碧桂园，让墙体说话

fengfudekapaiduijue，shuxizhexieyingxiongdeshuxing，butongdeyingxiongyoubutongdejinengtongguoshengkonglaicaozuoyouxi。gushiguankacengcengjinkou，meigeguankadouyouquanxindemaoxian，huochairenzaichijitaowangdelushangzhiyounidebangzhuzaichengshidejiaotongyongduzhong，qishangnizuixihuandemotuoche，rangwanjiakeyizhijiezaijiaofudeguochengzhong，nikenenghuiyudaohenduowenti；buduanjiesuoxindeguanka，zuhexindezhiwujinxingyichangchangjingcaidezhandoujiaofeng。潔(jie)特(te)生(sheng)物(wu)實(shi)控(kong)人(ren)減(jian)持(chi)點(dian)評(ping)報(bao)告(gao)：營(ying)運(yun)與(yu)盈(ying)利(li)指(zhi)標(biao)全(quan)面(mian)下(xia)滑(hua)

來(lai)源(yuan) |時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe) |特約(yue)研(yan)究(jiu)員(yuan)陸(lu)英(ying)健(jian)

編(bian)輯(ji) |陳(chen)佳(jia)鑫(xin)

5月(yue)23日(ri)晚(wan)間(jian)，洁特生物(688026.SH)公(gong)告稱(cheng)，控股(gu)股東(dong)、实際(ji)控制(zhi)人之(zhi)壹(yi)兼(jian)董(dong)事(shi)長(chang)袁(yuan)建(jian)華(hua)計(ji)劃(hua)通(tong)過(guo)大(da)宗(zong)交(jiao)易(yi)方(fang)式(shi)减持股份(fen)數(shu)量(liang)不(bu)超(chao)过280.7264萬(wan)股，占(zhan)公司(si)總(zong)股本(ben)不超过2%。

事实上(shang)，早(zao)在(zai)3月27日晚间，袁建华的(de)一致(zhi)行(xing)動(dong)人麥(mai)金(jin)頓(dun)、匯(hui)資(zi)投(tou)资就(jiu)已(yi)拋(pao)出(chu)减持计划，擬(ni)通过集(ji)中(zhong)競(jing)價(jia)方式减持公司股份分(fen)別(bie)不超过119.0755万股、21.2877万股，相(xiang)應(ying)占公司总股本的0.85%和(he)0.15%。

除(chu)减持外(wai)，洁特生物還(hai)存(cun)在業(ye)績(ji)下滑壓(ya)力(li)。財(cai)报顯(xian)示(shi)，洁特生物业绩自(zi)2022年(nian)以(yi)来就持續(xu)承(cheng)压，2022年及(ji)2023年第(di)一季(ji)度(du)，洁特生物分别实現(xian)营收(shou)6.1億(yi)元(yuan)、7428.18万元，分别同(tong)比(bi)下降(jiang)28.73%和60.98%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)分别為(wei)8771.22万元、-879.73万元，分别同比下降48.75%和121.45%；扣(kou)除非(fei)經(jing)常(chang)性(xing)損(sun)益(yi)後(hou)的净利润分别为7548.96万元、-1005.48万元，分别同比下降56.35%和125.41%。

除业绩下滑外，洁特生物营运指标、盈利指标皆(jie)呈(cheng)下滑趨(qu)勢(shi)，且(qie)多(duo)数指标弱(ruo)於(yu)同行拱(gong)东醫(yi)療(liao)（605369.SH）。

生科(ke)耗(hao)材(cai)行业規(gui)模(mo)增(zeng)长迅(xun)速(su)，進(jin)口(kou)依(yi)賴(lai)度仍(reng)較(jiao)高(gao)

依托(tuo)強(qiang)大的研發(fa)及品(pin)牌(pai)優(you)势，Corning、Thermo Fisher、VWR、GEHealthcare、Merck和BD为代表(biao)的國(guo)际跨(kua)国公司长期(qi)主(zhu)導(dao)著(zhu)(zhe)生命(ming)科学实驗(yan)耗材行业的供(gong)給(gei)。

生命科学实验耗材（又(you)称生物实验室(shi)耗材，下称“生科耗材”）是(shi)指生物、医藥(yao)、医疗等(deng)相關(guan)学科領(ling)域(yu)科学研究、新(xin)產(chan)品開(kai)发、診(zhen)斷(duan)檢(jian)測(ce)等相关活(huo)动所(suo)必(bi)需(xu)的实验用(yong)品。

近(jin)幾(ji)年，发展(zhan)中国家(jia)生科耗材行业的发展迅速，湧(yong)现了(le)印(yin)度的Accumax Lab Technology、韓(han)国的SPL、中国的洁特生物等企(qi)业。它(ta)們(men)逐(zhu)步(bu)掌(zhang)握(wo)了关鍵(jian)技(ji)術(shu)和生产工(gong)藝(yi)，研发和制造(zao)能(neng)力几乎(hu)達(da)到(dao)了歐(ou)美(mei)发达国家水(shui)平(ping)。价格(ge)优势使(shi)得(de)這(zhe)些(xie)企业的产品加(jia)入(ru)了国际市(shi)場(chang)的竞爭(zheng)。

從(cong)我(wo)国情(qing)況(kuang)来看(kan)，我国生物实验室一次(ci)性塑(su)料(liao)耗材行业还處(chu)于发展初(chu)級(ji)階(jie)段(duan)，整(zheng)體(ti)规模偏(pian)小(xiao)，生物技术产业的快(kuai)速发展帶(dai)动生物实验室一次性塑料耗材市场需求(qiu)快速增长。

目(mu)前(qian)，我国进口产品占比较高，国产产品占比较小。洁特生物在国內(nei)企业中处于领先(xian)地(di)位(wei)，2022年营收6.1亿元。雖(sui)较2021年下降了28.73%，但(dan)仍舊(jiu)是国内該(gai)行业的龍(long)頭(tou)企业之一。

财務(wu)結(jie)構(gou)穩(wen)健，营运及盈利指标下滑且不及同行

拱东医疗（605369.SH）和洁特生物主要(yao)产品同为一次性医用耗材且规模相近，故(gu)選(xuan)擇(ze)拱东医疗作为洁特生物比较對(dui)象(xiang)。

1.償(chang)債(zhai)能力：行业标桿(gan)

洁特生物和拱东医疗的流(liu)动比率(lv)和速动比率都(dou)比较高，說(shuo)明(ming)兩(liang)者的短(duan)期偿债能力充(chong)足(zu)，但是现金流量比率都呈下降趋势。

从资产負(fu)债率来看，洁特生物和拱东医疗的长期偿债風(feng)險(xian)较低(di)，财务结构十(shi)分稳健，但均(jun)未(wei)充分运用借(jie)债经营的杠(gang)杆效(xiao)益。

两家企业可(ke)以嘗(chang)試(shi)通过增加负债比如(ru)貸(dai)款(kuan)、发行债券(quan)、融(rong)资租(zu)賃(lin)等，在资产收益率高于利率的情况下，將(jiang)有(you)望(wang)提(ti)升(sheng)企业的净资产收益率。洁特生物资产负债率高于拱东医疗及行业均值(zhi)，但处于安(an)全區(qu)间，其(qi)对财务杠杆的利用能力或(huo)稍(shao)强于同行。

从资产负债率的均值来看，医疗耗材行业的公司普(pu)遍(bian)舉(ju)债经营能力不足，未充分利用负债的杠杆效益。

从權(quan)益乘(cheng)数和产权比率的均值来看，该行业的公司大多为低风险财务结构，财务政(zheng)策(ce)稳健。

2.营运能力：洁特生物营运指标全面下滑且低于拱东医疗

与同行相比，洁特生物的营运能力或欠(qian)佳，2022年三(san)項(xiang)营运能力指标均低于拱东医疗，且总资产周(zhou)轉(zhuan)率、应收賬(zhang)款周转率均低于行业均值。

从自身(shen)歷(li)年数據(ju)来看，洁特生物的营运能力指标整体呈下降的趋势，尤(you)其在2022年下滑显著，这或与实验室耗材的海(hai)外市场萎(wei)縮(suo)有关。

3. 盈利能力：盈利指标下滑，整体弱于拱东医疗

从圖(tu)表9可以看出，洁特生物的盈利能力整体呈下滑趋势，2023年一季度出现虧(kui)损。

最(zui)新消(xiao)息(xi)显示，洁特生物正(zheng)在打(da)造“智(zhi)能制造工廠(chang)”，需要投入大量的资金进行研发和生产，这或是亏损的原(yuan)因(yin)之一。再(zai)加上大量新竞争者的涌现，导致整個(ge)行业竞争加劇(ju)。

虽然(ran)拱东医疗的盈利能力也(ye)是呈现連(lian)续下滑的態(tai)势，但整体仍强于洁特生物，且未出现亏损的情况。这表明拱东医疗的抗(kang)风险能力或相对较强，从整体规模上看，洁特生物的营收和净利润都明显小于拱东医疗，在规模较大的情况下，拱东医疗能夠(gou)更(geng)好(hao)抵(di)禦(yu)来自外部(bu)的压力。

而(er)产品结构较为單(dan)一，或也是洁特生物抗风险能力相对较低的原因之一。

总结：盈利及营运指标全面下滑，实控人减持，转型(xing)信(xin)心(xin)存疑(yi)

在海外市场萎缩和市场竞争加剧的局(ju)面下，洁特生物2023年一季度出现亏损，而作为对比，同行拱东医疗在业务规模较大的情况下同期仍实现盈利。此(ci)外，洁特生物的盈利、营运指标全面下滑，且多个指标不及同行。

值得肯(ken)定(ding)的是，洁特生物正在努(nu)力转型升级企业的工厂和設(she)備(bei)，但实控人兼董事长减持股票(piao)似(si)乎表明管(guan)理(li)層(ceng)对转型的信心不足。

【參(can)考(kao)资料】

1.弗(fu)若(ruo)斯(si)特沙(sha)利文(wen)《中国生物实验室耗材行业市场研究报告》

2.《洁特生物2020—2022年年报》

3.《洁特生物2023年一季度季报》

4.《拱东医疗2020—2022年年报》

5.《拱东医疗2023年一季度季报》

（全文2878字(zi)）

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