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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>浙(zhe)商(shang)證(zheng)券(quan)：藥(yao)械(xie)企(qi)業(ye)Q2业績(ji)有(you)望(wang)超(chao)預(yu)期(qi) 看(kan)好(hao)中(zhong)药、化(hua)药、流(liu)通(tong)新(xin)周(zhou)期主(zhu)線(xian)

智(zhi)通財(cai)經(jing)APP獲(huo)悉(xi)，浙商证券發(fa)布(bu)研(yan)報(bao)表(biao)示(shi)，院(yuan)內(nei)診(zhen)療(liao)復(fu)蘇(su)，很(hen)多(duo)药械企业的(de)2023Q2业绩有望超预期，從(cong)而(er)形(xing)成(cheng)超額(e)收(shou)益(yi)。該(gai)行(xing)認(ren)為(wei)營(ying)銷(xiao)改(gai)革(ge)、機(ji)制(zhi)改革下(xia)，中药公(gong)司(si)销量(liang)周期持(chi)續(xu)向(xiang)上(shang)、驅(qu)動(dong)营運(yun)能(neng)力(li)持续提(ti)升(sheng)，中長(chang)期增(zeng)长具(ju)有較(jiao)強(qiang)確(que)定(ding)性(xing)。该行预計(ji)投(tou)融(rong)資(zi)增速(su)逐(zhu)季(ji)度(du)恢(hui)复、創(chuang)新药IND及(ji)商业化推(tui)進(jin)下，创新药、CXO、科(ke)研上遊(you)等(deng)公司的投资机會(hui)有望逐漸(jian)顯(xian)現(xian)。

浙商证券的主要(yao)觀(guan)點(dian)如(ru)下：

2023H1各(ge)板(ban)塊(kuai)都(dou)发生(sheng)了(le)怎(zen)樣(yang)的變(bian)化？

中药：中药行业處(chu)於(yu)行业出(chu)清(qing)之(zhi)後(hou)的经营改善(shan)周期，部(bu)分(fen)國(guo)企改革中药企业看到(dao)凈(jing)利(li)率(lv)持续改善。中药註(zhu)冊(ce)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)公布为中药创新药研发提供(gong)方(fang)向，未(wei)來(lai)中药有望进入(ru)新產(chan)品(pin)驱动時(shi)代(dai)，中药创新企业管线價(jia)值(zhi)得(de)以(yi)體(ti)现。后续基(ji)药目(mu)錄(lu)推进有望對(dui)新进基药的中药在(zai)基層(ceng)推廣(guang)提供新驱动力。

CXO：2023Q1全(quan)球(qiu)醫(yi)疗健(jian)康(kang)投融资絕(jue)对值已(yi)经回(hui)落(luo)到2018-2019年(nian)水(shui)平(ping)，国内已经回落到2017年绝对值水平。2023H1全球生物(wu)医药投融资已经趨(qu)穩(wen)，看好投融资2023H2觸(chu)底(di)、国内医保(bao)政(zheng)策(ce)緩(huan)和(he)以及多肽(tai)CDMO訂(ding)單(dan)催(cui)化下龍(long)頭(tou)投资机会。

创新药：医保支(zhi)付(fu)邊(bian)際(ji)显著(zhu)改善，创新药行业有望进入到稳定向上发展(zhan)的階(jie)段(duan)。看好本(ben)土(tu)创新药商业化加(jia)速，以及产品兌(dui)现節(jie)奏(zou)清晰(xi)，收入有望进入拐(guai)点的龙头。

原(yuan)料(liao)药及仿(fang)制药：原料药看，根(gen)據(ju)Wind數(shu)据，2023Q2部分产品降(jiang)价可(ke)能对原料药销售(shou)量和毛(mao)利率有壹(yi)定的影(ying)響(xiang)，但(dan)从成本下降的情(qing)況(kuang)看，我(wo)們(men)预计毛利率仍(reng)在同(tong)比(bi)提升通道(dao)；从美(mei)元(yuan)兑人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率看，我们预计Q2汇兑收益波(bo)动可能对季度利潤(run)增速有一定的影响，具体影响幅(fu)度和方式(shi)因(yin)公司套(tao)保政策而異(yi)。仿制药看，我们预计诊疗恢复影响下，院内制劑(ji)需(xu)求(qiu)有望稳健增长；从集(ji)采(cai)影响角(jiao)度看，第(di)七(qi)批(pi)集采从2022Q4起(qi)陸(lu)续发貨(huo)、第八(ba)批集采从2023Q3起開(kai)始(shi)影响，隨(sui)著(zhe)前(qian)期集采续約(yue)落地(di)、大(da)品種(zhong)陆续完(wan)成国采，我们预计部分仿制药企受(shou)到集采的影响有望边际下降，特(te)色(se)專(zhuan)科药品种梯(ti)隊(dui)、學(xue)術(shu)推广團(tuan)队等有望支撐(cheng)中长期增长。

上游科学服(fu)務(wu)：我们认为，人效(xiao)提升、拓(tuo)展海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)及增强自(zi)有产品创新性是(shi)2023年上游公司的主要看点。化学試(shi)剂看，年后上游需求逐渐复苏，考(kao)慮(lv)到工(gong)业端(duan)生产的恢复情况，我们认为2023Q2收入增速有望環(huan)比提升，人效提升、拓展海外市场及增强自有产品创新性是主要看点。生物试剂及耗(hao)材(cai)看，考虑2022年部分公司新冠(guan)相(xiang)關(guan)产品的交(jiao)付节奏和投融资恢复情况，我们预计2023Q3起部分上游公司收入增长有望环比提速；从科研端看，我们认为各公司产品升級(ji)、SKU擴(kuo)充(chong)有望支撑稳健增长。裝(zhuang)備(bei)公司看，我们预计2023年资本开支恢复增长是一個(ge)過(guo)程(cheng)，建(jian)議(yi)关注2023H2起全行业资本开支的边际变化。

疫(yi)苗(miao)：我们预计2023Q2常(chang)規(gui)疫苗接(jie)种恢复增长，HPV等成人疫苗仍在接种率提升期，13价肺(fei)炎(yan)疫苗等兒(er)童(tong)疫苗在渠(qu)道下沈(chen)影响下實(shi)现增长，我们预计Q3疫苗接种需求有望持续改善，建议关注各公司疫苗新品种臨(lin)床(chuang)及注册进度，及对應(ying)的研发費(fei)用(yong)支出节奏。

创新器(qi)械：器械領(ling)域(yu)的创新驱动效应明(ming)显，创新器械在研发和商业化快(kuai)速推进，支付端有望对对创新器械有政策改善预期。同时，器械集采深(shen)化，在大幅降低(di)終(zhong)端价格(ge)的同时，也(ye)有望出现明显的进口(kou)替(ti)代效应。

連(lian)鎖(suo)药店(dian)：连锁药店领域经歷(li)过四(si)類(lei)药受限(xian)以及连锁扩張(zhang)趋缓阶段后，同店增长快速复苏，新开店有望超预期，连锁化头部集中度持续提升，定点药店納(na)入門(men)诊統(tong)籌(chou)有望承(cheng)接处方外流。

医疗服务：眼(yan)科、口腔(qiang)等医疗服务处于复苏阶段，新建医院床位(wei)使(shi)用率快速提升，新上市眼科医院处于快速扩张和净利率提升阶段。眼科、口腔、腫(zhong)瘤(liu)等多个领域民营医疗机構(gou)持续快速发展。

IVD: 新冠檢(jian)測(ce)业务給(gei)部分IVD企业帶(dai)来强力现金(jin)流，支持未来常规业务快速发展。免(mian)疫化学发光(guang)领域，处于高(gao)速儀(yi)器产品升级，集采有望提升国产企业市占(zhan)率的新阶段。同时，肿瘤早(zao)篩(shai)等分子(zi)诊斷(duan)领域持续技(ji)术突(tu)破(po)，开拓新消(xiao)费医疗领域。

医药流通：生物医药院内市场在2023年有望迎(ying)来复苏，疊(die)加兩(liang)票(piao)制等微(wei)利化政策的逐渐消化及行业指(zhi)導(dao)文(wen)件(jian)推动下行业集中度的不(bu)断提升，板块成长性及盈(ying)利能力均(jun)有望持续改善，我们推薦(jian)关注市占率不断增加，持续拓展能力边界(jie)及服务能力的流通龙头。

風(feng)險(xian)提示

政策变动风险，新药研发失(shi)敗(bai)风险，销售改革成效不确定性。

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