【招商策略】政策利率如期下调，美国6月不加息预期攀升——金融市场流动性与监管动态周报（0613）

6月以来，国内银行存款利率普遍下调，在降低银行负债成本，缓解净息差压力，同时也为贷款利率调整腾出空间。存款利率下调使得部分存款可能转移至银行理财等替代产品，但考虑到这部分资金的风险偏好不会很高，预计对股票市场流动性影响有限。近期市场对稳增长政策预期升温，今日7天逆回购利率下调10bp，政策利率如期下调，本月MLF和LPR利率下降概率增大，历史上看降息有助于提振短期市场情绪。

核心观点

?存款利率下调后，降息如期而至。6月以来，国内银行存款利率普遍下调。对银行而言，本次存款利率下调降低负债成本，有利于改善银行的净息差。此外，二季度以后宏观经济恢复斜率放缓，存款利率的下调为未来贷款利率提供调降空间，有利于进一步支持实体经济。随着存款利率下调，部分存款可能转移至银行理财等替代产品，但考虑到这部分资金的风险偏好不会很高，预计对股票市场流动性影响有限。上周易纲行长在调研时表示“加强逆周期调节”，叠加目前国内经济恢复不及预期，使得市场对稳增长政策预期升温。今日7天逆回购利率下调10bp，本月MLF和LPR利率下降概率增大。降息如期落地有利于短期提振市场情绪。

? 货币政策与利率：上周（6/5-6/9）央行公开市场净回笼690亿元，未来一周将有100亿元逆回购、2000亿元MLF到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至6月9日，R007下行1.4bp，DR007上行3.5bp，1年期国债收益率下行11.0bp，10年期国债收益率下行2.5bp，同业存单发行规模增加4409.3亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。

? 资金供需二级市场可跟踪资金供需小幅净流入。北上资金流入，净流入17.3亿元；融资余额下降，融资资金净卖出57.3亿元；ETF净流入224.9亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。

? 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度增强，股权风险溢价上升。融资买入额占A股成交额比例为8.0%，较前期上升。关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、必选消费、医药生物。海外市场方面，VIX指数回落，风险偏好改善。

?市场偏好：行业偏好上，银行、非银金融、医药生物获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、光伏、半导体国产替代，融资资金加仓人工智能、锂电、储能。宽指ETF均为净申购，其中创业板(含创业板50)ETF申购最多；行业ETF均为净申购，其中医药ETF申购最多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为富国中证1000ETF。

? 海外变化：美国经济继续降温，6月暂停加息概率上升至84%。美国5月Markit制造业PMI为48.4，Markit服务业PMI终值为54.9，制造业的疲软显示美国经济有所降温。根据纽约联邦储备银行的数据，未来一年内美国出现经济衰退的可能性已经飙升至71％。美联储6月暂停加息概率上升至84%。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

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