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tajishiyigejiaoyipingtai，yeshiyigexuexipingtai。shoujixiyou，qiangzhuangqieyouqudelong：meizhoudouhuixiangyouxitianjiaxinlong！nenggoubianjiwenzi，ziyoudekongwenzideneirongxingshi;xuanzezhishidianhezhuanti，yijiandianjijikelianxitimuyoulezhekuanruanjianjiukeyirangdajiajinxingwuzhihuadebangongla。德(de)冠(guan)新(xin)材(cai)薄(bo)膜(mo)產(chan)品(pin)種(zhong)類(lei)豐(feng)富(fu)，但(dan)價(jia)格(ge)下(xia)滑(hua)明(ming)顯(xian)

廣(guang)東(dong)德冠薄膜新材料(liao)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)：德冠新材）主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)功(gong)能(neng)薄膜和(he)功能母(mu)料的(de)研(yan)發(fa)、生(sheng)产及(ji)銷(xiao)售(shou)，目(mu)前(qian)正(zheng)在(zai)沖(chong)刺(ci)深(shen)交(jiao)所(suo)主板(ban)IPO。

據(ju)招(zhao)股書(shu)，德冠新材主要為(wei)客(ke)戶(hu)提(ti)供(gong)功能性(xing)BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料，是(shi)目前國(guo)內(nei)功能性BOPP薄膜产品种类丰富、技(ji)術(shu)領(ling)先(xian)的新材料制(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)。德冠新材的产品最(zui)終(zhong)應(ying)用(yong)广泛(fan)，包(bao)括(kuo)白(bai)酒(jiu)、化(hua)妝(zhuang)品、乳(ru)制品等(deng)产品包裝(zhuang)盒(he)，书籍(ji)、雜(za)誌(zhi)等印(yin)刷(shua)品封(feng)面(mian)装飾(shi)保(bao)護(hu)，食(shi)品、飲(yin)料、日(ri)化用品、藥(yao)瓶(ping)等商(shang)品標(biao)簽(qian)和防(fang)偽(wei)标識(shi)，電(dian)子(zi)产品标签及外(wai)包装，以及家(jia)居(ju)装饰材料、电子制程(cheng)耗(hao)材等领域(yu)。

截(jie)至(zhi)2023年(nian)3月(yue)末(mo)，德冠新材已(yi)獲(huo)得(de)32項(xiang)境(jing)内发明專(zhuan)利(li)、15项實(shi)用新型(xing)专利，以及6项境外专利，其(qi)专利“壹(yi)种紙(zhi)塑(su)無(wu)膠(jiao)復(fu)合(he)用在線(xian)淋(lin)复雙(shuang)向(xiang)拉(la)伸(shen)聚(ju)丙(bing)烯(xi)薄膜”“含(han)表(biao)面粗(cu)化熱(re)复合樹(shu)脂(zhi)層(ceng)的聚丙烯薄膜及其制備(bei)方(fang)法(fa)和应用”榮(rong)获“中(zhong)国专利優(you)秀(xiu)獎(jiang)”。德冠新材目前是艾(ai)利丹(dan)尼(ni)森(sen)、芬(fen)歐(ou)藍(lan)泰(tai)、絲(si)艾、上(shang)海(hai)紫(zi)江(jiang)企业集(ji)團(tuan)股份有限公司（證(zheng)券(quan)简称：紫江企业；证券代(dai)碼(ma)：600210.SH）等国内外知(zhi)名(ming)企业的供应商。

但我(wo)們(men)研究(jiu)发現(xian)，德冠新材似(si)乎(hu)和客户關(guan)系(xi)匪(fei)淺(qian)，申(shen)報(bao)稿(gao)似乎遺(yi)漏(lou)了(le)关聯(lian)方，信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)質(zhi)量(liang)似乎有待(dai)提高(gao)。此(ci)外，2021年以來(lai)，德冠新材的主要产品功能薄膜的价格有所下滑，或(huo)對(dui)其业績(ji)造成(cheng)不(bu)利影(ying)響(xiang)。

来源(yuan)：攝(she)圖(tu)網(wang)

似乎和客户关系匪浅，申报稿似乎遗漏了关联方

德冠新材的問(wen)詢(xun)回(hui)复显示(shi)，佛(fo)山(shan)市(shi)新長(chang)盛(sheng)包装材料有限公司（以下简称：新长盛包装）为德冠新材报告(gao)期(qi)内的消(xiao)光(guang)膜前十(shi)大(da)貿(mao)易(yi)商之(zhi)一，2020年至2022年，德冠新材向新长盛包装销售消光膜的金(jin)額(e)分(fen)別(bie)为337.99萬(wan)元(yuan)、295.16万元、238.10万元。工(gong)商信息显示，新长盛包装成立(li)於(yu)2018年9月21日，问询回复显示，德冠新材于2018年開(kai)始(shi)與(yu)新长盛包装合作(zuo)。

德冠新材于2023年3月2日披露的招股书申报稿显示，佛山市德冠长盛包装材料有限公司（以下简称：长盛包装）原(yuan)为德冠新材的控(kong)股子公司，2016年1月成立，2019年11月註(zhu)销。注销前，德冠新材、黃(huang)子标、陳(chen)朝(chao)林(lin)分别持(chi)有长盛包装60%、30%、10%的股權(quan)，工商信息显示，黄子标为长盛包装法定(ding)代表人(ren)、董(dong)事长兼(jian)經(jing)理(li)。

2020年，德冠新材曾(zeng)申請(qing)在科(ke)創(chuang)板首(shou)发上市。据德冠新材2021年3月披露的科创板第(di)二(er)輪(lun)问询回复，黄子标为德冠新材的前销售人員(yuan)，同(tong)時(shi)，为其客户新长盛包装的監(jian)事，黄子标的配(pei)偶(ou)持有新长盛包装100%的股权。2018年至2020年，德冠新材向新长盛包装的销售金额分别为0元、938.07万元、795.53万元。

不過(guo)，奇(qi)怪(guai)的是，首轮问询回复中，德冠新材表示，新长盛包装是德冠新材子公司长盛包装2018年的前十大客户，2018年，长盛包装向新长盛包装的销售金额为85.38万元。不知道(dao)为何(he)德冠新材又(you)称其合並(bing)口(kou)徑(jing)2018年向新长盛包装的销售金额为0元呢(ne)？

然(ran)而(er)，从上述(shu)信息不難(nan)看(kan)出(chu)，德冠新材原子公司长盛包装的少(shao)數(shu)股东黄子标同时为其客户新长盛包装的监事，且(qie)黄子标的配偶持有新长盛包装100%的股权。此外，招股书显示，1999年7月，黄子标受(shou)讓(rang)了德冠新材股份。本(ben)次(ci)发行(xing)前，黄子标持有德冠新材0.22%的股权。可(ke)見(jian)，黄子标与德冠新材淵(yuan)源頗(po)深，德冠新材与其客户新长盛包装之間(jian)似乎关系匪浅。

此外，东莞(guan)市德冠东盛薄膜新材料有限公司（以下简称：东盛薄膜）同樣(yang)为德冠新材原控股子公司，同样于2019年11月注销。注销前，湯(tang)華(hua)东、周(zhou)仲(zhong)英(ying)分别持有东盛薄膜17%、16%的股权。

考(kao)慮(lv)到(dao)德冠新材主板招股书申报稿及科创板招股书的报告期均(jun)包含了2019年，其主板招股书申报稿、科创板招股书是否(fou)应當(dang)基(ji)于实质重(zhong)于形(xing)式(shi)原則(ze)，將(jiang)黄子标、陈朝林、汤华东、周仲英認(ren)定为关联方呢？又是否应当将黄子标配偶控制的新长盛包装认定为关联方，并将德冠新材与新长盛包装的相(xiang)关交易作为关联交易列(lie)示呢？

此外，据《企业會(hui)計(ji)準(zhun)则第36號(hao)——关联方披露》第8條(tiao)，关联方交易包括接(jie)受和提供勞(lao)務(wu)。黄子标曾为德冠新材的销售人员，长盛包装注销前，任(ren)长盛包装的经理，即(ji)在德冠新材的招股书申报稿及科创板招股书报告期内，黄子标曾为德冠新材的员工。德冠新材的相关申报材料中也(ye)是否应当将其向黄子标支(zhi)付(fu)的薪(xin)酬(chou)作为关联交易列示呢？

信息披露质量似乎有待提高

广东德冠包装材料有限公司（以下简称：德冠包装）为德冠新材的子公司，浙(zhe)江比(bi)例(li)聚合科技股份有限公司（证券简称：比例聚合；证券代码：839621.NQ）为德冠新材的客户。问询回复称，2020年，德冠新材对比例聚合的销售金额为2065.79万元；但据比例聚合年报，2020年，比例聚合对德冠新材的子公司德冠包装的采(cai)購(gou)金额为2334.35万元，高于德冠新材披露的合并口径对其销售金额。

天(tian)津(jin)市华恒(heng)包装材料有限公司（以下简称：华恒包装）为德冠新材的客户，问询回复称，2020年末，德冠新材对华恒包装的应收(shou)賬(zhang)款(kuan)余(yu)额为197.21万元；但招股书称，2020年末，德冠新材对华恒包装的应收账款余额为208.61万元。

德冠新材将其客户分为生产商和贸易商。问询回复称，啟(qi)明新材料股份有限公司（以下简称：启明新材）、山东順(shun)凱(kai)复合材料有限公司（以下简称：山东顺凯）为德冠新材的2020年新增(zeng)生产商客户，2020年，德冠新材对启明新材、山东顺凯的销售金额分别为520.84万元、796.11万元，销售金额增加(jia)额同样分别为520.84万元、796.11万元。這(zhe)似乎应当意(yi)味(wei)著(zhe)2020年德冠新材新增的收入(ru)在500-1000万元的生产型客户应不少于2家。但招股书“生产型客户和贸易型客户變(bian)動(dong)数量”處(chu)称，2020年，德冠新材的新增收入在500-1000万元的生产型客户为0家。

此外，德冠新材的问询回复中也存(cun)在自(zi)相矛(mao)盾(dun)的地(di)方。问询回复称，2021年，德冠新材对东莞市永(yong)唐(tang)薄膜有限公司（以下简称：永唐薄膜）的销售金额为1510.49万元，較(jiao)2020年增加844.57万元。按(an)此计算(suan)，2020年，德冠新材对永唐薄膜的销售金额应当为665.92万元。

同时，问询回复显示，德冠新材与永唐薄膜自2020年开始合作，也就(jiu)是說(shuo)，德冠新材2020年对永唐薄膜的销售金额相较于2019年应当增长665.92万元。

问询回复“2020年收入增长前十大的客户销售金额、产品类型及收入增长原因(yin)”处，德冠新材披露了其2020年度(du)按照(zhao)销售金额增长絕(jue)对值(zhi)排(pai)序(xu)的前十大客户的销售金额情(qing)況(kuang)，第七(qi)名为臺(tai)州(zhou)市恩(en)賜(ci)塑料薄膜股份有限公司（以下简称：恩赐薄膜），2020年，德冠新材对恩赐薄膜的销售金额为586.19万元，增长额为586.19万元，低(di)于上述计算出的德冠新材对永唐薄膜2020年的销售金额增长额665.92万元，但永唐薄膜未(wei)被(bei)列为德冠新材2020年销售金额增长前十大客户。

此外，问询回复显示，保薦(jian)機(ji)構(gou)及申报会计師(shi)通(tong)过实地走(zou)訪(fang)德冠新材的114家终端(duan)客户，获取(qu)了121張(zhang)终端客户的調(tiao)查(zha)问卷(juan)，并对终端客户執(zhi)行销售穿(chuan)行測(ce)試(shi)，报告期各(ge)期確(que)认的终端销售金额占(zhan)贸易商主營(ying)业务收入的比例分别为34.83%、30.09%、30.67%。

2021年来主要产品价格下滑

功能薄膜为德冠新材的主要产品，2020年至2022年，德冠新材的主营业务收入分别为99355.58万元、128107.42万元、125503.82万元，其中，功能薄膜的收入分别为88423.78万元、115990.86万元、113301.20万元，占其主营业务收入的比例分别为89.00%、90.54%、90.28%。

据招股书申报稿、上会稿，2019年至2022年，德冠新材的功能薄膜的销售均价分别为1.22万元/噸(dun)、1.2万元/吨、1.52万元/吨、1.42万元/吨。招股书显示，2022年，德冠新材的功能薄膜的收入同比略(lve)有下降(jiang)，主要由(you)于2022年市場(chang)由供不应求(qiu)轉(zhuan)向供需(xu)平(ping)衡(heng)，其主要产品价格均小(xiao)幅(fu)下降。

而德冠新材披露的審(shen)核(he)中心(xin)意见落(luo)实函(han)的回复中显示，2023年第一季(ji)度，德冠新材经审閱(yue)的营业收入为27356.74万元，同比下滑5.78%，歸(gui)母凈(jing)利潤(run)为3331.04万元，同比下滑18.20%。

德冠新材表示，2023年第一季度，其业绩下滑，主要由于功能薄膜产品价格下降導(dao)致(zhi)营业收入下降，同时，销售單(dan)价降幅高于单位(wei)成本降幅导致毛(mao)利率(lv)下降。

具(ju)體(ti)而言(yan)，2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜的销量为19383.03吨，同比增长11.96%，但销售收入为24564.59万元，同比下滑4.73%，主要由于其销售单价为12673.25元/吨，较2022年第一季度的销售均价14892.87元/吨下滑了14.9%。

同时，2023年第一季度，德冠新材的綜(zong)合毛利率为21.62%，同比下滑2.89個(ge)百(bai)分點(dian)，其中，功能薄膜的毛利率为23.55%，同比下滑4.45个百分点。

事实上，据意见落实函回复，2017年至2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜产品的销售均价分别为11751.95元/吨、12249.04元/吨、12188.89元/吨、11994.32元/吨、15176.45元/吨、14183.59元/吨、12673.25元/吨。也就是说，报告期前，該(gai)产品的价格曾多(duo)年維(wei)持在1.2万元/吨左(zuo)右(you)。2021年，该产品因供不应求价格大幅上漲(zhang)，隨(sui)後(hou)逐(zhu)漸(jian)回落。

既(ji)然德冠新材的招股书表示，2022年，功能薄膜市场由供不应求转向供需平衡，且2023年第一季度该产品销售均价较2022年均价進(jin)一步(bu)下滑，德冠新材2023年的业绩是否面臨(lin)较大的下滑風(feng)險(xian)呢？另(ling)外，行业供需平衡的情况下，德冠新材擬(ni)通过IPO募(mu)資(zi)擴(kuo)建(jian)功能薄膜产能，又是否合理呢？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更(geng)多

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