai)的市场化運(yun)作私(si)募(mu)股权基金，自2018年12月投资鑫信腾，企业的各(ge)項(xiang)业务发展均符(fu)合預(yu)期。本次股份转让主要系小米长江产业投资基金内部投资项目(mu)调整相(xiang)关安排，根(gen)据市场常用定价模式(shi)将部分持有股份合法合规的转让给第三方投资机构，为私募股权投资机构Pre-IPO轮退(tui)出的常见策略。目前，小米长江产业投资基仍(reng)繼(ji)续持有鑫信腾股份，期待(dai)鑫信腾上市后会有更好的发展。

在沈萌看来，作为产业基金，在標(biao)的IPO前进行折价转让，可能不是不看好企业前景，毕竟(jing)马上就(jiu)要IPO了，而是可能为了照(zhao)顧(gu)收购方，将自己(ji)部分投资收益转移给三个收购方。

近年来，小米生態(tai)链企业依靠小米获得快速成长后，也紛(fen)纷踏(ta)上“去小米化”之路(lu)。2020年以后，鑫信腾和小米的销售关联變(bian)弱(ruo)，尤(you)其在转让股份之后对小米销售出现了逐年下滑。2019年到2022年，鑫信腾向小米旗下企业关联销售收入的金额分别为193.9万元、2560.6万元、1089.24万元及209.3万元，占收入的比重分别为1.06%、7.91%、2.9%及0.56%。

小米方面人士也表示，生态链公司大多數(shu)都(dou)属于创业型(xing)公司，通过投资解決(jue)他們(men)的起(qi)步(bu)创业资金困(kun)難(nan)，通过供应链、设计、市场、品牌、销售渠(qu)道(dao)的賦(fu)能和幫(bang)助(zhu)去解决他们的生存问题。生态链公司发展壯(zhuang)大后不能单純(chun)的依附(fu)于小米，必(bi)須(xu)独立做(zuo)强做大，做自有品牌良(liang)性发展甚(shen)至独立上市，这樣(yang)小米的前期投资也会有财务回报，毕竟投资不是做公益还是要有财务回报的。扶(fu)上马送一程(cheng)，让生态链公司能夠(gou)创业成功，能够活(huo)下来，最后还要独立发展活得更好。

应收賬(zhang)款和存貨(huo)持续走(zou)高

一般情况下，大客户的集中也可能帶(dai)来更多的应收账款，这也引发了监管層(ceng)关注。

2020年-2022年，鑫信腾应收账款账面价值分别为 1.15亿元、1.3亿元、1.43亿元，占期末(mo)流(liu)动资产比例分别为 27.27%、25.14%、27.04%。各期末应收账款余额呈(cheng)逐年增加的趨(qu)勢(shi)。

鑫信腾称，随着销售收入的不斷(duan)增长，未来各期的应收账款可能持续上升(sheng)，若(ruo)公司下游客户经营出现困难，或由于其他原因导致无法按(an)期足(zu)额支付(fu)款项，公司经营业绩可能受到負(fu)面沖(chong)击。

2019年-2022年6月，鑫信腾逾(yu)期一年以上的应收账款账面余额分别为 254.2万元、9.18万元、1244.36万元和 1361.81万元，針(zhen)对逾期一年以上的应收账款账面余额计提壞(huai)账準(zhun)备的比例分别为 100%、100%、20.81%和 31.41%。对此，鑫信腾表示，主要系受卓翼(yi)科技应收账款出现暂时性逾期以及貴(gui)州(zhou)歐(ou)拓(tuo)发生信用减值风险未回款所致。随着卓翼科技陸(lu)续回款，截(jie)至2022年卓翼科技已无逾期一年以上的应收账款。2022年公司新增逾期的客户主要为比亚迪旗下子公司，应收款项为暂时性逾期，信用减值风险沒(mei)有显著增加。

另外，鑫信腾的存货連(lian)年攀(pan)升。2019年末-2022年6月末，存货期末账面余额7990.38万元，9282.45万元、1.08亿元和9343.65万元。

存货跌(die)价准备，顾名思義(yi)就是为应对存货跌价要做的准备工作。鑫信腾的存货跌价准备占存货余额比例也显著高于行业平均水(shui)平，分别为 9.35%、8.56%、10.89%和 12.98%，同行业可比公司这一平均比例分别为 6.34%、4.91%、5.62%和 4.73%。

鑫信腾认为，剔(ti)除(chu)“已单项计提跌价准备的项目”及原材料的影响因素(su)影响后，跌价计提比例与同行业差(cha)异已经明显縮(suo)小。考虑到同行业各可比公司之间存货跌价计提比率差异较大，以上差异合理。

根据工业和信息(xi)化部的相关数据统计，2022年我(wo)国智能制造装备市场规模約(yue)为 2.68万亿元，消费电子自动化设备行业的市场规模约为 1452亿元，鑫信腾面对的市场前景较为广闊(kuo)。

不过，若是未来存货以及应收账款持续處(chu)于高位，那么流动资金或将承(cheng)壓(ya)，鑫信腾可能会面临资金流动性不足风险。此外，如何平衡(heng)大客户又是股东双重身份的关系，也是其面临的考驗(yan)。

妳(ni)对通訊(xun)及自动化设备有了解嗎(ma)？留(liu)言(yan)聊(liao)聊吧(ba)！返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任编辑：