【招商策略】海外波动剧烈，A股韧性独显——海外市场跟踪周报（20190819）

本周关注焦点：美国十年期国债与两年期国债收益率惊现倒挂，引发市场对经济衰退的担忧，上周全球主要股指多数收跌，A股逆势领涨。纳斯达克指数周跌0.79%，标普500周跌1.03%，道琼斯工业指数周跌1.53%。8月13日，美国贸易办公室发表声明决定推迟对中国部分商品加征10%的关税，A股对此反应并不明显，深圳成指周涨3.02%，沪深300周涨2.12%，上证综指周涨1.77%。海外科技股、金融股受外围事件影响，上周波动较大；欧洲地区上周披露的CPI、GDP等核心经济数据依然疲软，叠加货币与财政逆周期操作空间有限，欧股全线收跌，英国富时100周跌幅最大达1.88%，德国DAX周跌1.12%，法国CAC40周跌0.51%；亚太地区香港恒生指数周跌0.79%，板块多数收跌，恒生公司宣布维持恒生指数50只成分股不变，调整恒生中国指数，A股表现出的韧性，吸引北上资金净流入；日韩贸易摩擦持续，韩国综合指数周跌0.55%，日经225周跌1.29%，台湾加权指数周跌0.70%，澳洲标普200周跌2.72%，印度汽车销量持续大幅下滑，孟买SENSEX30周跌0.62%。

【海外市场综述】海外股指波动剧烈，A股韧性独显。分地区来看，新兴市场跌幅较前周缩小，韩国综合指数周跌0.55%（前值3.02%），日经225收跌1.29%（前值1.91%）；欧洲地区富时100跌幅最大为1.88%，美国三大股指连续三周收跌。

【美国】美债期限利差惊现倒挂，股指大幅收跌。美债期限利差倒挂，道指当日跌逾800点，纳斯达克指数周跌0.79%，标普500周跌1.03%，道琼斯工业指数周跌1.53%；美国发表声明，推迟对中国部分商品加征10%的关税至12月15日；行业层面，外围事件影响能源、科技和金融股剧烈波动，华尔街分析师调低三季度能源、金融、工业、科技行业盈利预期；桥水基金加仓部分中概股。

【欧洲】逆周期操作政策有限，欧股全线收跌。上周欧洲主要国家核心经济数据相继公布，德国经济部称德国制造业艰难，但内需稳健；法国第二季度实际GDP同比季调增长1.30%；英国7月CPI 同比升2.10%，6月份失业率季调升3.80%。欧洲主要国家长期利率大多处于负值，财政政策受欧元区约束，逆周期政策调节的空间有限；意大利联盟党与五星运动两大民粹党派组成的联合政府矛盾升级，或重新举行大选。政治经济双重压力，上周欧股全线收跌。

【亚太】经贸摩擦持续，股指板块多数收跌。恒生指数有限公司宣布维持恒生指数50只成分股不变，恒生中国指数部分调整，恒生多数板块收跌，香港下调2019年GDP预期增速；北上资金合计周净买入9.06亿元；韩国调低日本贸易伙伴评级，并宣布将日本移出移出出口管理优惠措施对象国，日本对此表示“根据完全不明”；韩国公布的7月经济汽车生产和出口数据同比均有大幅增长，7月就业人口同比增长29.9万人，本周韩国综合指数周跌0.55%，日经225周跌1.29%。受印度汽车销量持续大幅下滑影响，孟买SENSEX30周跌0.62%。

【海外重点公司跟踪】特斯拉：德国汽车租赁公司Nextmove称由于Model 3存在质量问题，取消了2018年订购的100辆特斯拉中剩下的85辆。通用电气：会计师Harry Markopolos发布报告称通用财务造假，称其为“比安然公司更大的欺诈行为”，随后股价跌逾10%。英伟达：得益于市场对于图形和人工智能芯片的需求上升，二季度英伟达公司的盈利和收入超市场预期。阿里巴巴：2020财年第一季度收入达1149.24亿元，同比增长42%，净利润212.52亿元，同比增长145%，在阿里供应链开放日上，阿里巴巴宣布升级供应链平台能力。瑞幸咖啡：发布上市以来首份财报，二季度亏损严重，股价跌逾17%。

【海外央行动态】为稳定汇市，阿根廷央行动用超2亿美元外汇干预，并将基准利率提高10个百分点；日本央行将5-10年期国债购买量减少至4500亿日元。

风险提示：政策不达预期，贸易摩擦升级，风险上行

一、海外市场表现回顾

1、海外股指波动剧烈，A股韧性独显

本周美国十年期与两年期国债收益率惊现倒挂，引发市场对经济衰退的担忧。全球主要股指多数持续收跌，A股逆势领涨。分地区来看，继美国宣布对中国30003亿出口产品加征关税、“汇率操纵国”等一系列风波之后，本周三美国收益率惊现倒挂，美国三大股指连续三周持续下跌。纳斯达克指数周跌0.79%,标普500周跌1.03%，道琼斯工业指数周跌1.53%。8月13日，美国贸易办公室发表声明，推迟对中国部分商品加征10%的关税至12月15日，其中包括手机、手提电脑、电子游戏机、电脑显示器、玩具、鞋类与服饰等，由于美国政府在贸易问题上屡次出尔反尔，A股对此声明反应并不强烈，深圳成指周涨3.02%，沪深300周涨2.12%，上证综指周涨1.77%。欧股全线收跌，英国富时100周跌幅最大达1.88%报7117.15点，德国DAX周跌1.12%报11562.74点，法国CAC40周跌0.51%报5300.79点，跌幅较上两周均有所缩小。亚太地区，受香港地区局势、日韩贸易摩擦以及制造业不景气等因素影响，本周恒生指数周跌0.79%报25734.22点，较前几周跌幅有明显缩小；韩国综合指数周跌0.55%，台湾加权指数周跌0.70%，日经225周跌1.29%，澳洲标普200周跌2.72%。

资产表现方面：美债收益率出现十年来首次倒挂，引发市场对于全球经济衰退的担忧，避险情绪升温，黄金再次飙升，周涨1.00%收1523.00美元/盎司。COMEX白银期货周涨0.91%，报17.09美元/盎司。石油方面，石油输出组织（OPEC）及其盟友即OPEC+承诺自1月1日起每日减产120万桶，科威特石油部长法迪勒表示将完全致力于“OPEC+协议”，并且本国的削减幅度大于协议要求的水平，OPEC实际上的领导者沙特阿拉伯也有意支撑油价；另一方面，贸易摩擦的升级、经济指标的恶化，引发市场对于石油需求大幅缩减的担忧，美国原油库存意外增加拖累油价走势，综合影响本周NYMEX原油期货周涨0.70%，报54.88美元/桶；布伦特原油周跌1.42%，报57.70美元/桶；本周LME镍涨4.08%，LME锌周涨1.50%，LME铝周涨1.38%，LME铜周跌0.01%。

2、海外重点公司动态跟踪

本周美债收益率曲线倒挂引发市场对经济衰退的担忧，周三能源股、金融股和科技股跌幅靠前，埃克森美孚、雪佛龙跌近4%；花旗跌、高盛、摩根大通、美国银行跌逾4%；Facebook、奈飞跌逾4%、亚马逊、微软、苹果公司跌逾3%。周五大型科技股与金融股开始回升，奈飞涨2.38%、苹果涨2.36%、亚马逊涨0.93%、谷歌涨0.85%，花旗涨3.49%、美国银行涨3.01%、摩根大通涨2.4%、摩根士丹利涨2.15%、高盛涨1.64%。

【特斯拉】德国汽车租赁公司Nextmove称由于Model 3存在质量问题，已经取消了2018年订购的100辆特斯拉订单中的大部分。包括油漆问题、线路问题、仪表盘划痕和车灯雾气等问题。特拉斯在声明中表示，“我们认为，NextMove取消剩余剩余Model 3订单的决定，并不完全是因为质量问题，而是在很大程度上受到今年早些时候发生的一起不相关纠纷的沮丧情绪影响。”

【通用电气】周四会计师Harry Markopolos发布报告称通用财务造假，称其为“比安然公司更大的欺诈行为”在著名的庞氏骗局组织者伯纳德马多夫(Bernard Madoff)破产前数年Harry Markopolos曾就伯纳德马多夫的投资计划向证监会警告过。通用电气周四大跌逾10%。周五首席执行官Larry Culp购买了自家公司约200万美元市值的股票，以提振公司股价，抵消前日部分跌幅。

【英伟达】截至7月31日，英伟达第二个财政季度收入为25.8亿美元，经调整毛利率60.1%，市场预期59.5%，EPS为1.24美元，市场预期为1.14美元，二季度游戏芯片相关业务收入为13.13亿美元，约占总收入的50.3%，GPU占总收入的81%。得益于市场对于图形和人工智能芯片的需求上升，二季度英伟达公司的盈利和收入超市场预期。周五股价涨6.41%，报158.43美元。

【阿里巴巴】阿里巴巴2020财年第一季度收入达1149.24亿元，同比增长42%，净利润212.52亿元，同比增长145%。包括淘宝、天猫在内的中国零售平台移动月活跃用户达7.55亿，单季净增长3400万。年度活跃消费者达到6.74亿，超过70%的年度活跃消费者的增长来自下沉市场。8月16日，在阿里供应链开放日上，阿里巴巴宣布升级供应链平台能力，将打造一个端到端全数字化的供应链网络，帮助各行业零售商家优化供应链管理。

【瑞幸咖啡】8月14日，瑞幸咖啡发布了自上市以来的首份财报，二季度瑞幸咖啡净收入9.091亿元人民币，去年同期1.215亿元人民币，增长648.2%，二季度净亏损6.813亿元人民币，去年同期的亏损金额为3.33亿元人民币，同比亏损扩大83.45%。财报披露当天，瑞幸咖啡股价下跌超过17%，市值蒸发70亿人民币。

3、美股：美债期限利差惊现倒挂，股指大幅收跌

美国三大股指在连续两周下跌之后，上周由于美国国债十年期收益率与两年期收益率时隔十几年惊现倒挂，再次出现大幅收跌。本周三道指跌逾800点，创年内最大单日跌幅，能源股、金融股以及科技股反应较为敏感，跌幅靠前。长端利率主要反映经济增长预期，与信用周期关系更为密切。短期利率主要受货币的变化，基准利率和通胀的影响更大。本次倒挂我们认为在于很长一段时间以来，全球经济疲软、地缘政治、贸易摩擦风险频发，年初以来近20国央行降息，开启了全球宽松的步伐。在此背景下，美债长端利率由于市场避险情绪和经济增长预期的下调而走低，短期利率受货币、基准利率、通胀等一些类因素的影响，下降会相对滞后。

收益率曲线一直被视作经济衰退的重要信号，1980年之后美国官方定义的几次衰退（1990年12月至1991年8月，2001年8月至2002年4月和2008年5月至2009年11月）之前均出现了美债长端利率与短端利率的倒挂。虽然领先时间不一但此次倒挂仍引发了市场对经济衰退的高度担忧情绪。本周纳斯达克指数周跌0.79%,标普500周跌1.03%，道琼斯工业指数周跌1.53%。但美股此次下跌对A股的影响有限，仅在15日开盘之初，沪深两市低开，午后三大股指全部翻红，在全球主要股指均下跌的不利影响下，A股逆势领涨，深证成指周涨3.02%，沪深300周涨2.12%，上证综指周涨1.77%。

就具体行业来看，上周标普500各行业涨少跌多，在所跟踪的11个行业中，有3个行业收涨，8个行业收跌。消费品行业领涨全部板块，周涨1.57%，公共事业和房地产行业连续三周收涨，涨幅分为0.53%和0.28%。能源行业、金融行业和材料行业受全球经济和利率影响较大，跌幅明显，分别为3.88%、2.16%和2.02%。华尔街的分析师将美股三季度能源行业盈利预测由下降13.6%下至下降21.8%，金融行业盈利预期由6.8%下调至4.3%。此外，信息技术行业周跌0.31%、通信服务业周跌0.96%、医疗保健行业周跌1.06%、工业行业周跌1.61%、非必须消费品周跌1.90%。工业行业预期由6%下调至2%，科技行业盈利由下降6.4%调至下降7.4% 。

标普500成分股中，本周能股、金融股、科技股多数公司跌幅较大。涨幅前10的成分股有：WALMART（日常消费）、拉姆研究(LAM RESEARCH)（信息技术）、美光科技(信息技术)、安进(AMGEN) (医疗保健)、西斯科(SYSCO)（日常消费）、丘奇&德怀特（日常消费）、美元树(DOLLAR TREE)（可选消费）、世纪电信(CENTURYLINK) (电信服务）、味好美(MCCORMICK)（日常消费）、百富门(BROWN FORMAN)-B (日常消费），涨幅分别为：5.32 %、5.01%、4.89%、4.70 %、4.24%、4.23 %、4.02 %、3.99 %、3.94 %、3.92 %。根据外媒报道，华尔街分析师正在下调下半年标普500成分股的盈利预期，标普500指数成分的盈利可能在下半年转负。

中概股上周涨跌不一。周一拼多多、蔚来汽车、网易、瑞幸咖啡等热门中概股多数收跌；周三包括阿里巴巴、京东、百度等热门中概股集体收跌；周五热门中概股集体收涨，趣头条涨5.26%，微博涨4.86%，拼多多涨4.78%，阿里巴巴涨4.67%，京东涨3.75%，百度涨2.49%。8月13日桥水基金最新持仓报告显示，加仓了众多中概股，其中加仓百度7.3万股，加仓阿里巴巴22.27万股，加仓京东34.49万股。

市值5亿以上的个股，涨幅前10的成分股有：唯品会（可选消费）、虎牙直播（信息技术）、京东（可选消费）、拼多多（可选消费）、前程无忧（工业）、阿里巴巴（可选消费）、新浪（信息技术）、百济神州（医疗保健）、华米科技（信息技术）、ELDORADO GOLD（材料）、中国联通（电信服务），涨幅分别为：21.88%、19.13%、15.46%、10.66%、10.50 %、9.73%、9.07 %、8.11%、7.95%、7.46%、7.12 %。

4、欧洲：逆周期操作政策有限，欧股全线收跌

本周欧洲三大股指继续全线收跌。英国富时100周跌幅最大达1.88%报7117.15点，德国DAX周跌1.12%报11562.74点，法国CAC40周跌0.51%报5300.79点，跌幅较上两周均有所缩小。欧洲主要国家本周陆续公布核心经济数据，德国7月CPI同比升1.70%，前值升1.60%第二季度末季调GDP初值环比降0.10%，低于前值0.40%，同比持平前值0.60%,本周公布的8月份德国ZEW经济景气指数-44.10，较7月份的-24.50进一步降低。德国经济部称，德国制造业处境艰难，但内需稳健，贸易摩擦，地缘政治以及英国脱欧，都对德国的制造业造成冲击，薪资上升以及财政刺激为内需提供支撑。法国第二季度实际GDP同比季调增长1.30%，高于第一季度的1.2%，CPI同比升1.10%，前值升1.20%，英国7月CPI 同比升2.10%，前值升2.00%，核心CPI 环比升0.09%，持平前值和预期值，英国6月份失业率季调升3.80%，略低于前值3.90%，7月失业率为3.2%，持平前值。

在全球降息潮的背景下，欧洲央行的政策利率已经处于下线，多数国家的长期国债利率大都处于负值，货币宽松的空间不大，同时意大利等国家受欧元区财政的约束，缺乏足够的财政刺激力度，经济数据疲软，进一步逆周期调节的空间有限。

个股方面：德国DAX30成分股中仅有拜尔斯道夫（日常消费）周涨0.78%、德国电信（电信服务）周涨0.73%、慕尼黑再保险（金融）周涨0.19%，其他成分股本周均收跌或持平；英国富时100成分股中，海军上将集团（金融）、联合利华（日常消费）、联合利华集团（公用事业）、利洁时（日常消费）和帝亚吉欧（日常消费）涨幅较大，分别为：4.83%、2.80%、2.71%、2.30%和1.98。法国CAC40本周仅有赛诺菲安万特、达能、保乐力加、橘子电信、法国燃气苏伊士、威望迪集团收涨。

5、亚太：经贸摩擦持续，股指板块多数收跌

本周亚太地区主要股指继续收跌。香港恒生指数跌0.79%，报25734.22点，国企指数周跌0.3%，红筹指数周跌0.77%。韩国综合指数周跌0.55%，日经225周跌1.29%。台湾加权指数周跌0.70%，澳洲标普200周跌2.72%，孟买SENSEX30周跌0.62%。

恒生指数有限公司宣布维持恒生指数50只成分股不变，恒生中国指数将新纳入中国旺旺控股有限公司、吉利汽车控股有限公司、复星国际有限公司、中国太平保险控股有限公司和融创中国控股有限公司五只标的，剔除东风汽车集团股份有限公司H股、中国信达资产管理股份有限公司H股、广州汽车集团股份有限公司H股、中国华融资产管理股份有限公司H股及华泰证券股份有限公司H股五只标的，调整于9月9日生效。香港将2019年GDP预期增速由此前的2%-3%下调至0%-1%，香港财政司司长陈茂波表示，将推出一系列“撑企业，保就业，纾民困”的措施。

就具体行业来看，上周恒生行业多数出现下跌。恒生电讯业周涨0.80%、地产建筑业周涨0.74%。原材料业、公用事业以及资讯科技业跌幅最大分别为2.89%、2.36%和2.22%。工业、消费品制造业和消费者服务业跌幅相对较小，分别为：0.07%、0.07%和0.58%。恒生综合业周跌0.77%、金融业周跌1.27%、能源业周跌1.63%。

本周海外市场剧烈波动，A股的逆势领涨，吸引着北上资金流入。截至8月16日，沪股通当日资金进流出为2.98亿人民币，周累计成交净流出为30.49亿人民币，资金流出速度放缓（上周为72.42亿人民币），北上资金合计本周净买入9.06亿元。截至8月16日，港股通当日买入成交净额为51.12亿港币，周累计成交净买入182.45亿港币（上周114.09亿港币），流入趋势进一步扩大。

港股通涨幅前10的成分股有：舜宇光学科技（信息技术）、青岛啤酒股份（日常消费）、丘钛科技（可选消费）、山东黄金（材料）、比亚迪电子（信息技术）、ASM PACIFIC（信息技术）、药明康德（医疗保健）、力高集团（房地产）、网龙（信息技术）、中国联通（电信服务），涨幅分别为：14.94 %、12.13 %、10.87 %、10.78%、10.53 %、10.30 %、9.75%、9.57%、8.69 %、8.56%。信息科技与消费板块涨幅靠前。

日韩方面，贸易摩擦持续。本周一韩国政府宣布，将日本移出贸易出口管理优惠措施对象国，日本经济产业大臣世耕弘成随后表示，韩国政府宣布将日本移出出口管理优惠措施对象国“根据完全不明”；同时，韩国将日本从贸易伙伴名单上降级，列为最受信任贸易伙伴的第二级“Ga2”；8月14日，韩国政府就将日本移出白名单的《战略货品进出口告示修订案》公开征求意见，并表示如果日本政府在征求意见期间提出交涉，韩国政府将随时给予回应，20天的意见征集之后，修订案经管制审、法制审查，于9月份生效。另一方面，韩国公布的7月经济汽车生产和出口数据同比均有大幅增长，汽车生产同比增长17.4%达35.9554万辆，出口额同比增长21.6%，达38.2亿美元；7月就业人口同比增长29.9万人，连续三个月增幅超过20万，达到2018年初以来的最高水平，失业率同比增加0.2个百分点，为3.9%。受此影响，本周韩国综合指数周跌0.55%，日经225周跌1.29%。

印度汽车销量持续大幅下滑，汽车制造商纷纷减产，印度汽车零部件制造商日前警告，如果汽车销量持续萎缩，将会导致近100万人失业，本周孟买SENSEX30跌0.62%。

二、海外市场追踪

1、央行动态

本周阿根廷总统初选结果显示马克里政府无法连任的可能性激增，经济政策主张偏保守的费尔南德斯极有可能在首轮投票中当选，费尔南德斯一旦当选，极有可能调整政府财政和货币政策。由此引发了市场对于阿根廷经济和国际融资能力的担忧，阿根廷股市、债市和汇市大幅下挫，阿根廷比索兑美元汇率下跌超20%，惠誉和标准普尔先后调低阿根廷的评级。为了稳定汇市，阿根廷央行连续两天累计抛售超2亿美元，并将基准利率提高10个百分点。挪威央行维持关键利率在1.25%不变，日本央行将5-10年期国债购买量从4800亿日元，减少至4500亿日元。

主要经济体央行动向：

? 8月11日：IMF中国第四条款磋商报告：加强汇率弹性，不建议放松货币政策；针对金融方面，建议在二十年来首次公开银行接管之后，小型银行的风险规避情绪上升，重点是避免出现监管后退，应继续推进结构性监管改革，以降低依然高企的脆弱性，同时加强银行资本；

? 8月12日：阿根廷比索兑美元一度大跌逾30%，刷新纪录新低。阿根廷央行连续两天分别抛售1.05亿美元和1.5亿美元以平抑阿汇市美元涨势，并宣布将基准利率提高10个百分点，至74.78%；

? 8月12日：印尼央行：仍有下调政策利率的空间；

? 8月15日：巴西央行表示，8月21至8月29日，每日将在现汇市场卖出至多5.5亿美元，并进行等额的反向货币互换。这将是巴西央行2009年2月以来首次直接卖出美元；

? 8月15日：香港金管局：港元人民币货币互换协议目的是应付市场流动性需要，现时没有被动用，即使用额度为零，以前曾用过的额度早已全数各自取回本币；

? 8月15日，挪威央行维持关键利率在1.25%不变。挪威央行称，仍有可能在今年进一步上调关键利率；另一方面，挪威克朗走弱可能会导致未来通胀上升；

8月16日，日本央行将5-10年期国债购买量从4800亿日元削减至4500亿日元，为去年12月以来首次。

2、市场情绪

本周美国花旗经济意外指数继续回升，日本好于预期，欧洲受政治局势不稳和经济疲软的双重拖累，花旗经济意外指数负值持续扩大。截至周四日本为34.00，高于上周的23.70；美国为-12.70，高于于上周的-30.90，欧洲为-64.10，新兴市场为-21.00，中国-4.60。

3、主要经济体事件及经济数据

美国7月份联邦政府财政赤字1196.96亿美元高于6月份的84.77亿美元，同比上升55.72%；7月CPI同比1.80%，高于前值1.60%；7月工业产出环比减少0.2%，预期增长0.1%，制造业产出环比减少0.4%，预期减少0.1%；失业率季调升5.24%略高于上期5.23%，8月10日当周初次申领失业金人数为22万人，高于前值20.9万人。

欧洲主要国家本周公布7月份CPI、GDP等数据。德国7月CPI同比升1.70%，前值升1.60%；第二季度末季调GDP初值环比降0.10%，低于前值0.40%，同比持平前值0.60%；本周公布的8月份德国ZEW经济景气指数-44.10，较7月份的-24.50进一步降低。德国经济部称，德国制造业处境艰难，但内需稳健，贸易摩擦，地缘政治以及英国脱欧，都对德国的制造业造成冲击，薪资上升以及财政刺激为内需提供支撑。法国第二季度实际GDP同比季调增长1.30%，高于第一季度的1.2%,CPI同比升1.10%，前值升1.20%，英国7月CPI 同比升2.10%，前值升2.00%，核心CPI 环比升0.09%，持平前值和预期值，英国6月份失业率季调升3.80%，略低于前值3.90%，7月失业率为3.2%，持平前值。

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